Венчурное предпринимательство: сущность и границы развития

Произведена опытная партия продукта. Объем продаж позволяет  компании быть безубыточной, широкие  продажи еще не начались. Привлечены необходимые менеджеры, но организационная  структура требует доработки. Необходимо завершение сертификации и лицензирования.

3. Расширение

Компания прибыльна и  стабильна на рынке. Требуется увеличение объемов производства и/или диверсификация в смежные сегменты рынка, а также  проведение масштабных рекламных кампаний.

4. Реструктуризация

Инвестиции используются для выкупа доли другого фонда, инвестора  или одного из основателей. Возможно также повышение эффективности  компании посредством укрупнения производственных или продажи непрофильных активов. Реорганизация или принципиальная переоценка бизнес-модели и корпоративной  структуры также являются действиями венчурного инвестора на данной стадии.

5. Поздние стадии

Средства инвесторов направляются на рефинансирование долга, приобретение компаний-дистрибьютеров или компаний-поставщиков, подготовку компании к продаже или  другие действия, направленные на краткосрочное  повышение капитализации компании.

Венчурный бизнес и венчурные  фонды занимают крайнее положение  на шкале инвестиционных рисков. В  основе своей они распадаются  на две категории: деловые риски  и риски ликвидности. Деловой  риск эквивалентен возможности того, что проект окажется мертворожденным  и рано или поздно погибнет под  напором конкуренции или под  собственным весом, не дав инвесторам возможности реализовать доходы, а часто и вернуть вложенные  средства. В отношении реального  размера делового риска ведутся  перманентные споры: меньшинство теоретиков настаивает, что венчурные компании, занимающиеся передовыми и инновационными видами бизнеса, в среднем имеют  гораздо больше объективных шансов на успех, чем фирмы из традиционных сфер деятельности. Большинство же полагает, что цена ошибки в венчурном  бизнесе неизмеримо выше, и посему более высокие доходы венчурных  фондов отвечают степени их риска. Риск ликвидности состоит в том, что  венчурные фонды оперируют с  «длинными деньгами», вкладывая  их на очень долгие сроки. Иногда венчурный  капиталист может продвинуть свою портфельную  компанию от основания до начала продажи акций за 18–24 месяца и реализовать десятки тысяч процентов прибыли, но подавляющее большинство занимается подготовительной работой в течение 5–7 лет, в лучшем случае зарабатывая только на свое существование, в худшем – накапливая убытки.

Деловой риск связан с тем, что и производство, и спрос  на продукцию в области новых  технологий трудно прогнозируемы и  сильно зависят от точности соответствия продукта потребностям еще неразвитого  или несуществующего рынка, состояния  экономики, веяний моды и множества  других факторов. Глобальное перераспределение инвесторами портфелей ценных бумаг в направлении как повышения, так и понижения степени их риска влечет за собой резкий рост или падение средств, которые их владельцы желают вложить в венчурные фонды. Это относится и к объему инвестиций в венчурные фонды и компании, и к числу создаваемых технологических и других венчурных компаний, и к объему продаж молодых технологических компаний. Венчурная индустрия по этой причине относится к числу так называемых цикличных отраслей экономики. Она очень чувствительно реагирует на изменения деловой  активности: экономический подъем обычно провоцирует бурный рост, а спад вызывает такое же резкое сокращение инвестиций и сужение рынка венчурных продуктов. В периоды подъема венчурные фонды пользуются огромной популярностью у инвесторов, которые склонны преуменьшать риски и преувеличивать ожидаемые доходы. С началом спада инвесторы в массе своей быстро теряют оптимизм.

Венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в  виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5 — 7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение.

Необходимо уточнить, что  понятие «венчурный капитал» в одних источниках отождествляется с понятием «прямые частные инвестиции», в других — нет. Так, в Европе в соответствии с определением, данным Европейской ассоциацией прямых частных инвестиций и венчурного капитала, венчурный капитал — подмножество прямых частных инвестиций, т.е. прямые частные инвестиции используются для разработки нового типа продукции, технологии, для увеличения рабочего капитала, приобретения других компаний или улучшения структуры баланса предприятия, для урегулирования вопросов собственности и управления компанией. При этом венчурный капитал — частный случай прямых инвестиций, он охватывает типы финансирования в акционерный капитал предприятий на начальных стадиях развития или при их расширении. В Европе же термины «прямые инвестиции» и «венчурный капитал» используются как взаимозаменяемые.

 В России венчурный  капитал определяется следующим  образом – это профессиональный  капитал, инвестированный венчурным  капиталистом совместно с предпринимателем  для финансирования ранней стадии («семенная», «стартап») или стадии  расширения предприятия. Финансирование  может принимать формы покупки  обыкновенных акций, конвертируемых  привилегированных акций или  конвертируемых долговых обязательств. В обмен на принимаемый на  себя относительно высокий риск  венчурные капиталисты получают  адекватное вознаграждение в  виде прибыли, привилегированных  акций, роста стоимости акционерного  капитала и в ином виде.

Совокупность предприятий, профинансированных венчурным капиталом, организаций, образующих инфраструктуру, поддерживающую данные предприятия, представляют сферу венчурного предпринимательства. При этом в соответствии с работами различных авторов понятия «венчурное предпринимательство», «венчурный бизнес», «рисковый бизнес» употребляются как тождественные друг другу.

Рассмотрим характерные функции, присущие венчурному предпринимательству, которые определяют его роль в эффективном развитии экономики.

Здесь важно заметить, что  венчурный бизнес в основном связан с малыми и средними предприятиями. Это продиктовано его природой, поскольку принципиальное отличие венчурного от других видов бизнеса — высочайшая возможная рентабельность, которую наиболее часто демонстрируют малые наукоемкие фирмы, нацеленные на значительный рост.

Именно малые инновационные  компании всегда работают только с новаторскими идеями. Как показывает мировой опыт, наибольшую часть фирм и компаний, занятых в инновационном бизнесе, составляют малые предприятия. Для таких предприятий вопрос финансирования является очень актуальным, поскольку традиционные источники капитала, как правило, недоступны по следующим причинам:

• банки выдают кредиты под определенный залог и проценты, неподъемные для данных фирм;
• акции таких фирм являются крайне неликвидными и не котируются на бирже ценных бумаг, что делает невозможным покупку их пенсионными фондами, страховыми компаниями и другими традиционными участниками рынка ценных бумаг;
• собственных средств недостаточно, так как доходы подразумеваются преимущественно будущие.

Возникает вопрос об источниках финансирования венчурных предприятий. Существует несколько источников финансирования венчурных фирм:

• Частные инвесторы

Финансированием проектов на ранних стадиях их разработки занимаются, как правило, частные лица – «ангелы», - которые вкладывают "деньги для посева". Суммы здесь обычно не очень большие (5-50 тыс. долларов за один "круг" инвестирования). По данным обследования «ангелов» в Великобритании, большинство из них являются сами деловыми людьми, профессиональными управляющими или предпринимателями. Как показало это исследование, непосредственное участие частных инвесторов в деятельности венчурной компании бывает различным - от одного дня в неделю до целой рабочей недели. Инвестор может занять должность финансового директора создающейся фирмы на неполный рабочий день, то есть фактически контролировать использование собственных средств.

• Институциональные инвесторы

На более поздних стадиях  развития финансируемых компаний суммы  значительно больше. В США обычно речь идет о величинах, составляющих от 250 тыс. до 20 млн. долларов на один "круг" финансирования. Занимаются этим чаще всего специальные институты. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества согласно российской юридической терминологии). В некоторых странах фонд понимают скорее как ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной управляющей компанией или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер, могут рассчитывать на процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный процент на их инвестиции.

• Венчурные капиталисты

Основной отличительной  чертой венчурного финансирования является зафиксированная контрактом возможность  для инвестора не вернуть вложенные  в проект деньги. Если при других формах финансирования компании она  остается связанной до полного погашения  долга и целью для финансиста является оплата по кредитным ставкам, то данным видом финансирования венчурный  капиталист рискует определенной суммой взамен на долю компании или прибыли  от реализации произведенного продукта. 
Только венчурный капитал, инвестируемый путем покупки пакета акций, является наиболее доступным финансовым источником для малой высокотехнологичной фирмы. Это раскрывает важнейшую функцию инновационного венчурного предпринимательства - разрешение противоречия между необходимостью внедрения инновации и ограниченностью ресурсов при финансировании высокорискованной инновационной деятельности. Так, если взять количество всех венчурных инвестиций в Западной Европе, то можно увидеть, что 70% инвестируется в предприятия с числом рабочих не более 100 человек. Около 80% инвестируется в предприятия, где работают не более 200 человек. При этом на доступность венчурного капитала из различных источников влияет стадия жизненного цикла высокотехнологичной компании. Заметим, что особенную трудность представляет получение капитала на ранних стадиях. Здесь неопределенность максимальна: компания расходует значительные средства, еще не получая при этом доходов (жизненные циклы компании и отдельной инновации, распространяемой данной компанией связаны). Инвесторы, таким образом, не имеют никаких гарантий возврата средств. Вложения на данном этапе очень рискованны, однако без начальной стадии не будет и последующих. Существует обратная зависимость между степенью риска инвестиций и количеством возможных источников венчурного капитала малой наукоемкой компании в динамике ее развития.

Важной функцией инновационного венчурного предпринимательства является снижение совокупного риска инновационной деятельности. В венчурном бизнесе преобладает инновационный тип риска, а также имеет место постоянное его изменение в ходе инновационной деятельности. Данный риск связан с неопределенностью рыночной востребованности той или иной инновации. Сложность прогнозирования успешной коммерциализации новшества объясняется значительным числом факторов, нуждающихся в учете. Также важно заметить, что многие инновационные фирмы в начальный период своего развития нуждаются в организационно-управленческой помощи. Им может требоваться не только помощь в маркетинговых исследованиях, но и содействие в решении административных, правовых проблем, в подготовке учредительных документов, различные консультационные услуги.

Венчурный бизнес предполагает механизм мощной информационной подпитки высокотехнологичных фирм, обеспечение их организационно-управленческим опытом, что способствует снижению совокупного риска. Значительный опыт менеджмента и маркетинга, налаженные деловые связи, глубокое знание соответствующих товарных рынков играют существенную роль, сравнимую с финансовой поддержкой.

К таким поддерживающим организациям относят, в частности, бизнес-инкубаторы. Бизнес-инкубатор — это структура, специализирующаяся на создании благоприятных условий для возникновения и эффективной деятельности малых инновационных (венчурных) фирм, реализующих оригинальные научно-технические идеи. Это достигается путем предоставления этим фирмам материальных, информационных, консультационных и других необходимых услуг.

Бизнес-инкубаторы способствуют значительному снижению управленческих расходов для малой фирмы. Как правило, бизнес-инкубаторы сдают в аренду своим клиентам оборудованные помещения под офис, производственные площади, предоставляют сервисное обслуживание, включающее:

• подготовку учредительных документов и регистрацию юридических лиц;
• консультационные услуги, бизнес-планирование;
• помощь в проведении маркетинговых исследований;
• поиск инвесторов и посредничество в контактах с потенциальными деловыми партнерами.

 На каждой стадии  инновационного процесса предприятие решает специфические задачи, и структура венчурного инновационного предпринимательства предусматривает свои инструменты поддержки для того или иного этапа.

ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ И СИТУАЦИЯ СЕГОДНЯ