Стоимость капитала

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ

1.1. Понятие и виды капитала организации

1.2. Теория структуры капитала предприятия

2. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ

3. СПОСОБЫ СОКРАЩЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И РОСТА ЕГО РЫНОЧНОГО ЗНАЧЕНИЯ

3.1. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности

3.2. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации его стоимости

3.3. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность, как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам необходимо выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции.

В условиях экономической свободы субъектов рыночной экономики, откры­вающихся перед ними широких возможностей по привлечению финансовых ресур­сов для реализации инвестиционных проектов, одной из актуальных задач руково­дства компаний оказывается проблема выбора и привлечения финансовых ресур­сов. Задача управления источниками финансирования жизненно важна для фирм любого размера и организационно-правовой формы, но особенно для промышлен­ных предприятий, имеющих организационно — правовую форму открытого акцио­нерного общества. Данное обстоятельство обусловлено тем, что, во-первых, для обеспечения своего роста они привлекают значительный объем долгосрочного ка­питала, что является источником высокого финансового риска, во-вторых, имеют возможность использовать наибольшую номенклатуру видов долгосрочного капи­тала, обычно подразделяемых на две группы — собственные и заемные средства.

Одним из факторов, влияющих на формирование структуры капитала, явля­ется различное представление об оптимальности структуры капитала у собствен­ников, топ-менеджеров, кредиторов. Изменение структуры капитала часто исполь­зуется ими в различных целях: топ-менеджеры могут увеличивать долю заемного капитала с целью препятствовать враждебному поглощению фирмы, что не выгод­но кредиторам, так как большой долг повышает финансовый риск фирмы. Поэтому вместо термина «оптимальная» многие экономисты используют понятие «целевая» структура капитала. Целевой структурой капитала обычно называют такое соот­ношение собственных и заемных средств, к которому фирма стремится или под­держивает для решения поставленных задач.

Целью данной курсовой работы является исследование особенностей управления капиталом организации.

Задачи курсовой работы:

                  рассмотреть сущность и виды капитала организации

                  охарактеризовать показатели эффективности использования капитала организации;

                  определить способы сокращения стоимости капитала и роста его рыночного значения.

1. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ

1.1. Понятие и виды капитала организации

Капитал — это самовозрастающая стоимость, воплощенная в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированная в формирование активов предприятия с целью получения прибыли. Капитал предприятия представляет собой совокупность финансовых ресурсов, инвестированных в бизнес.

Как работающий источник дохода капитал фирмы внешне может быть представлен в конкретных формах — средства труда (производительный капитал), деньги (денежный капитал), товар (товарный капитал). Вместе с тем, существует целый ряд признаков, по которым следует классифицировать капитал[1].

1. По принадлежности различают собственный и заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой совокупность средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В состав собственного капитала входят: уставный (складочный), добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль.

Уставный (складочный) капитал образуется на момент создания фирмы и находится в ее распоряжении на всем протяжении функционирования фирмы. В зависимости от организационно-правовой формы фирмы ее уставный (складочный) капитал образуется за счет выпуска и последующей продажи акций либо за счет вложений паев, долей учредителей.

Уставный капитал фирмы определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Таким образом, уставный капитал является основным источником собственных средств. Капитал называется уставным потому, что его размер фиксируется в уставе фирмы, который подлежит регистрации в установленном порядке. Минимальный размер уставного капитала определяется установленным законодательством РФ минимальным размером оплаты труда. В настоящее время для открытых акционерных обществ и для предприятий с иностранными инвестициями размер уставного капитала равен тысячекратной сумме минимального размера оплаты труда, для предприятий остальных организационно-правовых форм — стократной сумме.

Добавочный капитал включает в себя:

                  безвозмездно полученные фирмой ценности;

                  эмиссионный доход;

                  сумму дооценки основных средств, проводимой в установленном порядке.

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли фирмы в размере, определенном в ее уставе. Создается резервный капитал для покрытия возможных убытков фирмы, а также для погашения облигаций, выпущенных фирмой, и выкупа собственных акций.

Прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы после расчетов с бюджетом по налогам, представляет собой конечный результат ее деятельности и является важным компонентом собственного капитала фирмы.

Заемный капитал включает в себя денежные средства или имущественные ценности, которые привлекает фирма на возвратной основе для развития своей деятельности. Все формы заемного капитала (кредиты банков, займы других предприятий и организаций и т.п.), используемые фирмой, представляют собой ее финансовые обязательства, которые должны быть погашены в определенные сроки.

2. По объекту инвестирования различают основной и оборотный капитал.

Основной капитал представляет собой ту часть финансовых ресурсов фирмы, которая инвестирована во внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенные капитальные вложения). Оборотный капитал — это финансовые ресурсы, инвестированные в оборотные активы фирмы (производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, краткосрочные финансовые вложения и т.д.).

3. В зависимости от целей использования различают следующие виды капитала: производительный, ссудный и спекулятивный.

Производительный капитал представляет собой те финансовые ресурсы фирмы, которые инвестированы в активы, необходимые для осуществления хозяйственной деятельности (средства производства, нематериальные активы, денежные средства на расчетном счете и т.п.).

Ссудный капитал представляет собой часть финансовых ресурсов фирмы, которые инвестированы в денежные инструменты, такие как депозитные вклады в коммерческих банках, облигации, векселя и т.п.

Спекулятивный капитал используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций, связанных с приобретением и реализацией ценных бумаг, валюты, сырьевых ресурсов и т.п.

4. По форме нахождения в процессе кругооборота капитала выделяют капитал в денежной, производительной и товарной форме.

На первой стадии кругооборота капитал в денежной форме инвестируется в оборотные и внеоборотные активы. Вследствие этого капитал переходит из денежной формы в производительную. На второй стадии в процессе производства продукции, работ, услуг производительный капитал принимает товарную форму. На третьей стадии по мере реализации произведенных товаров, работ, услуг происходит постепенный переход товарного капитала в денежный.

Таким образом, капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный (equity) и заемный (debt).

Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал (в случае акционерных обществ — акционерный) и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов, выпущенных облигаций и векселей (рис. 1.1).

Структура капитала характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как структура средств предприятия, полученных за счет различных источников долгосрочного финансирования, т.е. структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании[2].

Рис. 1.1. Классификация капитала предприятия по источникам его формирования

В мире корпоративных финансов выработался основной принцип, заключающийся в следующем: основной целью деятельности менеджеров компании является максимизация ее рыночной стоимости.

Максимизируя стоимость компании, менеджеры увеличивают рыночную стоимость акций, принадлежащих акционерам, а, следовательно, и увеличивают благосостояние акционеров.

Один из способов увеличить стоимость фирмы — управление вложениями (управление активами). Управление вложениями (активами) позволяет повысить текущий результат или размер денежных потоков, что напрямую ведет к увеличению стоимости фирмы. Практика показывает, что таким путем обеспечивается большая часть возможного ее прироста, но такой практике постоянно сопутствует сосредоточение усилий на наиболее доходных участках работы фирмы, т.е. на постоянной реструктуризации ее деятельности. Причем процесс реструктуризации заходит так далеко, что когда обеспечить требуемую доходность на вложенный капитал больше невозможно, — возникает вопрос о дальнейшем существовании самой фирмы.

Второй путь обеспечения роста стоимости компании — управление пассивами с целью снижения издержек (расходов). Для определения издержек, связанных с капиталом организации существует специальный термин — «затраты на капитал» или «издержки капитала» или же «издержки финансирования капитала». Однако наиболее широкое распространение в специальной отечественной литературе получил термин «стоимость капитала» («cost of capital»). Эта концепция является одной из базовых теорий всей системы финансового менеджмента.

Сущность концепций стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства и инвестиционный ресурс капитал в любой форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться при его вовлечении в экономический процесс.

Существует зависимость между величиной капитала и его стоимостью: стоимость капитала увеличивается с ростом его величины. Данная зависимость не является прямой пропорциональной. Когда капитал предприятия достигает определенной величины, каждый последующий дополнительно привлеченный рубль обходится предприятию дороже предыдущего. Это происходит потому, что: 1) затраты, связанные с размещением новых акций, приводят к относительному росту цены нового собственного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли и 2) для привлечения дополнительного числа инвесторов может потребоваться некоторое увеличение требуемой доходности по заемным средствам, привилегированным и обыкновенным акциям[3].

Структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция заемного и собственного капиталов порой далека от экономически рациональной.

Формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения максимального уровня доходов — одна из важнейших проблем финансового менеджмента.

В основе процесса формирования структуры капитала (традиционной, индифферентности, компромиссной, противоречия интересов) лежат противоречивые концепции: от независимости структуры капитала и рыночной стоимости корпорации до взаимозависимости[4].

Традиционная концепция — суть состоит в том, что лишь констатируется существование рациональной структуры капитала, но не дается каких — либо четких рекомендаций к поиску данной структуры Рационализация структуры капитала происходит за счет учета разной стоимости отдельных его составных частей. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами.

Концепция индифферентности структуры капитала: стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры ее капитала. Верна при условии существования идеального рынка капитала (отсутствие налогообложения прибыли; неучет рисков, связанных с издержками банкротства; неучет операционных расходов по формированию отдельных элементов капитала и др.) и на практике данная теория никак не может быть применена, она послужила базой для разработки понятийного аппарата существующей взаимосвязи между структурой капитала и стоимостью компании.