Финансовый менеджмент

 в) формирование недостающего  объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств  в этом случае выступает необходимость  ускорения реализации отдельных  реальных проектов предприятия  (новое строительство, реконструкция,  модернизация); обновление основных  средств (финансовый лизинг) и  т.п.

 г) обеспечение социально-бытовых  потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства  привлекаются для выдачи ссуд  своим работникам на индивидуальное  жилищное строительство, обустройство  садовых и огородных участков  и на другие аналогичные цели;

 д) другие временные нужды. Принцип целевого при влечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

 

Этап 5. Управление собственным капиталом

Политика формирования собственных финансовых ресурсов

 

Финансовую основу предприятия  представляет сформированный им собственный  капитал. На действующем предприятии  он представлен следующими основными  формами (рис.1.):

Рис.1. Формы функционирования собственного капитала предприятия.

 

Уставный фонд характеризует  первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную  в формирование его активов для  начала осуществления хозяйственной  деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный  размер уставного фонда регулируется законодательством.

Резервный фонд представляет собой зарезервированную часть  собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования  его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (резервного капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный  размер отчислений прибыли в резервный  фонд регулируется законодательством).

К специальным целевым  фондам относятся целенаправленно  сформированные фонды собственных  средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Нераспределенная прибыль  характеризует часть прибыли  предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление  собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли  предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

К прочим формам относятся  расчеты за имущество (при сдаче  его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме  процентов или дивидендов) и некоторые  другие, отражаемые в первом разделе  пассива баланса. [7; 184]

Управление собственным  капиталом связано не только с  обеспечением эффективного использования  уже накопленной его части, но и с формированием собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием  собственных финансовых ресурсов они  классифицируются по источникам этого  формирования.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит  прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную  часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит  привлечению предприятием дополнительного  паевого (путем дополнительных взносов  средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и  реализации акций) капитала. Для отдельных  предприятий одним из важнейших  источников формирования собственных  финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная  финансовая помощь ( как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих источников входят бесплатно предаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.[1; 139]

Основу правления собственным  капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения  эффективности управления этим процессом  на предприятии разрабатывается  обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных  финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями  его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных  финансовых ресурсов представляет собой  часть общей финансовой стратегии  предприятия, заключающаяся в обеспечении  необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия  осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия в предшествующем  периоде. Целью такого анализа  является выявление потенциала  формирования собственных финансовых  ресурсов и его соответствия  темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа  изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпам прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных  ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа  рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В  первую очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения  собственного капитала за счет различных  источников.

На третьем этапе анализа  оценивается достаточность собственных  финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает  показатель «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется  по следующей формуле:

П_офр =(П_к * У_ск)/100 – СК_н + П_р,

где П_офр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

П_к – общая потребность в капитале на конец планового периода;

У_ск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СК_н – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

П_р - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность  охватывает необходимую сумму собственных  финансовых ресурсов, формируемых как  за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе основных элементов  собственного капитала, формируемого  за счет внутренних и внешних  источников. Результаты такой оценки  служат основой разработки управленческих  решений относительно выбора  альтернативных источников формирования  собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного  капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам  формирования собственных финансовых  ресурсов, должны быть реализованы  все возможности их формирования  за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми  внутренними источниками формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то  первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации  активной части основных фондов увеличивает  возможности формирования собственных  финансовых ресурсов за счет этого  источника. Однако следует иметь  в виду, что рост суммы амортизационных  отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов  основных фондов приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому  при изыскании резервов роста  собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует  исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:

ЧП + АО → СФР_макс,

где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

АО – планируемая сумма  амортизационных отчислений;

СФР_макс – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних  источников. Объем  привлечения  собственных финансовых ресурсов  из внешних источников призван  обеспечить ту их часть, которую  не удалось сформировать за  счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за  счет внутренних источников собственных  финансовых ресурсов полностью  обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении  собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по формуле:

СФР_внеш = П_сфр – СФР_внут,

где СФР_внеш – потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

П_сфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФР_внут – сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения  дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или  за сечт других источников.

6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов. Процесс этой оптимизации  основывается на следующих критериях:

обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной  политики формирования собственных  финансовых ресурсов оценивается с  помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать  поставленной цели.

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

К_сф = СФР/ΔА,

где К_сф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР – планируемый объем  формирования собственных финансовых ресурсов;

ΔА – планируемый прирост  активов предприятия.

Успешная реализация разработанной  политики формирования собственных  финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

проведением объективной  оценки стоимости  отдельных элементов  собственного капитала;

обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия  с учетом допустимого уровня финансового  риска;