Инвестиции и другое

Инвестиционное предложение -- это результат технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта. Инвестиционный проект -- это систематизированная совокупность расчетно-финансовых и организационно-правовых документов (актов регистрации, протоколов о намерениях, контрактов, лицензий и т. п.), содержащих развернутый план развития событий с оценками реализуемости и эффективности капиталовложений. В контексте методических материалов, когда речь не идет о содержании инвестиционного проекта непосредственно, понятие «инвестиционный проект» употребляется в смысле «дело, деятельность или хозяйственное мероприятие, предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижений определенных целей (получение определенных результатов)».

Инвестиционное предложение подготавливается реципиентом в виде краткого описания идеи будущего инвестиционного проекта. Но содержание предложения должно быть настолько насыщено информацией (оценками, прогнозами, суждениями, аналогиями, выводами), что, ознакомившись с ним, становилась очевидной мера коммерческой (финансово-экономической) состоятельности замысла проекта.

В данной форме инвестиционное предложение выступает в качестве рекомендации того, как должна быть организована совокупность сведений об инвестиционном проекте. Причем все сведения представляют собой либо прогнозную качественную оценку, либо точечный прогноз состояния важнейших параметров проекта. Иначе говоря, допускается, что развитие инвестиционного проекта в течение всего срока его реализации полностью описывается итоговыми (суммарными) числовыми значениями расходов и доходов. Вместе с тем предполагается, что этого достаточно, чтобы потенциальный инвестор мог прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного предложения. На основании этих допущений и предложений строится система оценок эффективности вложений, для получения которых используется так называемые простые (или статистические) методы. К их числу относятся:

расчет простой нормы прибыли (другое название -- рентабельность инвестиций);

расчет срока окупаемости;

расчет минимального оборота для сохранения ликвидности (точка безубыточности);

расчет удельных инвестиционных издержек по реализации проекта (капиталоемкость);

расчет удельных производственных издержек.

В течение всего расчетного периода в жизни любого инвестиционного проекта наблюдается неравнозначность денежных потоков (доходов и расходов) в различные моменты времени. Чтобы названные показатели могли оценивать весь проект, в расчет берутся величины только того периода, в котором достигнут планируемый уровень производства или полностью освоены производственные мощности, но продолжается погашение кредитов (ведь кредитора интересует доходность проекта не вообще, а именно в период погашения задолженности).

Простая норма прибыли (ПНП) оценивает ту часть инвестиционных затрат, которая возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение установленного времени и рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП), полученной обычно за год, к общему объему инвестиционных затрат (ИЗ):

Срок окупаемости (ОК) определяет теоретически необходимое время, в течение которого инвестиционный проект будет работать как бы на себя, т. е. компенсировать чистыми доходами (суммой чистой прибыли и амортизационных отчислений) первоначально инвестированные затраты.

Расчет может быть произведен путем постепенного вычитания из объема инвестиционных затрат чистых доходов за очередной плановый период. Номер периода, в котором остаток становится отрицательным, укажет искомый срок окупаемости.

Расчет минимального оборота для сохранения ликвидности известен как анализ критических соотношений общей выручки от реализации и объема производства, при котором величина текущих издержек равна выручке. Расчетное значение точки безубыточности (ТБ) при условном допущении того, что все, что произведено, будет реализован но по стабильной продажной цене, интерпретируется следующим образом; если каждое проданное изделие обеспечивает валовую прибыль на единицу, равную Пуд, то проданные ТБ изделий (собственно минимальный оборот для сохранения ликвидности) принесут достаточно средств, чтоб покрыть все текущие издержки к периоду, когда инвестиционный проект выйдет на планируемый уровень производства.

Если результаты исследования инвестиционных возможностей удовлетворяют инвестора, то он может принять решение о финансировании работ по подготовке полного ТЭО инвестиционного проекта как совокупности расчетно-финансовых и организационно-правовых документов. ТЭО проекта предусматривает:

проведение полномасштабного маркетингового исследования;

подготовку программы выпуска продукции; подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей;

подготовку исходно-разрешительной документации;

разработку технических решений: генерального плана;

технологических решений (анализ состояния технологии, состава оборудования;

загрузка действующих производственных мощностей;

предложения по модернизации производства;

закупка зарубежных технологий;

расширение производства;

производственный процесс,

используемые сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия, энергоресурсы);

градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения;

инженерное обеспечение; мероприятия по охране окружающей среды и гражданской обороне; описание организации строительства;

данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве;

описание системы управления предприятием, организации труда рабочих и служащих;

сметно-финансовую документацию: оценку издержек производства; расчет капитальных издержек; расчет годовых поступлений от деятельности предприятий; расчет потребности в оборотном капитале; проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта (расчет); предполагаемые потребности в иностранной валюте; условия инвестирования, выбор конкретного инвестора, оформление соглашения;

оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

планирование срока осуществления проекта;

оценку финансовой состоятельности и экономической эффективности проекта;

анализ бюджетной эффективности проекта (при использовании бюджетных инвестиций);

формирование условий прекращения реализации проекта.

Данный порядок ТЭО инвестиционного проекта определен «Методическими указаниями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными ведущими федеральными и отраслевыми ведомствами в марте 1994 г. Рекомендации, в своей основе имеющие стандартизированный подход, описанный в Пособии по подготовке промышленных технико-экономических исследований ООН по промышленному развитию (ЮНИДО), представляют собой наиболее полную методику сбора, последовательной подготовки исходной информации и проведения расчетов обобщающих показателей оценки финансовой состоятельности (финансовой оценки) и экономической эффективности (экономической оценки) инвестиционного проекта.

Финансовая оценка инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатом, обеспечивающих его ликвидность. Это означает, что в любое время проект должен своевременно и в любом полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам вне зависимости от того, идет речь о расчетах с поставщиками за инвестиционные ресурсы, эксплуатационные материалы или о погашении задолженности по кредитам.

Финансовая оценка инвестиционного проекта основывается на трех формах финансовой отчетности, называемых базовыми формами финансовой оценки: отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств, балансовый отчет.

Отчет о прибыли -- своеобразная иллюстрация соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности предприятия (проекта) в течение какого-либо периода, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с полученными доходами. Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта. Еще одна функция, выполняемая этой формой, -- расчет различных налоговых выплат и дивидендов.

Отчет о движении денежных средств представляет собой информацию, характеризующую операции, связанные как с образованием источников финансовых ресурсов, так и с использованием этих ресурсов.

Балансовый отчет иллюстрирует динамику изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). При этом появляется возможность рассчитывать общепринятые показатели финансового состояния проекта -- такие как общая и мгновенная ликвидность, коэффициенты оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и др.

Экономическая оценка инвестиционного проекта отражает уровень прибыли на вложенный капитал, обеспечивающий минимально-гарантированную норму доходности, а также компенсацию риска инвестора по реализации проекта и общего (инфляционного) изменения покупательной способности денег в течение срока жизни инвестиционного проекта. Экономическая оценка должна свидетельствовать, что данный инвестиционный проект наиболее привлекателен для потенциального инвестора, так как его реальная норма доходности превышает таковую для любого иного способа вложения капитала (вместе с тем не правомерно сводить всю совокупность интересов потенциальных инвесторов лишь к экономическому аспекту). Сделать это очевидным -- значит определить, насколько будущие денежные поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Поскольку принимать решение приходится сегодня, все показатели деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. На практике корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, к масштабу цен, сопоставимому с имеющимся сегодня. Такой пересчет называется дисконтированием.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании так называемой ставки сравнения -- показателя, характеризующего темпы снижения ценности денежных ресурсов в течение определенного времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель, понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного и долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных и процентных выплат.

В практике экономической оценки инвестиционных проектов наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости (ЧТС), внутренней нормы прибыли (ВНП), индекса доходности (Ри) и срока окупаемости, определяемого с учетом времени получения доходов (ОКц). Общая черта -- все они строятся на основе дисконтирования потока валовых доходов и инвестиционных расходов. Суммарный чистый доход (ЧД) проекта является непосредственным объектом анализа в определении экономической эффективности инвестиций.

Чистый доход проекта, таким образом, представляет собой сумму, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные, так и заемные) без ущерба для основного капитала проекта. Если сумма чистых доходов за весь период жизни проекта окажется отрицательной, то это будет свидетельствовать о его несостоятельности. Также очевидно, что чем больше суммарный доход, тем лучше. Но чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности использования распределенных во времени инвестиций, необходимо осуществить приведение (осовременивание) суммарного чистого дохода. Ведь чем заметнее отдаленность в будущее чистых доходов проекта от современного (текущего) момента, тем меньшее влияние они окажут на суммарный результат.

Пересчет распределенных во времени чистых доходов на момент времени, каковым принято считать момент начала инвестиций, осуществляется с помощью коэффициента приведения (Кп).

11