Выход предприятий на рынок ценных бумаг

         Значение инвестора на фондовом  рынке трудно переоценить. Рынок  любой ценной бумаги существует  и развивается, если в его  основе лежит интерес инвестора  к ее приобретению. Поэтому понять  интересы инвестора, предложить  ему именно те ценные бумаги, которые соответствуют его запросам,- ключ к успеху на фондовом  рынке. Закон “О рынке ценных  бумаг” определяет инвестора  как лицо, которому ценные бумаги  принадлежат на праве собственности  (собственник) или ином вещном  праве (владелиц).

          Брокером  считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг “ брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок”.В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает лицензию в местных финансовых органах. 

       Законом допускается совмещение  брокерской деятельности с другими  видами деятельности на рынке  ценных бумаг.

        Дилером называется профессиональный  участник рынка ценных бумаг  (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. В Законе “ О рынке ценных  бумаг” определено, что “дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или)  продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицам, осуществляющим такую деятельность, ценам”.              

        Одним из профессиональных участников  рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.          

      Регистраторами на рынке ценных  бумаг обычно называются организации,  которые по договору с эмитентом  ведут реестр. Реестром называется  список владельцев именных ценных  бумаг, составленный на определенную  дату. Задача регистратора состоит  в том,  чтобы  вовремя и  без ошибок предоставить реестр  эмитенту.

      Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

        Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

         Расчетно-клиринговая организация - это специальная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организационного рынка ценных бумаг

      Организатор торговли – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Размещение  ценных бумаг  на первичном рынке. 

    Основными причинами выпуска акций в  развитых странах в настоящее  время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых  акций поглощения (слияния) компаний. Поглощения осуществляются в форме  обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие  компании активно выходят на первичный  рынок ценных бумаг, производя эмиссию  новых акций.

    Вторая  причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг – необходимость  уменьшения доли заемного капитала в  совокупном капитале корпораций.

    В некоторых странах соотношение  между собственным и заемным  капиталами устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление  о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании в целом и ее акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру  своего капитала путем эмиссии новых  акций, замещая ими свои долговые обязательства.

    Таким образом, эмиссия новых акций  на современном этапе развития рынка  ценных бумаг в развитых странах  очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных  денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в  развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка  ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и  экономики в целом.

    В России рынок ценных бумаг находится  на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных  предприятий, создания новых акционерных  структур, которые остро нуждаются  в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств  государством, первичный рынок служит основным сегментом рынка ценных бумаг.

    Однако  в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости первичный рынок России не выполняет  сегодня функций регулирования  экономики.

    Размещение  ценных бумаг на первичном рынке  осуществляется в двух формах:

    - путем прямого обращения к  инвесторам;

    - через посредников. 

    Особенность рынка развитых стран – размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом  и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом  определяют условия эмиссии, начиная  с суммы капитала и кончая сроками  и способом размещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредственное размещение.

    В соответствии с эмиссионным соглашением  инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом их роль либо может ограничиваться комиссионными функциями, либо вместе с этими функциями они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока должны приобрести их за свой счет.

    Независимо  от функций инвестиционного банка  по эмиссионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка». Она позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим  от сторон причинам).

    Если  новый выпуск бумаг эмитента оказывается  слишком большим для инвестиционного  банка, он обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать «эмиссионный синдикат» и объединить усилия по размещению выпуска. Эмиссионные синдикаты, могут действовать по принципу «раздельного счета», в соответствии с которым все участники синдиката несут ответственность в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доли выпуска и по принципу «нераздельного счета», означающему, что участники синдиката несут коллективную, совместную ответственность за размещение всего выпуска, пропорционально размеру своего участия в синдикате. Наиболее распространен принцип «раздельного счета».

    Для реализации нового выпуска «эмиссионный синдикат» может сформировать специальную  «группу по продаже», состоящую из кредитных учреждений, которые в  соответствии со своим статусом могут  вести операции купли-продажи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают  на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязательство продать  определенную долю выпуска, получая  комиссионные или маржу.

    Независимо  от формы размещения ценных бумаг  – путем прямого обращения  к инвесторам или через посредника – подготовка нового выпуска всегда включает ряд этапов.

    1. Регистрация выпуска. Она производится на основе заявления на регистрацию, характеризующего все основные условия выпуска.

    2. Период остывания. В течение  этого периода проводится проверка  заявления. Эмитент же использует  его для публикации предварительных  проспектов эмиссии, дающих необходимую  информацию для оценки привлекательности  выпуска. По этим проспектам  потенциальные инвесторы могут  направить эмитенту письмо о  своей заинтересованности в данных  бумагах.

    3. Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии. Если выпуск размещается через посредников, обсуждаются окончательные условия контракта между эмитентом и банком.

    4. Период непосредственной реализации  новых выпусков. Основы формирования  и развития первичного рынка  ценных бумаг в России закладывались  в ходе приватизации (акционирования) государственных и муниципальных  предприятий, создания новых коммерческих  структур.

    Первичный рынок включает конструирование  эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение среди  инвесторов. Акции и другие ценные бумаги акционерное общество может  размещать посредством открытой и закрытой подписки. При этом закрытое общество может использовать только способ закрытой подписки, а открытое акционерное общество самостоятельно определяет способ размещения своих  акций либо в уставе, либо решением общего собрания и, как правило, применяет  открытую подписку на свои акции.

    Обязательным  условием размещения ценных бумаг на рынке РФ является регистрация их выпуска. В тех случаях, когда  ценные бумаги размещаются в форме  открытой подписки или число владельцев закрытого общества более 500, наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг необходима регистрация проспекта эмиссии. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается свой регистрационный номер. К выпуску и обращению на территории РФ допускаются только акции, прошедшие государственную регистрацию.

    В соответствии с Законами «Об акционерных  обществах» и «О рынке ценных бумаг» эмитенты, профессиональные участники  рынка ценных бумаг, производящие по соглашению с эмитентом продажу  ценных бумаг их первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность ознакомления с условиями  продажи и проспектом эмиссии  до момента покупки этих бумаг  и опубликовать уведомление о  порядке раскрытия информации в  периодической печати.

    Проспект  эмиссии содержит данные о самом  эмитенте, его финансовом положении, предполагаемых к продаже ценных бумагах, общем объеме выпуска, количестве ценных бумаг в выпуске, процедуре  и порядке их выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг  или об отказе от такой покупки.

    Эмитент и профессионалы рынка обязаны  обеспечить первым владельцам акций  равные ценовые условия для приобретения акций. Реализация акций должна осуществляться по рыночной стоимости, но не ниже их номинальной  стоимости. Только учредителям акционерного общества при его учреждении разрешается  оплата акций по номиналу. Вместе с  тем российский закон предоставляет  работникам государственных и муниципальных  предприятий, преобразованных на основе приватизации в акционерные общества, право покупать акции своего предприятия  со скидкой 30% номинальной стоимости. При этом максимальный размер пакета акций, предоставляемого каждому члену  трудового коллектива на льготных условиях, устанавливается в Государственной  программе приватизации. Акции, приобретаемые  на льготных условиях, оплачиваются в  рассрочку, которая предоставляется  на три года с момента регистрации  акционерного общества.

    В целях защиты интересов инвесторов выборочно проверяются представляемые в проспектах эмиссий сведения. В  случаях, когда эмитенты указывают  в проспектах эмиссии недостоверные  или неполные сведения, а также  нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства, выпуски  ценных бумаг объявляются несостоявшимися  и эмитентам отказывается в их регистрации.

    После того как акционерное общество представило  все документы, необходимые для  регистрации выпуска ценных бумаг  и проспекта эмиссии, в соответствующий  регистрирующий орган, эмитент приступает к подписке на акции. В практике нашей  страны в качестве подписки используются подписные листы, где содержится информация о покупателе и определено количество приобретаемых им акций. Подписные листы остаются у эмитента для определения степени заинтересованности инвесторов в приобретении его ценных бумаг. Отрывные талоны (купоны) подписных листов передаются подписчикам и после регистрации выпуска и полной оплаты купона обмениваются на акции.