Понятие финансовый менеджмент

     Важную роль при выработке  финансовой политики играют регулирование  внутрифирменных финансовых потоков,  подчиненное конечному результату  деятельности фирмы. И осуществления многосторонних расчётов централизованным путём. На формирование финансовой политики, в особенности при определение источников финансирования, оказывает влияние также связь фирмы с банками или её принадлежность к определённой финансовой группе. Фактически в этой политике отражаются интересы крупнейших банков и финансовой олигархии стран базирования. И, наконец, выработка и реализация финансовой политики в значительной степени предопределяются решением задач, связанных с внешнеэкономической деятельностью фирмы.

     Важнейшим инструментом финансовой  политики ТНК служат различные  методы распределения и перераспределения прибылей. На практике преобладают два подхода: консолидация всех прибылей в материнской компании и их рассредоточение по дочерним компаниям, предоставление им относительной самостоятельности в распоряжении получаемыми прибылями.

     Принцип консолидации прибылей предусматривает регулярный перевод дочерними фирмами прибылей материнской компании в форме дивидендов. Суммы переводимых прибылей исчисляются различными методами: как определенный процент от получаемых доходов; сумм, оставшихся после уплаты налогов и обеспечение собственных потребностей дочерней компании в оборотном капитале, и так далее. Однако каждая ТНК, использует какой – то единый метод начисления переводимых прибылей, распространяемый на все дочерние компании.

     Уровень переводимых прибылей может устанавливаться по - разному. Некоторые фирмы определяют их размер на уровне, который установлен для выплаты дивидендов материнской компанией. Например, компания, которая выделяет на выплату дивидендов половину получаемых прибылей, требует, чтобы её дочерние компании переводили ей также половину своих. Многие компании настаивают на регулярном переводе всех или большей части получаемой прибылей (чаще 80 – 90%) в виде дивидендов. Как правило, фирмы придают большое значение регулярности перевода прибылей, что обеспечивает им лучший контроль над финансовыми операциями заграничных дочерних компаний. Однако. Поскольку в большинстве стран местные власти осуществляют строгий контроль над движением капиталов, это обычно сопряжено с известными трудностями, Собирая прибыли и консолидируя их в одном фонде, материнская компания принимает на себя централизованное распределение этих средств, определяя ассигнования на капиталовложение по каждой дочерней компании.¹

     Принцип рассредоточения  прибылей более гибок и обеспечивает лучшее приспособление финансовой политики в целом к условиям конкретных рынков. В этом случае фирма не устанавливает одинаковых правил в отношении перевода прибылей для всех дочерних компаний и не требует перевода всех прибылей, Она предоставляет дочерней компании относительную самостоятельность в распоряжении прибылями для достижения её долговременных целей, Обычно такой метод используют фирмы, имеющие высокую степень децентрализации в управлении.

     Разработка политики перевода  прибылей в этом случае требует  учета многих факторов, в частности  таких, как: потребности в средствах каждой дочерней компании; возможность получения средств на местном рынке в форме займов и кредитов;

     Возможность перевода средств между родственными компаниями; наличие валютных и других ограничений в принимающих странах; уровень налогообложения переводимых прибылей; специфические риски от наличия средств в определённых странах. Важное значение имеют выработка материнской компанией модели выплаты дивидендов акционерам в стране базирования, которая следуют заграничные компании, а также разработка типовой структуры капитала для фирмы в целом и её отдельных подразделений (в том числе соотношения собственных и заёмных средств).

     Гибкость политики перевода прибылей  проявляется и в том, что  фирма, например, усиливает приток  прибыли в материнскую компанию  из стран, где возникают риск девальвации или другие неблагоприятные условия

_____________________________________________________________ 

¹ Дочерние компании американских фирм могут принимать самостоятельные решения капиталовложениях в пределах установленной суммы, а все ассигнования сверх этой сумм определяются высшим управлением на основе заранее разработанных инвестиционных проектов.

     В странах с благоприятным  инвестиционным климатом дочерние  компании максимально инвестируют  свои прибыли.

     Многие ТНК считают, что гибкий подход  к переводу прибылей из–за границы позволяет лучше использовать все имеющиеся финансовые ресурсы и в конечном итоге ведет к повышению притока средств к материнской компании во всех формах: дивидендов, роялти, платы за различные услуги.

     Применяя гибкий принцип в отношении перевода дивидендов, высшее управление ТНК обычно сочетает его с другими финансовыми инструментами с учетом изменяющих условий в целях повышения конкурентоспособности и прибыльности фирмы.

     Важный инструмент финансовой политики – обеспечение всех подразделений ТНК необходимыми финансовыми ресурсами. Их источники могут быть как внутрифирменные средства, получаемые в глобальном масштабе, так и средства из внешних источников финансирования. Внутрифирменные источники финансирования в материнской и дочерней компаниях образуются путём аккумуляции амортизационных отчислений, нераспределенной прибыли, а также в результате получения займов и кредитов от материнской или других родственных компаний.

     Внешние источники финансирования – это займы и кредиты, получаемые у коммерческих банков, специальных финансовых учреждений (фондов, агентств развития и другие), международных финансовых организаций, государственных и полугосударственных организаций, оказывающих содействие в финансировании определённых объектов и предоставляющих гарантии по кредитам. Важным источником финансирования являются также продажа акций дочерних компаний и формирование их акционерного капитала.

     При разработке финансовой политики  в отношении источников финансирования фирмы используют различные принципы и направления:

• максимальное использование внутренних источников финансирования (самофинансирование), создаваемых за счёт ускоренной амортизации, консолидации прибылей в материнской компании, увеличения доли нераспределённой прибыли;
• ограничение средств, получаемых в странах базирования, и стремление к максимизации финансовых ресурсов, получаемых в принимающих странах в основном в форме займов. При этом фирмы учитывают, что получение крупных займов в принимающей стране может затруднить перевод прибылей;
• использование максимально разнообразных источников финансирования в своей и в принимающих странах: получение заёмных средств от международных банков, специальных международных и региональных инвестиционных организаций, банковских консорциумов; использование рынков евродолларов и еврозаймов.

Через рынки евродолларов производится краткосрочное  финансирование операций, через рынок  еврозаймов – среднесрочное и  долгосрочное. При помощи этих рынков ТНК используют международные финансовые ресурсы, перераспределяя их между собственными компаниями.

     Чаще всего крупные компании  в свой финансовой политики  руководствуются одновременно различными  принципами, придавая первостепенное  значение её гибкости и глобальной направленности. Последняя требует разработки системы показателей на плановый период, определяющих необходимые объёмы и возможные источники финансирования средств, которые фирма рассчитывает получить в стране базирования, в конкретных принимающих странах и на международном рынке капитала. При этом фирма стремится использовать смешанные источники финансирования, гибко приспосабливаясь к экономическим, политическим и финансовым условиям на каждом рынке принимающей страны и оказывая своим дочерним компаниям помощь в получении средств из местных источников. В тех странах, где власти требуют смешанного участия в капитале дочерних компаний, материнская компания оказывает содействие в формирование акционерного капитала такой дочерней компании.

     В некоторых развивающихся странах дочерние компании могут получать специальную финансовую помощь, включая безвозмездную, займы по низким процентам и освобождаются от налогов в случае выполнения проектов, входящих в национальный план развития принимающей страны.

     Выбор тех или иных принципов  исходя из организационной структуры  управления ТНК, степени централизации  и децентрализации её управленческих  решений, характера стратегического  и текущего планирования, а также  с учётом её позиции на мировом  рынке. Важную роль при этом играют положение центров прибыли и решаемые ими задачи. В тех фирмах, где задачи прибыли – максимизировать прибыль, им предоставляется значительно большая самостоятельность в использовании местных источников финансирования и средств, получаемых на международном рынке капитала.

     Инструментом финансовой политики  является также определение структуры и характера внутрифирменного финансирования и ставок по этим операциям. Важнейшую роль в этом играет определение в централизованном порядке соотношения между собственными и заёмными средствами в рамках фирмы в целом. Здесь отмечаются различия по отраслям и по странам.

     Другой важный аспект внутрифирменного  финансирования – определение характера финансирования (займы или кредиты), его источников и условий. Внутрифирменные займы чаще выступают не в качестве непосредственного источника финансирования, а передаточного инструмента. При этом материнская или родственная дочерняя компания получает средства на местном рынке капитала и затем переправляет их нуждающейся в них дочерней компании в форме внутрикорпорационного займа. Этот механизм построен на использование разного уровня процентных ставок на рынках разных стран.

     Большее значении, чем займы, имеет  предоставление дочерним компаниям  внутрифирменных кредитов, как в открытой, так и в скрытой форме. Открытая форма кредитования используется в тех случаях, когда фирмы требуют от дочерних компаний перевода всех или большей части получаемых ими прибылей. В этом случае кредит выступает как средство распределения инвестированного капитала. Скрытая форма кредитования осуществляется путём предоставления дочерней компании отсрочки платежей по товарным поставкам или, наоборот, путём ускорения оплаты отфактурованной продукции. Это означает. Что дочерняя компания на определенный срок получает возможность пользоваться средствами материнской или родственной компании, что равнозначно предоставлению краткосрочного товарного кредита.

     Важная роль во внутрифирменном  финансировании принадлежит механизму платежей по внутрикорпорационным операциям. Прежде всего – это регулируемые в централизованном порядке отсрочка или досрочная выплата платежей (процентов по займам и кредитам, роялти, ставок по другим услугам, не включаемых в цену товара).  Так, отсрочка платежей дочерней компанией осуществляется в тех случаях, когда ожидается повышение курса валюты в стране её местонахождения и, наоборот, досрочная выплата производится, когда обнаруживается затруднение с выплатой и предлагается её девальвация. Таким путём, ТНК в какой – то мере стремится избежать последствий неустойчивости валют и внезапных изменений валютных курсов в отдельных странах (во внутрифирменных финансовых отношениях валютный курс практически отсутствует).

     И, наконец, существенную роль  во внутрифирменной финансовой деятельности играет определение уровня платежей по предоставляемым родственным компания займам и кредитам, платежам по лицензиям, техническим и другим услугам. Произвольно завышая или занижая ставки по внутрифирменным финансовым операциям, ТНК могут манипулировать ими так же, как и трансфертными ценами в целях перераспределения прибылей и гибкого приспособления к условиям отдельных рынков.