Валютный арбитраж

   Валютный  арбитраж: понятие, формы, их эволюция. Валютно-процентный арбитраж.

   Арбитраж  — это широкое понятие.

   Различается арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами.

   @ Арбитраж (arbitrage) — операция, предполагающая покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи.

 В историческом  значении валютный арбитраж —  валютная операция, сочетающая покупку  (продажу) валюты с последующим  совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).

По мере развития денежно-кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража менялись.

При золотом  стандарте практиковался валютный арбитраж, основанный на разнице курсов: векселей, золота, различных кредитных средств платежа, валют на разных валютных рынках (пространственный).

В межвоенный период золотой арбитраж утратил свое значение в связи с отменой золотого стандарта, а пространственный арбитраж активно использовался, так как при недостаточно быстрой и надежной связи между валютными рынками сохранялась разница в динамике курсов валют. При пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляются одновремен но, то валютный риск не возникает.

В современных  условиях с развитием электронных  средств связи и информации, расширением объема валютных сделок курсовые различия на отдельных валютных рынках стали возникать реже, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в основном временному валютному  арбитражу.

 Основной  смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке, которая осуществляется в значительной мере в форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить прибыль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных центрах, так называемом арбитраже. Основной принцип валютного арбитража — купить валюту дешевле и продать ее дороже.

Арбитраж  уравнивает спрос и предложение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя национальные валютные рынки в единый мировой.  

Арбитраж  между двумя валютами называется двухпунктовым (простым) арбитражем (two-point arbitrage), между тремя — трехпунктовым (three-point arbitrage)(сложным) и предусматривает игру на возможных расхождениях в кросс-курсах нескольких валют.

Различаются арбитраж на условиях наличных и срочных  сделок.

• Незащищенный процентный арбитраж (uncovered interest arbitrage) — покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции без использования механизмов хеджирования валютного риска.

 • Защищенный процентный арбитраж (covered interest arbitrage) — покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции и одновременная форвардная продажа иностранной валюты для хеджирования валютного риска.

 Страхование от изменения валютного  курса заключается в форвардной продаже валюты, эквивалентной по размерам масштабам инвестиции, плюс процент, который будет получен на инвестицию. Если процент по инвестициям в США составляет 10, а в России — 30%, то инвестиции в российские ГКО прибыльны для американцев до тех пор, пока валютный курс рубля в течение срока инвестиции не падает более чем на 20%. Если такая уверенность есть (инвестор верит в возможности правительства удержать курс в пределах валютного коридора), можно осуществить незащищенный процентный арбитраж. Если же такой уверенности нет (несмотря на заверения правительства о сохранении валютного коридора, валютные резервы исчерпаны и поддерживать курс нечем), то весьма желательно осуществить защищенный процентный арбитраж. Для этого американский инвестор одновременно с покупкой рублей за доллары продает форвардный контракт или опцион на продажу этих же рублей за доллары в сумме размера инвестиции плюс предполагаемый процент по инвестиции на срок инвестиции по тому же курсу, по какому он купил рубли на рынке спот. Если в момент репатриации инвестиции курс рубля обесценится больше, чем получаемый по инвестициям процент, то инвестор реализует опцион и получает назад долларовую сумму изначальной инвестиции плюс прибыль от разности процентов.

 Помимо  риска изменения  курса валюты участники валютного рынка вынуждены учитывать и риск, возникающий в связи с громадным объемом расчетов и платежей. По оценкам, на мировом  валютном рынке происходитоколо 150 тыс. двусторонних платежей в день. 

   В зависимости от цели:

   спекулятивный -  цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают.

   Конверсионный - цель купить наиболее выгодно необходимую валюту.

   В современных условиях валютные курсы  на разных валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковать лишь конверсионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необходимую валюту на том валютном рынке, где она дешевле.

С 70-х годов  в условиях плавающих валютных курсов наиболее распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении сроков покупки и продажи валюты.

Потребность в нем обусловлена тем, что  крупным банкам, совершающим операции в различных валютах и на большие  суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке покрывать их контрсделками. Дилеры и банки стремятся осуществлять валютные операции, которые создают наиболее благоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим банкам для проведения интересующих их операций, в том числе для окончательного регулирования собственной валютной позиции.

   Таким образом, временной арбитраж неминуемо  несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости  от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее время, рассчитывая получить прибыль от их проведения.

   Отличие валютного арбитража от обычной  валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать результаты деятельности других банков, поддерживать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов.

Валютный  арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо ва люты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т. е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты - получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные ставки выше.

   Например, банк ФРГ берет ссуду в Швейцарии  из 5% годовых, затем конвертирует швейцарские  франки в марки ФРГ по курсу наличных сделок и размещает их на национальном рынке из 9% годовых. Доход на разнице процентных ставок составит 4% годовых. Когда наступает срок погашения полученной ссуды, осуществляется обратная конверсия, т. е. марки продаются на франки. Валютно-процентный арбитраж выгоден, если выигрыш на положительной разнице между процентными ставками в ФРГ превышает неблагоприятную для марки ФРГ курсовую разницу по сделкам «свои» при конверсии валют с учетом издержек по операции. Предположим, что срок операции — год, а курс «спот» при покупке марок на франки - i марта ФРГ = 0,90 швейцарского фр. Арбитраж даст доход, если обратная конверсия, т. е. продажа марок на франки для погашения ссуды, будет проведена по курсу выше 0,864 швейцарского фр.

4

за 1 марку ФРГ (0,90 — 0,90 -}. Если в I квартале

100

проводится  хеджирование на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то инвестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль 2% годовых за квартал. В результате понизится курс завершающей сделки «спот» (продажи марок на франки), что увеличит прибыль от процентного арбитража.

   Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного  арбитража играют, как указывалось, опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6% годовых, а по сделке на 3 месяца — 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых.

   Валютный  арбитраж устанавливает связь между  движением краткосрочных капиталов  и динамикой процентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, содействует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для перемещения спекулятивных «горячих» денег.

   По  некоторым оценкам, в начале 70-х  годов увеличение на i пункт процентной ставки по долгосрочным облигациям ФРГ' вызывало приток 660 млн. долл. краткосрочных капиталов, а повышение ставки по межбанковским депозитам стимулировало приток 220 млн. долл. с лагом в один квартал. Проводившаяся администрацией США политика повышенных процентных ставок способствовала притоку в страну иностранных капиталов из Западной Европы, Японии в размере 500 млрд. долл. (брутто) в 1980—1985 гг.