Финансовые стратегии

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:

WACC = 8% · 0,3 + 22% · 0,7 = 17.8%

Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная по средневзвешенной стоимости  капитала равна: q_б = 17.8%.

Стоимость заемного капитала равна проценту за пользование заемным  капиталом. Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная третьим способом равна q_в = 22%

Таким образом: q_а = 20%; q_б = 17.8%; q_в = 22%.

Максимальной является q_а = 22%.

 

 

 

 

 

3. Рассчитайте дисконтированные  денежные потоки по основной  и инвестиционной  деятельности (для расчетов взять максимальную ставку из п.2)

Для расчета потребуется  определить коэффициент дисконтирования:

 

где q – выбранная ставка дисконтирования

t – номер периода (t = 1, 2, 3, … n)

Особо: в первый период коэффициент дисконтирования равен 1. В последующие – уменьшается. Желательно, значение коэффициента дисконтирования округлять до 3 знаков после запятой.

Для нахождения дисконтированных денежных потоков требуется умножить значение денежного потока в определенный период на соответствующий коэффициент  дисконтирования.

Например, рассчитаем показатели для второго года:

 

==0.8196

 

          ·                    коэффициент дисконтирования: 

·                    дисконтированный денежный поток по основной деятельности: 32 · 0,8196 = 26.22

·                    дисконтированный денежный поток по инвестиционной деятельности: (-110)·0,8196 = (-90.15)

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчеты оформим в виде таблицы:

 

№п/п	Показатель	Год
		1	2	3	4	5
1	Коэффициент дисконтирования	1,0000	0,8196	0,6718	0,5509	0,4514
2	Дисконтированный денежный поток по основной деятельности	0	26.22	37.62	55.09	57.78
3	Дисконтированный денежный поток по инвестиционной деятельности	-80	-90.1	0	0	0

 

 

 

4. Рассчитайте показатели  эффективности инвестиций

а) чистый дисконтированный доход

б) индекс рентабельности

в) дисконтированный срок окупаемости

г) внутренняя норма рентабельности

Сделайте итоговый вывод  об эффективности данного варианта реальных инвестиций

Для расчета данных показателей  определим:

·                    суммарный дисконтированный денежный поток по проекту (сумма дисконтированного денежного потока по основной деятельности и дисконтированного денежного потока по инвестиционной деятельности);

·                    суммарный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом (рассчитывается как сумма показателя за все предыдущие периоды); 

 

№п/п	Показатель	Год					Сумма
		1	2	3	4	5
1	Дисконтированный денежный поток по основной деятельности	0	26.22	37.62	55.09	57.78	176.71
2	Дисконтированный денежный поток по инвестиционной деятельности	-80	-90.1	0	0	0	-170.1
3	Суммарный дисконтированный денежный поток	-80	-63.88	37.62	55.09	57.78	6.66
4	Суммарный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом	-80	-143.8	-106.3	-51.2	6.66	-

 

 

Чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV) – рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Обычно отдается предпочтение проектам, у которых NPV имеет положительное значение.

Если все потоки доходов  и расходов рассматриваются как  члены общего потока наличности (R), тогда расчет можно проводить  по формуле:

Таким образом, NPV равен сумме всех дисконтированных денежных потоков проекта за рассматриваемый период (то есть сумма по строке 3 таблицы). NPV = 6.66 тыс.руб.

Дисконтированный срок окупаемости (РВР) – определяет промежуток времени от момента начала инвестирования проекта до момента, когда чистый доход от реализации проекта, рассчитываемый нарастающим итогом, полностью окупает (компенсирует) все инвестиционные затраты проекта.

Если на год t нарастающий  итог NPV_t<0, а на (t + 1) он меняет знак и становится положительным, т.е. NPV_t+1>0, это означает, что вложенный капитал окупается в диапазоне лет от t до (t + 1) и, следовательно:

                                                t < Tок < (t + 1)

Между временными датами существует точка, для которой NPV = 0 (при данном значении i). Тогда  динамический срок окупаемости определяется линейной интерполяцией:

В нашем примере суммарный  дисконтированный денежный поток нарастающим  итогом меняет свой знак с «минуса» на «плюс» между 4 и 5 годом. Это означает, что срок окупаемости лежит именно в этом интервале. Рассчитаем более точное значение показателя, подставив в формулу следующие данные:

для t = 4, NPV4 = -51.2

для t = 5. NPV₅ = 6.66

 

РВР=4-= 4+ =4.88

То есть дисконтированный срок окупаемости равен 4 года и 10 месяцев.

Индекс прибыльности (PI) – определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины дисконтированных начальных инвестиций в проект. Для эффективных проектов не должен быть меньше единицы.

Для определения индекса  рентабельности потребуется сумма  дисконтированного денежного потока по основной деятельности (сумма по строке 1 = 176.71) и абсолютное значение суммы дисконтированного денежного потока по инвестиционной деятельности (сумма по строке 2 = |-170.1| = 170.1):

 

  PI= =1.04

 

 

Внутренняя ставка рентабельности (IRR) - это такая ставка дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0. У привлекательного проекта IRR должна превышать действующие ставки банковских кредитов.

Для определения показателя внутренней ставки рентабельности может  использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных значениях ставки дисконтирования. При этом значение q, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано на рисунке, и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта IRR.

Либо можно воспользоваться  расчетным методом. Для этого  необходимо определить интервал, в  котором находится искомая ставка (q₁; q₂), причем:

NPV₁ (рассчитанный при q = q₁) > 0;

NPV₂ (рассчитанный при q = q₂) < 0.

Чем уже заданный диапазон, тем точнее будут результаты расчетов. В этом диапазоне путем интерполирования определяется внутренняя рентабельность проекта:

Расчетным методом было определено, что:

·                    для q₁ = 75% NPV₁ = 1 тыс.руб. (> 0);

·                    для q₂ = 77% NPV₂ = -1 тыс.руб. (> 0);

Следовательно:

 

Таким образом, данный проект характеризуется следующими показателями эффективности инвестиций:

·                    NPV = 6.66 тыс.руб.

·                    PBP = 4 года и 10 месяцев

·                    PI = 1,04

·                    IRR = 76%

Исходя из анализа рассчитанных коэффициентов, можно сделать следующие  выводы:

·                    в течение рассматриваемого периода (5 лет) проект приносит положительный эффект: NPV = 6.66 тыс.руб. >0

·                    вложенные в проект инвестиции окупаются за 4 года и 10 месяцев (PBP = 4 года и 10 месяцев), что меньше рассматриваемого периода

·                    рентабельность вложенных в данный проект инвестиций составляет 1,6504 (PI = 1,04), это означает что каждый рубль инвестиций приносит 4 копейки прибыли

·                    внутренняя норма рентабельности проекта IRR = 76%, что больше стоимости привлекаемого заемного капитала (22%)

·                    в целом проект привлекателен с точки зрения показателей эффективности инвестиций и возможна его реализация  

 

Задача 3. Оценка структуры  капитала компании

Приведены данные о компании за два года.

1. Оцените структуру капитала  компании по критерию уровня  финансового риска

2. Оцените структуру капитала  компании по критерию стоимости  капитала

3. Оцените структуру капитала  компании по критерию экономической  эффективности

Сделайте выводы - в каком  году структура капитала была более  оптимальна

Дополнительно: При оценке структуры капитала сравнить результаты если кредиторская задолженность: а) учитывается; б) не учитывается

 

Вариант 3.3

Баланс

 

Статья	на 31 декабря  предыдущего периода	на 31 декабря  отчетного периода
Актив
Основные  средства	1 800	1 650
Нематериальные  активы	400	350
Запасы	2 100	2 300
Дебиторская задолженность	600	760
Денежные  средства	185	150
Баланс	5 085	5 210
Пассив
Собственный капитал	1 600	1 600
Нераспределенная  Чистая прибыль	115	190
Долгосрочные  кредиты и займы	1 100	760
Краткосрочные кредиты и займы	1 770	2 200
Кредиторская  задолженность	500	460
Баланс	5 085	5 210

 

Отчет о прибылях и убытках

Статья	на 31 декабря предыдущего  периода	на 31 декабря отчетного  периода
Выручка от реализации	8 200	1 600
Себестоимость	4 920	896
Валовая прибыль	3 280	704
Коммерческие и управленческие расходы	880	200
Прибыль от реализации	2 400	504
Проценты к оплате	287	360
Налог на прибыль	423	29
Чистая прибыль	1 690	115

 

 

 

Стоимость капитала:

Источник	Цена
Собственный капитал	22%
Нераспределенная Чистая прибыль	22%
Долгосрочные кредиты  и займы	15%
Краткосрочные кредиты и  займы	11%
Кредиторская задолженность	0%

 

1. Оцените  структуру капитала компании  по критерию уровня финансового  риска

Уровень финансового риска  компании определяется уровнем ее финансовой зависимости от заемного капитала. То есть чем больше в структуре  источников финансирования компании заемного капитала, тем более финансово  зависимой является данная компания. Считается, что компания является финансово  независимой и, соответственно, финансово  устойчивой если более 50% ее источников формируются за счет собственного капитала и нераспределенной прибыли.

Для определения уровня финансового  риска могут быть использованы следующие  коэффициенты:

- коэффициент автономии:

- коэффициент финансовой устойчивости:

 

По исходным данным:

· коэффициент автономии:

 

К1авт=(1600+115)/5085=0,337

 
К2авт=(1600+190)/5210=0,343

·коэффициент  финансовой устойчивости:

К1финуст=(1600+115+1100)/5085=0,553 
К2финуст=(1600+190+760)/5210=0,489

По рассчитанным коэффициентам, можно сделать следующие выводы:

·                    удельный вес собственных источников финансирования деятельности компании как в предыдущем, так и в отчетном периодах не превышал 50%, при этом коэффициент автономии уменьшился с 0,337 до 0,343. Это говорит о зависимости компании от заемного капитала

·                    в предыдущем периоде финансовая независимость компании была низкая даже с учетом долгосрочных источников финансирования (К_{фин уст} = 0,553)

·                    в отчетном периоде за счет увеличения суммы долгосрочных источников финансирования компания уменьшила свою финансовую независимость (К_{фин уст} = 0,489)