Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

СОДЕРЖАНИЕ

Теоретическая часть

1. Значение инвестиций в экономике.
2. Виды инвестиций
3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Практическая часть

Список используемой литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Значение инвестиций в экономике

 

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В бытность плановой экономики использовалось понятие «капитальные вложения».

В научной литературе эти два  понятия в последние годы трактуются по-разному. Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем с расчетом получить доходы в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.

В Законе РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции Федерального закона от 02.01.2000 г. № 22-ФЗ) дается следующее определение инвестициям: «...инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Инвестиции – это более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Инвестиции принято делить на портфельные  и реальные. Портфельные (финансовые) инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. Реальные инвестиции – вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

При осуществлении портфельных  инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды  – доход на ценные бумаги или  другие доходы.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» понятие «капитальные вложения» трактуется следующим образом: «...капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты». Если исходить из этого определения, то инвестиции, вложенные в оборотные средства, не могут считаться капитальными вложениями.

Таким образом, понятие  «реальные инвестиции» шире, чем  «капитальные вложения». Согласно вышеупомянутому  закону реальные инвестиции – это  средства, вложенные как в основной и оборотный капитал, так и  в нематериальные активы.

Если рассуждать с  производственных позиций более конкретно, то капитальные вложения – затраты на: строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; проектно-изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

Инвестиции как экономическая  категория проявляются через  свои функции.

Инвестиции выполняют  следующие основные функции:

• процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и в непроизводственной сфере;

• процесс обеспечения  и восполнения оборотного капитала;

• перелив капитала из одной сферы в другие, более  привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций;

• перераспределение  капитала между собственниками путем  приобретения акций и вложения средств  в активы других предприятий;

• основа для развития экономики  на макро- и микроуровне. Различают  валовые и чистые инвестиции. Валовые  инвестиции слагаются из следующих частей:

И_в = И_ч + А

где И_в – валовые инвестиции; И_ч – чистые инвестиции; А – амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то это значит, что имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это свидетельствует о наличии как простого, так и расширенного воспроизводства основных фондов.

Сущность инвестиций как экономической категории  предопределяет их роль и значение на макро- и микроуровне.

На макроуровне инвестиции, и особенно капитальные вложения, являются основой для развития национальной экономики и повышения эффективности общественного производства за счет:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятий  и непроизводственной сферы;

• ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и  обеспечения конкурентоспособности  отечественной продукции;

• сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

• создания необходимой  сырьевой базы;

• наращивания экономического потенциала страны и обеспечения  обороноспособности государства;

• снижения издержек производства и обращения;

• увеличения и улучшения структуры экспорта;

• решения социальных проблем, и в том числе проблемы безработицы;

• обеспечения положительных  структурных сдвигов в экономике;

• перераспределения  собственности между субъектами хозяйствования и др.

Таким образом, инвестиции предопределяют в конечном итоге рост экономики. Направляя капитальные вложения на увеличение основного капитала общества (приобретение машин, оборудования, модернизацию и строительство зданий, инженерных сооружений), мы тем самым увеличиваем национальное богатство и производственный потенциал страны.

Состояние экономики  страны зависит от эффективности  функционирования всех субъектов хозяйствования, т.е. коммерческих организаций.

Инвестиции, и в первую очередь капитальные вложения, являются основой для обеспечения этой эффективности на предприятии.

Инвестиции на микроуровне необходимы для достижения следующих целей:

• увеличения и расширения сферы деятельности;

• недопущения чрезмерного  морального и физического износа основных производственных фондов;

• снижения себестоимости производства и реализации продукции;

• повышения технического уровня производства на основе внедрения  новой техники и технологий;

• улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности  продукции;

• повышения техники  безопасности и осуществления природоохранных мероприятий;

• обеспечения конкурентоспособности  предприятия;

• приобретения ценных бумаг и  вложения средств в активы других предприятий;

• приобретения контрольного пакета акций;

• для возрастания  стоимости бизнеса и др.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятий в будущем, стабильного финансового состояния и получения максимальной прибыли. Все это определяет роль и значение инвестиций на микроуровне.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией, они играют исключительно важную роль как на макро-, так и на микроуровне, и в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, получения максимальной прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

             2. ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ 

Классифицирование инвестиций производится: 
- относительно объекта приложения 
- фактора времени 
- характера использования 
      Инвестиции относительно объекта приложения. 
1. Инвестиции  в  имущество  (материальные  инвестиции).  Под  материальными инвестициями понимают инвестиции,  которые  прямо  участвуют  в  производном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов). 
2. Финансовые инвестиции – вложения  в  финансовое  имущество,  приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав  (например,  приобретение акций, других ценных бумаг). 
3.  Нематериальные  инвестиции  –  инвестиции  в   нематериальные   ценности (например,  инвестиции  в  подготовку  кадров,  исследования  и  разработки, рекламу и др.). 
         Инвестиции относительно объекта  приложения  можно  разделить  на  два вида: 
         1. Портфельные  –  вложения  в  ценные  бумаги  с  целью  последующей  игры  на изменение курса и (или) получение дивиденда, а также  участия  в  управлении хозяйствующим   субъектом.   Формирование    портфеля    происходит    путем приобретения  ценных  бумаг  и  других  активов.  Портфель  –   совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих  инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.  В  портфель  могут входить ценные бумаги  одного  типа  (акции)  или  различные  инвестиционные ценности  (акции,  облигации,  сберегательные  и   депозитные   сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.). 
     2. Прямые (реальные) инвестиции – вложения частной фирмы или  государства  в производство какой-либо  продукции.  Реальные  инвестиции  состоят  из  двух различных компонентов: 
- инвестиции в основной капитал, то есть приобретение  вновь  произведенных благ,  таких  как  производственное  оборудование,  компьютеры  и  здания производственного назначения; 
- инвестиции в товарно-материальные  запасы  (оборотный  капитал),  которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию  в производственном   процессе,   или   нереализованных   готовых   товаров. 
         Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины  запасов  капитала  в  экономической  системе;  они   столь   же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий  производственного назначения. 
        В свою очередь, реальные инвестиции можно разделить на: 
         - внутренние – это вложение средств хозяйствующего субъекта  в  собственные факторы производства за счет собственных источников финансирования; 
         - внешние –  это  вложения  средств  инвестиционных  институтов  в  факторы производства, нуждающегося в инвестициях хозяйствующего субъекта. 
К реальным инвестициям имеет смысл отнести  также  понятия  валовые  и чистые инвестиции. Чистые  инвестиции  - это  валовые  инвестиции  за  вычетом издержек на возмещение основного капитала. 
         Инвестиции по фактору времени. 
- краткосрочные инвестиции; 
- долгосрочные инвестиции; 
         Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный  доход  через регулярные  промежутки  времени.  В  основном,  это   вложения   средств   в пенсионные  и  страховые  фонды.  Страховые  компании  и  пенсионные   фонды выпускают долговые обязательства, которые их  владельцы  хотят  использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем. 
         Инвестиции по характеру использования. 
- первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при  основании или при покупке предприятия; 
- инвестиции  на  расширение  (экстенсивные  инвестиции),  направляемые  на расширение производственного потенциала; 
-  реинвестиции,  т.е.  использование  свободных  доходов,   полученных   в результате реализации инвестиционного проекта, путем  направления  их  на приобретение  или  заготовление  новых  средств  производства   с   целью поддержания состава основных фондов предприятия; 
-  инвестиции  на  замену,  в  результате  которых  имеющееся  оборудование заменяется новым; 
-  инвестиции   на   рационализацию,    направляемые    на    модернизацию технологического оборудования или технологических процессов; 
- инвестиции на изменения программы выпуска продукции; 
-  инвестиции  на  диверсификацию,  связанные  с  изменением   номенклатуры изделий, созданием новых видов  продукции  и  организацией  новых  рынков сбыта; 
-  инвестиции  на  обеспечение   выживания   предприятия   в   перспективе, направляемые на НИОКР,  подготовку  кадров,  рекламу,  охрану  окружающей среды; 
- брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций; 
- рисковые инвестиции, или венчурный капитал – инвестиции в  форме  выпуска новых акций,  производимые  в  новых  сферах  деятельности,  связанных  с большим риском. Венчурный   капитал  инвестируется  в  несвязанные  между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных  средств.  Такие капиталовложения, как правило, осуществляются  путем  приобретения  части акций предприятия – клиента или предоставления ему ссуд, в  том  числе  с правом конверсии последних в акции.  
        Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования  мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает  в себе  различные  формы  приложения  капитала:  ссудного, акционерного,предпринимательского. Он выступает посредником  в учредительстве  стартовых наукоемких фирм. 
     В настоящее время Россия занимает по  привлечению инвестиций далеко не первое место. В развивающиеся рынки ежегодно инвестируются свыше  500  млрд. долларов США. Мы же получаем  чуть менее 5 млрд.  долларов  ежегодно.  Менее 1%  -   это, конечно же, несопоставимые масштабы  инвестиционной  активности по сравнению  с  тем,  каким  потенциалом  мы  обладаем.  Это абсолютно  неудовлетворительный  показатель  с  точки  зрения   тех   темпов социально-экономического развития, которые необходимы  Российской  Федерации для того, чтобы вернуть  себе  достойное  место  среди  развитых  государств мира. Для модернизации реального сектора отечественной экономики  необходимы ежегодные инвестиции в объеме до 100  млрд.  долларов. Экспорт  нефти  и газа, внутренние источники  накопления  такого  уровня  инвестиций  дать  не могут. Поэтому активная  интеграция  России  в  мировые  рынки  –  в  первую очередь,  в  рынки  капитала  –  рассматривается   Правительством   РФ   как приоритетная задача государственной инвестиционной политики. 
    Наиболее существенную роль в повышении интереса иностранных инвесторов 
к нашим  проектам  помимо  макроэкономических  факторов  такие  составляющие инвестиционного  климата, как налоговое  законодательство,  реструктуризация банковской  системы,  решительная   позиция   правительства   по   выработке законодательства, гарантирующего и обеспечивающего права инвесторов. 
     Хочется верить, что при сохранении  нынешней  динамики  преобразований, Россия в ближайшее время  станет  страной  с  благоприятными  условиями  для ведения   бизнеса,   строгим   соблюдением   прав   и   законных   интересов собственников. При  достижении  этой  цели  наша  страна  станет  не  только привлекательным  реципиентом  иностранных  инвестиций,  но  и  более   тесно 
интегрируется в международную экономическую и политическую систему. 
         Правительством Российской Федерации будет продолжена  целенаправленная политика по выработке и реализации  мер,  обеспечивающих  равенство  условий конкуренции; развитие финансовой инфраструктуры и иных  условий  стабильного развития экономики,  причем  проводиться  данная  политика  будет  с  учетом мнений граждан, иностранных и российских бизнесменов.

3 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. 

В зависимости от стратегических целей развития предприятия в инвестиционную программу могут вводиться различные виды проектов, предназначенные для решения отдельных задач. 
Определение привлекательности проекта по сравнению с другими проектами требует использования общих правил их оценки и сравнения. В проектном анализе эти правила называются критериями оценки решений. Их использование помогает аналитику принять единственно правильное решение – принять проект к реализации или отклонить проект. Выбор конкретного критерия для принятия решения о финансировании проекта зависит от различных факторов: существующие ограничения по ресурсам проекта, колебания потоков финансовых средств. При рассмотрении конкретных критериев необходимо обязательно брать во внимание согласованность расчетов во времени, т.к. потоки денежных средств в разные периоды имеют разную ценность. Инвестиции считаются целесообразными, если денежный поток от реализации проекта достаточен для возврата начальной суммы капиталовложений и обеспечена необходимая отдача на вложенный капитал. 
      Для оценки каждого проекта обязательна информация: интервал планирования, основные технические характеристики проекта, размер и вид вложений, прогнозируемый процент инфляции по официальной информации, график поступления инвестиций, длительность инвестиционного процесса, срок его эксплуатации, уровень производственных затрат, ожидаемый уровень объемов производства, условия кредитования, условия налогообложения, источники финансирования проекта [1]. На основании исходных данных и описания разделов бизнес-планов формируется представление о проекте. В качестве наиболее распространенных являются интегральные показатели, основанные на концепции дисконтирования. К ним относят: 
1.     Чистый денежный поток; 
2.     Чистый приведенный доход; 
3.     Коэффициент выгоды-затраты; 
4.     Внутренняя норма доходности(рентабельности); 
5.     Период окупаемости; 
6.     Индекс доходности (рентабельности). 
          Кроме того, существует несколько подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим некоторые из них. 
       Бухгалтерский подход предполагает, что долгосрочный финансовый успех определяется доходностью, в то время как при оценке краткосрочного успеха больше внимания уделяется ликвидности.

Два этих понятия — “ликвидность” и “доходность”— глубоко проникли в методы анализа капиталовложений. Понятие “ликвидность” затрагивает вопрос о том, на сколько быстро окупятся вложения, а методы анализа капиталовложений оценивают скорость, с которой проект возместит первоначальные затраты. Понятие “доходности” затрагивает вопрос о получении прибыли от капиталовложений. Понятия “прибыль” и “средние инвестиции”, являющиеся воплощением бухгалтерского подхода, стали инструментами инвестиционного анализа. 
        Эти методы, основанные на бухгалтерском учете, популярны на практике, особенно в мелких и средних фирмах, и их часто относят к "традиционным" методам. 
         Два основных метода анализа возникли из традиционного бухгалтерского подхода к финансовой оценке проектов. Возможно, самый простой из них — метод определения срока окупаемости инвестиций. [1]. 
         В настоящее время в европейских странах и в США существует ряд методов оценки эффективности инвестиций. Их можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование. 
        Совокупность методов, применяемых для оценки инвестиционных проектов, можно разбить на динамические и статические (учетные) методы [2]. 
Рисунок 1.1 – Методы оценки инвестиционных проектов