Возможности гибридного финансирования

3. Преимущества лизинга перед кредитом

Преимущества лизинга перед  кредитом:

Основным преимуществом лизинга является оптимизация финансовых потоков и снижение налогового бремени при финансировании капитальных вложений. Достигается это за счет трех основных особенностей лизинговых сделок:

В соответствии с ФЗ “О лизинге” платежи  в рамках договора лизинга относятся на себестоимость в полном объеме.

В период действия договора лизинга  в отношении предмета лизинга  применяется ускоренная амортизация (коэффициент ускоренной амортизации  до 3).

В период действия договора лизинга  по соглашению сторон имущество может  находится на балансе Лизингодателя, что позволяет покупателю уменьшать налогооблагаемую базу при расчете налога на имущество. 

Таким образом, выгода лизинга как инструмента для приобретения основных средств очевидна. Наибольшая экономия достигается при использовании для приобретения предмета лизинга собственных средств Лизингополучателя либо использования авансовых платежей. Это связано с тем, что из лизинговых платежей исключаются расходы Лизингодателя на обслуживание кредита.

Лизинг – это наиболее удобное  и эффективное решение проблемы расширения материально-технической базы предприятия, магазина, организации [11].

• для лизингодателя

·  Безопасность сделки - право собственности на актив остается за лизингодателем.

·  Согласованность расходов - расходы и доходы от инвестиций идут параллельно.

·  Четкая определенность лизинговых платежей.

·  Уменьшение негативных последствий колебания конъюнктуры рынка - устанавливаются долгосрочные отношения с пользователем и относительно стабильные лизинговые платежи.

·  Возможность использования налоговых льгот.

• для продавца (производителя) имущества

·  Проведение активного маркетинга

·  Установление обратной связи - оперативное выявление конструктивных недостатков оборудования.

·  Снятие рисков неплатежей - оплату и гарантии берет на себя лизинговая компания.

·  Средство эффективной рекламы.

·  Повышение спроса на вспомогательное оборудование.

·  Ускорение темпов обновление выпускаемой модели.

·  Уменьшение негативных последствий колебания конъюнктуры рынка.

Преимущества лизинга для предприятия-лизингополучателя

·  Снижение потребностей в собственном капитале - сделка полностью финансируется лизингодателем.

·  Доступность средств - лизинг может быть единственным источником средств для фирм, еще не имеющих деловой истории достаточных активов для обеспечения залога.

·  Гибкость системы платежей - адаптация платежей к возможному движению денежных средств пользователя.

·  Ускоренная амортизация объекта лизинга - расширяется возможность оперативного обновления устаревшего оборудования, снижение налогооблагаемой прибыли.

·  Фактор времени - срок лизинга может быть значительно больше срока кредита, неравномерность разновременных затрат и поступлений денежных средств.

·  Налоговые льготы, государственная поддержка - уменьшение налогооблагаемой прибыли, снижение таможенных пошлин и налогов по операциям международного лизинга.

·  Увеличение производственного потенциала.

·  Совершенствование технологии производства.

·  Снижение риска при освоении новой продукции - в случае недостаточного спроса, есть возможность вернуть взятое в аренду имущество лизингодателю.

Помимо выделяемых и широко рекламируемых  достоинств лизинг имеет ряд существенных недостатков, которые лизингополучатели должны учитывать (таблица 2).

Таблица 2.

 Преимущества и  недостатки лизинга

Преимущества  лизинга	Недостатки  лизинга
Экономическая природа лизинга
Возможность получения современных высокопроизводительных транспортных средств без крупных первоначальных затрат	Аванс. Для лизингополучателя стоимость лизинга часто выше, чем цена, по которой можно приобрести имущество за счет банковского кредита. Дополнительные затраты - страхование приобретаемого имущества
Относительно большие сроки проведения лизинговых сделок, по сравнению с кредитными
Низкорисковая природа лизинга:
- Возможность разделения рисков между несколькими сторонами	Повышенная сложность организации, которая заключается в большем количестве участников
- Требования к финансовому состоянию лизингополучателя в среднем гораздо ниже, чем к претендентам на банковский кредит.	Строгий анализ качества менеджмента компании и эффективности проекта. Проблемы с определением кредитоспособности партнеров
- Инструмент финансирования  преимущественно для малого и среднего бизнеса	При сравнении экономической  эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов не учитывается специфика ценообразования и налогообложения различных форм собственности субъектов хозяйствования и отрасль народного хозяйства
- Требования к дополнительному обеспечению лизинговой сделки, как правило, более гибкие, чем к обеспечению кредита.	Дополнительные  способы снижения рисков.  Аванс, залог, поручительство и т.д.
- Предмет лизинга, остающийся в собственности лизингополучателя до окончания срока сделки, является гарантией успешного осуществления сделки для лизингодателя	Лизингополучатель, не являющийся собственником своих основных средств, не может предоставить их в качестве залога в случае необходимости банковского займа
Организационная природа лизинга
Комплексность предоставляемых лизингодателем услуг	Законодательные неопределенности и противоречия: - судебная незащищенность; - возможность административного  вмешательства
Условия договора лизинга более гибкие, чем кредитные отношения, что объясняется многообразие форм, видов лизинга, методов начисления и способов уплаты лизинговых платежей и менее жесткой регламентацией деятельности лизинговых компаний по сравнению с банками	Гибель, невозможность  использования объекта лизинга,  научно-технический прогресс не освобождают лизингополучателя от обязанностей погашать долг. При просрочке оплаты лизинговых платежей предусмотрено принудительное изъятие объекта договора лизинга
Процесс оформления техники происходит немногим дольше, чем при прямой покупке, и значительно быстрее, чем при кредите	Если лизинговая компания действует через представительство, то процесс оформления может затянуться
Возможность создать кредитную историю предприятия – лизингополучателя.
Конъектурная  природа лизинга
Налоговые льготы: - Лизинговые платежи, уплачиваемые арендатором, учитываются у него в прочих расходах, связанных с производством и эксплуатацией, т. е.,  средства на их уплату формируются до образования облагаемой налогом прибыли («налоговый щит»). - Механизм ускоренной амортизации: сокращение суммарных выплат по налогу на имущество за весь период действия договора лизинга («амортизационный щит»)	Во время действия договора лизинга увеличение НДС и себестоимости перевозок. По завершении срока  действия договора лизинга налоговая нагрузка на лизингополучателя увеличивается. Несовершенство  принципов бухгалтерского учета: налоговые противоречия (остаточная стоимость и состав лизинговых платежей), вмешательство налоговых органов. При специальных налоговых режимах льготы не имеют значения
Предоставление поставщиком коммерческих кредитов,  гарантий обратного выкупа оборудования, скидки на продукцию

4. Свопы и опционы

Свопы и опционы относятся к  производным ценным бумагам. В число производных ценных бумаг (деривативов — от англ. derivative — производный) входят финансовые инструменты, обращение которых базируется на основных, то есть на долевых и долговых ценных бумагах, иных финансовых инструментах или правах относительно их. К производным ценным бумагам относятся опционные, фьючерсные, форвардные контракты, СВОПы и другие виды фондовых ценностей. В число производных инструментов также входят ценные бумаги, которые дают их владельцу право спустя определенное время обменять их на простые акции (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции). Основные и производные от них ценные бумаги отражают движение финансового капитала. Прочие ценные бумаги обращаются на денежном рынке (векселя, чеки, депозитные сертификаты банка и др.).

Термин "опцион" произошел  от английского "option" - "выбор". Отличие опциона от фьючерсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона имеет выбор: реализовать опцион или нет по цене исполнения, тогда как покупатель фьючерса это сделать обязан, при том, что продавец опциона обязан выполнить свои обязательства. В этом смысле опцион очень сходен со страховкой. Например, организация вложила деньги в производство нефти и цены на нефть упали, но у нее есть страховка, т.е. опцион, дающий право на продажу нефти по определенной цене в будущем. Фирма может не воспользоваться опционом, если не выгодно, или реализовать свое право, если цены действительно упали, а цена продажи по опциону оказалась выше рыночной.

Термин "своп" происходит от английского слова swap - "обмен". Смысл данного дериватива в обмене финансовыми обязательствами. В  качестве примера можно привести обмен настоящих финансовых обязательств на будущие. Американские фермеры в середине 19-го века получили право в начале сезона заключать на сырьевых биржах контракты на продажу своей продукции в конце сезона. Контракт содержал обязательство фермера поставить сельхозпродукцию определенного качества и в определенном объеме, а также к определенному сроку, а биржа со своей стороны обязалась купить эту продукцию по определенной цене. С тех пор контракт на будущую поставку до наших дней называется фьючерсом, можно дополнить его следующим условием, в дополнение к фьючерсу на продажу зерна в будущем, фермер взял продукт на бирже в долг с обязательством вернуть в будущем. Полученную кукурузу фермер засеял и с наступлением оговоренного в договоре займа срока, он должен вернуть зерно в определенном объеме по определенной цене, таким образом доход или убыток фермера определяется соотношением настоящих и будущих цен. Взаиморасчеты будут проведены по соотношению цен проданной и купленной части контрактов. Своп, появившийся в последней трети 20-го века считается новейшим финансовым инструментом, в то время как другие производные финансовые инструменты существовали веками [1].

Рассмотрим ведущие производные  финансовые и товарные инструменты.

Опцион (опционный контракт) дает право покупателю и закрепляет обязательство продавца на протяжении срока, установленного договором (американский опцион), либо в точно указанную дату (европейский опцион) и по согласованной цене исполнения купить (продать) оговоренное количество (сумму) ценностей. Лицо, которое покупает права согласно опционному контракту, называется держателем опциона. Этот участник договора обладает правом его исполнить, его не исполнить либо продать контракт иному лицу. Другая сторона по контракту именуется надписателем опциона. Если держатель опциона пожелает реализовать свое право покупки, надписатель обязан выполнить условия поставки базисного актива. В Республике Беларусь виды базисного актива определяются биржей, в их число включены: фондовый индекс, ценная бумага, движимое имущество, стандартизированные услуги.

Различают опционы на покупку и  опционы на продажу согласованного количества (суммы) ценностей. Опцион покупателя дает право его держателю приобрести определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опцион продавца дает его держателю право продать определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опционный контракт и первого и второго типа заключается по фиксированной цене, которая не изменяется в течение оговоренного в договоре периода времени.

Опционы на продажу покупают для  извлечения выгоды от ожидаемого снижения цен базисного инструмента, для хеджирования (страхования от риска изменения рыночных цен, валютных курсов, процентных ставок в течение срока сделки) ожидаемой продажи ценностей. Прибыль покупателя этого оп-вознаграждения продавца (премии за опцион). Опционы на покупку приобретают при ожидании роста цены базисного актива, таким образом, страхуется рыночная позиция покупателя. Участники опционной сделки могут получить потенциальный доход либо избежать возможных потерь.

Опционы дифференцируются по классам, сериям и типам. Например, все опционы на покупку ГКО по разным ценам и разным срокам истечения относятся к одному классу. Все опционы на покупку ГКО с общей датой истечения либо по одной цене составляют опционную серию. Цена опциона зависит от цены базисного актива и длительности периода его исполнения.

Форвардный контракт — это срочное  соглашение об обязательной покупке-продаже  базисного актива (основных ценных бумаг, валюты, других ценностей) по фиксированной (контрактной) цене в установленный день. Целью заключения данного соглашения является получение реальных фондовых либо других ценностей. (Пример. Заключен договор о поставке через 60 дней 400 шт. акций по фиксированной в момент заключения договора цене 100 тыс. р. за одну акцию. На дату исполнения договора стоимостная оценка величины обязательств покупателя акций останется неизменной, а стоимостная оценка обязательств продавца изменится, так как она зависит от рыночного курса акций.)

В форвардных контрактах контрагенты  закрепляют индивидуальные условия покупки-продажи: объем поставки, сроки исполнения, условия поставки и пр. На состояние рынка форвардных сделок оказывают влияние доходность ГКО, размер ставок по межбанковским кредитам, курс иностранных валют, объемы биржевых торгов, макроэкономические и политические факторы, сезонные колебания.

Фьючерс — это срочный биржевой контракт, содержащий равные права  и обязанности участников сделки купить-продать оговоренный объем  базиса поставки по согласованной цене в определенный срок. Современные фьючерсные операции относятся к формам биржевой торговли и соответствуют порядку, условиям и правилам работы на бирже. Во фьючерсном контракте фиксируются и стандартизируются все параметры: вид и количество товара, дата и место поставки. Цена фьючерса определяется как результат соотношения спроса и предложения на данный финансовый инструмент на публичном биржевом аукционе. Целью покупки фьючерсного контракта может быть защита цены портфеля ценных бумаг с фиксированными доходами, фиксация доходов по предполагаемым инвестициям, процентов по кредитам. На отдельных локальных рынках объемы торговли финансовыми фьючерсными контрактами уже превышают объемы торговли базисными активами.

В начале 70-х годов XX в. впервые появились  операции СВОП, начал формироваться рынок СВОПов. СВОП — это договор, который предоставляет контрагентам равные права и обязанности на взаимный обмен по истечении установленного срока определенными денежными доходами (процентными платежами, фиксированными объемами валюты и других ценностей). Часть платежей в СВОПе может быть проведена по будущим ценам, которые неизвестны на момент заключения договора. Исполнение договора СВОПа на принятых условиях обязательно для сторон. Использование СВОПов характерно для внебиржевой торговли.

Термин "СВОП" охватывает широкий  круг операций между двумя юридическими лицами, каждая из сторон договора обязана  произвести серии платежей в адрес  другой в течение согласованного времени. Различают процентные, валютные и валютно-процентные СВОПы. В свою очередь процентные СВОПы делят на СВОП — "фиксированный процент против плавающего" (обычно длительность этих сделок — 3—7 лет) и СВОП — "плавающий против плавающего". Валютные СВОПы бывают с постоянным либо переменным валютным курсом. Более широк круг возможных комбинаций в валютно-процентных СВОПах.

Ордером называется сертификат, удостоверяющий собственность на ценные бумаги, либо сертификат, удостоверяющий право держателя  на покупку дополнительных акций  этой компании.