Виды рынков и их взаимосвязь

 

 

1.4 Взаимосвязь рынков 1.4.1 Анализ общего равновесия

 

Достижение общего равновесия - результат воздействия изменения  на одном рынке на все другие рынки, в том числе и на тот рынок, с которого началось движение. В  этом взаимодействии на передний план выходят взаимозависимость различных  товаров. Поэтому простейший анализ должен включать как минимум четыре этапа:

 

1) первичное изменение,

 

2) рынки взаимозаменяющих  товаров,

 

3) рынки взаимодополняющих  товаров,

 

4) эффект обратной связи.

 

Рассмотрим условный пример с ростом цен на автомобили. Допустим, что цена на автомобиль поднялась  с 7000 до 10 000 долл. Это вызовет снижение продаж с 20 млн до 15 млн. автомобилей  в год (см. рис.1-а). Падение спроса на автомобили отразится на спросе на бензин. Он сократится с 12 млн. до 10 млн. л в день, это приведет к падению  цены бензина с 50 до 40 центов за литр (см. рис.1-б).

 

Рис.1. Взаимосвязь рынков в экономике: эффект обратной связи[1].

 

Рост цен на автомобили заставит многих отказаться от покупки  нового автомобиля и обратить свои взоры на товары-заменители. Не исключено, что высокая цена на автомобиль расширит спрос на мотоциклы и заставит дольше эксплуатировать старые машины. Допустим, спрос на мотоциклы возрастет  с 50 млн. до 60 млн. мотоциклов в год (см. рис.1-в). Это поднимет цену мотоцикла  в среднем с 1000 до 1100 долл.

 

Более длительное использование  старых автомобилей приведет к росту  цены услуг по ремонту вследствие увеличения спроса на такие услуги. Их число возрастет со 100 млн. до 120 млн. в год, а цена на них в среднем  поднимется с 400 до 500 долл. (см. рис.1-г).

 

В результате более широкого использования старых автомобилей  и расширения спроса на мотоциклы  спрос на новые автомобили упадет до 12 млн. в год. Это заставит производителей снизить цену с 10 000 до 8000 долл. (см. рис.1-а).

 

Естественно, такое изменение  равновесной цены вызовет новую  реакцию на рынках взаимодополняющих  и взаимозаменяющих товаров, которая  приведет к установлению новых равновесных  цен и объемов на всех рынках.

 

В нашем примере проанализирована взаимосвязь лишь четырех рынков. В действительности структура подобных взаимосвязей значительно сложнее. Однако даже приведенный условный пример наглядно показывает, что равновесные  цены и количества определяются с  учетом эффекта обратной связи (feedback effect), отражающего изменение частичного равновесия на данном рынке в результате изменений, возникших на сопряженных  рынках под влиянием первоначальных изменений на данном рынке.

 

Анализ общего равновесия показал, что уменьшение предложения  и соответствующий рост цен на некотором рынке приводят к падению  спроса на дополняющие товары и его  росту на товары-субституты.

 

 

1.4.2 Система уравнений  общего равновесия

 

Взаимосвязь товарных рынков может быть записана системой уравнений. Первым, кто попытался описать  экономическое равновесие с помощью  системы управлений, был швейцарский  экономист Леон Вальрас (1834-1910). В  рыночной экономике цены предопределяют объем выпускаемой продукции, а  объем выпуска в значительной степени определяет цены. Цены потребительских  товаров и услуг зависят от цен ресурсов. А цены ресурсов - от цен потребительских благ, на которые  существует платежеспособный спрос. Взаимосвязь  в экономике оборачивается порочным кругом, выйти из которого можно  лишь решая всю систему уравнений  одновременно.

 

Возьмем, например, компьютеры Количество проданных компьютеров  зависит от цен всех других товаров. Если в стране продается и покупается 10000 различных товаров и услуг, а компьютеры занимают 13-ю позицию  в этом списке, то спрос на 13-й  товар (1, 1):

 

Q = D13 (Р1, Р2, …P10000, A, M), (1, 1)

 

Где Q13 - количество проданных  компьютеров;

 

D13 - функция спроса на  компьютеры;

 

Р, Р2,. Р10000 - цены остальных 10 000 товаров и услуг;

 

А - показатель реальных активов, отражающий богатство страны;

 

М - запас наличных денег.

 

Предложение 13-го товара (1,2):

 

Q13 = S13 (Р 1, Р 2 … Р10000, А, М). (1,2)

 

Аналогично мы можем получить систему уравнений для всех 10 000 товаров (1,3):

 

D1 (P1, P2,…P10000, A, M) = S1 (P1, P2,…P10000, A, M);

 

D2 (P1, P2,…P10000, A, M) = S2 (P1, P2,…P10000, A, M);

 

D10000 (P1, P2,…P10000, A, M) = S10000 (P1, P2,…P10000, A, M) (1,3)

 

Если известны А и М, то число уравнений равно числу  неизвестных. Это означает, во-первых, принципиальную возможность решения  системы (т.е. достижения общего равновесия) и, во-вторых, единственность такого решения. Подставив реальные значения цен, в  результате решения получаем количества обмениваемых товаров и услуг.

 

Данная система уравнений  называется системой уравнений общего равновесия. Во времена Вальраса отсутствовал математический аппарат для решения  такой системы. Поэтому решение  системы Л. Вальрас видел в  группировке уравнений. Путь к равновесию рассматривался им как постепенный  процесс, который он обозначал французским  словом tatonnement - "нащупывание", "поискна ощупь" верных пропорций обмена. Важную роль при этом он отводит форме предварительного контракта, заключаемого с помощью бонов. Анализ этого процесса привел его к правильному выводу о том, что система общего равновесия устойчива и, будучи выведена из этого состояния, стремится к нему вновь через механизм относительных цен.

 

Конечно, модель Л. Вальраса несколько идеализировала действительность. В ней предусматривалось, что  потребители знают свои функции  спроса и предложения, технические  коэффициенты и многие другие данные. Модель общего равновесия исходит из совершенной конкуренции, предполагающей идеальную мобильность всех ресурсов, полную информированность участников, абсолютизирует состояние равновесия, тогда как в реальной действительности гораздо чаще встречаются диспропорции и дисбалансы. К тому же она статична, так как не учитывает научно-технического прогресса, факторов неопределенности в экономике, институциональных  условий развития.

 

Более того, Л. Вальрас шел  от модели к реальной действительности, а не наоборот. Однако эту модель можно упрощать и усложнять путем  включения новых переменных Последние  могут задаваться как эндогенно, так и экзогенно, отражать как  экономические процессы и явления, так и институциональные условия  функционирования рыночной экономики.

 

Важно подчеркнуть, что Л. Вальрас указал современной экономической  науке путь, по которому, как справедливо  заметил Й. Шумпетер, она идет и  сегодня.

 

Глава 2. Российская экономика  в контексте развития мировых  энергетических рынков

 

 

2.1 Взаимосвязь мировой  финансовой системы и рынка  нефти

 

Изменения в мировой системе, которые произошли с начала века, привели к тому, что практически  стерлись границы между валютным, фондовым и товарными рынками. Сегодня  следует воспринимать эти рынки  как сегменты единой мировой финансовой системы, где капитал передвигается  без препятствий и фактически мгновенно. Таким сегментом стал и рынок нефтяных фьючерсов.

 

После волны финансовых кризисов, прокатившихся по миру в конце 90-х  прошлого столетия, и краха интернет-компаний в 2001 году, а также сильного медвежьего тренда на фондовых рынках в 2000-2002 гг., финансовые институты стали искать возможности по повышению надежности и доходности своих инвестиционных портфолио. Снижение риска всего  портфолио возможно только в том случае, если вновь входящие в него бумаги слабо коррелируются с другими компонентами. В начале 20-го века сырьевые фьючерсы (не только нефть) удовлетворяли этому условию и, как результат, на товарно-сырьевые рынки устремились институциональные инвесторы.

 

В 2004 году суммарный объем  рынков 25 сырьевых товаров, на основе которых  рассчитываются такие индексы, как Standard&Poors-Goldman Sachs Commodity Index и Dow Jones-AIGCommodity Index, составлял 180 млрд. [2] долларов в  то время, как рынок ценных бумаг  оценивался в 44 трлн. долларов. [3] В 2004 году спекулянты инвестировали в сырьевые рынки 25 млрд. долларов или 14% от их размера! За пять лет спрос на нефтяные фьючерсы и контрактына нефтепродукты  со стороны спекулянтов увеличился на 848 млн. бар и, как результат, товары за пять лет подорожали в среднем  на 183%. Рынок нефти за последние  несколько лет сильно изменился:

 

1) произошедший приток  спекулятивного капитала вызвал  значительное увеличение ликвидности  рынка;

 

2) финансовые институты  стали играть основополагающую  роль в формировании цены на  нефть;

 

3) фундаментальные факторы  спроса и предложения утратили  существенное влияние на ценовые  движения нефтяных фьючерсов;

 

4) нефтяные фьючерсы стали  универсальным средством защиты  инвесторов от дефляции доллара.

 

Всю силу финансовых игроков  нефтяных торговых площадок показал 2008 год. По оценкам экспертов спекулятивно настроенные участники инвестировали $60 млрд. в нефтяной фьючерсный рынок  за первые полгода 2008. В результате, цена взлетела с $95/баррель[4] в январе, до $145/баррель к июлю. Начиная  с середины июля, инвесторы вывели $39 млрд. с фьючерсного рынка, в  то время как цена на нефть на Нью-йоркской товарной бирже откатилась ниже уровня $100/баррель. Все это происходило  на фоне относительно стабильного состояния  фундаментальных факторов. Еще один факт, показывающий взаимосвязь различных  сегментов финансового рынка, - это  сильнейшая взаимосвязь цен на нефть  и валютной пары евро/доллар. Корреляция между этими двумя показателями на протяжении 2000-2007 гг. составляла 0,75, а в 2008 году еще усилилась. Также  прослеживается сильная взаимосвязь  цен на нефть и фондовых индексов. Так, к примеру, в период 2004-06 гг. наблюдалась  сильнейшая отрицательная корреляция нефтяных котировок и американского  фондового индекса NASDAQ, равная 0,9, которая, впрочем, иногда ослабевала. С начала 2007 г. по июнь 2008 г. рост нефтяных котировок  совпадал с ростом экономических  индикаторов (см. рис.2), а в 2008 г. корреляция вновь стала отрицательной. Это  свидетельствует о неоднозначности  взаимосвязи нефтяного рынка  и экономики. Нефтяные котировки, особенно в последнее время, четко коррелируют с отношением пары евро/доллар (см. рис.3).

 

Рис.2. Динамика цены на нефть  и индекса NASDAQ. [5]

 

Рис.3. Цена на нефть и пара евро/доллар. [6]

 

Важным вопросом сегодня  становятся причинно-следственные связи, обуславливающие ценовую динамику на различных сегментах финансового  рынка. Безусловно, объемы валютного  или фондового и товарно-сырьевых рынков не сопоставимы: годовой объем  валютных операций в мире равен 500 трлн. долл., 90% из которых совершается  с долларом, что в несколько  тысяч раз больше объема рынка  нефтяных фьючерсов. Ввиду такого дисбаланса капитал, вливающийся из валютного, либо фондового рынка вызывает существенные колебания нефтяных котировок, а  обратное влияние не так заметно, но оно, несомненно, существует.

 

Валютные, фондовые и товарно-сырьевые рынки сегодня являются взаимосвязанной  системой с очень сложными связями  и значительным количеством факторов, вызывающих изменение котировок. Поэтому  сегодня необходимо уделять повышенное внимание изучению этих связей и принципов  ценообразования в изменившихся условиях.

 

Настораживают попытки МЭА  и др. западных структур объяснить  колебания мировых нефтяных цен  исключительно растущим энергетическим спросом со стороны Китая, поведением ОПЕК, погодными условиями и др. физическими факторами. Базовая  цена на нефть (издержки + средняя норма  рентабельности) составляет в среднем  не более 30-35 дол. /баррель[7], что составляет не более 30% стоимости торгуемых  фьючерсов, большая часть которой  формируется (определяется) перетоком  на этот рынок свободных финансовых средств.

 

В Институте энергетической стратегии последние 5 лет ведется  мониторинг влияния различных факторов на конъюнктуру мирового энергетического  рынка и, соответственно, прогноз  мировых цен на нефть на среднесрочную  перспективу. Результаты этого прогноза, сделанного еще в 2006 г., подтверждают реальные тенденции ценовой динамики (см. рис.4), что свидетельствует об объективно существующей цикличности  и высокой волатильности динамики нефтяных цен.

 

Для России понимание процесса ценообразования на мировом рынке  нефти имеет жизненное значение, ввиду значительной зависимости  национальной экономики от сырьевого  экспорта.

 

Синяя линия - фактические  данные.

 

Зеленая линия - прогноз WTI до 2015 г. (от 2006 г.)

 

Красная линия - скорректированный  прогноз WTI до 2015 г. (с октябрьскими ценами)

 

Рис.4. Прогноз цен на нефть  до 2015 г. [8]

 

 

2.2 Потенциал развития  российского НГК

 

Сказанное свидетельствует  об актуальности задачи адекватной оценки потенциала развития российского НГК  в условиях крайне изменчивой ценовой  конъюнктуры. При этом важно учитывать  возможное изменение значимости мировых рынков нефти и газа для  российской экономики. Нельзя исключить  того, что экспорт нефти лишь временно служит основным фактором экономического роста в России. В условиях ограниченности запасов российской нефти и вероятности  возникновения ценовых конфликтов на рынках, замедляющих свой рост, лидирующие позиции вполне могут перейти  к российскому газу, по разведанным  запасам которого Россия занимает первое место в мире. Конечно, рынок нефти  остается ключевым для мировой экономики, обеспечивая, по оценкам, около 85% прироста спроса на первичную энергию до 2030 г. в базовом сценарии развития мировой  экономики МЭА. Таким образом, в  этот период спрос на нефть будет  расти примерно на 1,6% в год. Даже в случае роста цен на нефть  на Vs (по сравнению с заложенными  в базовый прогноз) спрос на нее  снизится лишь на 15%. Тем не менее  с учетом того, что мощностей НПЗ  недостаточно для удовлетворения растущего  спроса на топливо, он может начать постепенно переключаться на природный  газ. Фактически это уже происходит: если темпы роста спроса на нефть  составляли 1,5% в год в среднем  за 2000-2004 гг., то спрос на природный  газ увеличивался значительно быстрее - на 2,8% (см. рис.5).

 

Рис.5. Динамика мирового спроса. [9]

 

Газовый сектор может обеспечить большую устойчивость роста российской экономики, чем нефтяной, также из-за изменения основных факторов, влияющих на цены на газ. Пока цены на него находятся  в зависимости от нефтяных котировок (см. рис.6). Однако в дальнейшем под  воздействием прежде всего отмеченных выше процессов диверсификации поставок энергоносителей в развитые страны эта зависимость может уменьшиться. В то же время статистически значимой зависимости спроса на газ от темпов роста мировой экономики, которая  характерна для нефти, уже не наблюдается. Благодаря этим факторам, а также  в силу увеличения резервов, коммерческих запасов и добывающих мощностей в газовой отрасли растущий спрос на природный газ, по нашему мнению, может быть удовлетворен при существенно меньших ценовых колебаниях, чем на нефтяном рынке.