Хеджирование как способ страхования рисков

2.4. Методы страхования кредитного риска.

Основными методами защиты от кредитных рисков, помимо хеджирования, которое будет подробно рассмотрено в Главе 3, являются: гарантии (правительства или первоклассного банка) и специальная система страхования международных кредитов (в основном экс­портных).

Страхование международных кредитов - это разновид­ность имущественного страхования, направленного на умень­шение или устранение кредитного риска. Оно возникло в конце XIX - начале XX в. После первой мировой войны были созданы специальные страховые компании. Мировой экономический кри­зис 1929-1933 гг. выявил неэффективность частного страхования. Необходимость стимулирования экспорта и увеличение рисков привели к развитию государственного страхования международ­ных кредитных операций, особенно средне- и долгосрочных экс­портных кредитов.

Сущность такого страхования состоит в том, что страховщик обязуется за определенную плату возмещать убытки страхова­телей - кредиторов экспорта и экспортеров, связанные с коммер­ческими, политическими, форс-мажорными рисками. Коммерчес­кий риск связан с неплатежеспособностью заемщика. Объектом страхования международных кредитов являются также валютные риски, повышение стоимости товара в период его изготовления. Политические риски вызываются действиями государства (кон­фискация, национализация) или войнами, в результате которых нарушаются условия кредитного соглашения. Распространены риски, связанные с терроризмом, саботажем. В круг страхуемых объектов включены риски, обусловленные забастовками, восста­ниями, гражданскими войнами. Форс-мажорные риски связаны со стихийными бедствиями (наводнениями, землетрясениями и др.). Территориальная удаленность контрагентов внешнеэкономичес­ких операций, ограниченность информации об их финансово-эко­номическом положении увеличивают риски экспортеров и банков, кредитующих их, по сравнению с внутренней торговлей. Объектом страхования является также строительство объектов в стране с по­мощью иностранного капитала или за рубежом при содействии данной страны.

Страхование оформляется договором между страховщиком и страхователем. Страховое свидетельство называется полисом. Полная стоимость страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется страховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производится страхование, определяет максимальную ответствен­ность страховой компании. Платежи, которые страхователи вно­сят в страховой фонд, называются страховой премией. Ставка премии определяется в процентах к страховой сумме или к непо­гашенной сумме кредита и дифференцируется в зависимости от страховой суммы, региона, где находится импортер или заемщик, степени риска, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг.

Поскольку страхование возмещает убытки, то платежи стра­ховщика в пользу страхователя называются страховым возмеще­нием. Условие договора страхования экспортного кредита - срок ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступа­ет в определенное время или на определенную дату, или по истечении 60-90 дней для выяснения причин неплатежа заемщи­ком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превыша­ют финансовые возможности одной страховой компании (состав­ляют до 100 млн долл. при страховании завода, лайнера), широко практикуется сострахование и перестрахование. При состраховании объект страхуется на одинаковых условиях несколькими стра­ховщиками, каждый из которых принимает определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответственности за действия других страховщиков (в случае банк­ротства). Перестрахование - передача страховой компанией опре­деленной доли своих обязательств и премий перестраховщику.

Страхование и гарантирование международных кредитов осу­ществляют специальные организации (государственные или полу­государственные, а также частные).

Государственное страхование распространено на наиболее ри­скованные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков (табл.2). Рынок кредит­ного страхования отличается высокой степенью монополизации. Страхованием экспортных кредитов в Великобритании занимаются частные компании («Индемните», корпорация «Ллойд») и государ­ственное страховое общество - Департамент гарантии экспортных кредитов (ДГЭК), созданное в 1919 г. и реорганизованное в 1949 г.

Таблица 2. Государственные организации по страхованию кредитов

По английскому образцу созданы государственное страховое аген­тство ГИЕК в Норвегии, «Экспорт кредитиэмиден» в Швеции, «Экспорт девелопмент корпорэйшн» в Канаде и т.д. Во Франции страхование экспортных кредитов осуществляют полугосударст­венная французская компания страхования внешней торговли «Компани франсэз д'ассюранс пур лё коммерс экстерьер» (КОФА-СЕ-с 1946 г.) и частные страховые компании. В Италии стра­хование экспортных кредитов производят 20 страховых компаний, в том числе государственная компания «Институте национале дель ассикуранионе» (ИНА), и созданная в 1977 г. САКЭ. В США гарантии по экспортным кредитам предоставляют ЭИБ и Ассоци­ация страхования иностранных кредитов (АСИК - Foreign Credit Insurance   Association).   Полисы   АСИК   обеспечивают погашение кредита в случае невыполнения иностранным импор­тером обязательств и могут использоваться как обеспечение бан­ковских ссуд американским экспортером. В ФРГ страхование экс­портных кредитов осуществляют 12 страховых компаний, в пер­вую очередь «Гермес» и «Тройэрбэйт», действующие от имени и за счет государства. В Нидерландах и Ирландии страхованием кре­дитных рисков во внешней торговле занимаются только государ­ственные страховые общества, в России - Ингосстрах и акционер­ные страховые компании.

Страховые компании, осуществляющие гарантирование меж­дународного кредита, готовят документацию, ведут расчет стра­ховых премий, выявляют размер ущерба, т. е. проводят все тех­нические операции. Эти страховые компании опираются на банк данных о большинстве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежеспособности. Однако решения о выдаче гарантий принимают государственные комитеты и ко­миссии, которые действуют совместно с фирмами и банками. Например, в «Гермес» поступают заявки экспортеров, которые передаются для вынесения решения в Межминистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финан­сов, иностранных дел, президента Немецкого федерального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещательный совет по экспортным гарантиям в составе представителей финансового ка­питала. В Италии условия страхования определяет Наблюдатель­ный комитет страхования экспортных кредитов.

Несмотря на страновые различия в организации и технике страхования международного кредита (размер и практика начис­ления премии, срок и объем гарантии и т. д.), общая черта для всех развитых стран - усиление связи между кредитованием и страхо­ванием экспорта. Обычно предоставление кредита экспортеру или импортеру предполагает наличие полиса экспортного страхова­ния. Страхование влияет на условия и сроки кредита, является источником кредитных льгот для экспортера. Кредиты, возврат которых гарантируется страховой компанией, предоставляются на более длительные сроки и более льготных условиях, что дает экспортеру конкурентные преимущества.

Государство осуществляет страхование международных креди­тов за счет своего бюджета. Список страхуемых рисков насчитыва­ет сотни наименований. На долю развивающихся стран приходится львиная доля правительствен­ных гарантий.

С распространением страхования на все элементы внешнетор­гового контракта, опосредуемого кредитом, появились новые ви­ды гарантий. В их числе:

1) страхование кредитов на период производства экспортных товаров;

2) гарантия экспорта на новый рынок - государство берет на себя расходы по исследованию рынка, рекламе и пр.;

3) страхование фабрикационного риска, т. е. риска расторже­ния контракта покупателем в период производства тяжелого обо­рудования;

4) гарантия возврата предоставленных средств, если банки от­казались предоставить кредит под товарные запасы за границей;

5) кредитование иностранного покупателя за счет Агентства экспортных кредитов с использованием сделки «своп» и т. д.

Рисунок 1. Кредитование импортера за счет агенства экспортных кредитов с использованием сделки «своп».

1.Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара.

2. Импортер (заемщик) подписывает кре­дитное соглашение с кредитором - Агентством экспортных кре­дитов.

3. Импортер предоставляет приемлемое обеспечение.

4. Агентство экспортного кредитования предоставляет гарантию «своп»-банку, если необходимо.

5. «Своп»-банк заключает «своп»-соглашение с импортером и определяет подходящего партнера, с которым подписывает «своп»-соглашение.

6. Обычно экспортер не несет ответственности за сделку. Однако «своп»-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспортера. Если импортер не выполнит условия «своп»-соглашения, «своп»-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлетворен действиями импортера, принятие обяза­тельств экспортером может быть необходимым.

Таким образом, объектом страхования, в том числе государст­венного, являются кредиты экспортера, импортера, банковские внешнеторговые кредиты и гарантии по исполнению контрактных обязательств, валютные риски, инфляционное обесценение валю­ты кредита. Насчитывается до 50 видов страхования экспортных кредитов - на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, национализации, конфискации, экс­портного эмбарго, валютных ограничений и т. д. Для государст­венного страхования экспортных кредитов из госбюджета выделя­ются лимитные фонды страховых компаний. Государственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулиро­вании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках.

Глава 3. Хеджирование как способ страхования рисков

3.1. Сущность хеджирования

Для обозначения разных методов страхования различных рисков путем заключения двух противоположных сде­лок в банковской, биржевой и коммерческой практике использует­ся термин «хеджирование» (от англ. hedge - ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют стра­хование риска путем создания встречных требований и обяза­тельств в иностранной валюте.

Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструментом, или на генерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Хеджирование может применяться как для снижения риска потерь, связанных с изменением цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок). В дальнейшем, однако, основное внимание мы уделим именно хеджированию товарных позиций.

Традиционным и наиболее рас­пространенным видом хеджирования являются срочные (фор­вардные) сделки с иностранной валютой. Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи будущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, фирма создает обязательство поставить про­данные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет кур­совой прибыли по срочной валютной сделке. Импортер, напро­тив, заблаговременно покупает иностранную валюту, если ожида­ется повышение курса валюты платежа, зафиксированной в конт­ракте.

Аналогично иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвестиции, путем продажи ее на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер - покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсиру­ются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере прибли­жения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов - компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).