Источники финансирования организации, их структура и оптимизация

Глава 1. Источники и способы финансирования деятельности организаций в рыночных условиях. 

      Финансирование  хозяйственной деятельности предприятия - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового  обеспечения простого и расширенного воспроизводства.¹

      Под финансированием понимается процесс  образования денежных средств или  в более широком плане процесс  образования капитала предприятия  во всех его формах. 

      При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:

      - определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;

      - выявить возможные изменения  в составе активов и капитала  в целях определения их оптимального  состава и структуры;

      - обеспечить постоянную платежеспособность  и, следовательно, финансовую устойчивость;

      - с максимальной прибылью использовать  собственные и заёмные средства;

      - снизить расходы на финансирование  хозяйственной деятельности.  
 

      Классификация источников финансирования разнообразна и может производиться по следующим  признакам:

  - по отношениям собственности

• собственные источники финансирования
• заемные источники финансирования.

 
 

- по видам собственности

• государственные ресурсы,
• средства юридических и физических лиц
• зарубежные источники.

 

- по временным характеристикам источники финансирования

• краткосрочные
• долгосрочные.

 

      Организационные формы финансирования:

1. Самофинансирование (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, резервный капитал, добавочный капитал и др.).
2. Акционерное или долевое финансирование (участие в уставном капитале, покупка акций и т.д.).
3. Заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг и пр.).
4. Бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из бюджетов всех уровней на безвозмездной основе, целевые федеральные инвестиционные программы, государственное заимствование и т.д.).
5. Особые формы финансирования (проектное финансирование, венчурное финансирование, финансирование путем привлечения иностранного капитала).

 

      Первоначальным  источником финансирования любого предприятия  является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов  учредителей.  

§1 Собственные источники финансирования предприятия. 

      Внутренние  источники собственных средств формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность к самофинансированию.

      Предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков. 

      Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др. 

      В современных условиях предприятия  самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников.

      В общем случае, чем больше прибыли  направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании.

      Величина  нераспределенной прибыли зависит  от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии  политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика). 
 
 

      К достоинствам реинвестирования прибыли  следует отнести:

1. отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;
2. сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;
3. повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

 

      В свою очередь, недостатками использования  данного источника являются его  ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также  зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.). 

      Еще одним важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные  отчисления. 

      Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство. 

      Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. 

      Величина  амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. 

      Выбранный способ начисления амортизации фиксируется  в учетной политике предприятия  и применяется в течение всего  срока эксплуатации объекта основных средств. 

      В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств.

      Для оценки способности предприятия  к самофинансированию и прогнозирования  его объемов в соответствующем  периоде может быть использовано соотношение: 

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T)  + DA x T - DIV 

где EBIT — прибыль до выплаты процентов и налогов; I  — расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA — амортизация; Т — ставка налога на прибыль; DIV — выплаты собственникам. 

      Как следует из этой формулы, на способность  предприятия к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика. 

      Несмотря  на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

      В этой связи возникает необходимость  дополнительного привлечения собственных  средств из внешних источников.

§2. Заемные источники финансирования предприятий.

 

      Заемный капитал, заемные финансовые средства это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество.

      Предприятие, использующее заемный капитал, имеет  более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).  Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.

      Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие. 

      Заемный капитал подразделяется на краткосрочный  и долгосрочный. Как правило, заемный  капитал сроком до одного года относится  к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному.  

К заемным  источникам финансирования воспроизводства основных средств

относятся:

1. кредиты банков;
2. заемные средства других предприятий и организаций;
3. долевое участие;
4. финансирование из бюджета на возвратной основе;
5. финансирование из внебюджетных фондов.

 
 

Глава 2. Управление собственным и заемным капиталом организации. 

      Управление  капиталом представляет собой систему  принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.² 

Управление  капиталом предприятия направлено на решение следующих задач (рис.1):

Рис. 1. Основные задачи управления капиталом предприятия.

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

 

2. Оптимизация распределения сформированного  капитала по видам деятельности и  направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

 

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом  уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его  формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения его собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли.  Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учена финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска осуществлении хозяйственной деятельности).

 

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с пользованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.