Опыт управления биржей в дореволюционной России

    В п. 5 раздела II таким образом определялось право на дивиденды и проценты по срочным сделкам: «Со времени  заключения сделки с акциями купон  на получение дивиденда принадлежал  покупателю; равным образом ему принадлежало и право на получение акций  нового выпуска. При этом при срочных  сделках с процентными бумагами проценты насчитывали в пользу продавца по день сдачи бумаг»[1, стр. 13].

    Есть  и еще несколько интересных положений, не потерявших актуальность и для  современных фондовых бирж. Они касаются того, что сегодня мы называем депозитарно-клиринговой  деятельностью. Порядок сдачи проданных  бумаг определялся так: «Проданные процентные и дивидендные бумаги должны были быть сданы в неповрежденном виде и годными к обращению с подписанным счетом, в котором должна была быть обозначена фамилия маклера, через посредство которого совершена сделка, или лица, по поручению которого сдаются бумаги. При сдаче бумаг продавец имел право доставить бумаги в листах всякого достоинства...

    При сдаче именных бумаг только последняя  передаточная надпись могла быть бланковая. Сопровождающее бумаги объявление о передаче (трансферт) должно заключать  в себе: наименование бумаг, номера их и подпись владельца. Если акции  или паи значились по книгам правления  не на имя продавца, а на имя постоянного  лица или учреждения и сопровождались передаточным объявлением или имели  бланковую надпись последнего, продавец обязан в счет, при котором он сдавал бумаги, перечислить номера их. В таких случаях продавец отвечает перед покупателем за правильность объявления или передаточной надписи, но ответственность эта прекращалась, если покупатель не заявил никакой  претензии в течение 30 дней после  принятия бумаг. Гербовый сбор по трансферту должен был падать на продавца».

    Чтобы получить должность, маклер должен был  удовлетворять определенным нравственным критериям и внести залог 15000 руб. Маклер получал вознаграждение в  размере 0,1 % по сделкам с фондами  с обеих сторон, с иностранных переводных векселей — 0,1% со стороны продавца, по внутренним учетным векселям — от 1/32% до 1,8% в зависимости от срока векселя с той и другой стороны сделки.

    О всех совершенных сделках маклеры  обязаны были сообщать котировальной  комиссии. На основе этих сведений составлялись официальные котировочные бюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в «Биржевых  ведомостях» и «Торгово-промышленной газете».

    При допуске облигаций и акций  к обращению на бирже Совет  фондового отдела руководствовался «Правилами о допущении бумаг  к котировке на Санкт-Петербургской  бирже», утвержденными также Министерством  финансов¹.

    Постепенно  по емкости Московская биржа практически  догнала С.-Петербургскую. На Московской бирже оборачивалось большинство  бумаг, котировавшихся в С.-Петербурге. Но в официальном бюллетене число  допущенных к обращению акций  промышленных предприятий было ограничено. По мнению современников, это объяснялось  большей разборчивостью Московского  Биржевого комитета при допуске  к котировке на бирже новых  ценных бумаг.

    Биржевой  комитет Московской биржи старался опередить С.-Петербург в усовершенствовании различных норм и правил, которых  должны были придерживаться участники  фондового рынка. Так, 18 мая 1914 г. состоялось заседание банковской комиссии Биржевого  комитета, куда были приглашены представители  кредитных учреждений. На заседании  обсуждался вопрос об ускорении расчетов банков по принимаемым ими ценным бумагам. Прежде всего это касалось выполнения поручений клиентов по онкольным счетам (счет on call открывался клиенту под залог ценных бумаг или денег для игры на фондовом рынке через банк). Комиссия приняла следующие решения:

• банки должны выполнять поручения своих клиентов на «сдачу» ценных бумаг с их онкольных счетов не ранее следующего за поступлением приказа дня;
• если бумаги присланы в банк до 11.30, то расчет по ним должен быть произведен не позднее 13.00;
• если бумаги доставлены после 11.30, то все расчеты по ним должны быть завершены до 15.30;
• в случае отказа банка от принятия бумаг должна быть сделана специальная отметка о предъявлении и причинах отказа [1, стр. 14].

  2.3 Объемы сделок  на Московской  бирже

    Особенно  важную роль Московская биржа играла в деле обращения акций железных дорог и земельных банков.

    Всего в официальном бюллетене Московской биржи на 1 января 1913г. значилось 146 облигаций на сумму 11,7 млрд руб. По отдельным категориям облигаций картина выглядела как в табл. 1 [1, стр. 14].

    О допущенных к официальной котировке  на Московской бирже акциях дают представление  данные табл. 2 [2, стр. 15]. 

    Таблица 1. 

    Облигации, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г. 

Таблица 2. 

Акции, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г. 

    Среди котировавшихся банковских акций бумаги Московского Торгового банка  с основным капиталом в 10 млн руб. обращались только на Московской бирже. Акции остальных 19 банков с основным капиталом в 392 млн руб. находились в обращении и на С.-Петербургской  бирже.

    Только  в Москве котировались акции 12 предприятий  с основным капиталом 41.81 млн руб. Главным образом, это были местные  семейные предприятия. О соотношении  объемов облигационных займов и  московского городского бюджета  свидетельствуют данные табл. 3 [2, стр. 15].

Таблица 3 

Соотношение объема займов и бюджета Москвы, руб. 

    Можно говорить о постоянно увеличивавшемся  долге Москвы перед держателями ее городских облигаций. Если в 1907 г. превышение займов над доходной частью бюджета составляло 66%, то в 1913 г. — уже 209%. С другой стороны, если городские доходы за этот же период увеличились в 1,8, то объем займов — в 3.3 раза [2, стр. 15]. Подобное соотношение доходной части бюджета и заимствований не было в то время чем-то исключительным. Размер займов практически всех европейских столиц превышал их доходы в несколько раз.

    К сожалению, дореволюционная статистика не оставила нам цифр, исчерпывающе характеризующих емкость фондового рынка в начале XX в., но в нашем распоряжении есть сведения о распределении государственных ценных бумаг по губерниям. Конечно, на первом месте по номинальной стоимости обращавшихся бумаг был С.-Петербург, но и Москва, занимая второе место, намного опережала провинциальные города. На 1 января 1907 г. московские инвесторы владели ценными бумагами на сумму более 562 млн руб., в 1914 г. эта сумма составляла 626,2 млн руб., а в 1916 г. она возросла до 1219,3 млн. Это составляло от 10 до 14% от общего объема государственных займов.

  2.4 Крах биржевого  дела

    Начало  первой мировой войны вызвало  небывалую панику на европейских  и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. Уже 12 июля 1914 г. в С.-Петербурге и Москве произошел настоящий  обвал котировок. По сообщениям газет, «Петербургская биржа пережила панику, какой давно не видела... Все ценности, не исключая государственной ренты, летели вниз с головокружительной быстротой»[2, стр. 15]. Та же картина наблюдалась на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз. Продавцов было сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десятки рублей. Такого смятения не было ни перед последней балканской, ни даже перед русско-японской войной». 16 июля 1914 г. была официально закрыта С.-Петербургская, на следующий день — Московская и другие биржи, где велась фондовая торговля.

    Но  уже в конце того же года сначала  в С.-Петербурге, а затем в Москве стали открываться так называемые частные биржевые собрания для осуществления  сделок с ценными бумагами. Массовый характер они приобрели весной и  летом 1915 г.

    В Москве эти собрания проводились  неофициально в помещении биржи  и с участием бывших маклеров. Поэтому  правила, по которым велись торги, практически  не отличались от довоенных.

    В течение  1915 г.  на дивидендном  рынке наблюдался подъем оборотов. Неуклонно росли курсы металлургических, банковских, нефтяных и железнодорожных акций. Улучшение положения частных ценных бумаг было особенно заметным на фоне понижения курсов государственных процентных бумаг.