Денежно-кредитная политика рф на современном этапе

     Оценка  текущего спроса на деньги по показателю оборота платежной системы, адекватному объему сделок в экономике, способна, на наш взгляд, правильно отразить потребности хозяйствующих субъектов в деньгах. В последние восемь лет темпы роста платежного оборота в России опережали темпы роста реального ВВП почти в семь раз. Использование рациональной методики оценки спроса на деньги на основе показателя динамики объема сделок (платежного оборота) позволит проводить эффективную и обоснованную денежно-кредитную политику и избежать ошибок 1990-х годов, имевших катастрофические последствия для российской экономики.

     Накопление  Банком России значительных международных  резервов и перспективы их последующего роста в случае высокой конъюнктуры мирового рынка энергоносителей создают возможность сформировать в России международный финансовый центр как инструмент повышения эффективности инвестирования этих резервов через российские финансовые институты, минуя иностранных посредников. В этой связи должны быть реализованы следующие мероприятия: развитие крупных банковских холдингов (при активном участии государства) и реструктуризация большинства коммерческих банков в иные формы деятельности, в том числе учреждения кредитной кооперации; формирование крупной фондовой биржи с единым депозитарием; развитие национального рынка золота (платины и алмазов) с котировками в рублях; принятие транспарентного законодательства в сфере регулирования финансового рынка (фондового, банковского, страхового и пенсионных накоплений); внедрение практики кредитования иностранных государств, в том числе участников СНГ и стран Восточной Европы, в рублях; стимулирование перехода государственных компаний на расчеты в рублях при экспортных поставках.

     Эффективное управление международными резервами должно обеспечивать как их сохранность, так и высокую доходность. При этом в первую очередь необходимо минимизировать инвестиционные риски. Инвестирование в 2007 г. значительного объема резервов Банка России в облигации компаний с недиверсифицированным бизнесом - американские ипотечные агентства Fannie Мае и Freddie Mac, позднее в ходе кризиса фактически национализированные, - предопределило высокий риск таких вложений, создало ситуацию неопределенности в отношении сохранности инвестированных средств.

     В сентябре-октябре 2008 г. в условиях неустойчивости рынка межбанковского кредитования Банк России предпринял ряд мер по созданию новых инструментов увеличения ликвидности в экономике. Но было бы большой ошибкой допустить инвестиционные и управляющие компании к системе рефинансирования центрального банка. Это привело бы к неконтролируемости процесса формирования ликвидности и создало бы риск перекредитования финансового сектора.

2.4 Динамика денежно-кредитных показателей РФ

     В марте 2011 года объём денежной базы увеличился на 0,6% после роста на 1,5% по итогам февраля. Возвращение к положительной динамике вслед за краткосрочным сезонным спадом в январе является типичным для этого агрегата. Такое же поведение, характеризующееся величинами того же порядка, наблюдалось и в прошлом году. По состоянию на 1 апреля 2011 года объем денежной базы составил 5647,1 млрд. рублей, что на 4,5% меньше значения на начало года.

     Данные  о динамике денежной массы (агрегат  М2) публикуются Банком России с лагом в 1 месяц. По итогам февраля объём М2 увеличился на 1,2%, а в годовом выражении прирост денежной массы составил 28,2%. В реальном выражении (с учетом инфляции) изменение М2 за год составило 17,0%. Аналогичные показатели в феврале 2010 года были равны 35,0% и 24,0% соответственно.

     Положительная динамика была зафиксирована по обеим  составляющим М2, однако в отношении наличных денег в обращении она проявилась сильнее (+1,4%), чем в отношении безналичных (+1,1%). Справедливости ради следует отметить, что январское снижение также было более выраженным для наличных денег.

     Объем безналичных денег в иностранной  валюте в феврале увеличился на 3,3%, а за два месяца текущего года - на 5,1%. Доля депозитов в иностранной валюте в составе широкой денежной массы также выросла и достигла на начало марта 16,9%. Напомним, что увеличение доли депозитов в иностранной валюте наблюдается второй месяц подряд, однако пока нет оснований говорить о формировании нового тренда.

     По  состоянию на 1 марта 2011 г. доля наличных денег в обращении в структуре рублевой денежной массы находится на минимальном уровне и составляет 25,1%, (приложение 1).

     На  фоне постепенного восстановления спроса на деньги скорость обращения, рассчитанная по денежному агрегату М2, продолжает снижаться и в начале 2011 года  достигла уровня 2,5 (приложение 2).

     На заседании, состоявшемся 25 марта, Совет директоров Банка  России принял решение оставить без  изменения ставку рефинансирования и процентные ставки по отдельным операциям Банка России. При этом с 1 апреля увеличиваются  нормативы обязательных резервов: по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте – с 4,5% до 5,5%; по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте – с 3,5 до 4,0%. В соответствующем заявлении Банка России говорится, что «указанное решение принято в связи с сохранением высоких инфляционных ожиданий и рисков для устойчивости экономического роста, а также с учетом нестабильной ситуации на глобальных финансовых и товарных рынках, развитие которой может оказать на российскую экономику неоднозначное воздействие».

     Решение Банка России о сохранении процентной ставки на текущем уровне было вполне ожидаемым. После резкого всплеска инфляции в начале года, темпы роста потребительских цен заметно снизились в середине феврале и на протяжении последних полутора месяцев держаться на низком уровне (0,1-0,2% в месяц). При этом отметим, что риски, обусловленными действием монетарных факторов, пока находятся на приемлемом уровне. Что касается дальнейших шагов Центрального Банка, то они «будут определяться соотношением рисков сохранения высокого инфляционного давления и замедления экономического роста». На наш взгляд, пока нет оснований для дальнейшего повышения процентных ставок.

     Основной  целью последовательного смягчения  денежно-кредитной политики Центрального банка, наблюдавшегося с апреля 2009 по январь 2011 гг., являлось восстановление кредитной активности банков и заёмщиков. Перелом неблагоприятной тенденции наметился в марте 2010 года, когда сокращение объема кредитов прекратилось, а с апреля прошлого года наблюдался устойчивый рост объемов кредитования.

     В феврале 2011 года был зафиксирован умеренный рост кредитования: объем кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам, как и месяцем ранее,  увеличился на 0,4%, а с поправкой на изменение курса доллара прирост был равен 1,0%. При этом объемы кредитования как корпоративного, так и розничного сектора росли сопоставимыми темпами. За отчетный месяц объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 0,4%, а объем кредитов населению – на 0,6%. С поправкой на изменение курса доллара темпы роста равнялись 1,1% и 0,8% соответственно.

     В январе в розничном  секторе прирост  кредитного   портфеля   был   отрицательным  (-0,1%), а с поправкой на изменение курса доллара объем розничного кредитования не изменился по сравнению с прошлым месяцем.  Подобное затишье в области розничного кредитования характерно для начала года. Всего за период с начала года прирост кредитного портфеля в розничном секторе с учетом переоценки составил 0,9%, а в корпоративном секторе 2,1%.

     По  предварительным данным, в марте 2011 года портфель кредитов корпоративному сектору (без учета Сбербанка) вырос на 1,6%, а розничный портфель увеличился на 2,4%. 

     По  итогам текущего году ожидаются сопоставимые с прошлогодними показателями темпы  прироста. Активному росту кредитного портфеля банковской системы, по крайней мере, в первом полугодии, будет препятствовать повышение ставки рефинансирования Банка России, увеличение нормативов обязательных резервов, высокие инфляционные ожидания в обществе, умеренные темпы экономического роста.

     Восстановлению  кредитной активности в конце прошлого года способствовало снижение процентных ставок. С 13,8%, зафиксированных в январе 2010 года, ставки по кредитам предприятиям и организациям снизились до 8,6% в январе текущего года, что соответствовало докризисному уровню. В феврале средняя ставка по кредитам вновь начала расти (до 8,7%). Пока сложно сказать, как поведут себя ставки в текущем году. В любом случае, вряд ли стоит ожидать их снижения относительно достигнутого уровня.

     Что касается доступности относительно дешевых и, главное, долгосрочных финансовых ресурсов для российских банков, то, стоит признать, что она по-прежнему ограничена. В 2010 году доступ к международным рынкам капитала начал открываться, но в основном для государственных и крупных частых банков. Стоимость фондирования у подавляющей массы банков в ушедшем году по-прежнему оставалась высокой, а условия – довольно жесткие.

     Осознавая проблему, связанную с высокой  стоимостью пассивов банков, Центральный банк пытался решить ее нормативными методами. С середины 2009 г. Банк России осуществляет регулярный мониторинг интернет-сайтов 10 крупнейших кредитных организаций, лидирующих по объему вкладов физических лиц. Полученную усредненную ставку ЦБ РФ использует как ориентир и рекомендует остальным банкам поддерживать средний уровень процентных ставок по вкладам в пределах 1,5 п.п. от определенного таким образом рыночного уровня процентной ставки. С конца апреля 2010 году по схожему сценарию Банк России начал борьбу с завышенными ставками по вкладам в иностранной валюте. Отметим, что ограничение размера процентных ставок по вкладам вводилось в качестве временной меры, действовавшей до 31 декабря 2010 года, однако Банк России в 2011 году продолжил проводить мониторинг максимальных процентных ставок и посоветовал банкам и впредь ориентироваться на средний их уровень (вычисленный для десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов). Согласно результатам мониторинга, усредненная максимальная ставка по рублевым депозитам в первой декаде апреля выросла до 8,3% по сравнению с 8,13% во второй-третьей декаде марта.  Судя по всему, в феврале средняя ставка по депозитам достигла локального минимума (5,3%), и в марте наметился перелом тенденции в динамике депозитных ставок.

     Возвращение реальной процентной ставки в отрицательную  область до недавнего времени  не оказывало значимого негативного влияния на сберегательную активность населения.  По итогам 2010 года объем депозитов населения в российских банках увеличился на 31,2% (20,6% в реальном выражении), превысив прогноз Банка России (27-28%). В 2011 году ожидаются более скромные показатели прироста. В январе текущего года объемы депозитов населения снизились на 0,9%. В феврале последние увеличились на 2,0%. При этом наблюдалось увеличение объема как рублевых, так и валютных депозитов: на 2,3% и 0,6% соответственно. Доля валютных вкладов в общем объеме депозитов в феврале снизилась до 19,2%. За два месяца текущего года объемы депозитов населения увеличились на 1,0%, тогда как за аналогичный период годом ранее прирост составил 2,5%.

     Описанная выше динамика объемов вкладов, с одной стороны, свидетельствует о снижении интереса к банковским вкладам со стороны населения на фоне растущей инфляции, существенно превышающей среднюю ставку по срочным депозитам (9,5% против 5,3%). Отставание средней  депозитной ставки по краткосрочным вкладам и вкладам «до востребования» еще более значительное. Как результат, резкое сокращение объемов депозитов данного вида в начале года. С другой стороны, инерционность поведения населения и отсутствие альтернативных способов сбережения будут способствовать росту депозитов. На наш взгляд, пока нет достаточных оснований говорить о восстановлении докризисной модели поведения домашних хозяйств, ориентированной, в первую очередь, на потребление. Результаты различных опросов, нацеленные на выявления потребительских ожиданий, свидетельствуют о сохранении (или некотором снижении) уровня потребительской уверенности населения России. Люди не видят признаков позитивных изменений в экономике, что не благоприятствует совершению крупных покупок в кредит. По предварительным данным, в марте объем вкладов населения (без Сбербанка) увеличился на 1,3%.

     Возвращаясь к факторам, сдерживающим рост кредитования, стоит отметить сохраняющуюся неопределенность развития экономической ситуации внутри страны и в мире. После довольно уверенного отскока от минимальных уровней, в том числе, за счёт масштабных стимулирующих мер, предпринятых правительствами разных стран, динамика основных макроэкономических показателей замедлилась (США, Китай). Бюджетные проблемы развитых стран, вышедшие в последние месяцы на первый план, явным образом свидетельствуют о необходимости  принятия жестких мер, направленных на ограничение дефицита бюджета и роста государственного внешнего долга. Однако подобные меры могут существенно подорвать и без того ещё неустойчивое восстановление экономик этих стран. Макроэкономическая ситуация внутри страны тоже оставляет желать лучшего. Стагнация в экономике, усиление инфляционных рисков также сдерживают кредитную активность и банков, и заемщиков.

     В этих условиях банки продолжают отдавать предпочтение вложениям в ценные бумаги. В результате доля последних  в составе активов выросла  с 10,2% на середину 2008 г. до 18,3% по состоянию  на 1 марта 2011 г.. Доля кредитов за тот  же период снизилась с 75,3% до 66,8%. Высокий спрос на корпоративные ценные бумаги обусловлен их сравнительно высокой доходностью, что в свою очередь объясняется ограниченным доступом к альтернативным (в первую очередь, кредитным) ресурсам. Однако корпоративные облигации могут быть эффективным инструментом финансовой политики лишь для крупных компаний, поэтому переоценивать возможности этого сегмента рынка заместить банковское кредитование не следует. Осознавая данную проблему, первый заместитель председателя Банка России Алексей Улюкаев призвал банки в наступившем году вернуться к традиционному кредитованию реального сектора, но подчеркнул важность адекватной оценки рисков.