Рациональная политика заимствования средств

               Рациональная политика заимствования средств

Рациональная  политика – часть общей бизнес-политики предприятия, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями предприятия. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль, как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале. 
Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Но величина капитала – понятие, которое уже предопределяет недостаточность собственных источников финансирования. Эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).

 
Собственные средства – важное звено во взаимоотношениях со всеми другими экономическими субъектами. Именно величина собственных средств дает основание фирме чувствовать себя адекватно (комфортно) на рынке. 
Заемные средства – важный рычаг, позволяющий смягчать противоречия между собственниками (акционерами) и менеджерами. Но привлечение заемных средств создает новый комплекс противоречий между менеджерами и кредиторами, который образует дополнительный источник риска в деятельности предприятия (плечо финансового рычага должно быть в пределах нормы и не выходить за «красную черту»). Фирма не должна полностью использовать свою заемную силу (т. е. не должна не только выходить за «красную черту», но и подходить к ней вплотную). Это даст ей возможность нормально реагировать на изменения на рынке, увеличивая при этом свою заемную силу (например, прибегать к привлечению кредитов банков). 
Следует сделать одно чрезвычайно важное замечание – внутренние и внешние источники финансирования (внутренние и внешние источники капитала) взаимозависимы, но не взаимозаменяемы. 
Основные внутренние источники финансирования предприятия – это нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления (и то и другое может быть использовано не только для поддержания производства фирмы на прежнем уровне, но и как источник наращивания производства). 
Внешними источниками финансирования фирмы являются: 1) закрытая подписка на акции, 2) открытая подписка на акции, 3) финансирование за счет привлеченных кредитов и займов, 4) налоговые льготы, 5) неплатежи, 6) комбинированные способы. Рассмотрим «плюсы» и «минусы" указанных источников финансирования.

Фирма принимает конкретное решение о привлечении тех  или иных внешних источников в  зависимости от соотнесения «плюсов» и «минусов». Однако следует помнить  и о некоторых чрезвычайно  важных правилах, связанных с эмиссией акций. 
В случае низкого дивиденда на акцию и отрицательного дифференциала финансового рычага предпочтительнее производить эмиссию акций (при этом необходимо быть уверенным в том, что эти акции найдут своего владельца). Здесь происходит наращивание собственных средств (они обходятся предприятию дешевле (цена – дивиденд), чем привлечение кредитов (цена – процент) при отрицательном дифференциале). 
В противном случае – высокий дивиденд на акцию, положительное значение дифференциала и эффекта финансового рычага — ни в коем случае нельзя прибегать к эмиссии акций. Это ложный сигнал для инвесторов, на который они могут отреагировать неадекватно, что может вызвать панику среди акционеров с известным негативным результатом. Здесь следует прибегать к наращиванию заемных средств за счет кредитов и займов (конечно, в пределах, не позволяющих плечу финансового рычага выйти за «красную черту»), которые обойдутся фирме дешевле, чем другие внешние источники (вспомним к тому же, что дивиденд высок). 
Эти два правила важны, но, с другой стороны, их нельзя абсолютизировать. При принятии конкретного решения необходимо взвешивать все обстоятельства, с которыми сталкивается фирма.  
Процесс формирования политики привлечения заемных средств включает следующие основные этапы:

• Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде:

Вначале анализа изучается  динамика общего объема привлечения  заемных средств в рассматриваемом периоде, темпы динамики, которые сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов; объемом производственной и инвестиционной деятельности предприятия и т.д. 
С помощью анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируется в динамике удельный вес сформированных банковского, коммерческого кредита и кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств. 
Затем определяется соотношение объемов использованных предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка использованного заемного капитала по данному признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств и их соответствие объему используемых внеоборотных и оборотных активов. 
В процессе анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного кредита. Эти условия анализируются с позиции их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков. 
В заключении изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм. Для этого рассчитываются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. показатель оборачиваемости заемного капитала сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала. 
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

• Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

Заемные средства должны привлекаться на строго целевой основе, что является одним из условий последнего эффективного их использования. 
Основными целями привлечения заемных средств являются:

• Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;
• Обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
• Формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
• Обеспечение социальных потребностей своих работников.
• Определение предельного объема привлечения заемных средств.

Максимальный объем привлечения  диктуется двумя основными условиями: 
- предельный уровень финансового левериджа; 
- обеспечение достаточной финансовой устойчивости 
С учетом этих двух требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

• Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

Такая оценка проводится в  разрезе различных форм заемного капитала, ее результаты служат основой  выбора альтернативных источников привлечения  заемных средств.

• Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

Полный срок использования  заемных средств и средний  срок рассчитывается для оптимизации  соотношения долгосрочных и краткосрочных  кредитов. 
Полный срок – период времени с начала их поступления до окончания погашения всей суммы долга. Включает три временных периода: 

• срок полезного использования – период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует заемные средства в своей хозяйственной деятельности; 
• льготный период – период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга – служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств; 
• срок погашения – период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов – используется когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течении определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных  элементов, исходя из целей их использования  и сложившейся на финансовом рынке  практики установления льготного периода  и срока погашения. 
Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся на предприятии:  где, 
СП – срок полезного использования; 
ЛП – льготный период; 
ПП – срок погашения 
ССз определяется по целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе, по объему заемных средств в целом по предприятию.

• Определение форм привлечения заемных средств (товарный, банковский кредит и пр.)

Выбор форм привлечения заемных  средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности

• Определение состава основных кредиторов.

Основными кредиторами любого предприятия являются поставщики и  банки, осуществляющие обслуживание данного  предприятия.

• Формирование эффективных условий привлечения кредита.

Важные условия: - ставка процентов за кредит (формы, вид, размер); - срок предоставления кредита; - условия  выплаты суммы процентов; - условия  выплаты основной суммы долга; - прочие условия (необходимость страхования  кредита; дополнительное комиссионное вознаграждение банка; разный уровень  размера кредита по отношению  к сумме залога)

• Обеспечение эффективного использования кредита.

Показатели оборачиваемости  и рентабельности заемного капитала

• Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

По наиболее крупным кредитам – необходимо заранее резервировать  специальные возвратные фонды.