Рынок акций и облигаций компаний Франции

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

 

 

 

 

ДОКЛАД

по курсу « Зарубежные фондовые рынки»

на тему:

«ВИДЫ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ КОМПАНИЙ ФРАНЦИИ»

 

 

 

                                                                               

                                                                                          Исполнитель:  студентка

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Входя в тройку крупнейших держав ЕС, Франция занимает заметное место на европейском финансовом рынке, по ряду важных показателей превосходя как Германию, так и Великобританию, также по абсолютной капитализации акций Франция еще в конце 1990-х годов обогнала Германию, по величине активов инвестиционных фондов заметно превосходит и Великобританию, и Германию. Франция во многих областях является лидером во внедрении новых технологий на финансовом рынке, в частности банковских карточек. Она первой перешла на бездокументарную форму выпуска акций. Два французских банка BNP Paribas и Crédit Agricole занимали в 2008 г., соответственно, 3 и 7 место в мире по величине активов, входя в двадцатку крупнейших по капиталу. Среди 15 ведущих мировых банков в области синдицированного кредитования (по версии Thomson Financial) было 3 французских, а в области проектного финансирования – все 4. Можно отметить, что в условиях современного финансового кризиса французские банки оказались более устойчивыми, чем английские, хотя последние традиционно имели более высокие показатели эффективности (по показателям рентабельности собственного капитала и активов). 99% населения старше 18 лет имеют банковский счет, что является самой высоким показателем среди крупных стран. (Структура рынка ценных бумаг Франции по видам инструментов представлена в презентации на 2 слайде).

Виды  финансовых инструментов:

Долевые инструменты:

Акционерные общества (société anonyme - SA) выпускают прежде всего традиционные бумаги - обыкновенные акции (actions ordinaires) и привилегированные акции (actions preferentielles). И обыкновенные, и привилегированные акции данного типа предоставляют право голоса.

Акции без права голоса (actions sans droit de vote). Неголосующие привилегированные акции (actions à dividendes prioritaires - ADP) появились в 1978 г. Владельцы таких акций имеют преимущество перед остальными акционерами: выплачиваемый по ним дивиденд не может быть ниже 7,5% номинальной стоимости акции.

Эти акции приобретают  право голоса в том случае, если в течение трех лет дивиденд полностью  не выплачивается, и сохраняют голосующий статус до момента полной выплаты  всех причитающихся дивидендов. Для  выпуска таких акций акционерное  общество должно иметь чистую прибыль  в течение двух лет до их эмиссии, причем общий объем эмитированных  привилегированных неголосующих акций не может превышать 25% оплаченного акционерного капитала компании.

Инвестиционные  сертификаты (certificats d'investissements) и привилегированные инвестиционные сертификаты (certificats d'investissements privilégiés) - инструменты, созданные в 1983 г. с целью стимулирования частных инвестиций в государственные компании. Эти сертификаты представляют собой две бумаги: сертификат с правом голоса (certificat de droit de vote) и собственно инвестиционный сертификат. Последний предоставляет такое же право на получение дивиденда, как и обыкновенная акция. Сертификат с правом голоса предназначен для старых акционеров, независимо от того, подписались они или нет на инвестиционные сертификаты. Наличие обоих сертификатов автоматически приводит к конвертации в обыкновенную акцию. Как и привилегированные акции без права голоса, инвестиционные сертификаты не могут составлять свыше 25% выпущенного акционерного капитала общества. Еще с 1980-х годов все акции не имеют сертификатов, а существуют в виде записей на счетах в центральном депозитарии (Euroclear France, ранее SICOVAM, см. ниже). Дематериализация не касается акций, предназначенных исключительно для обращения за рубежом.

Подавляющее большинство  обыкновенных акций - предъявительские ценные бумаги (titres au porteur). Однако по желанию инвестора его акции свободно конвертируются из предъявительских в именные ценные бумаги (titre nominatif) и наоборот. Акции, не имеющие листинга на фондовых биржах, могут быть только именными. Привилегированные акции выпускаются в форме как именных, так и предъявительских. Законодательство предусматривает (с июня 1987 г.) возможность предоставления центральным депозитарием по заявке эмитента списка всех акционеров с указанием имени, даты рождения, адреса и количества имеющихся у них акций.

Акционер во Франции получает ряд традиционных прав, главными из которых являются права на получение  дивидендов, на получение информации и участие в голосовании.

Поскольку большая часть  акций - предъявительские, акционеры  должны сами заявить о своих правах на голосование после того, как  объявлено о проведении собрания. Общее ежегодное собрание правомочно, если в нем участвует не менее 25% всех голосующих акций. Повторное  собрание будет правомочно уже при  любом кворуме. Общее собрание принимает  решение об утверждении отчета, определяет величину дивиденда, выбирает совет  директоров. Эти вопросы принимаются  простым большинством голосов (50% + 1) участвующих в голосовании. Чрезвычайное собрание (assemblée générale extraordinaire) принимает решение, как правило, об увеличении капитала. Оно правомочно при кворуме в треть голосов. Повторное чрезвычайное собрание правомочно при кворуме в четверть голосов. Решение должно быть принято большинством в две трети голосов, участвующих в собрании. Голосование может проводиться при личном участии акционера, по почте, а также путем проведения телеконференций (если это допускается уставными документами). Акционер может предоставить доверенность на голосование (une procuration) другому акционеру или самому обществу. В последнем случае подразумевается, что акционер одобряет все резолюции по повестке дня, предложенные советом директоров.

Акционеры, имеющие более 5% акций, имеют право внесения вопросов в повестку дня. Закон от 31 декабря 1993 г. предусматривает обязательную продажу пакетов акций миноритарными акционерами, имеющими менее 5% акций, мажоритарным акционерам (если последние захотят выкупить оставшиеся пакеты). При этом закон направлен на защиту интересов миноритарных акционеров и обеспечение для них справедливой цены выкупа. В частности, цена выкупа должна определяться независимым экспертом и быть одобрена Ведомством по финансовым рынкам (Autorité des Marchés Financiers − АMF).

Инструменты, производные от акций: 

• Сертификат акций, предназначенный для обращения за пределами Франции (certificat répresentatif d'actions en circulation exclusive hors de France). Ценная бумага, имеющая листинг на Парижской бирже (Euronext Paris), и по крайней мере на одной зарубежной, и выпускаемая Euroclear France (SICOVAM) для обращения вне Франции.
• Варрант (bon de souscription) - сертификат, отделяемый от акции или облигации и дающий право его владельцу приобрести вновь выпускаемые ценные бумаги на заранее определенных условиях. Очень распространенный во Франции инструмент, торгуемый на бирже.
• Подписное право (droit de souscription). Ценная бумага, предоставляющая право покупки акций нового выпуска по фиксированной цене и выдаваемая старым акционерам. Обращающийся биржевой инструмент реализации преимущественных прав, аналогичный английским райтам (rights).
• Сертификаты участия (titre participatif). Рассматриваются как долевые ценные бумаги, но при этом владельцы лишены права на голосование. Выпускаются национализированными компаниями, государственными учреждениями и сельскохозяйственными кооперативами. Свободно обращающиеся инструменты. Могут быть отозваны компанией, но не ранее чем через семь лет после выпуска.

Распределения акций  листинговых французских компаний: 
 

Структура собственности:  

Структура собственности  на акции французских эмитентов  довольно специфична и отличается от структуры как США и Великобритании, так и Германии. Ведущей группой  инвесторов в акции листинговых  компаний выступают сами нефинансовые компании (от 13 до 31% в период 1995-2007 гг.), значительная доля инвестиций приходится на банки, главную же роль среди финансовых учреждений здесь играют институты  коллективного инвестирования (инвестиционные фонды). Как и во всех европейских  странах, высока доля иностранных инвесторов (41%).

Традиционно относительно высокая  доля в акционерном капитале французских  компаний принадлежала государству. Еще  в 1980-е годы к компаниям с преобладающим  государственным участием относились такие крупнейшие компании обрабатывающей промышленности как Renault, Thomson, Rhône-Poulenc, Péchiney-Ugine Kuhlmann, Rousself Uclaf, Saint-Gobain-Pont à Mousson, Sacilor, Usinor, Bull, Matra, Dassault и все крупнейшие банки. Крупномасштабная программа приватизации 1980-1990-х годов привела к значительному сокращению доли государства в акционерном капитале. Тем не менее, по сравнению с другими странами, она по-прежнему значительна.

Общее количество национальных компаний, чьи акции имеют листинг  на французской бирже, относительно невелико, – 598 в декабре 2008 г. Еще  около 285 компаний торгуются на бирже  в сегменте «свободного рынка» (внесписочные бумаги). Как и большинство рынков, французский пережил период бурного роста во второй половине 1990-х, кризис начала 2000-х, рост в 2003-2007 гг. и новый кризис в 2008 г

Долговые ценные бумаги:

Основу рынка образуют правительственные (казначейские) облигации, на которые приходится свыше 40% всей облигационной задолженности. Как  и в Германии, большая часть частных долговых инструментов представлена банковскими облигациями. Большая часть долговых французских инструментов относится к облигациям (obligations, bons, emprunts). Более 80% облигаций - классические облигации с фиксированной процентной ставкой (taux fixe) и погашением одноразовым платежом. Выплата процентов по большинству французских облигаций традиционно производится один раз в год. Начиная с 70-х годов на рынке стали появляться облигации с изменяющейся (плавающей) процентной ставкой (taux variable), причем для Франции характерно наличие большого числа (более 12) методов определения этой ставки.

• Индексированные облигации (emprunts indexés). Индексация производится по фондовым индексам (CAC 40, SBF 120 и др).
• Обмениваемые облигации (emprunts éсhangeables) - облигации с фиксированной ставкой, которые можно обменять на облигации с плавающей ставкой (или наоборот) в определенные даты.
• Облигации с варрантом (emprunts à bons de souscription d'obligation et d'action). Облигации с фиксированной процентной ставкой с отделяемой ценной бумагой, дающей право покупки облигаций или акций по заранее определенной цене.
• Продлеваемые облигации (emprunts prorogeables). Дают право владельцу отсрочить погашение.
• Существует несколько разновидностей облигаций со встроенным опционом - погашаемые облигации (оbligation à sorties optionelles). Облигации со встроенным опционом "кол", дают право эмитенту досрочно погасить ее в определенные даты; со встроенным опционом "пут" дают право владельцу продать ее эмитенту в определенные даты до окончания срока облигации. Иногда выпускаются облигации одновременно со встроенным опционом "кол" и "пут" (emprunts à fenêtres) - облигации, которые могут быть досрочно погашены по желанию инвестора или эмитента.
• Конвертируемые облигации (obligation convertible, оbligation remboursable en actions (ORA) дают право погашения не деньгами, а другими облигациями или акциями. Облигации, выпущенные до 3 ноября 1984 г., могут свободно обращаться как именные и предъявительские ценные бумаги в виде сертификатов. С 3 ноября 1984 г., как и акции, все облигации выпускаются только в виде записей на счетах.

Краткосрочные инструменты  частных эмитентов:

В 1984 г. французские банки  приступили к выпуску обращающихся депозитных сертификатов (certificats de dépôts) - высокономинальных инструментов со средним сроком один год (встречаются и до семи лет). Объем задолженности − 239 млрд евро (декабрь 2008 г.). По этому показателю французские банки занимают 1-2 место в мире (уступая, может быть, только США)

Краткосрочные высокономинальные ценные бумаги (billets de trésorerie) – аналог коммерческих бумаг в США − выпускаются в основном нефинансовыми компаниями, существующими не менее двух лет. Срок − от одного до 183 дней. Объем задолженности − 60 млрд евро (декабрь 2008 г.)7. Рынок регулируется совместно Банком Франции и Ведомством по финансовым рынкам (AMF).