Ценные бумаги

1. Занижение  стоимости акции компанией - эмитентом: 

— Проклятье победителя. Вопреки теории эффективного рынка для фондового характерна информационная асимметрия. Присутствие информированных и неинформированных инвесторов порождает своеобразные дисбалансы при скупке акций. Инвесторы обладают разной информацией относительно перспектив компаний, потенциала роста стоимости акций в силу определенных причин. Инвестор, информированный о том, какой выпуск оценен справедливо, а какой недооценен, покупает только недооцененные акции, в то время как не информированные инвесторы «поглощают» новые выпуски акций. В данной ситуации компания оказывается в своеобразном положении: при справедливой оценке своего размещения спрос на ее акции будет значительно ниже, а неинформированные инвесторы, накапливающие значительные риски, теряют стимул оставаться на рынке.

     Когда компания предполагает вслед за IPOпроводить вторичное размещение, есть возможность сыграть на психологии инвесторов. Недооценка IPO сформирует мнение в кругах инвесторов о том, что следующие размещения информации о цене акций также происходят с дисконтом. Занизив стоимость первичного размещения, проведя SEO уже по рыночной цене, компания может привлечь больше средств. В то же время эмпирические исследования опровергают связь между первоначальной доходностью и стоимостью последующих эмиссий.

2. Занижение  стоимости организаторами размещения:

— Обратная связь с рынком

Предпосылкой  данной гипотезы может служить тот  факт, что андеррайтеры сами занижают стоимость предложения с целью  своеобразного давления на инвесторов, которые обладают собственными, иногда более достоверными оценками относительно реальной стоимости и перспектив IPO. При значительной недооценке стоимость акции пересматривается в сторону повышения и наоборот.

— Массовый спрос

Инвестор  вряд ли решится на покупку при  отсутствии спроса со стороны других инвесторов, даже если настроен благоприятно относительно размещения компании. Создать массовый спрос возможно через недооценку акций, и андеррайтеры часто прибегают к такому «маркетинговому» рычагу.

— Монопсония инвестиционных банков

 Посылкой данной теории является высокая информированность инвестиционных банкиров относительно рынка и точное знание реальной цены предложения. Более конкретные корректировки требуют от банкиров затратных мероприятий подготовки, на которых можно сэкономить.

— Распределение акций

Недооцененность акций создает массовый спрос, в результате чего акции более равномерно распределяются среди инвесторов.

--Нематериальные  факторы.

      Итак, проанализировав выше указанные  факторы видим, что процесс ценообразования  состоит из многих факторов. Множество  детерминант, влияющих на стоимость акций в процессе размещения и после, можно объединить в две большие группы:

внешняя (рыночная); внутренняя (финансовая и  нефинансовая).

3. Расчёт  и анализ экономической эффективности  вариантов проекта

          3.1. Исходные данные.

     Первый  вариант проекта. Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра.

            Второй вариант проекта. Реконструкция здания под гостиницу.

            Третий вариант проекта. Реконструкция здания под жилой дом.

     Вариант 9

Таблица 2.1 –  Исходные данные 

 
 
 

      Первый  проект. Реконструкция здания с последующим  размещением в нем делового центра. Ориентировочная стоимость реконструкции  составляет 12,0 млн.руб. (капитальные  вложения). Ежегодный  предполагаемый доход от эксплуатации делового центра: 5,93 млн. руб. Ежегодные эксплуатационные издержки: 2,42 млн.руб. (предполагаемые расходы).

        Второй проект. Реконструкция здания  под гостиницу.

      Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 11,5 млн. руб. Ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации гостиницы: 21,5 млн. руб.

      Третий  проект. Реконструкция здания под  жилой дом.

Предполагается  продажа жилого дома без дальнейшей его эксплуатации. Ориентировочная  стоимость реконструкции составляет 5,5 млн. руб. Предполагаемый единовременный доход – 11,57 млн. руб. Ставка дисконтирования составляет 17%.

2.2. Расчеты  показателей эффективности проекта  по первому варианту 

      Величина  капитальных вложений для каждого  проекта рассчитывается в зависимости  от процента распределения по годам  строительства (Таблица  2).

Таблица 2.2.1 – Распределение капитальных вложений по годам строительства, млн. руб.

 

Таблица 2.2.2 –  Расчет чистого дисконтированного  дохода при ставке 17%

ЧДД=0,475 

     Расчет  индекса доходности 

       ЧДД>0 и ИД>1, следовательно проект является эффективным (при норме дисконта, равной 17%) и может рассматриваться вопрос о его принятии.   

     Расчет  внутренней нормы доходности производится по формуле 

Рассчитаем  ЧДД при ставке, равной 20% (таблица 2.2.3).

Таблица 2.2.3 – Расчет чистого дисконтированного дохода (при ставке 20%)

ЧДД=0,02585 
 
 
 
 

Рассчитаем  ЧДД при ставке, равной 21% (таблица 2.2.4).

Таблица 2.2.4 –  Расчет чистого дисконтированного дохода (при ставке 21%)