Основы фондового рынка

1. Понятие фондового  рынка

Финансы являются самой старой экономической  категорией. Первое упоминание о финансах можно встретить в трактате Ксенофонта (430—355 гг. до н. э.) «О доходах Афинской республики», в котором говорилось о том, как собирать подати с граждан для содержания армии и чиновников. Однако наличие финансов и финансовых взаимоотношений не означает, что существует финансовый рынок. Рынок появляется только тогда, когда на нем начинает торговаться какой-то товар.

В экономике любой страны можно  выделить несколько видов рынков: рынок потребительских товаров, рынок нефти, финансовый рынок и  другие. Чаще всего рядовому гражданину приходится сталкиваться с рынком потребительских  товаров. Любой поход в магазин  означает, что мы выходим на этот рынок.

Особое место в экономике  занимает финансовый рынок, на котором  продают и покупают специфический товар: деньги. Не удивляйтесь, деньги являются таким же товаром, который можно купить или продать. Ценой денег является ставка процента. Когда человек размещает свои средства на годовом банковском депозите под 10% годовых, то это означает, что он продал деньги банку сроком на один год за 10%. Можно ли продать деньги подороже? Наверное, можно, для этого надо найти банк поменьше, не столь надежный, который готов платить более высокую цену за привлеченные финансовые ресурсы. Но и риски размещения денег в ненадежном банке достаточно велики.

Банк покупает деньги для того, чтобы в дальнейшем их перепродать  путем выдачи кредита. Выдавая предприятию  кредит под 15%, банк продает деньги данному  заемщику, зарабатывая на разнице  в цене денег при покупке и  продаже.

Финансовые рынки играют очень  важную роль в экономическом развитии страны. При помощи финансового рынка  денежные средства перетекают от тех  секторов, где наблюдается их избыток, к тем хозяйствующим структурам, которые испытывают недостаток в  финансовых ресурсах. Великий экономист 20-го века Дж. Кейнс образно назвал финансовый рынок «кровеносной системой экономики». Только по каналам финансового рынка течет не кровь, а денежные средства.

Кто же является основными поставщиками и основными потребителями денежных средств? На рис. 1.1 показана схема движения финансовых ресурсов в экономике.

Рис. 1.1. Движение средств на финансовом рынке

Основными поставщиками денежных средств  на финансовый рынок являются две  группы: население и предприятия, у которых имеются свободные  денежные средства. А потребителями  – структуры, которые испытывают недостаток финансовых средств. Среди  них могут быть и население, и  предприятия, и государство. С населением и предприятиями все понятно: есть люди и компании, располагающие  свободными денежными средствами, и  есть другие категории людей и  предприятий, которые нуждаются  в деньгах. Поэтому между ними происходит процесс перемещения  денежных средств.

Крупнейшим покупателем финансовых ресурсов является государство и  местные органы власти. Доходов бюджета, как правило, не хватает, чтобы покрыть  все расходы. Для покрытия дефицита бюджета государство и местные  органы власти прибегают к заимствованиям на финансовом рынке, применяя различные  способы привлечения денежных средств. Крупнейшим должником на мировом  финансовом рынке являются США, государственный  долг которых превышает 9 трлн. долларов.

Финансовый рынок может существовать только в том случае, если имеются  две стороны: продавцы и покупатели финансовых ресурсов. С одной стороны, отдельным структурам (предприятиям, населению, государству) финансовый рынок  необходим, чтобы привлечь финансовые ресурсы для решения стоящих  перед ними задач. Они выходят  на рынок как покупатели финансовых средств. С другой стороны, финансовый рынок необходим структурам, у  которых имеются свободные денежные средства и которые заинтересованы в том, чтобы эти деньги работали и приносили доход. Эти структуры выходят на финансовый рынок в качестве продавцов финансовых ресурсов.

Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на 2 части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). Предназначение денежного рынка – обслуживание потребностей предприятий в оборотном капитале. Если предприятию нужны долгосрочные ресурсы для реализации инвестиционных проектов, то для этих целей существует рынок капиталов. На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более 1 года. Классической операцией финансового рынка является предоставление банком кредита предприятию.

Фондовый рынок является частью финансового рынка и также состоит из двух частей: денежного рынка и рынка капиталов. Принципиальное отличие традиционных финансовых операций от операций фондового рынка заключается в том, что на фондовом рынке движение денег от продавца к покупателю идет опосредовано через процедуру купли-продажи ценных бумаг.

В экономической науке и практике как синоним фондового рынка  используется термин «рынок ценных бумаг». В дальнейшем будем использовать оба эти термина как одинаковые понятия.

Фондовый рынок - это рынок, на котором  торгуют специфическим товаром - ценными бумагами. Реально эти  бумаги практически ничего не стоят. Однако ценность этих бумаг определяется активами (имуществом, ценностями и  т.п.), которые стоят за этими бумагами.

На современном финансовом рынке  инвестору предлагается широкий  спектр направлений, куда можно инвестировать  свободные денежные средства. Инвестор может самостоятельно выбрать направление  инвестирования, например, купить акции  Газпрома, Ростелекома или любой другой компании. Такой вариант инвестирования называют прямым инвестированием. Боязнь допустить ошибку при самостоятельном инвестировании, подталкивает инвестора обратиться к услугам финансовых институтов. Наиболее распространенными видами финансовых институтов, которые пользуются популярностью у инвесторов, являются банки, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды. Естественно инвестору приходится оплачивать услуги финансовых посредников, но он освободил себя от бремени принятия самостоятельных решений. По крайней мере, ему так кажется, потому что финансового посредника тоже надо уметь выбирать. И здесь опять требуется самостоятельное решение. Передавая свои средства финансовому посреднику, инвестор надеется, что профессионалы обеспечат ему более высокую доходность, чем самостоятельное инвестирование. Однако, это не всегда так. В последние годы в мире наблюдается тенденция к сокращению банковских операций и расширению сферы влияния ценных бумаг на финансовых рынках. Компании вместо получения кредита в банке предпочитают выпускать ценные бумаги, так как в большинстве случаев такой способ обеспечивает более дешевое привлечение денежных средств. А инвесторы вместо размещения средств на банковском депозите вкладывают свои средства в ценные бумаги, что дает им более высокую доходность. Этот глобальный процесс, происходящий во всем мире, получил название «секьюритизация» (от английского слова securities – ценные бумаги). Об этом наглядно свидетельствует следующий график.

Рис. 1.2. Структура долгового рынка  США

В 1980 году в США доля заемных  ресурсов, привлеченных нефинансовыми  компаниями за счет эмиссии облигаций, составила всего 44%, а большая  часть (56%) приходилась на банковские кредиты. В 2000 году картина на кредитном  рынке абсолютно противоположная: на долю облигационных займов приходится 60%, а удельный вес банковских кредитов сократился до 40%. Аналогичные процессы протекают в Великобритании, Франции, Германии и на молодом российском рынке.

До последнего времени основным источником финансирования деятельности российских предприятий являлся  банковский кредит. Если посмотреть на соотношение средств, привлеченных предприятиями для обновления основных фондов в виде кредита и путем  выпуска облигаций, то в 2000 году преобладали  банковские кредиты. На долю кредитов приходилось 73% привлеченных заемных  средств, а на долю облигаций –  только 27%. Спустя всего шесть лет  картина коренным образом изменилась. В 2006 году доля кредитов в общем объеме долгового финансирования сократилась  до 47%, а доля облигаций возросла до 53%.

1.1. Структура  фондового рынка и виды ценных  бумаг

Рассмотрим структуру фондового  рынка. В зависимости от того, какой  классификационный признак выделить, можно увидеть различные структурные  построения фондового рынка.

По принципу возвратности денежных средств инвестору различают  рынок долговых ценных бумаг и  рынок прав собственности (рынок  долевых ценных бумаг).

• На рынке долговых финансовых инструментов обращаются временно свободные финансовые ресурсы, т. е. заемщики получают денежные средства на определенный период времени, по истечении которого они подлежат возврату. Долговой сегмент фондового рынка представлен рынком облигаций и векселей. Инвесторы-физические лица на данном рынке практически не работают, так как доходность здесь невелика.
• На рынке прав собственности обращаются долевые ценные бумаги, которые представлены различными видами акций, выпускаемых акционерными компаниями (корпорациями). Капитал компании поделен на определенные доли, каждая доля соответствует одной акции. Поэтому и появился термин «долевая ценная бумага». Покупая акцию, инвестор приобретает одну долю в капитале компании и становится акционером – совладельцем компании наряду с другими акционерами. Деньги, уплаченные за акции, становятся собственностью компании, которая не обязана их возвращать инвесторам. Эти средства используются для развития компании, приобретения машин, оборудования и т.п., а акционеры, как собственники, получают права на участие в управлении компанией и на получение части прибыли в виде дивидендов

• Рынок акций является излюбленным местом инвесторов. Данный сегмент рынка прельщает их возможностью получения высокой доходности. На фондовом рынке представлены акции самых различных компаний: крупных, средних, небольших, известных и малоизвестных. Среди них выделяется группа крупных, известных, стабильно работающих компаний, которые получили название «голубые фишки» или акции первого эшелона. В России эти компании знает даже рядовой человек, далекий от рынка ценных бумаг. Достаточно назвать только некоторые из них: Газпром, Сбербанк, Роснефть, Лукойл, Норильский никель и др. Свое название «голубые фишки» эта группа компаний получила от американских казино, где самые дорогие фишки были голубого цвета. Действительно акции этих компаний ценятся на рынке очень дорого. Но они того и стоят, так как за акциями скрываются хорошие кампании.

Акции данных компаний легко  купить и продать, так как в  обращении находится достаточно большое количество акций, на рынке  присутствует большое количество продавцов  и покупателей, сделки купли-продажи  этих акций совершаются регулярно. В связи с тем, что эти акции  весьма популярны и пользуются повышенным спросом, цены на них в течение  нескольких лет росли очень высокими темпами. На сегодняшний день эти  акции оценены рынком достаточно дорого. Они сопоставимы с ценами акций лучших зарубежных компаний. Поэтому потенциал роста стоимости акций у данных компаний ограничен. Сверх высокого дохода получить по данным акциям уже не удастся, но и вероятность потери капитала при инвестировании в голубые фишки не велика. Эти акции используются для проведения спекулятивных операций за счет колебаний цены акций около ее среднего значения. В течение одного дня разница между максимальным и минимальным значением цены достигает 1,5-2%. Такой разброс цен создает условия для спекулятивной игры и извлечения прибыли на краткосрочных и среднесрочных колебаниях. Главным инструментарием спекулянта является текущий новостной фон и методы технического анализа, которые изложены в отдельном учебном пособии.

Наряду с «голубыми фишками» на рынке присутствуют акции средних и мелких компаний, которых называют компаниями второго и третьего эшелонов. Это менее известные компании, количество находящихся в обращении акций невелико, меньшее число инвесторов интересуется этими акциями, поэтому сделки по приобретению и продаже данных акций проходят нерегулярно.

Привлекательность данного  сегмента рынка обусловлена тем, что акции второго, а особенно акции третьего эшелона, недооценены. У этих акций есть существенный потенциал  роста. Однако инвестору, который решил  приобрести данные акции, придется набраться  терпения. Цены на акции в течение 1-2 лет могут находиться на одном  уровне, а потом вдруг взлететь. Не у каждого инвестора хватает  выдержки и терпения смотреть на то, как рынок в целом растет, а  приобретенные им акции третьего эшелона стоят на месте. Не выдержав такого «безобразия», он продает эти  акции, но через 2-3 месяца после продажи  цены этих акций, как правило, резко  растут. Поэтому, приобретая низколиквидные акции, для инвестора очень важна психологическая устойчивость и уверенность в том, что выбор сделан правильно.

Как выбрать среди громадного числа обращающихся на рынке ценных бумаг недооцененные акции, инвестору  помогает специальная наука, которая  называется фундаментальный анализ. Многие выдающиеся инвесторы заработали свои состояния именно благодаря знаниям фундаментального анализа и грамотному выбору акций для покупки. Примером такого инвестора является У.Баффетт, состояние которого оценивается около 40 млрд. долларов. Его инвестиционная стратегия заключалась именно в тщательном отборе акций на основе фундаментального анализа.

• Первичный рынок – это рынок, на котором компания продает ценные бумаги первым владельцам. Этот вид деятельности называется размещением ценных бумаг. За счет этого предприятие привлекает финансовые ресурсы для целей своего развития.

Когда компания впервые выходит  на фондовый рынок и размещает  свои акции, то эту процедуру называют IPO (Initial Public Offering – первичное публичное размещение акций). Наиболее известными IPO на российском рынке были размещения акций Роснефти и Внешторгбанка. Многие частные инвесторы приобрели акции этих компаний в процессе IPO, поэтому данные размещения акций назвали «народными IPO». Насколько успешными были инвестиции в акции этих компаний в процессе IPO, вы можете судить сами по котировкам акций. Акции Роснефти размещались по цене 203,95 руб. в июле 2006 года. В конце августа 2007г. акции Роснефти торговались по цене 205-206 рублей, т.е. доходность за этот период составила около 3%. IPO Внешторгбанка состоялось в мае 2007 года, акции размещались по цене 13,6 коп. В конце августа того же года эти акции стоили 11,97 руб., т.е. на 12% ниже цены размещения.

Можно ли считать инвестиции в акции этих эмитентов неудачными? Ответ на этот вопрос зависит от целей инвестирования и взглядов на инвестиционный процесс. С точки  зрения спекулянта инвестиции явно были неудачными, так как на других акциях можно было вполне прилично заработать. С точки зрения долгосрочного  инвестора приобретение акций Роснефти и Внешторгбанка является хорошей  инвестицией в ценные бумаги надежных и стабильных компаний, пользующихся поддержкой государства. Вероятность  потери инвестиций в результате банкротства  данных компаний ничтожно мала.

Будут ли расти цены этих акций? Безусловно, да. Но потенциал  роста у этих акций, как и у  других акций компаний первого эшелона, незначителен. В самом процессе проведения IPO эти акции изначально были оценены  слишком дорого, в результате ажиотажного  спроса, подогретого агрессивной  рекламой в средствах массовой информации. Поэтому рост цен на акции этих компаний будет, но темпы роста будут  низкими.

Означает ли это, что инвесторам не следует участвовать в IPO? Ответ  неоднозначен. Есть достаточно много  примеров, когда на IPO инвесторы получали очень хорошую прибыль. В качестве примера можно привести IPO компании «Новатэк», акции которой размещались по цене 19 долл., а уже через месяц они торговались на вторичном рынке по 22,6 долл., т.е. рост цен составил 18,9%. Ответ на вопрос участвовать или не участвовать в IPO, зависит от того, насколько адекватно оценены акции при проведении первичного размещения. Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо провести фундаментальный анализ эмитентов.