3 ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

      Ценные  бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным  признакам. Один из таких  признаков – порядок  подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

      - ценные бумаги  на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличите6льной особенностью является свободный переход из рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок. В России в связи с особенностями  законодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительских акций, ценные бумаги на предъявителя не получили распространения (в настоящее время эмиссия акций на предъявителя возможна, но только в соответствии с нормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленному Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Лишь некоторые разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая, прочем, все равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США;

      - именные ценные  бумаги. Права владельца  на такую бумагу  должны быть подтверждены  внесением имени  владельца в текст  самой бумаги (или  сертификата, ее  заменяющего) и  в реестр, ведущийся  эмитентом. Такие  ценные бумаги  могут продаваться  на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

           - ордерные ценные  бумаги. Права владельцев  ордерных бумаг   подтверждаются  передаточными записями  в тексте бумаги  и предъявлением  самой бумаги. К  этой категории  относятся в первую  очередь векселя  и чеки.

     Другая  важная классификация  ценных бумаг –  деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и так далее), и не долговые (акции, опционы).

      По срокам ценные бумаги обычно делятся  на краткосрочные (по общепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги по срокам погашения или реализацией заложенных в ценных бумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (например, акции) и срокам по предъявлении.

     По  статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные  бумаги федеральных  органов власти, государственные  ценные бумаги муниципальных  органов, корпоративные  ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы и  так далее) и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

     Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход  или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например опционы, приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявитель, даже если облигация именная.

     Фондовыми называются бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают  процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты.

     Возможны  и другие подходы  к классификации  ценных бумаг, но рассмотренные  нами являются основными. Перейдем к более  подробной характеристике основных видов ценных бумаг.  

     3.1 Акции 

     Акция – ценная бумага, эмитируемая акционерным  обществом (АО), отражающая долю инвестора в  уставном капитале общества и дающая право  владельцу на получение  определенного дохода из прибыли общества, то есть дивиденда. Срок обращения акции  не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации. Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

      В практике современных  развитых рынков акции  не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте. В России из-за замедленного развития других секторов фондового рынка и массовой приватизации, в результате которой большое количество государственных предприятий были преобразованы в акционерные общества, акции в течение длительного времени занимали главенствующую роль на рынке ценных бумаг по количеству обращающихся ценных бумаг. Лишь бурное развитие в 1994-1995 годах рынка государственных ценных бумаг отодвинуло рынок акций на второй план.

     Практика  привлечения финансовых ресурсов в акционерных общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самые различным запросам инвесторов. Однако следует иметь в виду, что покупка любой акции есть внесение средств в основной капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности акционерного общества или даже полной потери средств в результате его банкротства (акции не возвращаются, их можно только продать).

     Наиболее  распространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров – высшем исполнительном органе акционерного общества и право на получение части прибыли, соответствующего доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция – один голос.

     Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия, дающим возможность установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметическим контрольным пакетом будет любой пакет акций, объединяющий более чем 50% голосующих акций предприятия. Однако на практике у крупных акционерных обществ велико распыление акций; большинство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управлении акционерным обществом. В такой ситуации контроль над предприятием дает пакет, обеспечивающий большинство голосов на собрании акционеров, а для этого достаточно 5 – 30% голосующих акций. Хотя при наличии менее 50% всех голосов всегда существует опасность, что кому-либо удастся заполучить больший пакет, который станет контрольным.

           Акционерные  общества бывают  открытыми и закрытыми.  Акции открытых  акционерных обществ  свободно перепродаются  другими владельцами,  а акции закрытых  обществ могут  быть проданы только  с согласия всех  остальных акционеров акционерных обществ. В российской экономике закрытые акционерные общества – это в основном небольшие негосударственные предприятия, а также организации, которые в соответствии с действующим законодательством обязаны организовываться в форме закрытых обществ (это, например, фондовые биржи). Закрытые акционерные общества составляют подавляющее большинство российских акционерных обществ.

     Открытые  акционерные общества – обычно крупные  предприятия. В России это бывшие государственные  предприятия, приватизированные в ходе массовой приватизации, инвестиционные фонды, часть коммерческих банков, инвестиционные компании и некоторые другие организации.

     Перейдем  к характеристике привилегированных  акций. Эти акции  не дают права голоса, но зато гарантируют  доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не должен быть меньше, чем по обыкновенным.

     Следует отметить, что привилегированные  акции приватизированных  предприятий России несколько отличаются от классического  варианта привилегированных  акций. В ходе приватизации были эмитированы  два типа привилегированных  акций. Акции «типа  А» распределялись среди членов трудовых коллективов. По ним выплачивается «фиксированный» дивиденд, но не ниже, чем дивиденд по обыкновенным акциям. По акциям «типа Б» дивиденд выплачивается в том же порядке, что и по акциям «типа А», но только его размер в два раза меньше, однако опять же не ниже, чем дивиденд по обыкновенным акциям. Владельцам акций «типа Б» является исключительно фонд имущества; при их продаже акции конвертируются в обыкновенные.

      Кроме обыкновенных и привилегированных  акций  возможна эмиссия  других разновидностей этих ценных бумаг, которые обычно являются лишь видоизмененными вариантами уже рассмотренных. Например, могут быть эмитированы привилегированные акции, которые по желанию инвестора обмениваются (конвертируются) на другие ценные бумаги общества (обычно обыкновенные акции).

     Можно также привести пример «золотых» акций, эмитируемых в  процессе приватизации некоторых госпредприятий России, являющихся особо важными  для проведения правительственной  экономической политики. Эти акции выпускаются  по одной на предприятие, остаются в собственности государства и дают право «вето» в течение определенного срока при принятии некоторых решений на собрании акционеров (например, при принятии решения перепрофилировании предприятия).

     Рассматривая  процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции («цены»).

     Номинальная цена показывает всего  лишь, какая часть  стоимости уставного  капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию. Сверх  этого по номинальной стоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если номинал обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала предприятия, уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получится минимальная доля голосов, приходящаяся на данную акцию на собрании акционеров, доля прибыли, которая будет выплачена на акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих идей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение, номинал играет в этой ситуации роль избыточной информации. Таким образом, в практической деятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальной стоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указания номинала.

     Для определения рыночной стоимости акции  более важно определить, сколько в стоимостном  выражении приходится на одну акцию чистых активов предприятия. Этот показатель определяется по балансу и называется, поэтому балансовой стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка стоимости ценной бумаги в виде балансовой цены имеет большую практическую значимость, чем номинал, так как в  отличие от него она основывается на показателях текущего состояния активов предприятия и зависит от эффективности его деятельности.

      Еще более важной для практического  использования является ликвидационная цена акции, которая равна  сумме, приходящейся на одну акцию в  случае продажи имущества  предприятия при  его ликвидации. Эта сумма может существенно отличаться от балансовой цены и в меньшую, и в большую стороны. Причина различий в том, что на балансе имущество учитывается по ценам его покупки, а текущая его цена может быть совсем иной. Так, при относительно высоких темпах инфляции и нерегулярных переоценках имущества, что было характерно, например, для нашей страны в начале 90-х годов, балансовая цена почти всегда была существенно ниже ликвидационной. Однако в России нередко встречается и противоположная ситуация: имущество морально устарело и не находит сбыта, хотя его цена по балансу еще достаточно высока. В этом случае балансовая стоимость может быть выше ликвидационной.

     Но  важнейшей для  инвестора является курсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичном обращении под воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее не номинал, а рыночную цену. Так как акция не дает право выделения доли из имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвестором приобретаемых права на получение дохода в акционерном обществе и права голоса на собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости, причем для обсалютного большинства потенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынка является приоритетными. Кроме того, покупка акции для инвестора является своеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимость дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента – один из факторов, определяющих курс акции.