Анализ практики применения и основных различий форвардных и фьючерсных контрактов

Логическим завершением первой фазы является принятие решения о  целесообразности исполнения инновационного проекта и инвестирования.

Инвестиционная фаза включает реализацию и материальное воплощение инновационного проекта. Бизнес-план, как правило, разрабатывается в полном объеме при обосновании ТЭО инвестиций.¹

2.3. Методы привлечения инвестиций

Финансирование любого инновационного процесса должно быть построено на принципе множественности и взаимозаменяемости источников финансирования.

Инвестирование инновационной  деятельности может осуществляться как за счет собственных, так и  привлеченных средств. Для российских предприятий в настоящее время  основным источником инвестиций являются собственная прибыль и амортизационные  отчисления. Кроме того, инвестиционный фонд для инновационной деятельности может пополняться безвозмездными вложениями в натуральной форме  или в виде спонсорской финансовой помощи. ¹

Далее рассмотрим основные методы привлечения инвестиций в  инновационные проекты.

1. Акционирование предприятия,  занимающегося инновационным проектом. Акционирование существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования инновационных проектов. Выпуск ценных бумаг в современных условиях должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств предприятий для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финансирования. В структуре источников финансирования инвестиций снижается доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки банковского процента.²

2. Эмиссия акций. Наиболее популярным на Западе методом увеличения собственных средств компании является эмиссия акций. Поэтому методом инвестирования инновационных программ предприятий становится эмиссия ценных бумаг. Этот процесс, заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми обязательствами (акциями и облигациями), получил название «секьюритизация».

Однако в отличие от других источников собственных средств  этот ресурс является платным, поскольку  акционеры приобретают акции  в расчете на дивиденды. Недостаточный  размер дивидендов может привести к  тому, что вновь выпускаемые акции для финансирования инновационной деятельности окажутся неразмещенными. В России корпоративные отношения находятся в стадии формирования, поэтому эмиссии ценных бумаг под инновационную деятельность проводятся достаточно редко.¹

3. Кредитование. За исключением беспроцентных ссуд привлеченный капитал выдается на условиях возвратности, срочности и платности, то есть представляет собой кредиты в различной форме. Важным элементом кредитного, регулирования является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы инновационной деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком  
является кредитный договор.

В последние годы на международном  рынке используются нетрадиционные формы долгосрочного финансирования, например проектное финансирование, заключающееся в предоставлении крупных кредитов под конкретные инновационные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма  долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

Наряду с традиционной формой кредитования в инновационной  деятельности широкое распространение  получили лизинг, форфейтинг и франчайзинг.

4. Лизинг. Лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования на срок до 20 лет. Арендодатель за свой счет приобретает необходимое оборудование и сдает его в аренду арендатору. При этом права собственности на оборудование остаются у арендодателя. По окончании лизингового договора арендатор может вернуть арендодателю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости. В течение всего срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование арендованным имуществом, включающую амортизацию и доход арендодателя.

5. Форфейтинг. Форфейтинг - финансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковский. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инноваций выписывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределены во времени. Таким образом, инвестор получает отсрочку в платежах и гарантии банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноватора являются гарантией надежности финансового партнера.

6. Франчайзинг. Наиболее полной финансовой схемой привлечения инвестиционных ресурсов в инновационную деятельность является франчайзинг. Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансовых средств по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы: технологии, ноу-хау, торговый знак, и репутация фирмы и т. п. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.

7. Спонсоринг. Спонсоринг (sponsor, sponsorship) - поручительство, попечительство, поддержка. В развернутом виде спонсоринг представляет собой подбор или организацию инновационного проекта, ведение и контроль события, проведение и/или контроль PR- и рекламной кампании, гарантированное осуществление проекта и учета интересов спонсора.

8. Фандрайзинг. Фандрайзинг (fund-raising) - сбор средств. Целенаправленный систематический поиск спонсорских (или иных) средств для осуществления и поддержки инновационных проектов. Может осуществляться как бизнес, как благотворительная и как спонсорская деятельность.¹

Величина и форма инвестиций зависят прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта.

 

Из вышесказанного следует, что инвестиционная составляющая инновационного процесса очень важна, так как любым инновациям предшествуют инвестиции. Инвестирование инновационной деятельности может осуществляться как за счет собственных, так и привлеченных средств.

Каждый из способов и источников финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Поэтому необходимо разрабатывать альтернативные варианты, основанные на сочетании различных  форм финансирования. Важным является возможность бюджетного финансирования, поддержания баланса между долгосрочными  заемными средствами и акционерным  капиталом. Чем выше доля акционерного капитала, тем меньше долговые обязательства  и тем выше валовая прибыль  перед уплатой налога. Чем выше доля заемного финансирования, тем  выше будут выплаты процентов  по обязательствам. В каждом проекте  следует тщательно оценивать  последствия различных схем и  форм финансирования.

Для российских предприятий  в настоящее время основным источником инвестиций являются собственная прибыль  и амортизационные отчисления.

ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА ОСНОВЕ ОЦЕНОК РИСКОВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

3.1 Риски,  сопровождающие инвестиционную  деятельность

 

При планировании инвестиций в инновационную модернизацию производства перед руководством предприятия  встают следующие взаимосвязанные  задачи:

- определить максимально  широкий список технологических  (процессных) и продуктовых новаций,  применение которых может повысить  эффективность предприятия;

- оценить каждую новацию  с точки зрения реализуемости  инновационного потенциала и  эффективности применения для  данного предприятия;

- на основе предварительных  оценок выбрать оптимальное множество  инновационных проектов, которые  в совокупности могут обеспечить  максимальное повышение эффективности  предприятия в рамках ограниченного  объема инвестиций.¹

Концепция учета фактора  риска состоит в объективной  оценке его уровня с целью обеспечения  формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия  для инвестиционной деятельности предприятия.

Риски, сопровождающие инвестиционную деятельность, формируют обширный портфель рисков предприятия, который определяется общим понятием — инвестиционный риск. Представляется возможным предложить следующую классификацию инвестиционных рисков (рис. 1).

 

 
Рис. 1- Классификация инвестиционных рисков

 

Проектные риски прединвестиционного  этапа связаны со следующими основными  задачами этой стадии развития инновационного проекта:

— выбор инвестиционной идеи;

— подготовка бизнес-плана  по созданию инновационного предприятия;

— оценка основных результативных показателей проекта.

Проведенный анализ карты  рисков инновационных проектов позволил выделить следующие группы и виды инвестиционных проектных рисков, характерных  для инновационных предприятий (рис. 2).

Рис. 2 - Классификация инвестиционных проектных рисков, характерных для инновационных предприятий

Влияние организационной  группы рисков на величину ожидаемой  прибыли заключается в увеличении сроков реализации проекта и снижении уровня качества разработки. Реализация научно-технических рисков может  вызвать увеличение себестоимости  продукции, первоначальных инвестиционных затрат и снижение конкурентоспособности  продукции. Риски этой группы должны быть устранены на этапе выполнения НИОКР либо разработки проекта. Третьей, наиболее сложной группой рисков, является финансово-экономическая  группа рисков. Маркетинговый риск может быть реализован в следующих  формах: неустойчивость спроса, неплатежеспособность потребителей, появление альтернативного  продукта.

Процентный риск заключается  в увеличении цены заемного капитала. Налоговый риск связан с возможностью применения того или иного режима налогообложения и несовершенством  налогового законодательства в сфере  инновационной деятельности. Индикатором  структурного операционного риска  является высокое значение коэффициента операционного левериджа, что обычно бывает вызвано большой долей  постоянных затрат в совокупных затратах предприятия.

Следует отметить, что инвестиционный проектный риск носит интегрированный  характер, т.е. объединяет в себе все  вышеперечисленные виды конкретных инвестиционных рисков и может включать в себя группу специальных рисков, характерных только данному инновационому  проекту.¹

Методический инструментарий оценки уровня инвестиционного риска  включает в себя экономико-статистические, экспертные и аналоговые методы осуществления  такой оценки. К этой классификации  необходимо добавить операционный анализ как метод оценки степени предпринимательского риска, т.е. «риска вообще».

 

3.2 Методики для анализа и оценки уровня риска инвестиционного проекта

В настоящее время в  связи с требованиями, предъявляемыми венчурными инвесторами к финансово-экономической  информации, содержащейся в бизнес-плане  инновационного проекта, особую актуальность приобретает проблема формирования методического инструментария количественной оценки инвестиционного риска инновационных  предприятий.

Таким образом, количественная оценка риска — это определение  вероятности возникновения факторов риска инвестиционного проекта  и выявление последствий от их наступления. ²

Уровень большинства рисков может быть оценен, в основном, с  использованием экспертного метода. Данную методику характеризует то, что она обладает спецификой прогнозирования рисков в условиях недостаточного объема информационных потоков. Основная сложность заключается в отсутствии аналогов, то есть мы имеем дело с неопределенностью.

Живой интерес в экономическом  моделировании вызывает еще одна методика оценки степени рискованности  проекта – оценка риска инвестиционного портфеля при внедрении инновационных разработок. Данный подход был предложен финансистами из США и, как правило, он находит своё применение при анализе инноваций технической направленности.

Ценен данный подход тем, что  он учитывает вероятностные характеристики получения ожидаемого итога в  условиях неопределенности. Оценивается  вероятность наступления не только ожидаемого результата (норма рентабельности), но и вероятностное поведение  всех затрат и величины эффекта.

В частности, оценивается  вероятность наступления технического и экономического успеха. Речь идет о математической модели, которую  американские фирмы используют для оценки эффективности инвестиционного капитала при внедрении инноваций.

Формула имеет следующий  вид:

Э = [П*С*Т*Рт*Рк]/Eз,

в которой: Э – эффективность  внедрения инноваций;

П – ежегодный объем  продаж нового товара;

С – цена продажи товара;

Т – жизненный цикл инновации, представляющий собой планируемый  период выпуска инновационного товара либо срок его освоения до прекращения  производства;

Рт – вероятность технического успеха (возможность практического  внедрения исследовательских мыслей в новую усовершенствованную  продукцию);

Рк – вероятность коммерческого  успеха (возможность продажи инновационной  продукции на рынке и получение  ожидаемой нормы рентабельности);