Рынок НПФ

 

 В 2005 году на НПФ приходился 1% пенсионных накоплений граждан, по итогам 2011 года – уже 23%. При этом растет размер среднего счета по ОПС в  НПФ, с 2008 по 2011 гг. он увеличился в 3,3 раза до 32 тыс. рублей. Вместе с тем сегмент ОПС по темпам роста существенно обгонят НПО. Если пенсионные резервы, по оценке «Эксперт РА», с 31.12.2008 по 31.12.2011 увеличились на 8%, а количество участников – на 3%, то объем пенсионных накоплений, переданных в НПФ, увеличился за год на 157%, а количество застрахованных лиц – на 60%. По прогнозу «Эксперт РА», к концу 2012 года по объему сегмент ОПС догонит НПО, а собственное имущество НПФ увеличится на 20% и превысит 1,4 трлн. рублей.

Рынок НПФ быстро растет: за первое полугодие 2012 года он увеличился на 17%, превысив 1.4 трлн руб. Количественный рост не сопровождается ростом финансовой устойчивости, так как инвесторы не готовы вносить в фонды дополнительные средства. Первая причина этого – вложения в ИОУД экономически невыгодны. Вторая – неопределенность с развитием ОПС. Третья причина – инвесторы и НПФ недооценивают важность капитала и инвестиционного процесса для обеспечения сохранности пенсионных средств.

Финансовая устойчивость большинства НПФ снижается на фоне роста объемов деятельности.  Объем пенсионных средств в НПФ растет, но фонды, сосредоточенные на решении своих операционных проблем, не в состоянии наращивать капитал в соответствующей пропорции. Увеличение минимальных нормативных значений ИОУД было несущественным, но даже такое увеличение привело к тому, что 75% НПФ на 30.06.2012 имели ИОУД близкий к нормативу (100 млн рублей) или ниже его.  
Дополнительными вызовами отрасли могут стать требования к качеству активов, формирующих ИОУД. Однако проблема капитализации фондов зависит не только от инвесторов НПФ: некоммерческая правовая форма фондов делает инвестиции в ИОУД убытками, поэтому даже финансово сильные собственники стараются минимизировать вложения в НПФ.

Фонды балансируют между доходностью и надежностью, надеясь на либерализацию регулирования. В 2012 году фонды перешли к более консервативной и менее рыночной стратегии инвестирования: они увеличили в портфелях доли депозитов (в среднем до 25-30%), а также снизили доли акций (до 6-7%). Чтобы повышать доходность, особенно от инвестирования пенсионных накоплений, фондам нужно больше доступных финансовых инструментов и меньше ограничений. Сильнее всего НПФ ждут разрешения инвестировать в инструменты с высокими кредитными рейтингами, а не в бумаги, отобранные по принципу листинга. Правда, изменения в правилах игры дадут эффект только в том случае, если НПФ научатся эффективно организовывать инвестиционный процесс и управлять рисками.

Риск-менеджмент в НПФ находится на невысоком уровне, но фонды готовы это изменить. На текущий момент НПФ или не имеют комплексной системы управления рисками, или передают управление рисками в УК. В этом году НАПФ был разработан достаточно строгий стандарт по риск-менеджменту, которому соответствовали 18% опрошенных Агентством фондов. Еще 68% пока не соответствуют, но готовы следовать стандарту. Если эта готовность перейдет в качество, надежность инвестиций НПФ перестанет быть одним из основных рисков пенсионного рынка.

Фонды себя переоценивают. Из-за угрозы сворачивания рынка ОПС учредители некоторых НПФ  хотят их продать, но не находят необходимого спроса. Продавцы оценивают фонды, исходя из объема обязательств и понесенных затрат на развитие, а покупатели  - из величины ожидаемого денежного потока. В итоге владельцы просят за фонды с рискованными портфелями и большой, но часто некачественной клиентской базой гораздо больше, чем готовы предложить инвесторы.

 

Логическая схема методики, в соответствии с которой «Эксперт РА» производит присвоение рейтинга надежности НПФ, включает анализ трех блоков: рыночные позиции и клиентская база (1), финансовый анализ (2) и корпоративное  управление и риск-менеджмент (3). Полученная оценка корректируется с учетом факторов поддержки и стресс-факторов.

 

Логическая схема анализа

 

В качестве факторов поддержки учитываются дополнительные финансовые и нефинансовые ресурсы компании (поддержка собственников, поддержка государства), а также экстремально высокое соотношение между ИОУД и обязательствами Фонда.

В качестве стресс-факторов учитываются факторы, которые содержат в себе высокий риск резкого и значительного снижения платежеспособности компании либо отзыва у нее лицензии.

В качестве стресс-факторов могут рассматриваться следующие  факторы:

• Значительный актуарный дефицит;
• Банкротство управляющих компаний, клиентом которых является Фонд;
• Наличие косвенных или прямых признаков преднамеренной фальсификации отчетности;
• Прочие факторы, в том числе резкое изменение рыночной конъюнктуры и изменение требований регулирующих органов.

Система показателей

I. Рыночные позиции

1. История и  репутация

История и репутация фонда  позволяет определить дополнительные возможности и риски, связанные  с его репутацией среди клиентов и контрагентов. Положительное влияние  на уровень рейтинга оказывает продолжительная  деятельность фонда на рынке, отсутствие скандалов, невысокое число жалоб  клиентов, высокая репутация учредителя и деловых партнеров фонда.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Продолжительность существования фонда;
• Репутация и наличие скандалов в истории деятельности НПФ;
• Репутация менеджмента фонда;
• Число жалоб застрахованных лиц и их соотношение с общим числом клиентов;
• Репутация учредителей фонда.

2. География деятельности

В рамках раздела оценивается  то, насколько текущая география  деятельности фонда соответствует  структуре его обязательств, обеспечивает реализацию потенциала развития, а  также способствует реализации стратегических целей. Положительное влияние на рейтинг может оказать широкая  сеть представительств, соответствующая  структуре обязательств фонда в  сочетании с диверсифицированной  по регионам клиентской базой, а также  соответствие географии деятельности фонда месторасположению предприятий, являющихся его клиентами.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Структура и размер сети обособленных подразделений;
• Географическое распределение клиентской базы.

3. Размерные характеристики

Размерный фактор фонда определяет его возможности диверсифицировать  финансовые риски. Таким образом, высокие  размерные показатели рассматриваются  в качестве позитивного фактора. Положительное влияние на рейтинг  фонда оказывает стабильность динамики его собственного имущества.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Размер собственного имущества фонда в сравнении со среднерыночным показателем;
• Стабильность динамики собственного имущества фонда.

4. Клиентская база

В рамках анализа клиентской базы фонда оценивается размер и  структура клиентской базы фонда, ее диверсификация. Важным параметром методики являются показатели лояльности клиентской базы, определяющие стабильность его  бизнеса, - доля доля расторгнутых договоров. Для кэптивных компаний важным параметром их надежности является финансовый потенциал основного клиента, важность его для российской экономики.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Размер клиентской базы по НПО;
• Доля расторгнутых договоров по НПО;
• Финансовая устойчивость крупнейших клиентов по НПО;
• Размер клиентской базы по ОПС;
• Доля расторгнутых договоров по ОПС.

II. Финансовый  анализ

1. Капитал и  резервы

Цель раздела – определить в какой степени фонд способен покрыть убытки от инвестирования пенсионных средств, которые могут возникнуть в ходе его деятельности, а также сохранить свою финансовую устойчивость в случае неблагоприятной рыночной ситуации. Положительное влияние на уровень рейтинга оказывает значительный объем ИОУД, позволяющий Фонду существовать в условиях отсутствия инвестиционного дохода в течение нескольких лет, высокое соотношение ИОУД и пенсионных средств, а также значительный объем страхового резерва (по отношению к резервам покрытия пенсионных обязательств).

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Размер ИОУД по отношению к расходам фонда;
• Соотношение ИОУД и пенсионных средств;
• Соотношение страхового резерва и РППО;
• Сравнение названных соотношений для фонда со среднерыночными.

2. Инвестиционная  политика фонда

В рамках раздела оценивается  вероятность потерь, вызванных низким качеством активов, а также ненадлежащим контролем со стороны фонда. Оценивается  разрыв между реальной и балансовой стоимостью активов. Положительное  влияние на рейтинг может оказать  высокое кредитное качество активов  в сочетании с консервативной инвестиционной политикой, высокая  эффективность управления по сравнению  с рынком и инфляцией, низкая доля вложений в связанные стороны.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Агрессивность инвестиционной политики;
• Кредитное качество долговых инструментов, входящих в портфель;
• Надежность ключевых банков;
• Объем и надежность вложений в аффилированные структуры;

3. Ликвидность  фонда

В рамках раздела оценивается  достаточность ликвидных средств  фонда для выплаты пенсий и  прогнозных выкупных сумм, а также  ликвидность инвестиционного портфеля фонда.

4. Доходность от  размещения пенсионных средств.

В рамках раздела оцениваются  значения доходностей от размещения пенсионных резервов и накоплений, скорректированные на инфляцию. Показатели фонда сравниваются со среднерыночными  значениями.

III. Корпоративное  управление и бизнес-процессы

1.Корпоратив ное управление и информационная прозрачность

В качестве позитивных факторов рассматривается адекватная и детально проработанная карта бизнес-процессов, высокое качество аудита, достаточная  надежность спецдепозитария. Все это позволяет высшему менеджменту фонда принимать правильные управленческие решения. Требования к организации процесса управления рисками в фонде и уровню автоматизации бизнес-процессов существенно различаются в зависимости от размеров фонда.

Высокая оценка за информационную прозрачность выставляется, если фонд предоставил Агентству всю информацию и ответил на все вопросы, а  также если фонд регулярно раскрывает на своем сайте информацию о структуре инвестиционного портфеля и доходности.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Уровень регламентации бизнес-процессов;
• Уровень автоматизации бизнес-процессов;
• Информационная прозрачность компании;
• Вхождение в ассоциации;
• Организационная структура;
• Аудитор;
• Спецдепозитарий.

2. Риск-менеджмент

В рамках раздела определяется, насколько текущая инфраструктура управления рисками соответствует  профилю рисков, принимаемых на себя фондом.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Качество мониторинга ключевых рисков в фонде;
• Эффективность распределения обязанностей по управлению рисками в фонде.

3. Стратегия развития

В разделе определяется, имеет ли деятельность фонда достаточное  стратегическое обеспечение, т.е. подчинена  ли она стратегическим целям (средне- и долгосрочным), и каким образом  организован процесс определения  этих целей.

Основные показатели, оцениваемые в рамках раздела:

• Наличие реалистичных и ясных средне- и долгосрочных целей;
• Описание задач, поставленных для достижения целей, и инструментов, используемых для выполнения задач.

4. Взаимодействие  с управляющими компаниями