Привлекательность инвестиционного проекта

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать также риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.  В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

Основными видами риска являются:

 - производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику,

- финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств,

- инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно - финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг,

- рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

Существует еще один специфический пятый вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации.

Для оценки степени риска инвестиционного проекта используют два взаимодополняющих подхода: один с позиции анализа чувствительности проекта к изменению исходных показателей , другой – с позиции теории вероятности и статистики.

Процедура анализа чувствительности состоит из следующих этапов:

1.                  Выбор параметра, относительно которого производится оценка чувствительности (период окупаемости, чистый дисконтированный доход и др.).

2.                  Выбор факторов, влияющих на эти параметры (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.).

3.                  Расчет значений показателей (период окупаемости, чистый дисконтированный доход и др.) на всем жизненном цикле проекта.

 Первоначально строятся диаграммы, содержащие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить «ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на  оценку проекта.

Затем определяются критические для проекта значения ключевых параметров. В простейшем случае может рассчитываться так называемая «точка безубыточности», выражающая минимальный допустимый объем производства (продаж), при котором проект не приносит прибыли, но еще не оказывается убыточным.

Если проект финансируется за счет кредитов, то критическим значением будет та максимальная величина ставки, при которой проект будет не в состоянии погасить задолженность. В заключении строятся поле допустимых значений, в пределах которого проект оказывается состоятельным с финансовой и экономической точек зрения к проекту с точки зрения инвестора.

 Вероятностный подход к оценке риска требует в начале количественно определить риск, что дает возможность сравнить степень риска альтернативных вариантов. Для количественного определения риска необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия (доходов) вероятность самих последствий.

Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Если нет подобного опыта в прошлом, то невозможно вывести объективные параметры вероятности  и необходимы субъективные критерии. Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата. Это предположение основывается на суждении или личном опыте оценивающего эксперта. Когда вероятность определяется субъективно, эксперты могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и, таким образом делать различный выбор.

Как объективная, так и субъективная вероятность используется при определении двух важных критериев, которые помогают нам описывать и сравнивать выбор степени риска. Один из критериев дает нам среднее значение распределения, а другой – дисперсию. Эти критерии рассчитываются с помощью известного статистического аппарата. Среднее значение распределения используется как мера ожидаемого значения цены, а дисперсия – как мера риска.  Если два инвестиционных проекта (или варианты реализации проекта) имеют одно и тоже среднее значение, но различные дисперсии, то предполагается, что наиболее привлекательным для инвестора окажется проект, с меньшей дисперсией или меньшим риском.

Управление риском позволяет снижать риски. Выделим следующие методы минимизации рисков.

1. Передача риска – перевод ответственности за риск другой стороне за определенную плату, в основном страховой компании. Иногда страхование осуществляется через хеджирование – страхование с помощью таких биржевых инструментов, как форварды, опционы, фьючерсы.

2. Распределение рисков между участниками проекта – планируется на этапе подготовки плана проекта.

3. Удержание риска – сохранение ответственности за риск, готовность и способность покрыть возможные убытки за счет собственных средств.

4. Сокращение (предотвращение и контролирование) риска – проведение собственных специальных мер по ограничению размера риска, создание специальных систем предотвращения ущерба (системы контроля, безопасности, технические средства охраны, пожаротушения и т. д.).

5. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

6. Поглощение риска – включение содержащего риск этапа в среду, сводящую вероятность риска к нулю.

7. Избежание (упразднение) риска – отказ от проектов, связанных с риском; простое уклонение от деятельности или обстоятельств, содержащих риск.

Практическое задание № 15

Предприятие решило вложить 400 млн. руб. в особо надеж­ные ценные бумаги, дающие 45% прибыли, выплачиваемой в конце года. Опреде­лите стоимость инвестиций через 4 года и динамику их роста по го­дам.

Решение:

1.      Будущая стоимость инвестиций определяется по формуле:

, где

FV – будущая стоимость денег,

PV – настоящая (текущая) стоимость денег,

R – норма дисконта,

N – число лет.

Стоимость инвестиций через 4 года: 400 × (1+0,45)= 1 768 (млн. руб.)

2.      Динамика роста стоимости инвестиций  по годам:

Стоимость инвестиций в 1 год: 400 × (1+0,45)= 580 (млн. руб.)

Стоимость инвестиций во 2 год: 400 × (1+0,45) = 841 (млн. руб.)

Стоимость инвестиций в 3 год: 400 × (1+0,45) = 1 219 (млн. руб.)

Стоимость инвестиций в  4 год: 400 × (1+0,45)= 1 768 (млн. руб.)

Ответ: Стоимость инвестиций через 4 года составит 1 768 млн. руб.

Список литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999г.

2. Басовский Л.Е. «Экономическая оценка инвестиций»: учеб. пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. – М.: ИНФРА-М, 2007.

3. Инвестиционная деятельность: учеб. пособие для вузов / под ред. Подшиваленко Г.П., Киселевой Н.В. – М.: КНОРУС, 2008.

4. Кучарина Е.А. «Инвестиционный анализ»: учебник – СПб.: Питер, 2009

5. Липсиц И.В. «Экономический анализ реальных инвестиций»: учебник. – М.: Магистр, 2007.

6. Ример М.И. «Экономическая оценка инвестиций»: учеб. пособие для вузов / М.И. Ример, А.Д. Касатов, Н.Н. Матиенко. – 2-е изд. – СПб и др.: Питер, 2008.