Модель Дюпона

 

DuPont Model (Модель Du Pont) - метод,  который можно использовать для  анализа доходности компании, используя  традиционные инструменты для  определения эффективности менеджмента.  Для этого модель DuPont интегрирует  компоненты Отчета о прибылях  и убытках и Балансового отчета. Многофакторная модель Дюпон используется для оценки рентабельности собственного капитала организации. 
Модель Дюпона позволяет определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности, т.е. произвести факторный анализ рентабельности.

Под методом Дюпон (формулой Дюпона или уравнение Дюпон) как  правило, понимают алгоритм финансового  анализа рентабельности активов  компании, в соответствии с которым  коэффициент рентабельности используемых активов представляет собой произведения коэффициента рентабельности реализации продукции и коэффициента оборачиваемости  используемых активов.

В настоящее время в  учебно-методической литературе встречаются  три основных формулы Дюпона, которые  завися от количества факторов используемых при анализе ROE (рентабельность собственного капитала).

Первая модель имеет  довольно простой вид, с помощью  нее легко найти величину доходности капитала, формула имеет вид:

ROE = ЧП/Ск

где ЧП – чистая прибыль, Ск – акционерный  капитал предприятия.

Следует отметить что, данная формула имеет свои недостатки, основным из них является невозможность определения  факторов оказавших влияние на рентабельность собственного капитала.

Следующая модель Дюпон  более информативна и имеет вид:

ROE = ROA * DFL

где ROA – коэффициент рентабельности активов, определяемый как отношение  чистой прибыли компании без учета  процентов по кредитам к ее суммарным  активам; DFL – коэффициент финансового  рычага.

Если расширить данную формулу, дополнив ее показателем реализации, то модель приобретает вид:

ROE = (ЧП/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)

где Ор – реализация товаров, работ  и услуг, без акцизов и НДС; А – суммарные активы компании.

Наиболее полно учитывает  факторы оказывающие влияние  на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже  из пяти факторов:

ROE = (ЧП*/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)

В данную формулу дополнительно  введено два показателя это: EBT –  прибыль до уплаты налогов; EBIT –  прибыль до уплаты процентов и  налогов.

Используя эффект финансового  рычага можно преобразить указанное  уравнение, в этом случае формула  Дюпона примет вид:

ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*DFL

где, 
ЧП/EBT – налоговое бремя; 
EBT/EBIT – бремя процентов; 
EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS); 
Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача); 
DFL – эффект финансового рычага.

 
Применение концепции DuPont. Формы  применения  
• Модель может быть использована отделом закупок или отделом продаж для того чтобы проанализировать или продемонстрировать ROA.  
• Сравнение фирмы с аналогичными фирмами.  
• Временной анализ изменения.  
• Показать людям как они могут повлиять на результы компании.  
• Показать последствия повышения профессионального уровня отдела закупок.  
 
Стадии в методе DuPont. Процесс  
1. Агрегирование показателей бизнеса (финансовый отдел).  
2. Расчет . 
3. Заключения.  
4. Если заключения кажутся нереалистичными, то необходима проверка показателей и  повторный расчет. 

 

Анализ эффективности  деятельности организации по многофакторной модели Дюпон

Система финансового анализа  Дюпон (The DuPont System of Analysis) в первую очередь  исследует способность предприятия  эффективно генерировать прибыль, реинвестировать  ее, наращивать обороты.  
В основу анализа положена жестко детерминированная факторная модель, позволяющая идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных моментов, влияющих на изменение того или иного показателя деятельности предприятия. Рентабельность компании зависит от хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала.  
Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования собственных источников финансирования предприятия. Он характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Для анализа по методике Дюпон для определения рентабельности собственного капитала используется следующая формула: 
 
Рентабельность активов оценивается путем сопоставления чистой прибыли с общей суммой активов по балансу. 
Таким образом, при трансформации формулы рентабельности, образуются дополнительно 2 важных показателя: рентабельность продаж и оборачиваемость активов. 
Коэффициент оборачиваемости активов (kОА) равен суммарной выручке от реализации продукции за год к значению активов. 
   
Показатель характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли. 
Финансовый рычаг характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счет кредитов банков.  
Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала приводит к росту показателя рентабельности собственного капитала и наоборот.

 

Анализируя рентабельность собственного капитала, необходимо учитывать  три важные особенности этого показателя:

 

1. Временной аспект деятельности коммерческой организации. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода, вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Например, когда коммерческая организация совершает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако, если стратегия была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, и в этом случае снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия.

 

2. Наличие проблемы риска. Одним из показателей рискованности бизнеса является коэффициент финансовой зависимости – чем выше его значение, тем более рискованным, с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов, является данный бизнес.

 

3. Наличие проблемы оценки показателей, используемых в формуле Дюпон. Числитель и знаменатель коэффициента рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. В отличие от прибыли, собственный капитал складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может сильно отличаться от текущей рыночной стоимости.

Необходимо также учитывать  взаимосвязи между факторами, которые  прямо не отражены в модели Дюпон. При увеличении доли заемных средств  в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль, и повышения рентабельности собственного капитала не происходит.

 

 

 

Преимущества Модели Du Pont. 
• Простота. Очень хороший инструмент для того, чтобы показать сотрудникам как они могут повлиять на результаты компании.  
• Можно легко связать с планами компенсаций.  
• Может быть использована для того, чтобы убедить менеджмент в необходимости определенных действий для повышения профессионального уровня функций закупок или сбыта. Иногда лучше присмотреться сперва к собственной организации . Вместо рассмотрения вариантов поглощения с целью компенсировать отсутсвие доходности путем увеличения оборачиваемости и попыток достичь синергии.  
 
Недостатки  DuPont.  
• Основан на показателях бухгалтерского учета, которые не всегда надежны.  
• Не включает стоимость капитала. 

В начале 20 века достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и  оборачиваемости активов. Однако эти  показатели использовались в некотором  смысле бессистемно, то есть самостоятельно, без увязки с факторами производства.

 

Модель Дюпона, обеспечивает согласование взаимосвязей отдельных  результативных финансовых показателей  банка и позволяет определить целевые уровни прибыльности. Этот подход достаточно универсальный и  используется как внешними, так и  внутренними пользователями, что  позволяет руководству банка  оценивать деятельность кредитного учреждения по тем самым критериям  по которым её оценивают внешние  аналитики. Поэтому декомпозиционный анализ собственного капитала имеет  важное значение для стратегического  управления финансами банка.