Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования 

РОССИЙСКАЯ  АКАДЕМИЯ ПРАВОСУДИЯ 

ФАКУЛЬТЕТ ПОДГОТОВКИ СПЕЦИАЛИСТОВ

ДЛЯ СУДЕБНОЙ СИСТЕМЫ  ОЧНОЙ ФОРМЫ ОБУЧЕНИЯ

(ОЧНЫЙ  ЮРИДИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ) 

РЕФЕРАТ

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема: “ Леверидж и его роль в финансовом менеджменте”. 
 
 

Выполнил: 
 

. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

МОСКВА

2011          

Леверидж  и его роль в финансовом менеджменте

Термин «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского  термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing». В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege».

В экономике, а  точнее в менеджменте под словом леверидж понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль  компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные  факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить  как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

C позиции финансового  управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте  различают следующие виды левериджа:

-финансовый

-производственный (операционный)

-производственно-финансовый

Всякое предприятие  является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала. 

Операционный (производственный) леверидж  

Операционный (производственный) леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных (проценты по обязательствам во время нормальной деятельности предприятия, налоги на имущество предприятия, так как его величина достаточно стабильна, амортизационные отчисления при линейном способе их начисления (равномерно на весь срок использования имущества), оплата охраны, сторожей, зарплата управленческого персонала) и условно-переменных затрат (расходы на сырьё и основные материалы; затраты на энергию, топливо; заработная плата рабочих) в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Операционный леверидж – это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции (постоянные и переменные расходы, оптимизация).

Понятие операционного  левериджа связано со структурой себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Если доля постоянных затрат велика, говорят,  что  компания  имеет высокий уровень производственного левериджа. Для  такой  компании  иногда даже незначительное  изменение объемов производства  может привести  к существенному изменению прибыли, поскольку  постоянные  расходы  компания вынуждена  нести  в  любом  случае,  производится  продукция   или   нет. Изменчивость  прибыли  до  вычета  процентов  и  налогов,   обусловленная изменением    операционного     левериджа,     количественно     выражает производственный риск. Чем выше уровень производственного левериджа,  тем выше производственный риск компании.  Можно    привести    различные    примеры,     показывающие роль производственного левериджа;  в основном  все  эти примеры связаны с ресурсоемкими отраслями.  В частности,  в области нефтедобычи уровень постоянных расходов очень высок,  поскольку вне зависимое от  степени интенсивности использования скважины  необходим определенный,  и весьма немалый, минимум расходов на поддержание скважины.  То  же  самое можно сказать о металлургической  промышленности,  железнодорожном и водном транспорте и т.п.

Рассмотрение  в этом аспекте структуры себестоимости  позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений, осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, то есть такой объем продаж, который покрывал бы затраты и обеспечивал бы безубыточную деятельность предприятия.

Решение этих задач  позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное  изменение прибыли. Это явление  называется эффектом операционного левериджа.

Уровень производственного  левериджа (Кп.л.) определяется отношением темпов прироста валовой прибыли (DП)% (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в  натуральных или условно - натуральных  единицах (DПР)%: 

Кп.л. = (DП%) / (DПР%).      

Данный показатель показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению  объема производства. При высоком  его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции  приводит к существенному изменению  прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высокой технической оснащенностью производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. 

Финансовый леверидж 

   Говоря о финансовом левередже, необходимо отметить, что существование данной категории связано с финансовыми рисками, т.к. существует возможность того, что будет недостаточно средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных  и  заемных

средств как  источников долгосрочного финансирования,  целесообразности  и

эффективности использования последних. Использование заемных средств связано  для коммерческой  организации  с определенными,  порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание  между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми  ресурсами  и  как это повлияет на прибыль можно решить с помощью категории “финансовый леверидж”.

    Количественно  эта характеристика измеряется  соотношением между заемным и собственным   капиталом;   уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска  компании  и  требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате,  являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами,  тем  меньше  чистая  прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше  финансовый риск компании.

  Компания, имеющая  значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией,   компания, финансирующая свою деятельность  только  за  счет  собственных  средств,  называется  финансово независимой.

  Итак,  сложившийся   в  компании  уровень  финансового   левериджа  —   это

характеристика  потенциальной   возможности   влиять   на   чистую   прибыль

коммерческой организации путем изменения  объема  и  структуры  долгосрочных

пассивов (долгосрочные кредиты и займы). 

Уровень финансового  левериджа (Кф.л.) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (DЧП)% к  темпам прироста валовой прибыли (DП)%: 

Кф.л. = (DЧП%) / (DП%).      

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы  прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового  рычага, одной из составляющий которых  является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства. 

Производственно - финансовый леверидж - представляет произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

Например: прирост  объема продаж составляет - 20%, валовой  прибыли - 60%, чистой прибыли - 75%. 

Кп.л. = 60 / 20 = 3;    Кф.л = 75 / 60 = 1,25;    Кп-ф.л = 3 · 1,25 = 3,75  

На основании  рассмотренного примера можно заключить, что при сложившейся структуре  издержек на предприятии и структуре  источников капитала, увеличение объема производства на 1% обеспечит прирост  валовой прибыли на 3% и прирост  чистой прибыли на 3,75%. Каждый процент прироста валовой прибыли приведет к увеличению чистой прибыли на 1,25%. В такой же пропорции будет изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования. 

Заключение:

 

  В настоящее  время большое внимание с позиции стратегического планирования уделяется операционному и финансовому левериджу, так как именно условно-постоянные     расходы производственного  и  финансового  характера   в   значительной   степени определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры  источников  средств связан с финансовым левериджем.