Кредитование инвестиционных проектов

1. КРЕДИТОВАНИЕ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Под проектным кредитованием, иногда называемым также «проектное финансирование», понимается долгосрочное финансирование отдельных самостоятельных инвестиционных проектов без дополнительного привлечения  средств участников проекта —  промышленных и других предприятий. Предполагается, что основой для  кредитования в дальнейшем станет прибыль  — отдача от вложенных средств. Дополнительное использование возможностей инвесторов допускается лишь в отдельных  случаях и/или для отдельных  сфер (передача ноу-хау эксплуатации, закупка и сбыт определенных видов  продукции). Платежеспособность и прочие характеристики организаций-инвесторов в принципе могут не приниматься  во внимание. На практике банки дотошно  проверяют инвесторов, чтобы выяснить, насколько они в состоянии  поддержать проект, в том числе  в долгосрочном аспекте (сроки кредитов). В дальнейшем показатели движения наличности (cash flow), включая разницу между  наличными поступлениями и платежами, не рассматриваются в качестве единственного  критерия для финансирования. Гарантии ввода объекта в строй, начала его эксплуатации и последующего развития, субсидии на старте, обязательства  по обеспечению всем необходимым, гарантии по поставкам необходимой продукции  третьими лицами образуют сложное переплетение отношений между инвесторами, банками  и другими участниками. Определяющее значение имеют масштабы проекта. Его  эффективное структурирование возможно только при определенном минимуме инвестиций.

Таким образом, в основе проектного кредитования лежит идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем. За счет этих доходов обеспечива-

ется  организуемое банками финансирование и возвратность инвестиций. Данное направление банковской деятельности считается в мировой практике особенно актуальным для тех стран  и регионов, которые нуждаются  в расширении и модернизации производственных мощностей капиталоемких отраслей промышленности (топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности).

При проектном кредитовании (ПК) основным обеспечением выдаваемых банками кредитов служит сам инвестиционный проект, т.е. доходы, которые будут получены в ходе эксплуатации создаваемого или  реконструируемого предприятия  в будущем.

Инвестиционное, или проектное (от лат. projectus — «брошенный вперед»), кредитование — относительно новая форма заимствования средств. Однако главная идея этого вида кредитования не нова. Кредитование инвестиционных проектов возникло и развилось из такого вида банковской практики, как  кредитование с условием погашения  кредита произведенной продукцией. Например, средства, необходимые для  разработки газовых и нефтяных месторождений, банки предоставляли в кредит под запасы газа, нефти. Кредит погашался после начала добычи (с момента ввода объекта в эксплуатацию) за счет поступлений от продаж. Банки при этом несли риск, связанный с недостаточностью запасов месторождений для погашения долга и процентов. Позднее, в 70-е гг. XX в., при помощи инвестиционного кредитования увеличились инвестиции в энергетические отрасли и отрасли сырьевой промышленности. Предприятия данных отраслей имели высокую потребность в капиталовложениях и относительно высокую прибыль, что привлекало инвесторов.

До 1980-х гг. вложения в энергетические и сырьевые проекты, особенно в разработку нефтяных месторождений, были преобладающими на рынке проектных кредитов. Но падение цен на нефть оказало  негативное влияние на данную отрасль  и на инвестиции в нее. С этого  времени, хотя сырьевые и энергетические проекты и продолжали занимать доминирующие позиции, кредиторы стали искать другие отрасли вложения своих средств. Так, они проявляют интерес к  телекоммуникациям, высоким технологиям  и др.

Исторически сложилось так, что доминирующее место на рынке инвестиционных кредитов в начале его существования занимали несколько американских и канадских  банков. Но вскоре в связи с развитием  нефтедобычи в Северном море к  ним присоединились британские банки, которые быстро сумели перенять опыт своих североамериканских коллег в  нетрадиционном тогда виде кредитования. Английские банки быстро организовали соответствующую подготовку персонала  и получили несомненное конкурентное преимущество в Европе. Это стимулировало  развитие инвестиционного кредитования в банковской среде других развитых стран: Германии, Франции, Нидерландов, а также Японии. В настоящее  время банки указанных государств являются лидерами мирового рынка проектного кредитования.

К настоящему времени уже осуществлено множество проектов как на Западе, так и в развивающихся странах. Среди них есть как «провальные» (например, строительство Панамского канала), так и удачные. Один из самых  ярких проектов — строительство  Евротоннеля, соединившего Англию с  континентальной Европой. Этот проект, в котором участвовало 198 банков, базировался на средствах частного сектора. Общий объем кредитов составил около 7 млрд ф. ст. Кредиты погашаются за счет сборов за пользование тоннелем.

В последнее десятилетие механизм инвестиционного кредитования широко использовался в международной  практике. Так, Международный банк реконструкции  и развития (МБРР) широко использует названный механизм для оказания финансовой помощи странам, включая  восточноевропейские, которые обладают богатыми природными ресурсами, но испытывают недостаток капитала.

Критерии  целесообразности проектного кредитования

В реальной практике кредиторы, рассматривая вопросы использования механизма  ГТК и участия в нем, принимают  решения исходя из технической и  экономической жизнеспособности предложенного  инвестиционного проекта. При оценке таких проектов учитываются критерии, которые подтверждают, что: кредитный риск больше, чем капитальный риск; ТЭО и финансовый план удовлетворительны; источники и стоимость используемых продукции и сырья гарантированы; проект обеспечен топливом по приемлемым ценам; существует рынок для будущего товара проекта, а транспортировка до рынка возможна по приемлемым ценам; строительные материалы можно приобрести по ожидаемым ценам; подрядчик, пользователь и управленческий персонал опытны и надежны; проект не включает неапробирован-ную технологию; контракты между партнерами и другими заинтересованными сторонами заключены, а лицензии и разрешения получены; нет риска экспроприации, страховой и суверенный риски учтены; валютные риски распределены; основные поручители сделали взносы капитала; проект имеет ценные активы (дополнительное обеспечение); обеспечено надлежащее качество поставляемых ресурсов и активов; предусмотрено соответствующее страховое покрытие; учтен и распределен форс-мажорный риск, риски задержек (в поставках, строительстве и пр.) и роста издержек; проект будет иметь удовлетворяющие инвесторов показатели; реалистично спрогнозированы показатели инфляции и процентной ставки.

Обобщая все многочисленные критерии, можно  назвать два основных требования, предъявляемых участниками к  инвестиционному проекту.

Экономичность. Банковские критерии экономичности  проекта проверяются на моделях cash flow. При заключении договоров  по вопросам строительства, финансирования, предоставления концессий и т.д. инвесторы руководствуются и  обосновывают свои планы собственными сценариями продолжительности строительства  и соответствующих затрат, развития инфляции, размеров финансирования, эксплуатационных расходов и т.д.

Понятно, что самостоятельная оценка банком рисков не во всем совпадает с прогнозами и выводами инвесторов. Для банка  проект должен быть оправдан и с  учетом таких факторов развития, которые  не всеми принимаются во внимание. При этом цель состоит в том, чтобы  сохранить заинтересованность инвесторов в реализации проекта и не допустить  прекращения их участия в нем  до возврата банкам предоставленных  кредитов.

Общий интерес. При проектном финансировании время, в течение которого относительно точно могут прогнозироваться экономические  результаты, всегда значительно короче, чем срок кредитов. Банк учитывает  это двояким образом. Он может  так осторожно сформулировать рамочные показатели прогноза cash flow, чтобы создать  «буфер безопасности» для последующего возврата кредитов. Другая возможность  адекватно реагировать на указанное  обстоятельство связана с объединяющим всех участникрв интересом, т.е. с одинаковой в долгосрочном плане направленностью  интересов всех участников проекта. Если такая направленность имеется  и достаточно стабильна, то банк может  участвовать в проекте.

Инвесторы на Западе имеют, как правило, 20—40% собственных  средств, необходимых для финансирования проектов; остальные 60—80% в виде кредитов предоставляют банки.

Другие  требования к проекту могут относиться, например, к менеджменту связанных  с ним рисков.

Конкретный  инвестиционный проект далеко не всегда соответствует всем вышеназванным  критериям. Но необходимость в ряде из них отпадает, если учредители найдут гаранта, желающего и способного принять финансовые риски и связанные  с ними издержки.

Принципы, виды и особенности проектного кредитования

Названные выше критерии позволяют выделить пять основных принципов, необходимых для  успеха проектного кредитования: жизнеспособность проекта; участие в нем опытных, сильных и добросовестных партнеров; учет и распределение всех рисков проекта; урегулирование правовых аспектов; разработка конкретных! скоординированных  планов действий и наличие качественного  бизнес-плана реализации проекта.

Особую  роль при проектном кредитовании в условиях России играет распределение  рисков между участниками проекта (например, путем диверсификации или  выставления гарантий). Возможно различное  распределение рисков между учредителями и кредиторами.

В мировой практике принято различать  три основных вида ПК: кредитование с правом полного регресса — кредитор сохраняет право полной компенсации  относительно всех обязательств заемщика; кредитование с правом частичного регресса — кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика ответственности  за погашение кредита; кредитование без права регресса — кредиторы  берут на себя большинство рисков.

Если  кредитору удается сохранить  за собой право полного регресса к учредите-лю-щициатору относительно всех обязательств по проекту, то кредит приравнивается к обычному обеспеченному  кредиту. В этом случае фактически не выполняется указанный выше принцип  ПК — о разделении рисков, так  как учредитель несет ответственность  по всем рискам проекта. Данный вид  ПК является наиболее простым и его  можно организовать относительно быстро и дешево. Он применяется, в частности, когда проект небольшой (не нуждается  в дополнительных расходах) или является частью более крупного проекта.

Наиболее  распространено ПК с правом частичного регресса; в этом случае все риски  проекта распределяются между участниками  таким образом, чтобы каждый риск был принят той стороной, которая  сможет наилучшим образом его  оценить и застраховать.

ПК  существенно отличается от других форм (способов) кредитования. Можно выделить следующие его специфические  особенности.

При ПК в качестве кредиторов могут выступать  субъекты разных форм кредита —  как банковского, так и товарного  и коммерческого; кредиторами здесь  помимо банков могут быть предприятия  — поставщики и покупатели продукции, государственные органы, пенсионные фонды, инвестиционные и лизинговые компании и др. От-

сюда  вытекает еще одна особенность ПК — возможность использования  нескольких источников заемного капитала, что нередко является необходимым  условием реализации крупных проектов. При этом может быть получен доступ к более выгодным источникам кредита, таким, как средства международных  финансовых рынков, государственные  программы кредитования экспорта, долгосрочные кредиты МБРР, Европейского банка  реконструкции и развития (ЕБРР).

Привлечение широкого круга кредиторов способствует организации ими синдиката (консорциума), где один из крупных и авторитетных кредиторов выступает в качестве кредитора-агента, представляющего  интересы синдиката; заемные средства обычно передаются специально создаваемой  самостоятельной управляющей компании.