Портфель ценных бумаг ОАО Альфа-Банка

Рп = (2,58*0,2+1*0,5+0,3*1) = 1,36%

3. Расчет риска портфеля умеренного роста

Рп = (2,58*0,4+1*0,2+0,4*1) = 1,63%

На основании полученных данных ОАО КБ «Севергазбанк» имеющиеся финансовые ресурсы вложил в портфель консервативного роста, так как при наименьшем риске равном 1,36% доходность портфеля составила бы 147137,9 руб.

Как было отмечено ранее для формирования портфеля ОАО «Альфа-банк» выделил денежные средства на приобретение пакета акций, векселей и облигаций федерального займа. В дальнейшем было осуществлено инвестирование средств в банковский депозит. Таким образом, структура сформированного портфеля стала выглядеть следующим образом  (см. таблица 2.10).

Заданы  следующие значения доходностей формируемого портфеля, в процентах годовых: ожидаемая доходность – 90, средняя – 150 и возможная доходность – 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение инвестиций между активами.

Таблица 2.10 – Структура сформированного портфеля ценных бумаг ОАО «Альфа-банк»

Финансовый инструмент	Доля, %
Акции	22,0
Векселя	5,0
ОФЗ	54,0
Банковский депозит	19,0
Итого	100,0

 

Период инвестирования в ОФЗ составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи облигаций.

На рисунке  2.1 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ОФЗ.

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.

В итоге  доход портфеля от операций  с  ОФЗ  составил 1079795,21руб., а доходность – 240,40% годовых без учета налоговых льгот.

Рисунок 2.1 – Динамика текущей стоимости портфеля, состоящего из ОФЗ

 

Вексель был приобретен на сумму 41589 руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15%, срок инвестирования – 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 7399 руб., чистый доход –  6289 руб.

При формировании портфеля акций было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 руб.

Текущая стоимость портфеля акций в данном случае рассчитана по твердым котировкам закрытия, что дает возможность довольно достоверно произвести переоценку портфеля.

Изменение рыночной стоимости портфеля акций  предприятий представлено на рис. 2.2.

В итоге  доход портфеля от операций с акциями  предприятий составил 678000 руб., что соответствует доходности в 136% годовых. Сумма инвестиций в операции с банковским депозитом составила 158040 руб.

Рисунок 2.2 – Динамика рыночной стоимости портфеля акций

 

Суммируя  результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить структуру всего портфеля за отчетный период (см. таблица 2.11).

 

Таблица 2.11 Структура портфеля ценных бумаг по итогам формирования портфеля

Финансовый инструмент	Доля, %
Акции	26,0
Векселя	10,0
ОФЗ	34,0
Банковский депозит	30,0
Итого	100,0

 

Итоги формирования портфеля представлены в таблице 2.12, где отображены даты начала и окончания инвестирования в разные виды ценных бумаг, а так же суммы и показана итоговая доходность за год.

Таблица 2.12 – Результаты управления портфелем

Финансовый	Инвестиции		Извлечение		Прибыль	Доходность,
актив	дата	сумма	дата	сумма	за период, %	% годовых
ОФЗ	01.11.10	455230	29.04.11	1535025	117,2	240,4
Акция	01.11.10	1000000	29.04.11	1678000	67,8	134,6
Вексель	01.11.10	41589	02.01.11	48988	17,8	106,8
Банковский депозит	01.11.10	158040	03.05.11	202350	28,0	57,0
Портфель	01.11.10	1654859 0	03.05.11	3464363	230,8	538,8

 

По итогам управления портфелем получена прибыль в размере 1809504 руб., что соответствует 538,8% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе, чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех.

 

3 Мероприятия по совершенствованию портфеля ценных бумаг ОАО «Альфа-банк» и их экономическое обоснование

 

Российский  рынок, хотя и в меньшей степени, но все-таки по-прежнему характеризуется особенностями, препятствующими применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам.

1. Проблема общего характера – это проблема внутренней организации тех структур, которые занимаются портфельным менеджментом. Как показывает опыт, даже во многих достаточно крупных банках (в том числе и в ОАО «Альфа-банк») до сих пор не решена проблема текущего отслеживания собственного портфеля, для чего должно быть создано специализированное подразделение, которое и должно заниматься этими вопросами. В таких условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития банка в целом.

Хотя  нельзя не отметить, что в последнее  время во многих банках создаются  отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни  это еще не стало, и в результате отдельные подразделения банков не осознают общую концепцию, что  приводит к нежеланию, а в ряде случаев и к потере возможности  эффективно управлять как портфелем  активов и пассивов банка, так  и клиентским портфелем.

2. Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов – это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах «портфельного подхода», удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.

На данный момент адекватного математического  аппарата для всех возможных схем еще не разработано. Это связано  как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей. Особенно велико разнообразие моделей в трасте доверительного управления, а именно он наиболее распространен в России.

Независимо  от выбираемого уровня прогнозирования  и анализа, для постановки задачи формирования портфеля необходимо четкое описание параметров каждого инструмента  финансового рынка в отдельности  и всего портфеля в целом (то есть точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельных  видов финансовых активов, а также  конкретное указание, как на основании  этих параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, требуется дать определение, доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

При этом возможны два подхода: эвристический – основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля, и статистический – основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом.

Второй  подход практически решает проблему прогнозирования и формализации понятий риска и доходности, однако степень реалистичности прогноза и  вероятность ошибки при составлении  вероятностного распределения находятся  в сильной зависимости от статистической полноты информации, а также подверженности рынка влиянию изменения макропараметров.

После описания формальных параметров портфеля и его  составляющих необходимо описать все  возможные модели формирования портфеля, определяемые входными параметрами, которые  задаются клиентом и консультантом.

Используемые  модели могут иметь различные  модификации в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может  формировать как срочный, так  и бессрочный портфель.

3. Портфель может быть пополняемым или отзываемым. Под пополняемостью портфеля понимается возможность в рамках уже действующего договора увеличивать денежное выражение портфеля за счет внешних источников, не являющихся следствием прироста первоначально вложенной денежной массы. Отзываемость портфеля – это возможность в рамках действующего договора изымать часть денежных средств из портфеля. Пополняемость и отзываемость могут быть регулярными и нерегулярными. Пополняемость портфеля регулярна, если имеется утвержденный сторонами график поступления дополнительных средств. Модификации моделей могут определяться и задаваемыми клиентом ограничениями на риски.

4. Уместно вводить также ограничение на ликвидность портфеля (оно вводится на случай возникновения не предусмотренной в договоре необходимости срочного расформирования всего портфеля). Уровень ликвидности определяется как число дней, необходимое для полной конвертации всех активов портфеля в денежные средства и перевода их на счет клиента.

5. Следующий блок проблем связан уже непосредственно с решением оптимизационных задач. Необходимо определиться с главным критерием оптимизации в процедуре формирования портфеля. Как правило, в качестве целевых функций (критериев) могут выступать лишь доходность и риск (или несколько видов рисков), а все остальные параметры используются в виде ограничений.

При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:

• целевая функция – доходность, остальные – ограничения;
• целевая функция – надежность, остальные – ограничения;
• двухмерная оптимизация по параметрам «надежность–доходность» с последующим исследованием оптимального множества решений.

Зачастую  бывает, что небольшим уменьшением  значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного увеличения значения другого (при одномерной оптимизации  такого рода возможности отсутствуют). Естественно, что многомерная оптимизация  требует применения более сложного математического аппарата, но проблема выбора математических методов решения  оптимизационных задач – это тема отдельного разговора.

Следующий уровень в модифицировании базовых  моделей возникает при переходе от статических задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

6. Разумно полагать, что в течение заранее оговоренного промежутка времени (срока действия договора) инвестор не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.

Далее проведем экономическое обоснование проведенных  исследований. Рассмотрим два варианта вложения денежных средств: как, если бы мы их истратили на формирование портфеля ценных бумаг (акции, вексель и ОФЗ) или на выдачу ссуды (см. таблица 3.1). В качестве процента по ссуде возьмем величину в 24%, как наиболее максимально возможное значение.

 

Таблица 3.1 Исходные данные для расчета эффективности  вариантов вложения финансовых ресурсов

Показатели	Вид ценной бумаги			Итого, руб.
	Акция	Вексель	ОФЗ
I Вариант
Сумма затрат, руб.	1000000	41589	455230	1496819
Доходность  годовая, %	134,6	106,8	240,4	Х
Доход, руб.	1346000	44417	1094372,9	2484789,9
II Вариант
Доход по средствам, размещенным в ссуды, руб.	240000	9981,4	109255,2	359236,6
Отношение дохода по I варианту к доходу по II варианту, разы	5,61	4,45	10,02	6,92