Методы управления финансовыми рисками

· отраслевой;

· на уровне фирмы;

· связанный с положением отдельного инвестора.

Общегосударственный, или  общеэкономический, риск связан с политическим и экономическим положением в  стране, где осуществляет свою деятельность компания-эмитент. Этот вид риска  определяется предпринимательским  климатом, созданным в государстве, регионе.

Отраслевой риск оценивается  в ходе индустриального анализа.

По результатам анализа  делаются выводы о риске, который  несет инвестор, вкладывая свои средства к корпорации, занимающиеся данным видом деятельности.

Риск на уровне фирмы оценивается  при экспертном анализе финансового  состояния компании – эмитента ценных бумаг следующим образом:

· оценивается масштаб  и характер деятельности фирмы;

· определяется основное направление  деятельности фирмы, направления диверсификации, объем производства, продаж, затрат и прибыли и тенденции изменения  этих показателей во времени;

· анализируется уровень  производства и менеджмента в  фирме, ее репутация;

· рассчитываются основные финансовые коэффициенты и делается вывод о финансовом состоянии организации (компании)

Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора в компании, анализируется в основном по двум позициям:

· права, предоставляемые  инвестору, - уровень дивидендов, периодичность  выплат, право голоса при решении  важнейших вопросов стратегии, приоритетность требований инвестора по сравнению  с держателями других ценных бумаг  данной компании;

· рыночная позиция данной акции – ее популярность, объем  выпуска, дополнительные и последующие  выпуски, история обращения на рынке.

По результатам комплексного анализа делаются выводы об инвестиционной привлекательности данного вида вложений в сравнении с альтернативными  вариантами вложений с позиции отраслевого, внутрифирменного риска и индивидуального  риска инвестора. Поскольку подобный анализ требует значительных средств  и времени, он производится не всегда, а лишь при решении стратегических задач инвестирования (например, при  приобретении контроля над акционерным  обществом, рейтинговой оценки).

Риск по причинам возникновения  подразделяется на следующие виды:

· Социально-правовой – возникает  при нестабильности «правил игры»  на фондовом рынке – налогообложения, политической ситуации, законодательных  гарантий и т.п.

· Инфляционный – риск того, что инфляция по своим темпам опередит рост доходов по инвестициям.

· Рыночный риск возникает  в результате возможного падения  спроса на данный вид ценных бумаг, который является объектом инвестирования.

· Операционный риск – риск потерь в результате сбоя в работе информационных систем или компьютерной техники.

· Функциональный риск связан с ошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем ценных бумаг.

· Селективный риск – риск неправильного выбора видов вложения капитала.

Риск ликвидности возникает  при невозможности высвободить  без потерь инвестиционные средства.

Кредитный инвестиционный риск существует там, где инвестиции производятся из заемных средств, он состоит в  том, что заемщик-инвестор будет  не в состоянии погасить основной долг и (или) причитающиеся проценты из-за отсутствия ликвидных средств  на счетах к моменту погашения  долга или недостаточной эффективности  проекта.

По виду потерь инвестиционные риски можно разделить на:

· риск упущенной выгоды –  риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия;

· риск снижения доходности – может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и  дивидендов по портфельным инвестициям;

· риск прямых финансовых потерь представляет собой опасность полной или частичной потери инвестированного капитала в результате неправильного  выбора вложения капитала.

· Процентные риски - риски  потерь, связанные с неблагоприятным  изменением процентных ставок;

Данный вид риска возникает  из-за непредвиденных изменений процентной ставки на финансовом рынке (как депозитный, так и кредитный). Процентный риск приводит к изменению затрат на выплату  процентов или доходов на инвестиции и, следовательно, к изменению ставки доходности на собственный капитал  и на инвестируемый капитал по сравнению с ожидаемыми ставками доходности. Причиной возникновения  процентного риска является изменение  конъюнктуры финансового рынка  под воздействием внешней предпринимательской  среды, рост и снижение предложения  свободных денежных ресурсов, государственное  регулирование экономики и другие факторы.

В первую очередь с процентным риском сталкиваются банки и инвестиционные компании, однако данный финансовый риск соответствует фирмам, которые используют для финансирования своей деятельности банковские кредиты, а также вкладывают временно свободные денежные средства в активы, приносящие доходы в виде процентов (государственные ценные бумаги, облигации предприятий, депозитные сертификаты).

Значительный объем займов и капиталовложений предпринимательской  фирмы осуществляют на условиях плавающей  процентной ставки. В этом случае подлежащие уплате или получению проценты в  течении действия договора периодически пересматриваются и приводят в соответствие с текущей рыночной ставкой.

В зависимости от характера  изменения процентных ставок можно  выделить следующие подтипы процентных рисков:

· риск общего изменения процентных ставок – риск роста или падения  процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности  и кредитного рейтинга;

· риск изменения структуры  кривой процентных ставок – риск изменения  ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными вложениями (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок

· риск изменения кредитных  спрэдов – риск изменения ставок на вложения с определенными кредитными рейтингами по сравнению со ставкой  на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

Бизнес-риск – один из видов  финансовых рисков, характерных в  первую очередь для акционерных  обществ; заключается в невозможности  для акционерного общества поддержать уровень дохода на акцию на не снижающимся уровне. Бизнес-риск возникает, как правило, в тех случаях, когда производственно-хозяйственная деятельность предпринимательской фирмы оказывается под воздействием определенных причин менее успешной, по сравнению с тем, что было запланировано.

 

III. Оценка финансового  риска и методы управления

 

 

3.1 Способы оценки степени  риска

 

 

Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка  акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

Степень риска - это вероятность  наступления случая потерь, а также  размер возможного ущерба от него.

Риск может быть:

- допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

- критическим - возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

- катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Количественный анализ - это  определение конкретного размера  денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового  риска в совокупности.

Иногда качественный и  количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и  внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния  на работу данного предприятия и  ее денежное выражение. Такой метод  анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного  анализа, но приносит свои несомненные  плоды при качественном анализе. В связи .с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении  риск определяется как величина возможных  потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать  либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда  потерями будем считать случайное  отклонение прибыли, дохода, выручки  в сторону снижения. в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно  разделить их на три группы:

- потери, величина которых  не превышает расчетной прибыли,  можно назвать допустимыми;

- потери, величина которых  больше расчетной прибыли относятся  к разряду критических - такие  потери придется возмещать из  кармана предпринимателя;

- еще более опасен катастрофический  риск, при котором предприниматель  рискует понести потери, превышающие  все его имущество.

Если удается тем или  иным способом спрогнозировать, оценить  возможные потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных  вероятных потерь, следует учитывать  случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события  может быть определена объективным  методом и субъективным.

Объективным методом пользуются для определения вероятности  наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных  предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными  размерами потерь предприятия и  вероятностью их возникновения. Эта  зависимость находит выражение  в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь.

Построение кривой - чрезвычайно  сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового  риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные  способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический  способ; метод аналогий. Среди них  следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический  способ.

Суть статистического  способа заключается в том, что  изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном  производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Несомненно, риск - это вероятностная  категория, ив этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.

Финансовый риск, как и  любой другой, имеет математически  выраженную вероятность наступления  потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с  достаточно высокой точностью.

Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия  какого-либо отдельного действия и  вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим  задачам методы теории вероятности  сводятся к определению значений вероятности наступления событий  и к выбору из возможных событий  самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического  ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные инструменты статистического  метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее  ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где  вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или  веса, соответствующего значения. Таким  образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию  потенциальных зон риска с  учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового  анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного  фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки  мнений опытных предпринимателей и  специалистов. Он отличается от статистического  лишь методом сбора информации для  построения кривой риска.