Дальнейшее  развитие компромиссные модели получили в трудах профессора С. Майерса, объединенных в теорию асимметричной информации структуры капитала. Суть ее заключается  в том, что менеджеры лучше  осведомлены о реальном состоянии  дел и перспективах развития предприятия, чем его акционеры и другие инвесторы. Это и следует учитывать при разработке оптимальной структуры капитала предприятия. На практике эта теория реализуется путем ограничения выпуска новых обыкновенных акций по пониженным ценам и сохранения резервного заемного потенциала предприятия за счет высокой доли акционерного капитала и низкого уровня задолженности. Этот резервный потенциал может использоваться дополнительно для привлечения заемных средств в случае крайней необходимости.

     Основу концепции противоречия интересов формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Авторы отдельных теоретических положений этой концепции - М. Гордон. М. Дженсен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс - не изменяв принципиально сущности компромиссной концепции, позволили существенно расширить область ее практического использовании за счет исследования отдельных факторов.

     Содержание   концепции противоречия интересов  формирования капитала организации составляют теории асимметричной информации, сигнализирования, мониторинговых затрат.

     Теория  асимметричной информации основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех своих аспектах и в течение всего периода своего предстоящего функционирования даже в наиболее экономически развитых странах. Реально функционирующий рынок формирует в силу своего несовершенства неадекватную («асимметричную») информацию для отдельных его участников о перспективах развития организации. Это, в свою очередь, порождает неравнозначную оценку предстоящего уровня доходности и риска ее деятельности, а соответственно и условия оптимизации структуры капитала. Асимметричность информации проявляется в том, что менеджеры организации получают более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы. Если бы последние располагали такой же полной информацией, что и менеджеры организации, они имели бы возможность более правильно оптимизировать структуру капитала в соответствии с реальным финансовым состоянием организации и перспективами ее развития.

     Теория  сигнализирования («сигнальная  теория»), являясь логическим развитием теории асимметричной информации, основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соответствующие сигналы о перспективах развития организации на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менеджеры будут стараться удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет привлечения заемных финансовых средств (в этом случае ожидаемый дополнительный доход будет принадлежать исключительно прежним собственникам и создаст условия для существенного роста рыночной стоимости организации). При неблагоприятных перспективах развития менеджеры будут стараться удовлетворить дополнительную потребность в финансовых ресурсах за счет привлечения собственного капитала из внешних источников, т. е. за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков. Теория сигнализирования в условиях асимметричной информации позволяет инвесторам и кредиторам лучше обосновывать свои решения о предоставлении капитала организации (хотя и с определенным «лагом запаздывания»), что отражается соответствующим образом на формировании его структуры.

     Теория  мониторинговых затрат («теория  затрат на осуществление контроля») базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов организации. Кредиторы, предоставляя ей капитал, в условиях асимметричной информации требуют реализации возможности осуществления собственного контроля за эффективностью его использования и обеспечением возврата. Затраты по осуществлению такого контроля кредиторы стараются переложить на собственников организации путем их включения в ставку процента за кредит. Чем выше удельный вес заемного капитала, тем выше уровень таких мониторинговых затрат. Иными словами, мониторинговые затраты (как и издержки банкротства) имеют тенденцию к увеличению с ростом удельного веса заемного капитала, что приводит к росту средневзвешенной цены капитала, а соответственно и снижению рыночной стоимости организации. Следовательно, наличие мониторинговых затрат ограничивает эффективность, использования заемного капитала и должно обязательно учитываться в процессе оптимизации его структуры.

       Заключение

     Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации структуры капитала на каждом конкретном предприятии.

     Основными критериями такой оптимизации выступают:

     • приемлемый уровень доходности и  риска в деятельности предприятия;

     • минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

     • максимизация рыночной стоимости предприятия.

     Приоритет конкретных критериев оптимизации  структуры капитала предприятие  определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.

     Тесты

1. В  функции кэш-менеджера входит  управление:

а) инвестициями;

б) денежными  потоками;

в) рисками;

г) структурой капитала.

2.Современная  теория портфеля была разработана:

а) Модильяни-Миллером;

б) Миллером-Орром;

в) Маркловицем;

г) Моррисом.

3. Чем  подтверждаются права на интеллектуальную  собственность?

а) лицензией;

б) договором;

в) патентом;

г) всем выше перечисленным.

4. Первые авторские права и патентные законы были приняты в:

а) Японии;

б) США;

в) России;

г) Англии.

5. К  чему сводится задача повышения  стоимости бизнеса?

а) к  повышению стоимости инвестированного капитала;

б) к  повышению стоимости инвестированного капитала и снижению стоимости долгов;

в) к  снижению стоимости долгов.

6. Укажите  метод оценки бизнеса, требующий  дисконтирования:

а) сравнительный;

б) затратный;

в) доходный;

г) все перечисленные методы.

7. Выгоды  от слияния корпораций «А»  и «Б» можно определить по формуле:

а) = РУ АБ – (РУА + РУБ);

б) = Денежные средства - РУБ;

в) = РУ АБ – (РУА + РУБ) – (Денежные средства – РУБ);

г) нет  правильного ответа.

8.Экономическая  добавленная стоимость (ЕУА) есть:

а) разность между операционной прибылью после  налогообложения и затратами на привлечение капитала;

б) произведение чистой операционной прибыли и средневзвешенных затрат на капитал;

в) сумма  показателей чистой операционной прибыли  и средневзвешенных затрат на капитал.

9. Вертикальное  слияние на стадию «вверх»  создает источник:

а) сырья;

б) спроса;

в) предложения.

10. Верно  ли утверждение: поглощаемая компания  на момент ее поглощения является, как правило, недооцененной финансовым  рынком? 

а) да;

б) нет;

в) в  зависимости от обстоятельств.

     Задача

     Определить  размер эффекта синергии от слияния трех бизнесов стоимостью 350, 470 и 730 у.е., если после слияния стоимость общего бизнеса составит 1600 у.е. Сделайте вывод.

     Решение.

1600 –  (350 + 470 + 730) = 50 у.е.

Вывод: эффект синергии от слияния трех бизнесов составляет 50 у.е.

 

      Список литературы:

1. Гаврилова  А.Н. Финансовый менеджмент: учебное  пособие / А.Н. Гаврилова, А.И.  Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г.  Чигарев, Л.И. григорьева, О.В. Долгова,  Л.А. Рыжкова. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: КНОРУС,2007.

2. Ковалев  В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2007.

3. Тихомиров  Е.. Финансовый менеджмент: Управление  финансами предприятия: учебник  для студентов вузов / Е.Ф. Тихомиров.  – М.: Издательский центр «академия»,2006.

4. Финансовый  менеджмент: Учебное пособие / Под. ред. проф. Е.И Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС,2004.

5. Балабанов  И.Т. Основы финансового менеджмента:  Учеб. Пособие. - 3-е изд., перераб.  и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002.

6. Грачев  А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.