Инструменты фьючерсной биржи

1.4.           ВЛИЯНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ БИРЖ НА ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ

Со временем товарная биржа перестает выполнять функцию обмена наличным товаром, но сохраняет функцию ценообразования, «открытия» цен. Фьючерсные биржи превращаются в своего рода эпицентр ценовых сигналов. Цены, устанавливающиеся на бирже, служат ориентиром, отправной точкой для рынков физического товара.

Биржа является рынком контрактов и в этом смысле не связывая движение больших масс товаров, выравнивает спрос и предложение, создает максимально эластичные по цене перманентный спрос и перманентное предложение. Предложение реального производителя и спрос реального потребителя сырья мало эластичны по цене. Производитель сырья не будет увеличивать его производство, реагируя на мимолетные и быстро сменяющиеся по направлению колебания цены в 1/100 цента, а главное, расширение производства требует, как правило, капиталовложений. Потребитель сырья также не станет расширять или сокращать свои запасы из-за мельчайших колебаний цены. Поэтому колебания цены, возникшие из-за расхождения реального спроса и реального предложения, слабо эластичных по цене, не погашаются немедленно, а превращаются в резке колебания цены. Именно биржевой спрос и биржевое предложение создают механизм сдерживания ценовых колебаний, предотвращают резкие перепады цен на сырьевые товары, что стабилизирует экономику в целом, позволяет рыночной экономике в принципе обходиться без государственного регулирования цен. Биржевая спекуляция является механизмом не вздувания, а стабилизации цен.

Стабилизации цен способствует уже сам факт наличия биржевого спроса и предложения. Функция стабилизации цен осуществляется через механизм биржевых спекуляций предусматривающих игру и на повышение, и на понижение цен и включающих в себя действия, способствующие как реальному их повышению, так и реальному их понижению. Действия «быков» и «медведей» в нормальных условиях уравновешивают друг друга, что также способствует стабилизации цен.

Важными факторами стабилизации цен являются гласность заключения сделок, публичное установление цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами (например, не более 2% в день по отношению к цене закрытия биржи в предыдущий день). Существенную роль играют также сбор и обработка информации, которую биржа предоставляет в распоряжение своих членов, клиентов и широкой публики. Эта информация касается производства биржевых товаров, динамики спроса на них, наличия товара на биржевых складах, цен на биржевых и небиржевых рынках других стран и т. д.

Единство биржевого и небиржевого рынков, организующая роль биржи во всей системе рыночного хозяйства наиболее явно проявляются именно в процессе биржевого и внебиржевого ценообразования. Хотя по каналам биржи проходит лишь незначительная часть биржевых товаров, однако биржевые котировки оказывают определяющее воздействие на цены небиржевого рынка. Эти цены могут отличаться от биржевых котировок, т. к. условия и сроки поставок на биржевом и небиржевом рынках могут расходиться, а насыщенность этих рынков предложением товаров может различаться по сезонам (например, по сельскохозяйственному сырью). Но разрывы биржевых и небиржевых цен не могут быть значительными, поскольку всегда существует возможность переключения части товара со свободного (небиржевого) рынка на организованный (биржевой) рынок, и наоборот.

Вместе с тем цены свободного рынка оказывают в известном смысле определяющее воздействие на соотношение биржевых цен различных сортов товара. Высокая ликвидность и многократная перепродажа биржевого товара предполагают его унификацию, однородность. Между тем абсолютно однородных товаров не бывает, каждый товар различается десятками сортов. Биржевые правила предусматривают: контракты фиксируют лишь базовый сорт товара, и только его цена котируется и публикуется. Однако, кроме базового сорта, для выполнения контрактов могут использоваться и другие сорта, допущенные биржевыми правилами, причем поставка товаров более высоких сортов (по сравнению с базовым) ведет в бесспорном порядке к надбавкам к цене базового сорта, а более низких сортов - к ценовым скидкам. Механизм определения надбавок к цене и скидок с нее устанавливается биржевыми правилами - он фиксирует расхождения цен разных сортов на небиржевом рынке на определенную дату. Таким образом, если биржевые котировки оказывают стабилизирующее влияние на общий тренд динамики цен, то цены свободного рынка, текущие спрос и предложение на этом рынке на товары конкретного качества и конкретного производственного назначения оказывают влияние на структуру биржевых цен. Тесное взаимодействие цен биржевого и небиржевого рынков придает устойчивость всей системе рыночного ценообразования.

Также биржи способствуют стабилизации денежного обращения и облегчению кредита. Биржа увеличивает емкость денежного обращения. Биржа является также одной из важнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляет надежное обеспечение ссуд (товары и ценные бумаги) и сводит риск к минимуму.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ ТОРГОВ В РОССИИ

2.1. ФЬЮЧЕРСНЫЙ РЫНОК ММВБ

  В настоящий момент наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS . Также организовано обращение фьючерсов на ММВБ.

Торги в Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ начались в сентябре 1996 года. Одним из первых инструментов, введенных в обращение, стал фьючерсный контракт на доллар США. Традиционно основной объем операций в Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ приходится на банки, за счет чего ликвидность на нем поддерживается на высоком уровне. О значительном потенциале рынка свидетельствует то, что по итогам 2010 года фьючерс на доллар США, обращающийся на срочном рынке ММВБ, занял первую позицию в мировом рейтинге Futures Industry Association и FOW Intelligence по объему торгов (в количестве контрактов) среди биржевых производных инструментов на валютные активы, перейдя отметку в 131 млн. контрактов.

       Ключевым преимуществом срочного рынка ЗАО «ФБ ММВБ» является его функционирование на единой технологической платформе и в рамках и единого торгово-расчетного комплекса Группы ММВБ. Обращение фьючерсных контрактов на фондовые активы в рамках Фондовой биржи ММВБ, доля которой в обороте российского рынка акций по итогам 2010 года превысила 98% и на которую приходится 100% сделок с государственными ценными бумагами и около 100% биржевого объема торгов с корпоративными облигациями, за счет концентрации ликвидности на рынке спот и возможности динамического, в режиме on-line, перевода средств в Расчетной палате ММВБ между срочным и спот рынками существенно повышает эффективность арбитражных и хеджевых сделок, снижая как временные, так и транзакционные издержки. Кроме того, исполнение фьючерсов на акции осуществляется путем физической поставки по счетам депо в Национальном депозитарном центре – крупнейшем в России расчетном депозитарии по объему активов на хранении и по объему обслуживаемых сделок (около 99% на биржевом рынке спот).

      Секция срочного рынка ММВБ представляет собой часть единого рынка производных инструментов Группы ММВБ, в рамках которой организовано обращение срочных контрактов на финансовые активы.

              В Секции срочного рынка ЗАО ММВБ в настоящее время обращаются:

1. расчетные фьючерсные контракты на курсы иностранных валют:

- на доллар США;

- на евро;

- на курс евро к доллару США;

2. расчетные фьючерсные контракты на краткосрочные процентные ставки:

- на 3—месячную процентную ставку MosPrime Rate.

В Секции срочного рынка ММВБ планируются к введению в обращение:

- расчетный фьючерсный контракт на накопленную цену 1—дневных сделок своп USD_TODTOM;

- опционы с фьючерсным типом расчетов на фьючерсные контракты на курсы иностранных валют.

Срочные контракты допускаются к торгам в Секции срочного рынка ММВБ после:

- утверждения Советом Директоров ЗАО ММВБ их Спецификаций;

- согласования Спецификаций с государственными регулирующими органами;

- введения Спецификаций в действие Правлением ЗАО ММВБ.

      Спецификации срочных контрактов перед их рассмотрением на Совете Директоров ЗАО ММВБ выносятся на рассмотрение Совета Секции срочного рынка ММВБ.

      На срочном рынке ММВБ функции организатора торгов и клиринговой организации выполняет ЗАО ММВБ. Условия членства в Секции и порядок проведения торгов определяются Правилами Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ, условия осуществления клиринговой деятельности регламентированы Правилами осуществления клиринговой деятельности ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» на срочном рынке.

      В торгах принимают участие Члены Секции срочного рынка ММВБ, допущенные к торгам, которые заключают сделки от своего имени и за свой счет, а также за счет / в интересах клиентов.

Клиенты совершают сделки через брокеров – Членов Секции, в том числе через Интернет посредством брокерских систем, позволяющих получать прямой доступ к торгам.

В целях формирования и поддержания ликвидности маркет-мейкерами срочного рынка ММВБ осуществляется подача и поддержание на регулярной основе двусторонних заявок на покупку / продажу срочных контрактов.

2.2. ФЬЮЧЕРСНЫЙ РЫНОК FORTS

Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) – ведущая площадка по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы. За неделю с 1 по 5 июня 2010г. общий объем торгов на срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) составил 408,5 млрд. рублей или 15,0 млн. контрактов, в том числе 72,0 млрд. рублей в вечернюю сессию. Совокупный объем открытых позиций по состоянию на последний день недели, 5 июня, составил 111,7 млрд. рублей или 6,9 млн. контрактов.

      В случае FORTS, роль организатора торгов осуществляет ОАО «Фондовая биржа РТС». Клиринговым центром является ЗАО «Технический центр РТС», осуществляющий свою деятельность на основании лицензии ФКЦБ России. Таким образом, полностью соблюдается принцип разделения рисков организатора торговли и клирингового центра. Расчеты осуществляются через централизованный клиринг с использованием счетов Технического Центра. Уполномоченными депозитариями срочного рынка РТС являются ЗАО «Расчетно-депозитарная компания» (депозитарий Газпромбанка) и ЗАО «Депозитарно - клиринговая Компания» (ДКК). Расчетные депозитарии FORTS осуществляют блокировку ценных бумаг внесенных в обеспечение открытых позиций на срочном рынке. Средства гарантийного обеспечения и страхового фонда аккумулируются только в Сбербанке России и НКО «Расчетная палата РТС». Каждая расчетная фирма вносит в страховой фонд 250 тыс. рублей. За счет собственных средств РТС сформирован резервный фонд в размере 60млн. рублей. Отчет о состоянии средств гарантийного обеспечения, страхового и резервного фондов публикуется ежедневно на сервере РТС.

Преимущества рынка FORTS

    • фьючерсы на наиболее ликвидные акции российского фондового рынка, доллар США, золото, нефть, индекс РТС;

    • минимальные издержки осуществления операций;

    • отсутствуют дополнительные косвенные издержки (депозитарные сборы и сборы за расчетное обслуживание);

    • высокий уровень кредитного плеча;

    • широкие возможности для построения торговых стратегий;

    • возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на акции и доллар США;

    • возможность проведения операций с гарантированным уровнем дохода (покупка акций - продажа фьючерса).

              На срочном рынке Фондовой биржи РТС обращаются фьючерсные контракты, базовым активом для которых является наиболее ликвидные российские ценные бумаги и инвестиционные индексы, рассчитываемые специально для РТС:

    • фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «Газпром»;

    • фьючерсы на обыкновенные акции РАО «ЕЭС России»;

    • фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «Сургутнефтегаз»;

    • фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «НК «Лукойл»;

    • фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «Ростелеком»;

    • фьючерсы на обыкновенные акции ГМК «Норникель»;

    • фьючерсы на Индекс РТС;

    • фьючерсный контракт на курс доллара США;

    • фьючерсный контракт на трехлетние рублевые облигации Городского облигационного (внутреннего) займа г. Москвы.

В настоящий момент на рынке фьючерсов и опционов FORTS обращаются производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трёхмесячного кредита MosPrime, а также товары - нефть марки Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с "эффектом плеча", но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям с фьючерсами и опционами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.

Особенностью FORTS является то, что любой категории участников рынка, будь то Расчетная фирма, Биржевой посредник или Клиент - частный инвестор предоставляется возможность работы с собственного терминала, как при помощи различных систем интернет-трейдинга, так и торговых терминалов, предоставленных самой РТС. Участники торгов могут оперативно переводить денежные средства между рынком акций ОАО "Газпром", Биржевым рынком ОАО "РТС" и рынком фьючерсов и опционов FORTS благодаря технологии "единая денежная позиция".