Совокупный риск предприятия: оценка, приёмы снижения на примере ОАО «Прогресс»

      ЭФР=(1-0,24)*(10,23-20)*38027/51105=-5,49%

      ЭФР=(1-0,24)*(18,41-20)*66367/50904=-1,57%

      Из  данных таблицы видно, что эффект финансового рычага отрицательный, это значит, что увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает рентабельность собственного капитала. Как видно, чистая прибыль в 2007 г. по сравнению с 2006 г. увеличилась на 79,3 % или на 4145,8 тыс. руб., в том числе за счет увеличения налогооблагаемой прибыли на 79,3 % или на 5455 тыс. руб. Уровень рентабельности вырос на 80,0 % .

      Одной из основных составляющих формулы эффекта финансового рычага выступает так называемый дифференциал финансового рычага (RA – RD) или разница между рентабельностью активов организации и ставкой процента по заемному капиталу. В соответствии с формулой и расчетами, представленными в табл. 1, вся сумма процентов по заемным средствам уменьшает налогооблагаемую прибыль организации. Однако согласно ст. 269 Налогового кодекса Российской Федерации на уменьшение налогооблагаемой прибыли относится только сумма процентов по банковским кредитам (выданным в рублях) в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1. Вся остальная сумма процентов по банковским кредитам, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, относится организацией на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков). Такая особенность налогообложения прибыли организации в части отнесения сумм процентов по заемному капиталу вносит определенные коррективы в расчет эффекта финансового рычага (табл. 2). А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 24 %. 
 
 
 

      Таблица 2 – Расчет эффекта финансового  рычага на примере ОАО «Прогресс» за 2006 – 2007 г.г. 

      По  данным таблицы сделаем вывод о том, что эффект финансового рычага отрицательный, следовательно, рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит.

      Известно, что предпринимательская деятельность связана со многими факторами, влияющими на ее результат. Все их можно разделить на две группы. Первая группа факторов связана с максимизацией прибыли за счет спроса и предложения, ценовой политики, рентабельности продукции, ее конкурентоспособности. Другая группа факторов связана с выявлением критических показателей по объему реализуемой продукции, наилучшим сочетанием предельной выручки и предельных затрат, с делением затрат на переменные и постоянные.

      К переменным затратам, которые изменяются от изменения объема выпуска продукции, относятся сырье и материалы, топливо и энергия для технологических целей, покупные изделия и полуфабрикаты, основная заработная плата основных производственных рабочих, освоение новых видов продукции и др. К постоянным (общефирменным) затратам — амортизационные отчисления, арендная плата, заработная плата административно-управленческого аппарата, проценты за кредит, командировочные расходы, расходы на рекламу и др. [5, С. 455].

     Операционный  рычаг – это доля постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.

      Для расчета эффекта или силы воздействия  рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью  промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом[14, С. 12].

В эти  показатели входят:

1. валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
2. вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации - переменные затраты;
3. эффект рычага = (выручка от реализации - переменные затраты) / прибыль от реализации.

     Если  доля постоянных затрат в себестоимости  товаров и услуг значительна, предприятие имеет высокий уровень  операционного рычага, а следовательно, и делового риска. Для такого предприятия  даже небольшое изменение объема продаж может привести к существенному изменению прибыли[3, С. 231].

      Эффект  производственного рычага заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия производственного рычага является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры; порог рентабельности. Это объем выручки от реализации, при котором достигается нулевая прибыль при нулевых убытках.

      Эффект  операционного рычага - наличие взаимосвязи  между изменением выручки от реализации и изменением прибыли. Сила воздействия  операционного рычага вычисляется  как частное от деления выручки  от реализации после возмещения переменных затрат на прибыль. Действие операционного рычага генерирует предпринимательский риск[5, С. 125].

      Величину  производственного левериджа можно  считать показателем рискованности  не только самого предприятия, но и  вида бизнеса, которым это предприятие  занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

      Эффект  производственного рычага заключается  в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

     В практических расчетах для определения  силы воздействия операционного  рычага применяют отношение маржинальной прибыли (результата от реализации после  возмещения переменных затрат) к прибыли до вычета процентов и налогов[14, С. 16].

      , где МД – маржинальный доход = выручка – переменные затраты; Sпост – постоянные затраты; П – прибыль от реализации продукции.

      Таблица 3 – Расчет эффекта операционного  рычага на примере ОАО «Прогресс» за 2006 – 2007 г.г. 

      Из  данных таблицы можно сделать вывод о том, что эффект операционного рычага в 2007 г. по сравнению с 2006 г. больше на 0,7 %, это значит, что в 2007 г. увеличение выручки на 1 % приведет к пропорциональному увеличению прибыли на 10,9 %. Чистая прибыль в 2007 г. по сравнению с 2006 г. увеличилась на 15,8% или на 343 тыс. руб., в том числе за счет увеличения выручки от реализации продукции, работ, услуг на 25,4% или на 5851 тыс. руб., себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг на 25,5% или на 6064 тыс. руб., увеличения управленческих расходов на 27,6% или на 272 тыс. руб., прибыль до налогообложения выросла на 15,8% или на 343 тыс. руб., возросла также и прибыль от продаж на 22,9% или на 59 тыс. руб.

     Операционный  и финансовый рычаги позволяют совместно  дать оценку производственному и  финансовому рискам.

     Сходство  между операционным и финансовым рычагами заключается в том, что  оба они представляют возможность  выиграть от постоянной ве¬личины затрат, не меняющейся при изменении масштаба производства.

     Различие  между рычагами связано с тем, что:

     • операционный рычаг влияет на объем операционной прибыли до учета финансовых расходов и налогов;

     • эффект (сила воздействия) финансового рычага возникает, когда предприятие имеет задолженность или располагает источником финансирования из чистой прибыли и тем самым воздействует на рентабельность собственного капитала.

    Связанные с предприятием риски имеют два  основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

    Операционный  рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее  воздействие на чистую прибыль, чем  обособленный финансовый рычаг. Например, если эффект операционного рычага равен 1,3 (то есть 10%-е изменение реализационного дохода вызовет 13%-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 13%-е изменение чистой прибыли), то при финансовом рычаге, например, 20% (20% составляют заемные средства), если эффект операционного рычага равен 1.1, то  10%-е изменение реализационного дохода вызовет изменение чистой прибыли на 14,3% (1,3*1,1=1,43).

    Эффект  совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

     В отличие от финансового рычага, представляющего собой использование заемных денежных средств в деятельности компании, действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли[1, С. 278].

    Высокая доля контрактных издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

    Расчет  совместного рычага позволяет:

1. Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);
2. Выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов.

     Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного сданной компанией: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

     Воздействие финансового рычага, приводящее к неустойчивости финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в их надежности, инфляционные процессы при кредитовании и т.п., приводит к финансовому риску[6, С. 14].

     Операционный риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише, обусловлен неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, недостаточной себестоимостью для получения приемлемой прибыли и т.п.