российская федерация

министерство образования и науки

ГОУ ВПО «Орловский государственный университет»

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

КАФЕДРА ПРИКЛАДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ДИСЦИПЛИН

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

на тему «Виды ценных бумаг и особенности их правового режима в РФ»

Выполнила:

студентка 311 гр.

Гюльназарян С.М.

Проверил:

доц. Лесовой В.В.

Орел 2011

Содержание

Введение              2

1 Теоретические аспекты, особенности и виды ценных бумаг              4

1.1             Понятие ценных бумаг как объекта гражданских правоотношений              4

1.2             Виды ценных бумаг и их характеристика              13

2 Обращение ценных бумаг               32

2.1             Биржевое обращение паев              32

2.2             Эмиссия и обращение опционов эмитента               36

3  Проблемы и перспективы развития ценных бумаг……………………43

3.1 проблемы развития рынка ценных бумаг в России……………43

3.2 перспективы развития рынка ценных бумаг в России…………46

Заключение              53

Список использованных источников              55

Введение

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним прежде всего следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обусловливают определенные финансовые права и обязанности.

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала. Так как существуют различные виды рынков для инвестирования, рынку ценных бумаг приходится выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

На современном этапе экономики почти всех стран мира не могут существовать без рынков ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является сферой отношений, бурно развивающейся последние несколько лет. Это относится не только к появлению новых финансовых инструментов, новых сегментов инфраструктуры рынка, но и к многочисленным попыткам их законодательного регулирования. Необходимы отличные знания рынка ценных бумаг, чтобы выиграть на нем и успешно конкурировать. В нашей стране рынок ценных бумаг является развивающимся. Собственно, его надо постоянно изучать и исследовать. Поэтому тема курсовой работы как никогда актуальна в сложившихся условиях на рынке ценных бумаг России.

Цель данной работы раскрыть сущность рынка ценных бумаг, определить его значение и роль в экономике России.

Для  достижения поставленной цели в данной работе необходимо рассмотреть ряд задач исследования:

- рассмотреть сущность ценных бумаг как объекта гражданских правоотношений;

- перечислить основные виды ценных бумаг и рассмотреть их характеристику;

          - определить особенности правового режима ценных бумаг в РФ;             

          - рассмотреть биржевое обращение паев, а также эмиссию и обращение опционов эмитента;

-выявить проблемы и перспективы развития ценных бумаг;

Объектом исследования в данной курсовой работе являются ценные бумаги.

Предметом исследования же является проявление особенности обращения ценных бумаг и развитие ценных бумаг в России.

Практическая значимость данной работы довольно велика, так как ценные бумаги являются важным элементом, а данная курсовая работа поможет прояснить некоторые особенности обращения ценных бумаг, определить сущность и виды ценных бумаг.

При написании работы были использованы законодательные акты, научные и учебные издания по рынку ценных бумаг, материалы периодических изданий, посвященные вопросам ценных бумаг, а также статистических данных, нормативных документов и разработок Министерства финансов, Национального банка и других организаций, регулирующих рынок ценных бумаг.

Структура работы включает введение, две главы, заключение, список литературы. В первом разделе курсовой работы раскрывается история возникновения и развития рынка ценных бумаг, даётся его характеристика и даются основные понятия и виды ценных бумаг. Во втором разделе анализируется обращение ценных бумаг в РФ, а в третьем определяются перспективы и проблемы его развития.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ, ОСОБЕННОСТИ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1    Понятие ценных бумаг как объекта гражданских правоотношений

История развития рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в XV—XVI вв. Необходимость появления таких бумаг была связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Первые же корпоративные ценные бумаги появились в XVII в., однако широкое развитие они получили только в середине XIX в [10, с.5].

Возникновение и развитие рынка ценных бумаг исторически было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц.

Рассматривая развитие российского рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов:

1.                 Дореволюционный (до 1917 г.).

2.                 Советский (с начала 1920-х до начала 1990-х гг.).

3.                 Современный (с начала 1990-х гг. по настоящее время).

Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования.

Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально–экономического развития. Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. На российском же рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 г. Е.В [12, с.7].

В 1810 г. правительство заявило о выпуске облигаций внутреннего облигационного займа для погашения бумажно-денежного долга, по “Плану финансов” М.М. Сперанского. Не сразу эти начинания имели успех, т.к. в стране практически не осталось свободных капиталов для долгосрочных инвестиций и население с недоверием отнеслось к этим бумагам. Кстати, считается, что именно с этого момента началось становление фондового рынка России и его инфраструктуры (в частности бирж). Правительство также практиковало выпуск краткосрочных казначейских обязательств, которые приравнивались к денежным знакам и принимались во все казенные платежи. они имели среднесрочный характер (около 5 лет).

Выпуск так называемых “железнодорожных ценных бумаг”. Сначала это были облигационные займы правительства на постройку новых железнодорожных путей. Далее стали использовать гарантии правительства на железнодорожные ценные бумаги акционерных обществ. Почти все эти бумаги обращались на международных финансовых рынках и способствовали высокому престижу России в глазах иностранных инвесторов. В 1889 года государство начало широкомасштабную акцию по национализации всех железных дорог путем конвертации и консолидации. Благодаря этим ценным бумагам в России появилась сеть железных дорог по протяженности уступающая только Американской [15].

Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исторического этапа становления российского рынка ценных бумаг и начало второго  этапа,  характеризующегося  отказом  рабоче-крестьянского  государства  от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж.

Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992–1994 гг. в РФ привела к смене одного общественного строя на другой. В этот период отмечается появление первых бирж, посреднических  фирм,  создание  первых  акционерных  обществ,  первых  инвестиционных  фондов, отказ государства от денежной эмиссии для покрытия своих расходов.

После августовского кризиса 1998 г. на рынке государственного долга РФ правительством была проведена новация и выход из дефолта. Российский рынок ценных бумаг не прекратил своего существования, наоборот, на нем появились новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные облигации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расширилось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.). В настоящее время, несмотря на  мировой  финансовый  кризис,  российский  рынок  ценных  бумаг  сохраняет позитивную динамику своего развития [6].

Ценная бумага – это форма существования ссудного капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. По сути ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом: ценная бумага – это денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности. Значит, ценная бумага – это особая форма существования капитала, суть которой  состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются  все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги [25].

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг.

Ценная бумага может существовать в форме обособленных документов, в бумажной форме, изготовленной типографическим способом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок. Ценная бумага должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты, если они отсутствуют, то это влечет за собой недействительность ценных бумаг.

И, наконец, ценная бумага-это юридический документ, связанный с возникновением имущественного права, которое не может быть реализовано или передано другому лицу без наличия такого документа. Ценной бумагой признается документ, удостоверяющий имущественные права, или отношения займа владельца документа к выпустившему его лицу, которые могут быть осуществлены только при предъявлении подлинника этого документа. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги.

Как экономический товар, продаваемый на рынке, ценная бумага может быть определена так: ценная бумага – это коммерческий документ, выпускаемый государством или корпорациями, который удостоверяет право собственности на вложенный капитал и приносит владельцу ценной бумаги доход. В целом, экономическая роль ценных бумаг заключается в создании крупных капиталов путем аккумуляции мелких капталов и сбережений для финансирования воспроизводственных процессов экономики.

Традиционными целями вложения средств в ценные бумаги являются: получение дохода, сохранность капитала, рост каптала. Приобретение возможности расширения сферы влияния, зондирование рынков, получение доступа к дефицитам товара и т.п.

Ценная бумага обладает рядом экономических свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги  различных формах. Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.п.

Основополагающими свойствами ценных бумаг являются: способность обращаться на рынке и ликвидность. Способность обращаться на рынке ценных бумаг состоит в том, что они имеют способность продаваться или покупаться на рынке, также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Ликвидность – способность ценной бу­маги к реализации, степень ее обратимости в денежные сред­ства. Ликвидность определяют как возможность быстро и без потерь продать ценные бумаги по разумной, реальной рыночной це­не. Это величина, обратно пропорциональная времени, кото­рое требуется для превращения ценной бумаги в деньги. Чем ликвиднее ценная бумага, тем меньше времени тре­буется для ее продажи. Считается, что ценные бумаги (в условиях развитого и стабильного фондового рынка)  вторая по ликвидности (после денег) часть капитала. Уровень ликвид­ности, как, впрочем, и состояние других экономических ха­рактеристик ценной бумаги, есть показатель качества данной бумаги. Обычно самый высокий уровень ликвидности у госу­дарственных ценных бумаг и у «голубых фишек» – бу­маг широко известных и надежных, эмитентов, а самый низ­кий уровень –  у «кошек и собак» – бумаг малоизвестных и сомнительных эмитентов.

Эти два свойства ценных бумаг указывают на то, что ценные бумаги являются особым товаром, который должен иметь свой собственный рынок. Под обращением ценных бумаг понимается их купля и продажа на рынке ценных бумаг, а также другие действия, предусмотренные законодательством РФ, приводящие к смене владельца ценной бумаги. Помимо обращения, ценные бумаги могут выполнять такие функции денег, как средства накопления, средства платежа и мировых денег. При выполнении данных функций ценными бумагами; поскольку они обладают в основном представительной стоимостью, определяемой условиями их оборота и соотношением спроса и предложения на фондовые ценности; они могут быть покупательным и платежным средством на денежном рынке. Чем выше ликвидность ценных бумаг на вторичном рынке, тем легче они выполняют названные денежные функции и тем больше замещают в обращении сами деньги [5].

Ценные бумаги являются специфическим товаром, у которого по сравнению с нормальным товаром крайне смещен ценообразующий баланс между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу последнего. Отсюда теоретически цена фондовой бумаги определяется степенью ее полезности для продавца (эмитента) и покупателя (инвестора).  Потребительная стоимость ценных бумаг с точки зрения инвестора определяется на основе анализа прибыльности, ликвидности  степени риска данного помещения капитала. Результаты анализа сопоставляются с альтернативными формами вложения средств (например, приобретение недвижимости, золота, товаров, размещением денег и банковском счете).

Потребительная стоимость товара, ценные бумаги, для эмитента состоит в возможности привлечь средства на срок по определенной процентной ставке. В случае выпуска облигаций их потребительная стоимость сравнивается с аналогичными по срокам погашения банковскими кредитами. При эмиссии акций анализируется преимущества от «нераспыленного» владения капиталом, «прибылью от контроля», планируемым размером дивидендов и т.п.

Кроме того, ценные бумаги – это особый инвестиционный товар. Вне обмена они являются свидетельствами от инвестициях. Инвестиционными товарами они становятся в силу того, что способны приносить доход. Все разновидности ценных бумаг представляют собой право на капитал. Эта общая основа придает ценным бумагам однородность, делает их качественно и количественно соизмеримыми, более того, взаимозаменяемыми. Указанное свойство ценных бумаг определяет технику фондовых сделок: взаимная задолженность инвесторов погашается, денежный капитал необходим лишь для компенсации сальдо сделок.

Таким образом, ценные бумаги являются особым специфическими товаром, имеющим собственную сферу обращения, свою разветвленную инфраструктуру, позволяющую эффективно функционировать огромному количеству видов и типов инструментов фондового рынка [1].

В Гражданском кодексе РФ (ст. 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В определении, которое дано в ГК РФ, можно выделить следующие отличительные признаки ценной бумаги:

- это документ;

- составляется этот документ с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов;

- он удостоверяет имущественные права;

- осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этого документа.

Таким образом, ценные бумаги можно определить как специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги.

Однако такая трактовка очень широка и в разряд ценных бумаг согласно юридическому определению могут попасть различные финансовые документы, которые в действительности таковыми не являются, например, платежные поручения, товарно – транспортные накладные.

Поэтому на практике юридический подход к определению ценной бумаги состоит в следующем. Если невозможно сформулировать строго юридическое понятие ценной бумаги на все случаи многообразной реальной действительности, то эту проблему можно решить путем простого перечисления признанных государством видов ценных бумаг, которые выработала практика.

Кроме вышеперечисленных свойств ценных бумаг, также выделяют следующие качества ценных бумаг:

                  рыночный характер;

                  стандартность;

                  серийность;

                  участие в гражданском обороте;

                  доходность;

                  риск;

                  надежность ценной бумаги

Рыночный характер – это право ценных бумаг свободно продаваться и покупаться на рынке. Основные виды ценных бумаг являются рыночными. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и такую ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил. Такие ценные бумаги являются нерыночными.

Стандартность означает, что ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание, а именно: стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых данной ценной бумагой, стандартность сроков действия. Стандартность делает ценные бумаги массовым однотипным товаром.

Серийность ценных бумаг означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами в большом количестве, где все ценные бумаги абсолютно идентичны.

Участие ценных бумаг в гражданском обороте заключается в их способности быть не только предметом купли – продажи, но и объектом других имущественных отношений (мены, залога, дарения, займа, наследования и т. д).

Доходность ценной бумаги – это степень реализации права на получение дохода ее владельцем.

Риск ценной бумаги означает состояние неопределенности осуществления прав (и прежде всего на доход и на обращение), которыми она наделена.

Надежность ценной бумаги  это устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. На­дежность, как и другие экономические характеристики ценной бумаги, – показатель синтетический, т. е. вбирающий в се­бя массу факторов, от состояния которых он и зависит. В наибольшей мере надежность ценной бумаги зависит от надежности ее эмитента.

Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Условно реквизиты можно разделить на экономические и технические.

К экономическим реквизитам относятся:

                  форма существования;

                  срок существования;

                  принадлежность;

                  номинал;

                  обязанное лицо;

                  предоставление права.

К техническим реквизитам относятся порядковые номера, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценных бумаг.

Специфика реквизитов ценной бумаги как установленных по закону сведений о ней состоит в том, что отсутствие какого – либо из них лишает документ статуса ценной бумаги [8, с.29].

Ценные бумаги выполняют целый ряд функций в системе общественного воспроизводства:

   отражая действие закона стоимости и ди­намики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги обеспечивают прилив капитала в одни отрас­ли и отток капитала из других, т.е. выступают в роли регулятора;

   являются орудием мобилизации денежных средств инвесто­ров. В развитых промышленных странах в условиях равновесной экономики значительная часть свободного капитала вкладывается непосредственно в покупку ценных бумаг [12, с.20].

Таким образом, ценная бумага – это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги. По сути, ценная бумага есть обмен действительного капитала на совокупность прав, которые получает ее владелец взамен своего капитала.

Ценная бумага - это строго формальный документ, реализация прав по которому происходит при его предъявлении. Поэтому, нет основания считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если условия этих сделок носят разовый характер и передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.

1.2    Виды ценных бумаг и их характеристика

Прежде  чем  перейти  к  классификации  собственно  ценных  бумаг,  необходимо указать ряд финансовых средств, которые имеют отдельные черты ценных бумаг, но не относятся к таковым. Итак, не являются ценными бумагами [9, с.13].:

а) документы, подтверждающие получение банковского кредита (в частности, кредитный договор);

б)  документы,  подтверждающие  депонирование  денежных  сумм  в банке (за исключением депозитного и сберегательного сертификатов);

в) долговые расписки (не путать с векселями!);

г) завещания;

д) лотерейные билеты;

е) страховые полисы.    

Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимается такая их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми. В табл. 1 представлены виды ценных бумаг в зависимости от того или иного признака, положенного в основу классификации.

Таблица 1 -  Классификация ценных бумаг по видам.[1]

В зависимости от срока существования выделяют срочные и бессрочные ценные бумаги [8, с.34].

Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые имеют установленный при их выпуске срок существования. В свою очередь, срочные ценные бумаги различаются по подвидам:

                  краткосрочные, срок обращения которых до 1 года;

                  среднесрочные, срок обращения которых более 1 года (в пределах

5–10 лет);

                  долгосрочные, срок обращения которых до 20 – 30 лет (например, облигации).

Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых не ограничен, т. е. они существуют «вечно», или до момента погашения, дата которого не была определена при выпуске (например, акция).

В зависимости от формы существования различают:

                  документарные или бумажные ценные бумаги;

                  бездокументарные или безбумажные ценные.

При документарной форме ценные бумаги владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом бланка или сертификата, а в случае депонирования такового - на основании записи по счету “депо”. Документарная форма является классической формой существования ценных бумаг. Для удобства обращения документарные ценные бумаги передают на хранение в специализированные учреждения, имеющие соответствующую лицензию ФКЦБ - депозитарии.

При бездокументарной форме ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования, на основании записи по счету “депо”. Оборот бездокументарных ценных бумаг подлежит более жесткой государственной регламентации в связи с большей рискованностью для инвесторов. Совершение сделок с бездокументарными ценные бумаги совершаются только с участием реестродержателя или депозитария. В бездокументарной форме не могут выпускаться ценные бумаги на предъявителя, так как в этом случае совершенно невозможна регистрация прав собственности и обращение [15, с.9].

В зависимости от типа использования различают:

                  инвестиционные ценные бумаги;

                  неинвестиционные ценные бумаги.

Инвестиционные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые являются объектом для вложения денег как капитала, т.е. с целью получения дохода.

Неинвестиционные ценные бумаги – это такие ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках. В этой роли выступают векселя, коносаменты, складские свидетельства [11].

В соответствии с порядком подтверждения прав владельца ценной бумаги ценные бумаги могут быть трёх видов:

                 ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки, что даёт возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок. В  России в связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительских акций, ценные бумаги на предъявителя не получили распространения. Некоторые разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая, впрочем, всё равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу;

                 именные ценные бумаги. Права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата, её заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

                 ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки [17].

В зависимости от способа и формы выпуска различают

                  эмиссионные;

                  неэмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются, как правило, крупными сериями, в больших количествах, размещаются индивидуально, имеют разные сроки осуществления прав.  Все ценные бумаги в пределах серии абсолютно идентичны, размещаются выпусками, имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска все зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Это, как правило, акции, облигации.

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно, индивидуально или небольшими сериями (вексель, чек, коносамент) [8, с.25].

По форме собственности различают:

                  государственные ценные бумаг — это обычно различные виды облигаций, выпускаемые государством;

                  негосударственные, или корпоративные — это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.

Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпускаемые государством. Они занимают особое место в ряду ценных бумаг.

Государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т. е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги — это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через зарплату государственных служащих, военных, закупку товаров, например, военной техники и др.). Поэтому государственные ценные бумаги — это косвенный представитель действительного капитала [18].

Виды ценных бумаг по степени обращаемости:

      рыночные ценные бумаги – это бумаги, которые свободно обращаются;

      нерыночные, которые выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему; не могут перепродаваться;

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т. е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными [18].

В зависимости от уровня риска различают:

      безрисковые ценные бумаги;

      рисковые ценные бумаги.

Безрисковые – это ценные бумаги, риск по которым практически равен нулю, т.е. отсутствует. Как правило, это краткосрочные государственные долговые обязательства. В ряде стран – это казначейские векселя.

Рисковые ценные бумаги - это ценные бумаги, которые в процессе своего обращения на фондовом рынке подвержены определенной  степени риска. Рск, как уже уговорилось, это неизвестная степень осуществимости прав или целей владельца ценной бумаги. В свою очередь, рисковые ценные бумаги в зависимости от степени риска принято делить на низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые. В мировой практике низкорисковые ценные бумаги – это, как правило, государственные бумаги, среднерисковые – это корпоративные облигации, высокорисковые – это акции [8, с.36].

По наличию начисляемого дохода ценные бумаги бывают:

                 доходные ценные бумаги - это бумаги, в которых заложено условие эмитента выплатить определенный доход в форме дивиденда по акции или процента по облигации, а также в форме дисконта.

                 бездоходные - это ценные бумаги, по которым сам эмитент никакого дохода не выплачивает.

С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.

В зависимости от того, в какой форме инвестор предоставляет капитал эмитенту и как эти средства отражаются в капитале фирмы, как собственные или как заемные, различают долевые и долговые ценные бумаги. Таким образом, ценные бумаги как представители действительного капитала делятся на два вида: долевые, или совладельческие, и долговые, или обязательственные.

Долевые ценные бумаги закрепляют права владельца на часть имущества фирмы при его ликвидации, подтверждают участие владельца в формировании уставного капитала, дают право на получение части прибыли, на участие в управлении предприятием, а также право на получение информации. К долевым ценным бумагам относятся акции, инвестиционные паи.

Долговые ценные бумаги отражают отношения займа между их владельцами и эмитентом, который обязуется их выкупать в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации [8, с.37].

Можно выделить также классические производные ценные бумаги и финансовые инструменты (рис. 1.) [7].

Рис. 1.  Классификация ценных бумаг

Акция  –  эмиссионная  ценная  бумага,  закрепляющая права  ее  владельца (акционера)  на  получение  части  прибыли акционерного  общества  в  виде  дивидендов,  на  участие  в управлении  акционерным  обществом  и  на  часть  имущества, остающегося после его ликвидации [14].

Акции как ценные бумаги появились достаточно давно, первая акция была выпущена в XVII в. Ост-Индской компанией. Однако широкого развития акции не получили вплоть до XIX в., когда начали развиваться акционерные общества. Капитал акционерных обществ создавался путем выпуска (эмиссии) и продажи акций, а сами акционерные общества подразделялись на открытые и закрытые. Акции, выпускаемые (эмитированные) открытым акционерным обществом, свободно реализуются и обращаются на рынке, акции же закрытых акционерных обществ могут быть проданы только членам акционерного общества, а реализованы другим только с согласия всех остальных акционеров данного общества. В зарубежной практике закрытые акционерные общества в настоящее время встречаются достаточно редко, в России в последние годы доля закрытых обществ также снижается. Акция — это долевая ценная бумага, которая показывает долю владельца в уставном капитале и не является долговой ценной бумагой, она не предполагает выкуп ее акционерным обществом. Акция — это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ограничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации (акции не возвращаются, их можно только продать). Таким образом, основная суть акции в том, что она является частью капитала, выражает долю в капитале.

Акции,  в  отличие  от  других  ЦБ,  обладают  следующими  свойствами:

1) являются  титулами  собственности (долевые  ЦБ),  т. е. держатель акции является совладельцем АО со всеми вытекающими из этого правами;

2) не  имеют  срока  существования,  это  бессрочные  ЦБ,  т.  е права  держателя акции  сохраняются  до  тех  пор,  пока  существует АО;

3) характерна  ограниченная  ответственность,  так  как  акционер  не  отвечает  по  обязательствам  АО.  Поэтому  при  банкротстве акционер не потеряет больше, чем вложил в акцию;

Для  акции  в  общем  случае  характерна  неделимость.  Однако ФЗ «Об АО» в редакции от 07.08.2001 г. устанавливает образование части акций (дробных акций). Дробные акции образуются в случаях, когда приобретение целого числа акций невозможно:

-  при  осуществлении  преимущественного  права  на  приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества;

-  при  осуществлении  преимущественного  права  на  приобретение дополнительных акций;

- при консолидации акций.

Перечень  случаев,  при  которых  образуются  дробные  акции, является  исчерпывающим.  Акционер –  владелец  дробной  акции – имеет  права  в  объеме,  соответствующем  части  целой  акции  определенной  категории (типа),  которую  составляет  дробная  акция. Дробная акция обращается как целая акция.  Акция –  это  эмиссионная  ценная  бумага,  следовательно, акции выпускаются сериями и внутри одной серии права одинаковые. По законодательству (ФЗ «Об АО») все акции являются именными.  Различаются две группы акций: обыкновенные и привилегированные (префакции) [2].

Обыкновенные  акции  являются  самыми  распространенными  ценными бумагами,  и для многих инвесторов  покупка  обыкновенных акций  зачастую  является  основным  видом  инвестирования.   Такую  популярность  обыкновенные  акции  получили  благодаря  своим   специфическим  чертам:  владелец  обыкновенной  акции имеет все права и привилегии  собственника  корпорации,  но  ограниченные  обязательства,  измеряемые его долей в акционерном капитале. По закону обыкновенные акции  не  могут  быть  конвертированы  в  привилегированные  акции,  облигации и иные ценные бумаги.

Как владелец части собственности корпорации, обладатель обыкновенной  акции  имеет   важное  право  голоса,  которое  позволяет   владельцу   обыкновенной   акции  принимать  участие  в  собрании  акционеров,  избирать  руководящие  органы  корпорации, вместе  с  остальными акционерами определять экономическую политику фирмы.

Все  обыкновенные  акции  одного  и  того  же  эмитента  по  закону должны иметь одинаковую номинальную стоимость. В  настоящее  время  во  многих  странах  с  развитой  рыночной   экономикой   на   фондовых  рынках  обращаются  тысячи  различных  акций,  каждая со своими отличительными  особенностями.  Это  обстоятельство   затрудняет  классификацию  обыкновенных  акций.  Так,  классификацией, к которой чаще прибегают  менеджеры  инвестиционных  портфелей,  является разбиение обыкновенных акций на сектора в зависимости от  их  реакции  на  изменения  в   экономической   и   рыночной  ситуации. 

Чаще  выделяют пять подобных секторов:  

1) циклические акции;

2) защищенные акции; 

3) акции фирм,  относящихся  к  секторам  энергетики (“энергетические” акции);

4) акции, чувствительные  к  колебаниям  процентной  ставки;

5) акции фирм технологического сектора [9, с.17].

Согласно  закону “Об  акционерных  обществах”,  допускается  выпуск одним эмитентом привилегированных акций нескольких категорий, что не исключает их различную номинальную стоимость. Так, устав АО может  предусматривать,  что  отдельные (кумулятивные)  привилегированные  акции  гарантируют  их  владельцам  право  получения "аккумулированного"  дивиденда:  если  фирма-эмитент  испытывает  трудности  и  не в состоянии выплатить дивиденд  по привилегированным акциям в полном объеме,  то невыплаченный дивиденд "аккумулируется", сохраняется. Затем, когда дела фирмы поправятся,  "аккумулированная" часть выплачивается  держателям  привилегированной  акции  наряду  с  установленным дивидендом до расчетов с обладателями обыкновенной акции. Акционерное  общество  может  выпускать  конвертируемые  привилегированные  акции,  которые  по  закону  могут  быть  конвертированы только  в  привилегированные  акции  других категорий или в обыкновенные акции (но не в облигации или иные ценные бумаги). Привилегированные  акции  не  дают  их  владельцам  права  голоса (кроме  случаев,  оговоренных  законом).  Согласно  закону,  доля  привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО [13].

По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг требованием перерегистрации. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества. Это ограничивает ликвидность именных акций.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется, они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

Все акции обладают потребительной, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостью.

Потребительная стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.

Номинальная (или установленная) стоимость формируется эмитентом при выпуске акций.

Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акции на первичном рынке; чаще всего она не совпадает с номинальной, поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают акции у эмитента, а затем реализуют их среди инвесторов.

Рыночная стоимость — цена акции на вторичном рынке ценных бумаг [7, с.21].

Существуют также  размещенные, объявленные, голосующие акции,  т.  е.  акции,  которые  приобретены  акционерами,  оплата  по  которым  проведена  и  они  составляют  уставный капитал.  Объявленные акции - это те акции, которые акционерное общество  может  дополнительно  разместить  к уже  имеющимся. Они  должны  быть  записаны  в  уставе  в  статье "уставный  капитал"   (количество  объявленных  акций).  Однако  объявленные  акции  в уставный  капитал  не  входят.  Больше  количества  объявленных акций  общество  разместить  дополнительно  не  может  –  надо внести  изменения  в  Устав  и  увеличить  количество  объявленных акций. Голосующей  является  акция,  предоставляющая  ее  владельцу право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания  либо  по  отдельным  вопросам,  оговоренным  в  ФЗ «Об  АО». Принцип голосования на общем собрании акционеров – одна акция – один голос [2, с.27].

Облигация –  особый вид ценной бумаги, которая удостоверяет  право  ее  владельца  требовать  возврата  вложенных  средств  в установленные  сроки  и/или  установленных  процентов.  Главное отличие  облигаций  от  других  ценных  бумаг  в  том,  что  они  не  являются  титулами  собственности.  Они  удостоверяют  только  отношения  займа  между  кредитором (облигационером)  и  заемщиком (эмитентом).  Преимущества  облигаций  для  эмитента  в  том,  что облигации не имеют права голоса ни при каких условиях. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного  эквивалента.  Облигация  может  также  предусматривать  право  ее  владельца  на  получение  фиксированного в  ней  процента  от  номинальной  стоимости  облигации  либо иные имущественные права [14].

Доходом по облигации являются процент и / или дисконт. Размещение  облигаций  осуществляется  по  решению  Совета директоров  АО  либо  по  решению  общего  собрания  акционеров  в зависимости от устава общества. В  решении  о  выпуске  облигаций  должны  быть  определены форма, сроки и иные условия погашения облигаций. Облигация  должна  иметь  номинальную  стоимость.  Номинальная стоимость всех выпущенных АО облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину  обеспечения,  предоставленного  обществу  третьими  лицами для цели выпуска облигаций. Размещение облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала АО. Облигации могут быть именными бездокументарными (с ведением  реестра  их  владельцев)  и  документарными  на  предъявителя.   Оплата облигаций: только деньгами. Погашение облигаций: деньгами или иным имуществом [2, с.31].

В зависимости от эмитента облигации могут быть корпоративными, государственными и иностранными.

Корпоративные облигации выпускаются юридическими лицами. Они наиболее разнообразны, так как дают возможность учета потребностей инвестора при их реализации. Особенностью корпоративных облигаций является то, что их курс обычно не снижается в условиях ухудшения конъюнктуры, и в ряде случаев они становятся более привлекательными, чем акции и другие ценные бумаги. Государственные облигации выпускаются органами государственной власти (федеральными и местными).

Государственные облигации, эмитированные федеральными органами власти, считаются наиболее надежными ценными бумагами, так как теоретически обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может стать банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии. Однако вполне возможна ситуация, когда государство не сможет на данный момент оплатить свои долги. В этом случае оно прибегает к реструктуризации долга, т.е. переносу выплат по данным облигациям на определенное время.

Иностранные облигации, выпускаемые иностранными эмитентами, могут быть как частными, так и государственными.

В зависимости от целей выпуска облигации могут быть целевыми и нецелевыми.

Целевые облигации выпускаются для привлечения денежных средств на четко определенные цели, которые становятся известными инвесторам. Как правило, целевыми облигациями бывают государственные облигации. Например, в России выпускались хлебные займы, товарные займы.

Нецелевые облигации, при выпуске которых не ставится четкая цель использования привлеченных денежных средств.

В зависимости от обеспечения облигации бывают обеспеченные и необеспеченные.

Обеспеченные облигации могут быть обеспечены активами предприятия, имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.

Необеспеченные облигации не имеют под собой никакого обеспечения и основаны на доверии к эмитенту.

В зависимости от срока обращения можно выделить следующие облигации:

-краткосрочные (со сроком погашения до 3 лет). При этом стоит отметить, что корпоративные облигации выпускаются на срок от 1 года, а государственные облигации могут выпускаться сроком менее года;

-среднесрочные (со сроком погашения от 3 до 10 лет);

-долгосрочные (от 10 до 30 лет);

-сверхдолгосрочные (более 30 лет). По виду получаемого дохода бывают следующие облигации.

В случае купонных облигаций доход выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости при предъявлении эмитенту инвестором купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающегося к ней. На купоне указан тот доход, который должен получить владелец облигации. При этом число купонов равно количеству выплат дохода. Дисконтные облигации. По этим облигациям инвестор получает доход в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом облигации и ценой приобретения. Эти облигации выпускаются по цене ниже номинала, а выкупаются эмитентом по номиналу. Выигрышные облигации. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша. Эмитент определяет выигрышный фонд, в зависимости от обозначенного процента по облигации и проводит розыгрыш облигаций. Владельцы выигравших облигаций получают соответствующий доход и номинал облигации, другие же получают лишь номинал облигации. Как правило, такие облигации эмитирует государство для населения.

По виду дохода различают облигации с фиксированным и плавающим доходом.

Облигации с фиксированным доходом, когда процентная ставка устанавливается в момент выпуска облигации и не меняется до окончания срока облигации.

Облигации с плавающим доходом, когда процентная ставка изменяется в зависимости от каких-либо факторов, например ставки банковского процента или ставки по краткосрочным обязательствам. Основными покупателями облигаций выступают страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, которые, приобретая долгосрочные облигации, обеспечивают долгосрочные вложения привлеченных денежных средств. При этом они должны быть уверены в том, что эти ценные бумаги надежны и будут своевременно погашены. Облигации, так же как и акции, имеют несколько видов стоимости:

1. Номинал облигации — это та сумма, которая указана на облигации, которую желает привлечь эмитент при продаже данной облигации, и, можно сказать, основа для исчисления процента по данной облигации.

2. Рыночная цена или курс облигации — это цена облигаций на рынке, которая складывается под воздействием спроса и предложения.

3. Выкупная стоимость — цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа. Чаще всего такая цена характерна для дисконтных облигаций. Ее размер может соответствовать номиналу, а может и отклоняться от него в зависимости от условий займа [10, с.25].

Производные ценные бумаги бывают трех видов:

- опционы;

- фьючерсы;

- варранты.

Опцион — это обязательства, оформленные в виде ценной бумаги, передающие право на покупку или продажу на вторичном рынке другой ценной бумаги по определенной стоимости на определенную будущую дату. Он имеет цену (опционную премию), которая может изменяться в зависимости от спроса и предложения на опцион. В то же время в силу того, что от приобретения ценных бумаг можно отказаться и не предъявлять при этом опцион (если цена на ценную бумагу по опциону выше, чем на данный момент на рынке), он выступает как максимально возможная величина потерь для покупателя опциона. Цена опциона, фиксируемая в контракте, называется страйковой ценой (ценой реализации). Опционы могут обращаться как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

Опционы, обращающиеся на бирже, носят название котируемых опционов и реализуются путем двойного аукциона, во внебиржевом обороте — на основе переговоров. Опционы являются распространенным явлением на рынке ценных бумаг и в большинстве своем выступают не столько как вторичная ценная бумага, а как биржевая срочная сделка, позволяющая, с одной стороны, хеджировать риск, а с другой — проводить спекулятивные операции.

Фьючерс — это контракт на покупку или продажу ценной бумаги в будущем по заранее оговоренной цене. Иначе говоря, фьючерс означает, что покупатель и продавец договариваются о приобретении ценной бумаги, например, через месяц, но цену, по которой будет приобретена эта ценная бумага, оговаривают в момент заключения сделки. В этом случае покупатель фьючерса уверен, что он сможет приобрести нужную ему бумагу в нужный срок. Фьючерс — это не право, а обязательство, и отказаться от этого обязательства нельзя, т.е. если цена на данную ценную бумагу будет ниже оговоренной в контракте, то покупатель все равно должен будет ее приобрести. Фьючерсы существуют только на биржевом рынке и являются спекулятивной биржевой сделкой в большей степени, нежели вторичная ценная бумага, так как чаще всего фьючерсные контракты до поставки не доводятся.

Существуют серьезные различия между этими тремя, казалось бы, одинаковыми ценными бумагами. Попробуем выразить их в виде таблицы (см. табл. 2 ).

Таблица 2.- Различия опциона, варранта и фьючерса[2]

Финансовые инструменты представляют собой ценные бумаги, выпускаемые исключительно банками. Они относятся к разряду полуценных бумаг. Это долговые ценные бумаги, которые приносят доход их владельцу, но имеют ограниченную сферу обращения — они не обращаются на фондовой бирже. К ним относятся:

                  депозитные и сберегательные сертификаты;

                  вексель.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это свидетельство банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты – это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

Привлекательность депозитных сертификатов для российских инвесторов обусловлена особенностями налогового законодательства, в соответствии с которым доходы по простым срочным вкладам (депозитам) юридических лиц подлежат налогообложению по ставке налога на прибыль, а доходы по депозитным сертификатом облагаются как доходы по ценным бумагам, ставка налога по которым значительно ниже.

Вексель – это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

Для характеристики оборота векселей следует познакомиться с особой терминологией, используемой в этом секторе рынка ценных бумаг:

-простой вексель – составляется должником (векселедателем) и содержит его обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

-передовой вексель (тратта) – составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

-ремитент – лицо, в чью пользу составлена тратта, первый векселедержатель переводного векселя;

-индоссамент – передаточная  надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (индоссанта) к другому (индоссату);

-аллонж – прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты в случае, если на бланке векселя недостаточно места;

-аваль – поручительство, по которому лицо, совершившее его (авалист), принимает ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

-дружеский вексель – вексель, за которым не стоит никакой сделки, но все «участники» вексельной операции являются реальными. Дружеские векселя, так же как и  бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, т.е. имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения разного рода мошенничеств (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселем и т.д.).

По российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утверждённом на Женевской конвекции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть:

                  оплачиваемые по предъявлении;

                  оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления;

                  оплачиваемые на определённую дату [17].

2          Обращение ценных бумаг

2.1    Биржевое обращение паев

    До того как законом «Об инвестиционных фондах» было разрешено вторичное обращение паев, среди специалистов рынка велись довольно бурные споры о том, следует ли это делать вообще. Для наиболее канонической разновидности коллективных инвестиционных фондов - открытых - польза от вторичного обращения не казалась очевидной. Ведь погашать паи управляющая компания должна каждый рабочий день, и с ценообразованием здесь также все понятно - стоимость паев рассчитывается на основе стоимости чистых активов, в строгом соответствии с нормативными актами государственного регулятора и при неусыпном контроле спецдепозитария [24].

И, самое главное, тот же закон «Об инвестиционных фондах» ввел новую разновидность паевых фондов - закрытые ПИФы, паи которых не могут погашаться управляющей компанией до окончания срока существования фонда.

Таким образом, польза от биржевого обращения паев виделась в том, чтобы повысить как ликвидность, так и доступность паев - в первую очередь интервальных и закрытых ПИФов.

Первые в России биржевые торги паями паевого фонда состоялись 31 января 2003 г. Таким образом, история биржевого обращения паев насчитывает уже 2,5 года.

Если посмотреть на динамику количества паев разных типов, допущенных к обращению на ММВБ, то хочется порадоваться. Число фондов, паи которых можно купить или продать на ММВБ, выросло с 4 до 48 (табл. 3).

Таблица 3 - Рост числа ПИФов на ММВБ

Однако численный рост ПИФов на бирже не сопровождался соответствующим ростом объемов торгов, что можно на глядно увидеть на рисунке. На первый взгляд, кажется странным, что такой перспективный способ приобретения и продаж паев развивается столь медленно. В самом деле, хотя паи можно приобрести уже в 230 городах России, остается еще много населенных пунктов, не охваченных сетями продаж паев.

Там, куда уже пришли управляющие компании с предложением своих услуг, набор имеющихся паевых продуктов часто небогат и ограничивается считанными ПИФами. Благодаря Интернет-трейдингу и заключению договоров по почте, даже наличие брокера в каком-либо населенном пункте уже не обязательно для того, чтобы приобщиться к миру инвестиций в паевые фонды.

Помимо доступности и ликвидности, биржевое обращение способно дать экономию на издержках, поскольку биржевые комиссии (брокера, торговой системы, клиринговой организации, депозитария) пока значительно меньше, чем средние размеры надбавок и скидок.

Биржевое обращение сокращает срок расчета с пайщиками до 1 дня, тогда как при выдаче паев законодательство разрешает зачислять средства в течение 3 дней, а при погашении - 15 дней.

При всех явных преимуществах биржевое обращение пока еще проигрывает традиционному способу продаж паев (через УК и агентов). Для целевой аудитории паевых фондов (т. е. обычных граждан) брокер и биржа являются дополнительными надстройками к механизму функционирования ПИФов, и так не слишком понятному и все еще оцениваемому большинством населения как новый. Если же человек уже имеет договор с брокером и сам торгует на бирже, то ему скорее будет интересно играть непосредственно с конкретными акциями, а не с их диверсифицированными портфелями - ПИФами. И как показывает практика, видимо, именно подобная несфокусированность биржевой торговли паями ПИФов и является камнем преткновения [3].

Важно отметить, что объем спроса на паи пока не столь велик, чтобы можно было говорить о формировании рыночной цены на паи. Тем не менее, круг инвесторов в паевые фонды, в том числе и закрытые, будет от года неуклонно расширяться, соответственно, востребованность биржевого обращения паев также будет постепенно расти.

Пай Фонда недвижимости, являясь, по сути, ценной бумагой, становится для инвестора привлекательным финансовым инструментом. Оптимальное соотношение доходности и уровня риска стимулирует интерес как профессионального, так и частного инвестора. В условиях роста отрасли критерий ликвидности приобретает для Фонда первостепенное значение. В силу этого фактора Управляющие компании все чаще обращают внимание на возможность биржевого обращения паев.  ПИФ недвижимости по сравнению с прочими игроками финансового рынка имеет свою специфику: имея статус «закрытого» он создается на длительный срок и предусматривает возможность погашения паев только по итогам закрытия фонда.

Биржевое обращение паев позволяет не только поддержать растущую клиентскую базу, но и еще более расширить ее за счет региональных клиентов. Однако это задача «на перспективу». Сегодня подавляющая часть пайщиков - это все же крупные столичные инвесторы.

В настоящий момент на биржу выведены паи фондов недвижимости только 4 компаний. Оборот сделок за год составил чуть более 1,5 млн долл. История фондов недвижимости сегодня крайне мала, и в большинстве случаев созданные ранее фонды являлись не рыночными, а запускались под конкретные проекты и под конкретных клиентов.

Тем не менее реальный интерес инвесторов к биржевым торгам ПИФов недвижимости возникнет только в момент формирования некоторой  критической массы - весомого числа фондов, паи которых котируются на бирже. Когда котируются 5 фондов - это крайне мало, когда будут котироваться хотя бы 40, тогда инвесторы будут проявлять свой интерес. Нужно чтобы было как можно больше инвесторов, которые хотят включения своих паев в листинги бирж. Во всем мире фонды акций фондов недвижимости котируются на биржах. Ежедневно заключаются многомиллионные сделки по акциям зарубежных фондов недвижимости, американских REITs (Real Estate Investments Trust). Динамика развития отрасли, решение ряда вопросов в области правового поля ПИФов (в первую очередь Положение о регистрации прав собственности на недвижимость, Положение о составе и структуре активов) - все это привлекает внимание не только инвесторов, но и профессиональных участников рынка - брокеров, маркет-мейкеров.

Подытоживая сказанное, стоит отметить, что широкая инфраструктура, высокая востребованность финансового инструмента - это ключевые показатели эффективности отрасли в целом. Поэтому, обеспечивая экстенсивное развитие рынка, в частности доступность паев фондов широкому кругу пайщиков (что возможно в первую очередь за счет биржевого обращения) тем самым отрасль готовит почву, основу для прихода крупного, в том числе иностранного, инвестора. От успеха настоящего момента во многом зависят и результаты следующего, более сложного этапа развития рынка паевых фондов недвижимости [19].

2.2    Эмиссия и обращение опционов эмитента

Что общего между работником и работодателем? Практически ничего. Один стремится получить зарплату побольше, другой – сэкономить деньги компании, чтобы она развивалась и приносила значительные дивиденды. Один стремится не сильно утруждать себя работой, обращая внимание в основном на собственные интересы, «делая себе имя» за счет компании, другой требует от работника максимум усилий, таланта и сноровки при исполнении служебных обязанностей. Как же сделать так, чтобы работники и работодатели стремились к одному и тому же? Рынок ценных бумаг уже не первый год предлагает решение этого вопроса – существует инструмент, который позволяет владельцам компании быть уверенными в том, что работники приложат все усилия, чтобы работать хорошо и сделать компанию эффективной, рыночно привлекательной. Речь идет об опционе эмитента.

Опцион эмитента – именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Такое определение этой ценной бумаги закреплено законодательно. Поскольку это ценная бумага является именной, она эмитируется в бездокументарной форме, права на нее учитываются в соответствующем реестре, которой ведет, в зависимости от количества владельцев ценных бумаг, само общество-эмитент ценной бумаги либо специализированная организация – профессиональный участник рынка ценных бумаг, именуемый регистратором. Отнесение данной ценной бумаги к категории эмиссионных указывает на то, что в рамках одного ее выпуска каждая бумага удостоверяет один и тот же объем прав. Таким образом, если в обществе был всего лишь один выпуск опционов эмитента – а зачастую бывает именно так – каждый опцион должен удостоверять право на приобретение одинакового количества акций. Если это не так, эмитент нарушил закон и права, удостоверенные такими опционами, сомнительны.

Опцион эмитента, как и опцион, дает право приобрести актив через определенный период по заранее определенной цене. Иная разновидность – опцион эмитента, дающая право приобретения актива при соблюдении какого-либо условия. Специфика в том, что таким активом могут быть только акции самого общества – эмитента опционов. Таким образом, эмитентом опциона может быть лишь акционерное общество.

Разница между опционом как финансовым инструментом и ценной бумагой «опцион эмитента» в России заключается в разности правовых форм и технологий реализации прав по опциону. Во-первых, опцион эмитента – ценная бумага, во-вторых, она имеет отношение лишь к акционерным обществам. Таким образом, интересы участников отношений, связанных с опционами эмитента, обеспечиваются и законодательством о ценных бумагах, и законодательством об акционерных обществах. Все этапы процедуры эмиссии, которые хорошо известны участникам рынка по выпускам акций, необходимо соблюдать и при эмиссии опциона эмитента:

1. Принятие решения о выпуске общим собранием акционеров или советом директоров, в зависимости от того, к чьей компетенции отнесено решение подобных вопросов;

2. Регистрация выпуска в Федеральной службе по финансовым рынкам;

3.Размещение опционов эмитента;

4. Регистрация отчета об итогах выпуска в Федеральной службе по финансовым рынкам.

Если известно, что нарушен, хотя бы один этап – не стоит приобретать такую бумагу. Также не лишним будет знать, что опционы эмитента могут выпускаться обществом только после полной оплаты уставного капитала. Количество акций, права на приобретение которых дают выпускаемые опционы, не должен превышать количества объявленных акций общества. Через данный механизм не может быть размещено более пяти процентов уставного капитала общества. Ну и, главное, - опцион дает лишь право на приобретение акций. Никто не вправе принудить владельца опциона реализовать свое право – это может быть только его добровольным решением.

Опцион эмитента – инструмент, позволяющий заинтересовать в успехе компании тех, от кого этот успех зависит – персонал компании. Классическое применение инструмента – реализация срочного опциона высшему звену руководителей компании. После получения в собственность этих ценных бумаг топ - менеджеры приложат все усилия, чтобы увеличить рыночную стоимость компании – ведь через некоторое время они по заранее определенной цене получат акции компании и в их интересах создать такую рыночную ситуацию, при которой они смогут реализовать свои пакеты наиболее выгодным для себя образом.

Модификаций опционов великое множество – помимо срочных опционов, в которых возможность приобретения бумаги появляется лишь по причине истечения срока опциона, существуют опционы, которые дают право приобретения акций лишь при соблюдении определенных условий. Это может быть и открытие филиала, и достижение заданного уровня рентабельности, и удвоение производительности труда. Показатель может характеризовать как результаты работы общества в целом, так и результаты работы конкретного сотрудника – владельца опциона эмитента. В зависимости от этого определяется в эмиссионных документах и круг лиц, среди которого распространяются опционы эмитента. В любом случае, как правило, общество ограничивает круг возможных владельцев ценной бумаги сотрудниками компании, с тем, чтобы акционерами компании в дальнейшем не стали посторонние лица. Надо понимать, что акционеры, являющиеся сотрудниками компании, особенно в случае, если речь идет не о руководящих, а о рядовых работниках, являются «удобными» акционерами, поскольку практически всегда подконтрольны высшим руководителям компании. Общество может также предусмотреть, что для получения возможности приобрести акции помимо основного условия опциона или помимо необходимости выждать определенный срок владелец опциона должен соблюсти и другое условие – на момент реализации прав по ценной бумаге являться сотрудником компании. С помощью этого условия абсолютно законным, не административным методом компания может надолго задержать у себя самых ценных работников [20].

Общая номинальная цена выпуска опционных эмитента определялась равной общей номинальной стоимости их базисного актива. В связи с отсутствием номинальной стоимости, при выпуске опционов эмитента не требуется уплата налога на операции с ценными бумагами, поскольку этот налог исчисляется исходя из номинальной стоимости выпуска. Однако, при эмиссией акций, в которые будут конвертироваться опционы, налог должен уплачиваться на общих основаниях.

Для выпуска опционов, общество должно выполнить ряд предусмотренных законом условий. Уставный капитал общества должен быть полностью сформирован, то есть все размещенные им акции надлежащим образом оплачены. Кроме того, устав общества должен содержать положение об объявленных акциях соответствующей категории (типа), количество которых достаточно для конвертации в них не только опционов планируемого выпуска, но и всех ранее выпущенных обществом ценных бумаг, конвертируемых в акции данной категории (типа), например - ранее выпущенных облигаций, конвертируемых в акции, опционов других выпусков.

Поскольку опцион является ценной бумагой, конвертируемой в акции, процедура их дополнительного выпуска сложнее процедуры выпуска опционных свидетельств. Рассмотрим основные особенности отдельных этапов выпуска опционов. Принятие решения о размещении опционов относится к компетенции общего собрания акционеров или совета директоров общества в зависимости от параметров дополнительного выпуска, способа размещения опционов и положений устава общества.

Такое решение относится к компетенции общего собрания акционеров, в случаях:

-размещения опционов посредством закрытой подписки;

-размещения посредством открытой подписки опционов, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25% ранее размещенных обыкновенных акций.

В этих случаях решение должно быть принято большинством в три четверти голосов акционеров-владельцев голосующих акций, принимавших участие в собрании, если необходимость большего числа голосов не предусмотрена уставом общества. В других случаях, принятие такого решения может быть отнесено к компетенции совета директоров уставом общества. Требования к содержанию решения о размещении установлены Стандартами дополнительного выпуска. Стоимость размещения опционов не может быть меньше номинальной стоимости акций, в которые они могут быть конвертированы. Общество вправе, но не обязано привлечь для определения цены размещения опционов независимого оценщика. В случае если государство, или муниципальное образование является собственником более чем 2% акций общества, для определения цены размещения опционов обязательно привлечение государственного органа финансового контроля.

Решение может устанавливать не твердую цену, а порядок ее определения в виде формулы с переменными, значения которых не могут изменяться по усмотрению эмитента (например - курс иностранной валюты, котировка определенных ценных бумаг у организатора торговли). Срок и/или обстоятельства, при наступлении которых опцион может быть конвертирован в акции, а также условия, порядок и срок конвертации. Поскольку опцион конвертируется по требованию его владельца, решение должно устанавливать срок, в течение которого может быть подано соответствующее заявление. Этот срок может определяться календарной датой, истечением периода времени, событием, которое неизбежно должно наступить. Решение также должно устанавливать срок, после подачи владельцем опциона заявления, в течение которого должна быть осуществлена конвертация.

Размер, срок и порядок оплаты дополнительных акций владельцами опционов при их конвертации. Также может быть определен порядок определения этой суммы в виде формулы с переменными, не зависящими от усмотрения эмитента.

Государственная регистрация выпуска опционов всех эмитентов осуществляется только Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Ее региональные отделения не имеют таких полномочий. Порядок регистрации, состав и форма представляемых эмитентом документов определены Стандартами дополнительного выпуска.

Эмитент имеет право предлагать приобрести опционы их возможным приобретателям не ранее подачи документов для регистрации выпуска в ФКЦБ РФ. Такие предложения должны быть адресованы непосредственно возможным приобретателям, а не неопределенному кругу лиц.

Размещение опционов может осуществляться только путем подписки, за исключением случаев выпуска опционов при реорганизации общества (в этом случае размещение опционов правопреемника может осуществляться путем конвертации опционов реорганизуемого юридического лица). Размещать опционы посредством открытой подписки могут только открытые акционерные общества.

Опционные свидетельства, не являвшиеся конвертируемыми ценными бумагами, могли размещаться посредством открытой подписки и закрытыми обществами.

Общество может начать размещение опционов не ранее государственной регистрации выпуска, а в случае, если регистрация выпуска сопровождается регистрацией проспекта дополнительного выпуска - не ранее, чем через 14 дней после осуществления раскрытия информации. В отличие от опционных свидетельств, при размещении опционов эмитента посредством подписки, акционеры общества имеют преимущественное право приобретения этих ценных бумаг, пропорционально количеству принадлежащих им акций той категории (типа), в которые могут конвертироваться опционы. В случае размещения опционов посредством открытой подписки, таким правом обладают все акционеры общества - владельцы акций той категории (типа), в которые могут быть конвертированы опционы. В случае размещения опционов посредством закрытой подписки, таким правом обладают только те акционеры, которые голосовали против, или не принимали участия в голосовании по вопросу о размещении опционов.

Это право не распространяется на случаи размещения опционов посредством закрытой подписки только среди акционеров общества, если при этом все акционеры имеют возможность приобрести количество опционов, пропорциональное количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа).

Срок действия преимущественного права не может быть менее 45 дней с момента направления (вручения) или опубликования уведомления. До окончания этого срока, общество не вправе начинать размещение опционов лицам, не обладающим преимущественным правом покупки.

Оплата опционов может осуществляться только деньгами, размещение опционов (внесение в реестр их владельцев записи о переходе права на опцион) допускается только после полной их оплаты.

Все выпущенные опционы должны быть размещены в течение года со дня государственной регистрации их выпуска, если меньший срок не предусмотрен решением о выпуске. В случае размещения в течение этого периода менее 75% опционов выпуска, выпуск признается несостоявшимся. Решение о выпуске может предусматривать меньшую долю опционов, при неразмещении которых выпуск признается несостоявшимся [21].

3          ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

3.1    Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

Обстановка на рынке ценных бумаг является индикатором общего состояния экономики страны. Соответственно, резкое падение курсовой стоимости ценных бумаг почти всегда является прямым признаком скорого экономического кризиса. Обвал рынка ценных бумаг означает, что большинство вкладчиков считает вложения в экономику данного государства невыгодными.

Состояние рынка ценных бумаг и само по себе играет важнейшую роль для стабильного развития экономики страны, так как значительное падение курсовой стоимости бумаг, как правило, вызывает в экономике застойные явления. Это объясняется тем, что падение стоимости бумаг негативным образом отражается на доходах вкладчиков. Как следствие, они сокращают свое потребление, спрос на товары и услуги падает, у предприятий накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости уменьшает возможности предприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг.

Возникновение многочисленных проблем, связанных с формированием фондового рынка в России, повлекло за собой необходимость их преодоления, ведь это важно для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Самыми злободневными на сегодняшний день являются проблемы государственного регулирования фондового рынка.

В данном разрезе, возможно, выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения [22].

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. мирового финансового  кризиса. Кризис в стране в первую очередь приводит к падению индекса РТС и котировок ценных бумаг. Финансовый кризис отрицательно влияет на состояние рынка ценных бумаг. К тому же,  как отмечалось выше, большую часть современного фондового рынка составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.

2. В настоящее время финансовые рынки обеспокоены динамикой валютного курса. В первую очередь: из-за падающих цен на нефть страдает торговый баланс, а утечка капитала и выплаты по внешнему долгу существенно ухудшают счет движения капитала. Если говорить о торговом балансе, то на данный момент рынки полностью сконцентрировали свое внимание на динамике цен на энергоносители, забыв о том, что основной проблемой российской экономики в последние годы был слишком быстрый рост импорта. Для снижения привлекательности импортной продукции не так нужна девальвация рубля — резкое замедление темпов роста приведет к сжатию импорта и к улучшению торгового баланса.

3. В России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в развитие производства способны вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

4. Улучшение качественных характеристик рынка:

o                   наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

5. Повышение роли государства на фондовом рынке (в частности, если рассматривать государственные ценные бумаги, то именно государство является основным их гарантом и выполняет важнейшие функции).

6. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

7. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

8.  Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. Как отмечалось выше, в России нет обще принятых стандартов оценки стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют лишь определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги,  к тому же эти методы зачастую трудоемки. В процессе создания своей системы показателей для рынка ценных бумаг Россия должна будет руководствоваться, скорее всего принципами стран Запада, вероятнее всего США.

9.                  Российский рынок до сих пор остается монополистичным, многие отрасли (например, нефтегазовая, строительная) закрыты для конкуренции: ценообразование в этих отраслях далеко не рыночное, и конкуренции нет в принципе. Компании не имеют возможности зайти на эти рынки и на равных бороться за клиентов.

10.                В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развитии позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

3.2             Перспективы развития рынка ценных бумаг в России

На данный момент роль отечественного рынка весьма скромна, всего 2,4% от совокупной капитализации крупнейших финансовых рынков мира.

В 2008 году российский рынок акций испытал самое значительное в абсолютном выражении падение за всю историю своего существования, начиная с середины 90-х годов. С майских максимумов (1966,29 п.) до октябрьских минимумов (493,61 п.) индекс ММВБ потерял почти полторы тысячи пунктов, или около трех четвертей своей стоимости. Потери индекса РТС за тот же период составили немногим менее двух тысяч пунктов (549,06 п. в октябре против 2498,10 п. в мае), что соответствует почти 80% от майского значения. Обвал российского рынка акций происходил на фоне мирового финансового кризиса, снижения мировых рынков, нестабильности на Кавказе и беспрецедентного падения цен на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов. Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынка одновременно с настороженностью и надеждой смотрят в наступающий год.

Можно сказать, что ситуация, сложившаяся на внутреннем рынке, усилила кризисные явления, которые были вызваны внешними причинами. Российский рынок до сих пор остается монополистичным, многие отрасли (например, нефтегазовая, строительная) закрыты для конкуренции: ценообразование в этих отраслях далеко не рыночное, и конкуренции нет в принципе. Компании не имеют возможности зайти на эти рынки и на равных бороться за клиентов. В этих сферах кризис может пойти во благо: в результате экономика должна стать более рыночной, должна появиться возможность конкурировать.

На среднесрочную перспективу до 2012 года Федеральной службой по финансовым рынкам РФ разрабатывается концепция развития финансового рынка, и одной из приоритетных задач является внедрение механизмов формирования широкого круга розничных инвесторов на финансовом рынке и зашита их инвестиций. Среди стимулирующих мер здесь присутствует и создание налоговых льгот для инвесторов. В частности, в «Докладе о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу» в 2009 году планируется уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги.

Восстановление российского фондового рынка начнется с возвращением доверия инвесторов к компаниям и банкам, к партнерам, к государству, чему будет способствовать решение проблем с ликвидностью и притоком иностранного капитала.

Для того, чтобы начать восстановление рынка ценных бумаг, нужно решить обозначенные ранее проблемы, тем самым улучшить всё: (Ценные бумаги в России и работа с ними/Ф.В. Атамачук, Д.Ю. БудиновЕ.С. Демушкина и др.-М.: АО Авиаиздат 1994.)

      усовершенствовать законодательство (особое внимание — налоговому). В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным  в нормах гражданского законодательства  и законодательстве о рынке ценных бумаг,  часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры;

                 снизить административные барьеры и упростить процедуры. В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена. Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций);

                 развивать срочный рынок и рынок коллективных инвестиций. В настоящее время ФСФР России подготовлены концепция и проект соответствующего законодательного акта.

Ряд проблем российского срочного рынка связан с сегментацией его регулирования по базовому активу и отсутствием единого государственного органа, к компетенции которого относятся регулирование, контроль и надзор. Необходимо, путем утверждения нормативных правовых актов ФСФР России, принять решения, направленные на достижение следующих целей:

- создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в приоритетные сектора экономики – фондов прямых инвестиций;  

- расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные бумаги;

- введение системы управления рисками при совершении срочных сделок институтами коллективного инвестирования;

- совершенствование контроля за сохранностью средств коллективного инвестирования со  стороны специализированного депозитария;

            совершенствовать качество корпоративного управления. За последние годы в России многое сделано по обеспечению необходимого качества корпоративного управления. Вместе с тем, целый ряд проблем требуют своего решения, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Также предполагается устранить имеющиеся коллизии норм различных законов, касающихся ответственности руководителей обществ, уточнить процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах общества;

                  улучшать механизмы привлечения частных инвесторов и механизмы защиты их интересов. Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Это свидетельствует и о росте знаний населения о финансовом рынке, о понимании им основных принципов функционирования рынка, включая оценку соответствующих экономических и иных рисков. Государственное регулирования в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, их защиту, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций, исключение спонтанности, необдуманного риска и азарта, обычно сопутствующих ранним стадиям развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения.

Повышение интереса населения к финансовому рынку и стимулирование инвестирования на финансовом рынке индивидуальных сбережений обеспечивается рядом мер, в том числе в области совершенствования налогообложения, о чем сказано выше.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке могут стать компенсационные и страховые схемы;

                  совершенствовать регулирование на финансовом рынке. Совершенствование регулирования на финансовом рынке должно осуществляться по трем основным направлениям: во-первых, повышение роли СРО и установление их более тесной связи с государственным регулятором финансового рынка, во-вторых, унификация норм и правил государственного регулирования деятельности на финансовом рынке с постепенной концентрацией государственных функций по регулированию, контролю и надзору на финансовом рынке в одном государственном органе, в-третьих, развитие системы пруденциального надзора;

                  предупреждать и пресекать недобросовестную деятельность и совершенствовать регулирование. Предотвращение манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации. Крайне актуальной остается задача принятие закона о противодействии злоупотреблений на финансовых и товарных рынках. Указанный законопроект разработан ФСФР России и согласован с заинтересованными органами исполнительной власти. Вместе с тем, принятие этого закона требует не только отдельных юридических уточнений редакции его положений, но и более широкой и публичной работы по формированию таких правил и этики поведения участников рынка ценных бумаг, которые бы исключали возможности манипулирования ценами, использования инсайдерской информации. Определенные меры по предотвращению указанных злоупотреблений на организованном рынке могут быть приняты незамедлительно в рамках действующего законодательства с опорой на инициативу и сознательность наиболее ответственных участников финансового рынка и работников регулирующих органов;

                  консолидировать и формировать положительный имидж. Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке, как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы  оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений  граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

Построение системы информации о российском финансовом рынке позволит создать объективную картину реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский финансовый рынок.

Решение изложенных задач позволило бы создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в рамках национальной, так и мировой экономики. В результате могли бы быть достигнуты следующие целевые показатели (табл.4).

Таблица 4 -. Перспективы развития рынка ценных бумаг[3]

Заключение

Итак, рассмотрев все вышеуказанные проблемы, возникшие у меня в процессе работы, я могу сделать ряд выводов. Ценная бумага по ГК РФ – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Выводы, сделанные по ходу работы таковы:

Во-первых, причиной возникновения ценных бумаг стали развитие производительных сил и активной международной торговли, а для России, совсем недавно вступившей на путь рыночного развития  сам рынок ценных бумаг появился несколько позже чем объекты операций на нем.

Во-вторых, на современном этапе развития общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом (во всяком случае, это можно сказать об акциях и облигациях частных компаний), потому что они заменяют собой реальный денежный капитал.

В-третьих, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие.

В четвертых, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

В-пятых, на рынке ценных бумаг действуют экономические законы, такие как:

      закон спроса и предложения, закон денежного обращения и закон конкуренции,

      которые, хоть и с некоторыми особенностями, но выполняют свои функции.

В-шестых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В-седьмых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг на практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты) и (инвесторы), которые совершают взаимовыгодные сделки при помощи профессиональных участников рынка и оперируя различными специфическими функциями рынка, например хеджирование.

Надо отметить, что проблемы, с которыми сталкивается наш РЦБ в данное время в большей части проистекают из несовершенства законодательной системы, различных экономических и политических потрясений которым была подвержена наша страна в последнее время. Шаткий курс правительства, только в последний год начал упорядочиваться и направляться к выходу из многочисленных кризисов.

Крупнейшими эмитентами РТС в настоящее время являются  ЛУКойл НК, Сургутнефтегаз, Единая энергетическая система, РАО СИБНЕФТЬ, то есть в основном нефте и газо добывающие компании. Среди крупнейших эмитентов нет даже Сбербанка РФ, так как его капитал составляет около 643 млн долларов, что в 10 с лишни раз меньше капитала того же ЛУКойл НК ($8 828 772 354 на начало 2000 года). Это показывает, что в России прежде всего развита именно добывающая промышленность.

И, наконец, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

     1. Солонская Л.А. Ценные бумаги. Учеб. Пособие. СПБ.: СЗТУ, 2002.- 45 с.

2.      Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок  ценных  бумаг:  Методические  указания  к  изучению  курса  (для  студентов  экономического  факультета  заочной  формы  обучения)–  Омск:  Омск.  гос.  ун-т, 2003.  – 68 с.

3.      Колесникова В.И., Торкановская В.С. ценные бумаги: Учеб.-2 –е изд. – М.: Финансы и статистика, 2006.

4.      Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг. Учеб. Пособие, 2005.-65 с.

5.      Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.- ИНФРА-М.-2006.-379 С.- (Высшее образование).

6.      Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - с.

7.      Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обуча-Р95 ющихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

8.      Бятяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие.- М.: ИНФРА-М, 2006.- 304 С.- (Учебники факультета государственного управлении МГУ им. М.В. Ломоносова).

9.      Аскинадзи  В.М.  Рынок  ценных  бумаг /  Московский  международный  институт  эконометрики,  информатики,  финансов  и  права. -  М.: 2003. - 68 с.

10. Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»:ИНФРА-М, 2006. — 176 с. — (Профессиональное образование).

11. Ершов В.А. Рынок ценных бумаг: Юридический справочник. М.: ГроссМедиа, РОСБУХ, 2009. 424 с.

12. Максимчук, Е.В., Мостовой А.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / Е.В. Максимчук, А.Н. Мостовой. – Белгород: Изд-во БГТУ, 2006. – 217 с.

13. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. “Об акционерных обществах”.

14. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 г. “О рынке ценных бумаг”.

15. Бессонова А.А. Рынок ценных бумаг. ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ.- Владивосток, 2000 г.- 86 с.

16. Доклад Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР)  «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг

17. «Курс экономики» Под ред.: Райзберга Б.А. Москва. 2001

18. Государственные ценные бумаги [Электронный ресурс] // Официальный сайт. URL: http://www.grandars.ru/student/finansy/vidy-cennyh-bumag.html

19. Биржевое обращение паев [Электронный ресурс] // Официальный сайт. URL: http://www.rcb.ru/rcb/2005-15/7039/

20. Эмиссия и обращение опционов эмитента [Электронный ресурс] // Официальный сайт. URL: http://www.1-du.ru/news/analysis/347405/

21. Эмиссия и обращение опционов эмитента [Электронный ресурс] // Официальный сайт. URL: http://forexaw.com/

22. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России [Электронный ресурс] // Официальный сайт. URL: http://www.azbukadeneg.com/lections/razvitie-fondovogo-rynka.html

23. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: КОДЕКС, 1995

24. Демушкина и др. Ценные бумаги в России и работа с ними/Ф.В. Атамачук, Д.Ю. БудиновЕ.С.-М.: АО Авиаиздат 1994.

25. Волков Н.Г. Учет ценных бумаг. М.: Изд-во Финансы, 1995.-80 с.

4