Венчурне інвестування

Венчурные (от слова venture - риск, шанс) инвестиции - разновидность прямых вложений в акционерный (уставный) капитал компании в обмен на ее акции. То есть инвестор вкладывает средства без обеспечения (залога, банковских гарантий и пр.), и в обмен получает определенные права по управлению предприятием. Благодаря таким инвестициям небольшое предприятие получает возможность выйти на новый уровень своего развития, из-за чего его стоимость многократно повышается. Український досвід

У травні 1998 року в Україні за пропозицією  Європейської асоціації венчурного капіталу (EVCA) при УАІБ відкрито секцію венчурного капіталу, основне завдання якої - сприяти розвитку венчурного інвестування в Україні.

ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

В Украине зарождается  национальная сеть бизнес-ангелов — компаний, которые финансируют рискованные инвестиционные проекты. Для динамичного развития им необходимы грамотное государственное стимулирование и взаимопонимание с отечественными инноваторами

В конце  прошлого года на ITрынке появился новый продукт IntelliForex — автоматическая онлайн-система с элементами искусственного интеллекта. С ее помощью можно делать прогнозы колебаний курсов валют на несколько дней. Компания IntelliForex уже вышла на второе место в рейтинге эффективности аналогичных систем и всего за пару месяцев зарегистрировала более тысячи подписчиков.

Идея  создания такого онлайн-сервиса зародилась у его авторов во время беседы с руководителем одного из крупных ньюйоркских хедж-фондов. Он пожаловался, что для формирования моделей высокоточных прогнозов ему не хватает квалифицированных математиков. «В этот момент я понял: украинские математики — одни из лучших в мире, просто никто пока не научился зарабатывать на них деньги. Мы увидели незанятую нишу и решили попробовать создать что-то конкурентоспособное на мировом рынке», — рассказывает учредитель и директор украинской венчурной комании «Техинвест» Сергей Лобойко. Была сформирована команда из четырех украинских математиков. За два года они создали алгоритм распознавания паттернов, то есть повторяющихся рыночных закономерностей. На их основе делается прогноз с погрешностью 30%.

Фирма «Техинвест» вложила в раскрутку и запуск этого проекта менее двухсот тысяч долларов. Его инициатор Сергей Лобойко настроен более чем оптимистично: «Посчитайте, какую прибыль при минимальных затратах может принести этот продукт. Наши клиенты — это миллионы трейдеров по всему миру. В конце прошлого года из-за ошибочного прогноза японские домохозяйки, увлекающиеся Forex’ом, потеряли около двух с половиной миллиардов долларов. А если каждая из них станет платить нам за прогнозы по десять долларов в месяц?»

Эта история  успеха служит примером ангельских инвестиций — не очень крупных (в пределах 50–200 тыс. долларов, в некоторых случаях  — до одного-двух миллионов долларов) рисковых вложений частных инвесторов. В Украине такие истории успеха пока можно пересчитать по пальцам  одной руки. Но само появление подобных коммерчески успешных проектов уже  является свидетельством зарождения института  бизнес-ангелов и формирования фундамента для развития венчурного бизнеса.

Ангельская  суть

Свое  название бизнес-ангелы получили потому, что мало кто, кроме них, решается вкладывать средства в рисковые инновационные проекты на самых ранних стадиях. Деньги эти компании, как правило, черпают из источников, которые профессиональные венчуристы называют «три Д» (дом, друзья, дураки). Венчурные фонды редко интересуются такими незначительными проектами (к примеру, в США сумма венчурных инвестиций начинается от семи миллионов долларов), к тому же их привлекают готовые к внедрению разработки. Тогда как бизнес-ангелы могут профинансировать и завершающие стадии научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), и маркетинговые исследования для разработки бизнес-плана. Эти компании заполняют довенчурную нишу и помогают заявить о себе небольшим высокотехнологичным фирмам, из которых нередко вырастают гиганты глобального рынка. Так, мировому лидеру среди поисковиков Google, системе передачи голоса Skype, платежной системе Pay Pall путевку в жизнь обеспечили именно ангельские инвестиции.

Согласно  зарубежным исследованиям, каждый пятый  бизнес-ангел в мире является миллионером. Обычно ангелы стремятся максимально  увеличить стоимость компании и  по истечении оговоренного срока (от трех до семи лет) продать свою долю в ней (как правило, блокирующий  пакет акций от 25 до 49%). При этом полученная инвестором прибыль многократно превышает первоначальные вложения. В 80% случаев бизнес-ангелы активно участвуют в управлении таким предприятием, привнося в него добавленную стоимость — собственный бизнес-опыт и связи. Многие из них получают удовольствие от руководства запущенным с нуля проектом. Всего раз ощутив вкус подобного заработка, бизнес-ангел редко меняет сферу деятельности. Его цель — максимально увеличить стоимость выращиваемой компании и по истечении оговоренного срока (обычно он составляет от трех до семи лет) продать свою долю в ней, чтобы заняться следующим, нуждающимся в ангельских инвестициях, проектом.

В Европе действуют 125 тыс. активных бизнес-ангелов, а количество сделанных ими инвестиций в тридцать-сорок раз превышает количество вложений венчурных фондов. В США ангелы финансируют на ранних стадиях развития более 80% инновационных проектов, разработанных вне стен лабораторий крупных корпораций. В нашей стране эта система только формируется. Она должна стать площадкой для внедрения инноваций, тем более что у нас нет развитой венчурной инфраструктуры и необходимой господдержки.

Говорим на разных языках

В Украине  тысячам инноваторов для раскрутки их идей нужен стартовый капитал. По данным Государственного департамента интеллектуальной собственности, ежегодно в стране выдается 15–20 тыс. патентов, но применение на рынке находит не более одного процента инноваций.

По словам совладельца компании AVentures Group Андрея Колодюка, профессиональных бизнес-ангелов, то есть собственников частного капитала, которые занимались бы исключительно раскруткой высокотехнологичных проектов, у нас пока нет. Наши инвесторы могут профинансировать запуск понравившегося им инновационного проекта, но здесь большую роль играют дружеские отношения с инноватором или личная заинтересованность в развитии какой-либо из научных отраслей.

Однако  ангельская сеть в Украине уже  создается. Так, в конце 2006 года была учреждена Ассоциация «Частные инвесторы  Украины». Сейчас сеть работает в пяти городах. В нее входят пятьдесят  частных и корпоративных инвесторов, которые решили объединить капитал  для совместного финансирования перспективных проектов.

Отдача  от ангельських инвестиций растягивается на 5-7 лет

Несмотря  на наличие спроса и предложения, налаживание отношений между  инвесторами и изобретателями идет туго, поскольку у каждой из сторон есть собственное представление  о своей роли в проекте. Отсутствие установленных правил и несовместимость  взглядов часто не позволяют наладить сотрудничество.

Украинские  частные инвесторы, стремясь перестраховаться, зачастую предъявляют к инноваторам завышенные требования. «В каждой технологии присутствуют риски. Если их не просчитать, они способны похоронить любой, даже самый гениальный проект. Поэтому мы просим обратившихся к нам ученых рассказать о конкурентных преимуществах и недостатках разработки, интересуемся, на какой рынок она нацелена, какого рода бизнесмодель здесь сработает, какой нужен менеджмент», — рассказывает Сергей Лобойко. При этом происходит парадоксальная вещь: инноваторы начинают обижаться. Поэтому «Техинвест» не принимает к рассмотрению заявки инноваторов, котрые даже не пытались коммерциализировать свое изобретение, а также идеи по созданию продуктов, нацеленных на рынок объемом менее 300 млн долларов. Как сообщил президент Ассоциации «Частные инвесторы Украины» Игорь Власюк, отечественный капитал соглашается финансировать инновационные проекты, если их ожидаемая рентабельность — не меньше 40% годовых. Ассоциация при отборе проектов руководствуется менее жесткими критериями, однако и она не станет рассматривать изобретение, не защищенное хотя бы украинским патентом и не имеющее опытной модели или полезного образца. «Многие наши ученые вышли из государственных учреждений, поэтому уверены, что государство им что-то должно. Даже когда человек осознает, что ни государство, ни НИИ или университет ему помочь не в силах, а технопарк — это не для него, он приходит к бизнес-ангелу с такой же претензией, считая, что мы должны вложить в него средства в любом случае. Но мы ведь не благотворительный фонд», — объясняет Лобойко.

По свидетельству  членов Ассоциации, 90% предложенных бизнес-планов далеки от мировых стандартов их составления.

В то же время украинские изобретатели слишком  ценят свои открытия, чтобы соглашаться  на уступки. Они любятпоторговаться за собственную долю прибыли больше, чем их западные коллеги. «То, чем обладают наши финансисты, — продукт универсальный. Деньги можно взять у Васи, Пети, а можно у Джона или господина Ли. Тогда как разработчики инновационных проектов, которые могут создать новый бизнес или совершить прорыв в экономике, предлагают уникальный продукт», — считает генеральный директор Научно-производственного предприятия «Вита» Игорь Верба, автор революционного изобретения, не имеющего мировых аналогов, — таблеточного инсулина (в 2006-м проект получил вторую премию Конкурса инноваций «Эксперта»; см. «Эксперт» №8 (106) от 26 февраля 2007 года). Этот новатор довольно молод, не трудится в стенах Академии наук и готов предоставить инвестору процентное участие в управлении своей компанией. Инвесторов для проекта по созданию таблеточного инсулина Верба искал несколько лет, вел переговоры с испанскими и чешскими фармацевтическими компаниями, российскими фармацевтическими заводами и бизнес-ангелами из России. Ему неоднократно предлагали продать патент на разработку, но из-за монополизации мирового инсулинового рынка ученый опасался, что его новацию могут выкупить и просто похоронить. Да и внедрить свое изобретение Игорь Верба мечтал именно в Украине. В итоге здесь он и нашел частного инвестора, который, оценив всю сложность проекта (в сфере биотехнологий на реализацию идеи уходит не меньше десяти лет), тем не менее вложил в него деньги.

«Критическая  масса инвесторов и инноваторов, которые находятся в информационной связке, уже существует, но она еще не формализовалась в сеть, и на формирование взаимного доверия между ними все еще уходит много времени. Основной фактор, тормозящий развитие инноваций, — отсутствие модерируемого процесса», — убежден Андрей Колодюк. Модерировать процесс в идеале должно государство, но пока для отечественных бизнес-ангелов не предусмотрено ни законодательного стимулирования их деятельности, ни серьезных правительственных программ, нацеленных на поиск инновационных приоритетов.   

Шанс  для Украины 
В нескольких наиболее перспективных отраслях (например, микроэлектронике, медицинских, био- или нанотехнологиях) у нашей страны имеется довольно большой задел, оставшийся еще со времен Союза. Конечно, о том, чтобы производить микропроцессоры в Украине, пока и речи быть не может, однако разработка топографии таких микросхем вполне по плечу отечественным инженерам. 
 
"У нас есть ряд разработок, созданных в отечественных институтах и подготовленных нами к коммерциализации, на которые мы ожидаем высокий спрос на Западе, - говорит президент венчурной компании "Техинвест" Сергей Лобойко. - Были даже случаи, когда технология, которую западному инвестору необходимо разработать, в Украине уже существует и может быть в сжатые сроки подготовлена к коммерческому использованию". 
 
По его мнению, разработки отечественной прикладной науки и высокий уровень квалификации программистов и инженеров вполне могут стать конкурентными преимуществами Украины. "Нельзя инвестировать в тех украинских разработчиков программного обеспечения, которые, пытаясь повторить успех Индии, своим преимуществом видят использование дешевой рабочей силы, - говорит он. - Эта дешевизна - временное явление. Необходимо развивать направления, которые требуют высокой квалификации, инвестировать в те компании, которые владеют уникальными конкурентными преимуществами, в том числе за счет научно-исследовательских разработок". 
 
Между тем до сих пор в нашей стране большинство венчурных инвестиций было сделано в компании, производящие продукты питания и стройматериалы, а также сетевые магазины и рестораны быстрого питания. Всего таких проектов насчитывается несколько десятков, однако законченных (то есть тех, где венчурный фонд вышел из состава собственников) - считанные единицы. 
 
Об одном из таких успешных примеров с удовольствием рассказывают сотрудники Western NIS Enterprise Fund (WNISEF). В марте минувшего года WNISEF вышел из состава собственников "Слобожанской строительной керамики", одного из ведущих украинских производителей высококачественного фасадного керамического кирпича, полностью продав свою долю австрийской инвестиционной компании Raiffeisen Investment AG (RIAG). Эта сделка принесла венчурному фонду 13,5 млн долларов - в два с половиной раза больше первоначального вложения. (Хотя если учесть, что WNISEF был акционером семь лет, такое вложение средств соответствует банковскому депозиту с доходностью 14% годовых в валюте. Для венчурных инвестиций это не очень много.) 
 
Венчурные инвестиции в информтехнологии и hi-tech в Украине пока невелики, однако с каждым годом их доля по отношению к остальным проектам возрастает.

Требуются звезды 
 
В пользу Украины говорит высокая квалификация рабочей силы при ее сравнительно небольшой стоимости (хотя здесь она и обходится дороже, чем в Азии), близость к Европе (как географическая, так и культурная), высокий уровень грамотности населения и существенные объемы научных разработок (в нашей стране ученых больше, чем в Великобритании). Препятствуют появлению инвестиций плохая инфраструктура и сложные процедуры сертификации иностранного оборудования, а также неконкурентная (по сравнению с западными странами) налоговая нагрузка. 
 
При этом основной вопрос - не ставки налогов, а позиция налоговых органов. Например, отечественные налоговики отказываются возмещать НДС при экспорте программного обеспечения и высокотехнологических услуг. Таким образом, государство вынуждает отечественных программистов работать нелегально. 
 
Отечественные общественные организации, объединенные в общественный совет по информационно-коммуникационным технологиям (ИКТ), разработали ряд мер, реализовав которые государство стимулирует приток инвестиций в высокотехнологические отрасли экономики Украины, и весной представили их президенту Украины в докладе "О неотложных мерах по развитию информационного общества". В частности, по их словам, необходимо убрать НДС с экспортируемого программного обеспечения и упростить его таможенное оформление, уменьшить таможенные платежи при ввозе компьютерного оборудования, а также - по примеру Индии и Ирландии - ввести временный режим налоговых льгот для ИКТ. 
 
По мнению общественных организаций, это позволит как минимум сотне hi-tech компаний выйти из "тени". Перестав скрывать свою деятельность от госорганов, отечественные компании смогут привлечь инвестиции для своего развития и выхода на внешние рынки. Возможно, среди этих компаний окажется несколько успешных. 
 
А две-три по-настоящему звездные истории венчурных инвестиций в Украине - и от инвесторов отбоя не будет. Ведь американский венчурный бум спровоцировали всего лишь несколько историй успеха.