Подходы к оценке стоимости банка. Обзор и анализ

 «Подходы к оценке стоимости банка. Обзор и анализ»

Подходы к оценке стоимости банка

Тема данного эссе посвящена  общим подходам к оценке банков, с целью определить, какой метод является самым подходящим и эффективным. Для этого будет проведен анализ преимуществ и недостатков каждого подхода. Главным критерием для суждений на тему подходов к оценке банка является то, как специфические характеристики банковской деятельности влияют на использование этих подходов. Достигнутые умозаключения дают почву для дальнейшей работы на эту тему – поиск самой подходящей модели оценки стоимости банков.

Стоимость компании является относительно неофициальным термином, который обычно используется, чтобы определить финансовое здоровье и благосостояние фирмы (в нашем случае, банка) в долгосрочной перспективе. Термин экономическая стоимость (или акционерная стоимость) является неотъемлемой частью принципа управления, нацеленного на создание стоимости (value-based management), обычно используемый в академических исследованиях и бизнес практике. Согласно данному принципу, оценка стоимости банка – это измерение его рыночной стоимости в денежном выражении на определенную дату, учитывая факторы совокупного риска и ожидаемой доходности. Таким образом, оценка банков требует углубленных знаний в подходах и методах к оценке, а также, глубокого понимания банковской индустрии, и ее специфических черт.

Есть несколько суждений о конкретных подходах к оценке банка, различающихся допущениями и показателями, на которых они основаны. Однако, есть возможность определить общую грань для дискуссии. Самыми важными показателями для банков являются доходность и риск (не производственные возможности и технология), которые делают банк бизнес корпорацией, организованной с целью максимизации акционерной стоимости (благосостояния акционеров), инвестированной в фирму при приемлемом уровне риска. ¹

Коупленд с соавт. посвятили лишь одну главу спецификам оценки кредитно-финансовых институтов. Они предположили, что основной фактор это трансфертное ценообразование между тремя банковскими подразделениями: розничный бизнеc, корпоративный бизнес и казначейство. Таким образом, процесс оценки должен учитывать определенную бизнес-модель банковской деятельности. Это сложно, и скорее невозможно, оценить банковский капитал первоначально оценив его активы (то есть, функцию кредитования) дисконтированием процентных доходов за минусом административных расходов при средневзвешенной стоимости капитала, далее вычитая текущую стоимость его депозитного бизнеса (процентные расходы плюс административные расходы потребительского банка, дисконтированные по стоимости долга). ²

Коупленд с соавт. также обратили внимание на тот факт, что обязательства банка состоят из клиентских депозитов и займов на фондовом рынке, которые, по-видимому, представляют ту же функцию, но с другой маржей. В результате, разница между процентами, полученными по кредитам, и стоимостью капитала является настолько низкой, что небольшие ошибки в оценке стоимости капитала могут привести к огромным колебаниям стоимости банка.

Дамодаран (2002) рассматривает оценку финансовых фирм, со специальной ролью долга в их функционировании (аналогично мнениям Коупленда, Адамса, Рудольфа). Что особенно во мнении Дамодарана, так это то, что он видит долг финансовых компаний, в качестве сырья, а не как источник капитала. Долг это то, что формуется в другие финансовые продукты, которые могут быть проданы по более высокой цене и могут получить прибыль. Следовательно, капитал финансовых фирм определяется как только собственный капитал. Это определение подкрепляется регулирующими органами. ³

Дамодаран также отметил две практические проблемы в оценке банков. Во-первых,  оценка денежных потоков не может быть выполнена без оценки реинвестиций; во-вторых, оценка ожидаемого будущего роста становится более сложной, если ставка реинвестирования не может быть измерена. Следовательно, имеет смысл оценивать стоимость акционерного капитала непосредственно банка, а не всей фирмы.

Адамс и Рудольф (2010) разделяют  характеристики банковского бизнеса  на четыре категории, определяя различные подходы к оценке. Во-первых, банковская деятельность сильно регулируемая отрасль. Во-вторых, банки работают на обе стороны своих балансов,  и активно ищут прибыль не только в кредитовании, но и в привлечении капитала. В-третьих, банки подвержены кредитному риску, но они также активно стремятся к риску как к части своей бизнес модели. Последнее, но не менее важное, то, что прибыль и стоимость банка являются гораздо более зависимыми от процентного риска, чем другие отрасли.⁴

Анализируя выявленные характеристики банковской деятельности (риск, бизнес-модель, регулирование), следует отметить, что  только те модели, которые отражают эти характеристики, должны быть выбраны  для оценки.

В целом, существует три подхода к оценке с многочисленными методами в каждом. Первый, подход на основе активов (бухгалтерский/затратный), строится вокруг оценки существующих активов фирмы, бухгалтерская оценка стоимости или балансовой стоимости часто используется в качестве отправной точки. Второй, рыночный (относительный) подход, оценивает стоимость актива, глядя на цены «сопоставимых» активов по отношению к общей переменной, такой как доходы, денежные потоки, и тд. Третий, доходный подход (или, в частности, дисконтирование денежных потоков), относит стоимость актива к текущей стоимости ожидаемых будущих денежных потоков по данному активу. Каждый подход применим для оценки банка с несколькими условиями.

Затратный подход

Затратный подход к оценке стоимости коммерческого банка  заключается в поэлементном определении  рыночной стоимости его активов  и обязательств. Стоимость существующих активов за вычетом сумм задолженности и прочих требований представляет собой стоимость собственного капитала банка. Для оценки действующего банка могут применяться метод чистых активов и метод избыточных прибылей, для оценки банков-банкротов используется метод ликвидационной стоимости. Затратный подход следует применять в случае оценки стоимости стабильно функционирующего коммерческого банка с малым или нулевым потенциалом роста, поскольку данный подход отражает величину ранее понесенных затрат на создание актива или обязательства без учета возможных генерируемых им будущих потоков доходов и расходов.

Методы затратного подхода  являются наиболее трудоемкими и  трудновыполнимыми с позиций  внешней оценки, поскольку данными  о структуре и характеристиках  активов и обязательств, кредитном  портфеле, процентных ставках и другой конфиденциальной информацией может  располагать только аналитик, имеющий  доступ к внутренним материалам банка.

Необходимость затратного подхода  в оценке банка связана с проверкой  балансовой стоимости банка до момента  оценки, и, следовательно, это очень  значимый инструмент в переговорах (особенно, чтобы доказать стоимость  нематериальных активов банка).

Рыночный подход

Рыночный подход является, возможно, самым простым способом оценки банка. Суть данного подхода заключается в том, что курс акций банка отражает рыночную привлекательность этого банка как объекта приобретения и инвестирования. Показатель рыночной привлекательности обычно рассчитывается по финансовым институтам, акции которых котируются на фондовых биржах. При оценке банка в рамках рыночного подхода используется метод оценки по коэффициенту, равному отношению цены акции к доходу на акцию. Для того чтобы определить показатель рыночной привлекательности банка, необходимо разделить прибыль после налогообложения за истекший год на число акций, находящихся в обращении на конец этого года. Полученный показатель является доходом на одну акцию. Затем рыночная цена акций на любую произвольно выбранную дату соотносится с полученным результатом - доходом в расчете на одну акцию, в результате чего определяется показатель рыночной привлекательности.

Выбор банков-аналогов основывается на схожих исторических темпах роста  и структуре риска. Разница между  объектом оценки и объектами-аналогами  приводится в стоимостном анализе с помощью нескольких корректировок.

Дамодаран (2002) обращает внимание на выбор соответствующих аналогов. Современная банковская деятельность это смесь розничных банковских услуг, частного банковского обслуживания, корпоративного и инвестиционного банкинга, и торговой деятельности. Кроме того, достаточно сложно найти банк-аналог со стороны с теми же пропорциями в банковской бизнес модели.

Доходный подход

Доходный подход к оценке основан на том, что стоимость  коммерческого банка равна текущей  стоимости всех будущих генерируемых им денежных потоков. В рамках данного  подхода обычно используются метод  дисконтирования денежных потоков, метод капитализации, метод добавленной  экономической стоимости и др. Методы доходного подхода в отличие  от затратного отражают потенциальную  доходность бизнеса, учитывают возможные  изменения доходов в будущем, позволяют учесть отраслевой риск и  риск конкретной компании. Для коммерческих банков, находящихся в стадии своего развития, предполагающих значительное изменение масштабов бизнеса  и, соответственно, денежных потоков, доходный подход является основным в оценке их стоимости.

Однако методы доходного  подхода, как и методы затратного, являются труднореализуемыми для стороннего аналитика, проводящего оценку стоимости  банка с внешних позиций. Так, оценка качества кредитного портфеля коммерческого банка, определение операций, приносящих ему реальный доход, расчет величины такого дохода, определение разницы в стоимости привлечения и размещения средств, анализ структуры доходов и расходов банка, построение денежных потоков, прогноз их темпов роста для внешнего пользователя являются сложной задачей, решение которой характеризуется значительной долей допущений и предположений.

Доходный подход является широко признанным и часто используется в оценке банка, так как стоимость  банка определяется его будущей  деятельностью, в которой особенно заинтересованы акционеры и другие «поставщики» капитала. Однако, изучив литературу и опыт оценщиков, можно придти к выводу, что этот метод достаточно субъективен, поскольку он основан в значительной степени на мнении оценщика о будущих доходах банка и связанных с ними рисков. Малые изменения входных переменных могут значительно влиять на окончательную стоимость. Более того, доходный подход не в полной мере учитывает специфические банковские характеристики, упомянутые ранее.

В данном эссе были рассмотрены  классические подходы к оценке банков. Далее, можно выявить достоинства  и недостатки каждого подхода. Стоит отметить, что каждый подход свойственен в различных ситуациях.

Достоинства и недостатки подходов к оценке банков

Источник: составлена автором

Итак, в данном эссе были рассмотрены классические подходы к оценке банков. В целом, методология оценки банков является сложной и недостаточно изученной. Нет еще единого метода, который бы существенно доминировал над остальными. Так как, в каждом подходе существуют и достоинства, и недостатки, стоит использовать несколько подходов одновременно. Однако, на смену приходят новые, более математические методы оценки стоимости, которые можно вывести в отдельную тему для рассуждений.

В последнее время, под  влиянием финансового кризиса, банки  пострадали то потерь, которые значительно  понизили их стоимость. В результате, уверенность акционеров и клиентов гораздо уменьшилась. Тем не менее, если банки учтут рост их экономической  стоимости как ключевой фактор бизнес стратегии (что может быть показано с помощью вышеупомянутых подходов к оценке), уверенность в дальнейшем развитии банковской системы вернется. Для этих целей, банк должен мониторить управленческие решения через влияния на экономическую стоимость банка.