Рынок ценных бумаг

Вариант №3.

Теоретические вопросы

Вопрос №3. Механизм биржевых операций.

Механизм биржевых операций – это определенные формализованные  и регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участников биржевых торгов) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно  процесс осуществления биржевой деятельности.

Согласно Закону «О рынке  ценных бумаг», основными участниками  торгов на фондовой бирже могут быть: дилеры; брокеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при  посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Порядок допуска к участию  в торгах и исключения из числа  участников торгов определяется правилами, установленными фондовой биржей самостоятельно. Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также  передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается.

Под объектом биржевой сделки следует понимать имущество определенного  рода и качества, допущенное к обращению  на бирже в порядке, установленном  биржевым законодательством и внутренними  документами биржи. К обращению  на фондовой бирже допускаются: 1) эмиссионные  ценные бумаги в процессе их размещения и обращения; 2) иные ценные бумаги, в  том числе инвестиционные паи  паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Инвестиционные паи ПИФов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже осуществляется путем включения их в котировальный  лист. Эта процедура называется листингом. Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга. Делистинг – исключение ценных бумаг из котировального списка. Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли.

Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом  ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого фонда – на основании  договора с управляющей компанией  этого ПИФа. Процедура листинга включает следующие этапы: предварительный; экспертиза; соглашение о листинге; поддержание листинга; делистинг.

Биржа может временно или  совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты инвесторов.

Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий  их выпуска. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже  в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировка  – это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение  каждого дня работы биржи и  публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Биржевые сделки – это  взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении  биржевых товаров, совершаемые в  помещении биржи в установленные  часы ее работы. Эти сделки заключаются  на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Порядок совершения сделок определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам, сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя: 1) введение заявок в систему биржевой торговли; 2) заключение сделки; 3) сверку параметров сделки; 4) взаиморасчеты (клиринг); 5) исполнение сделки, т. е. осуществление денежного  платежа и встречной передачи ценных бумаг.

Основными типами сделок являются: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные сделки.

1. Сделки в отношении  реального товара – простые  биржевые сделки – это сделки, связанные с взаимной передачей  прав и обязанностей в отношении  реального товара. Данные сделки  не предполагают наличия товара  в месте проведения торгов: достаточно  указания на возможность немедленного  исполнения обязанности по передаче  такого товара как существующего,  а не будущего.

 

2. Форвардные сделки –  сделки, связанные с взаимной  передачей прав и обязанностей  в отношении реального товара  с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок  состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может  быть и будущий товар.

3. Фьючерсные сделки –  сделки, связанные с взаимной  передачей прав и обязанностей  в отношении стандартных контрактов  на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок  является уже не товар, а  стандартный контракт на поставку  биржевого товара. Этот контракт  предполагает отчуждение (уступку)  права продать или купить какой-либо  товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

4. Опционные сделки –  это сделки, связанные с уступкой  прав на будущую передачу прав  и обязанностей в отношении  биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки, в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки – опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

По времени исполнения различают кассовые и срочные  сделки. Кассовые – это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Предметом  кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и  находится в собственности продавца.

Срочные — это сделки, которые имеют фиксированные  сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и  исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и  датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем  больше вероятность неисполнения сделки.

 

Вопрос №13. Принципы и практика ценообразования на рынке ценных бумаг.

К основным принципам ценообразования  относятся следующие:

1. научный подход;
2. целевая направленность;
3. сопоставимость по разным периодам времени;
4. учет уровня цена на аналогичные финансовые инструменты;
5. отражение реального уровня затрат на фондовые операции.

 По мере становления  РЦБ возрастает система формирования  цен на этом рынке. Цены служат  важнейшей экономической категорией, регулятором рынка. В формировании  цен на фондовом рынке участвуют  эмитенты и инвесторы, посредники  и специалисты. Система формирования  цен на бумаги,  выпускаемые  эмитентами, основана на принципах: 

• целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии;
• научность, т.е. обоснованность целей ценообразовании, видов цен и отдельных элементов цены;
• выгодность эмиссии ценных бумаг или операций с ними;
• реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию;
• сопоставимость, т.е. возможность сравнения цен разных категорий ценных бумаг;
• сочетание стратегии и тактики ценообразования;
• уменьшающаяся полезность;
• разница в доходах инвесторов.

 

 Принципы ценообразования  реализуются в зависимости от стратегии ценообразования.

 Стратегии ценообразования  различают в зависимости от  выбранных целей: 

• быстрое получение прибыли;
• завоевание части рынка;
• установление высокой первоначальной цены (стратегия снятия сливок);
• установление низкой первоначальной цены;
• проникновение на рынок;
• персональное отношение с клиентами;
• антизатратный подход;
• установление цены на уровне рыночной.

 

2. Виды и функции цен

На рынке ценных бумаг  принимаются многие виды цен. Цены классифицируются по признаку:

• вид ценных бумаг;
• тип эмитента;
• сегмент рынка;
• вид операций на рынке ценных бумаг;
• место и время ценообразования.

 

 На рынке ценных  бумаг различают  цены:

• номинальная определяется в проспекте эмиссии при выпуске в обращение ценных бумаг. Номинал информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходится на одну акцию в момент формирования акционерного общества или решения вопроса о размере уставного капитала в случае его изменения;
• эмиссионная - цена продажи ценной бумаги при первоначальном размещении (может не совпадать с номинальной);
• балансовая - определяется на основе финансовой отчетности предприятия как стоимость имущества акционерного общества, образованная за счет собственных источников, деленная на количество выпущенных акций;
• учетная - по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени;
• курсовая (рыночная) - отражает соотношение спроса и предложения;
• биржевая - определяется на бирже в процессе торгов;
• дисконтированная или текущая - определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования.

 

 К функциям цены  относятся: 

• учетная - фиксируется определенная стоимость;
• контрольная посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;
• балансированная спроса и предложения - при повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут, соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;
• перераспределительная - в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;
• управления - цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будет выпускаться ценная бумага, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будут приобретать в зависимости от уровня доходов и потребительского бюджета.

3. Методы и факторы ценообразования

 Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим ((бальный), балансовыми методами и на основе экономико-математического моделирования. Дадим характеристику отдельным методам ценообразования.

Экспертный метод - основан  на использовании аргументированных заключений экспертов  об уровне реальной стоимости той или иной ценной бумаги или цене определенной фондовой операции.

Аналитический метод - предполагает, что уровень цены определяется  в результате детального анализа  конъюнктуры  рынка, выполнения диагностического факторного анализа мониторинга.

Статистический метод  базируется на статистическом анализе  с использованием средних величие, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), вариации (относительного отклонения от средних  величин), применении корреляционного и регрессионного анализа. В ценообразовании на региональных рынках ценных бумаг активно используются фондовые индексы, которые позволяют  определить общую тенденцию изменения  конъюнктуры рынка на определении вида ценных бумаг.

Нормативно-параметрический (бальный) метод  на практике  реализуется  следующим образом: Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная  нормативная единица оценивается  тем или иным количеством баллов. Далее баллы суммируются и полученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее стоимостную оценку одного балла. В результате получается определенный стоимостной уровень цены.

 Балансовый метод теоретически  является самым простым. Стоимость  имущества зафиксированная в официальной отчетности предприятия,  делится на общее количество акций.

 На практике использовать  этот метод  сложно из-за  того, что стоимость имущества  периодически меняется в ходе  переоценки основных фондов, а  также из-за нежелания многих  участников фондового рынка иметь  дело с реальными стоимостями  ценных бумаг. 

 

 Экономико-математическое  моделирование в виде имитационных  моделей или динамического моделирования  на основе графических или  логических или логических  моделей.  С  использованием  компьютерных технологий.

 В условиях рыночной  экономики в формировании цен  на ценные бумаги, участвуют эмитенты  и инвесторы, каждый из которых   имеет свои интересы и ориентиры.  В целом методические  подходы при формировании цены разделить на три вида: