Методы оценки обыкновенных акций

 

1. 

P1 – Стоимость акции в следующем году

P1 = (1+0,1111) ∙ P0 = 50

Y =	D+(R1-R0)	=	3+5	=	17.7 %
	P0		45

 

Выразим Y из первого выражения. Ожидаемая доходность инвестиций в следующем году:

 

 

2. Если стоимость акций  к концу второго года снизится  на 15%, то она будет равна: P2 = (1- 0,15) ∙ P1 = 0,85 ∙ 50 = 42,5%

3. Для инвестиции сроком n = 2 года ожидаемая доходность может быть найдена из уравнения реальной стоимости акций.

                          

                            

 

                            

                                

                          

                           

 

                          

 

Получим:  3,9 %.

 

 

Задача №15

Имеются следующие данные о значении фондового индекса и стоимости акций А.

Период	Индекс, J	Стоимость акции, A
	645,50	41,63
1	654,17	38,88
2	669,12	41,63
3	670,63	40,00
4	639,95	35,75
5	651,99	39,75
6	687,31	42,00
7	705,27	41,88
8	757,02	44,63
9	740,74	40,50
10	786,16	42,75
11	790,82	42,63
12	757,12	43,5

 

Определите  бета коэффициент акции. Постройте  график линии SML для акции А.

Решение

1. Заполним таблицу:

• Определяем доходность индекса в различных периодах:

 

• Определяем доходность акции в различных периодах:

 

 

Период (Т)	Индекс (I)	Стоимость акции	Дох-ть индекса R(J)t (%)	Дох-ть акции R(А)t (%)	[(RJ)]2	R(J)t х R(A)t
	645,50	41,63
1	654,17	38,88	1,34	-6,6	1,80	-8,87
2	669,12	41,63	2,29	7,1	5,22	16,16
3	670,63	40,00	0,23	-3,9	0,05	-0,88
4	639,95	35,75	-4,57	-10,6	20,93	48,61
5	651,99	39,75	1,88	11,2	3,54	21,05
6	687,31	42,00	5,42	5,7	29,35	30,66
7	705,27	41,88	2,61	-0,3	6,83	-0,75
8	757,02	44,63	7,34	6,6	53,84	48,18
9	740,74	40,50	-2,15	-9,3	4,62	19,90
10	786,16	42,75	6,13	5,6	37,60	34,07
11	790,82	42,63	0,59	-0,3	0,35	-0,17
12	757,12	43,5	-4,26	2,0	18,16	-8,70
∑			16,8	7,1	182,30	199,27

 

 

3. Определяем β коэффициент акции: 

 

 

4. Определяем параметр    представляющий нерыночную составляющую доходности (А).

 

 

5. Подставляем найденные значения  и β в линейную регрессионную модель САРМ:

R(A)_t = _A+ β_A R(J)_t +   параметром случайной ошибки     пренебрегаем тогда

 

R(A)_t = -1,063+1,19 R(J)_t

 

5. Строим график характерной  линии ценной бумаги:

 

Задача 17

Текущая цена акции В составляет S=65,00. Стоимость трехмесячного опциона “колл” с ценой исполнения X=60,00 равна C_факт=6,20. Стандартное отклонение по акции В равно s=0,18. Безрисковая ставка составляет 10 %. (r =0,08).

Определить справедливую стоимость опциона. Выгодно ли осуществить  покупку опциона ?

Решение

1. Определяем справедливую цену  по модели Блэка-Шоулза

 

С = SN(d₁) – Xe^-rt N(d₂),   t= (г)                          e=2,718

 

              

             

              Время в долях года.

2. d₂ = d₁ -  s = 2,0455 - 0,18 = 1,9555

3. Из таблицы нормального распределения  получаем:

               N (2,0455) = 0,9798;  N (1,9555) = 0,9744

4. Цена опциона С = 65 ∙ 0,9798 – 60 ∙ (2,718^{-0,1∙ 0,25}) ∙ 0,9744 = 6,65

Так как справедливая стоимость опциона равна 6,65 и она больше стоимости фактической, которая равна 6,20 то покупка опциона являеться выгодной. Такой опцион следует купить, так как он недооценен и в будущем, можно ожидать роста его стоимости.

 

Задача 25

Брокеры К, Н, М (условие  задачи 23) не хотят сложа руки наблюдать, как арбитражер за счет их получает безрисковые доходы. У них возникает следующая идея: К продает только инструмент Д по цене 15,00  за штуку, а Н продает только инструмент А по цене 20, 00. Брокер М остается на прежних позициях.

Удастся ли, действуя, таким образом, устранить арбитражные возможности? Обоснуйте свой ответ.

 

 

 

Инструмент   Брокер	Д	А	Цена за портфель
К
Н
М	5	7	185,00

 

Решение

Арбитраж - операции на одном  и том же рынке от любой необычной  разницы в котировках цен на финансовые активы с различными сроками поставки.

Арбитражёр может купить портфель акций у брокера М  за 185,00. Таким образом у него окажется 5 акций Д и 7 акций А. Арбитражёр может продать 5 акций Д брокеру  К по цене 15,00 и получить за это 75,00. Акции А арбитражёр может продать брокеру Н по цене 20,00 за штуку. Таким образом, продав все акции арбитражер получит сумму:

,

его прибыль составит:

215-185 =30,00.

Таким образом, мы видим, что арбитраж возможен.

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ФЗ:

1. Гражданский кодекс РФ
2. ФЗ "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 года №208 – ФЗ, с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008
3. ФЗ "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 года за №39 -ФЗ. , с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008
4. ФЗ "Об оценочной деятельности" от 29 июля 1998 года за №135- ФЗ, с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008

Учебники и учебные  пособия:

5. Басовский Л.Е.  Финансовый менеджмент: Учебник - М.: ИНФРА-М,

          2003. - 240 с. - (Серия "Высшее образование").

6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: ИНФРА-М.- 2008- 379 с. – (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова).
7. Инвестиции : учебник/ А.Ю. Андрианов и др. – 2-е изд., перераб. И доп.- М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. – 584 с. (ст. 425)
8. Инвестиции: Учебник/ Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М.: ООО «ТК Велби», 2003. – 440 с.
9. Инвестиции: Конспект лекций (для студентов специальности 060400 «Финансы и кредит») / сост. А.В. Меньшенина.  – Омск: Изд-во ОмГУ, 2005. – 79 с.
10. И.Я. Лукасевич Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft  Excel/Учебное пособие. – М.
11. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2002. –768 с.
12. Коротцев А.Г. «Ценные бумаги. Виды и разновидности» М.: Изд-во РДЛ, 2005. – 243 с.
13. М.Н. Крейнина. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М., ИКЧ «ДИС», 2005. – 385 с.
14. Миркин Я.Н. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Изд-во РДЛ, 2006. – 465 с.
15. Муфтиев Г.Г., Галиаскаров Ф.М.: Теоретические основы финансового    менеджмента: Учебное пособие. – Уфа: УИ РГТЭУ, 2006. – 124 с.
16. Просветов Г.И. Финансовый менеджмент: Учебно-методическое пособие. – М.: Изд-во РДЛ, 2005. – 376 с.
17. Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов, вузов и обучающихся по экон. Специальностям/ Под ред. С.Ф. Жукова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 463 С.
18. Савенков, В.Н. Ценные бумаги в России: учебное пособие/В.Н. Савенков – М.: Ифра-М, 2004. – 197 с.

19. Финансовый анализ: Учебное пособие/ Изд-е Башкирского ун-та. – Уфа, 2002. – 156 с.

20.  Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Перевод с англ.. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 12, 1028 с.

Интернет  ресурсы:

21.   Сервер РИА «РосБизнесКонсалтинг»,  http://rbc.ru
22. Сервер информационного агентства «Финмаркет», http://finmarket.ru
23. интернет-сайт: http://www.finansy.ru
24. интернет-сайт: http://www.ecsocman.edu.ru
25. интернет-сайт: http://www.ifin.ru/

 

Приложение 1

 

 

 

Инвестиционные качества акций по классификации корпорации Standart and Poor’s (S & P)

Рейтинг акции	Инвестиционное качество
А+	высшее инвестиционное качество
А	высокое
А-	хорошее
В+	среднее
В	ниже среднего
В-	низкое
С	очень низкое