Развитие еврорынка

   Понятие «Еврорынок»

   Еврорынок - международный рынок ссудных капиталов, все операции на котором осуществляются в евровалютах. Большинство сделок на еврорынке проводится через финансовые центры Лондона (до 3/4), Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, а также Нью-Йорка и Токио.

   Обычно  в качестве кредиторов на еврорынке  выступают частные коммерческие банки, а в роли заемщиков - транснациональные  корпорации и государства, нуждающиеся  в иностранной валюте.

   Операции  в евровалютах не подлежат юрисдикции страны нахождения банка-кредитора  и на них не распространяются денежно-кредитные  нормы и ограничения, действующие  в этой стране. Операции на еврорынке  проводятся в виде краткосрочных (до 18 месяцев) кредитов.

   Еврорынок состоит из рынка евровалют, рынка  евродепозитов, рынка еврокредитов и рынка еврооблигаций.

   Развитие  еврорынка

   Еврорынок функционировал в рамках международной  банковской системы и специализировался на кредитных и валютных займовых операциях за пределами страны происхождения валюты. В условиях, когда первоначально его деятельность проходила преимущественно в Европе, причем в большинстве трансакций использовался доллар, этот рынок получил название рынка евродоллара80. В действительности он не представлял ничего нового. В межвоенный период учрежденные в Лондоне международные банки имели долларовые авуары за пределами США. Сюда же после 1945 г. из Америки были переведены долларовые авуары коммунистических стран, которые опасались, что Соединенные Штаты заморозят эти средства. Новым элементом в этой ситуации стали возникшие с 50-х годов в мировой системе, напряженные обстоятельства, которые придали дополнительный импульс переводу долларов в европейские страны. Когда европейские правительства накладывали ограничения на переводы капитала в национальных валютах, американские банки и предприятия в поисках возможностей размещения своих долларов за границей прибегали к возможностям рынка евродоллара81. Так, после кризиса фунта стерлингов, произошедшего в результате конфликта 1956 г. в зоне Суэцкого канала, британское правительство подвергло ограничительным мерам международные переводы фунтов. Вследствие этого, чтобы сохранить свои позиции на мировых денежных и финансовых рынках, заинтересованные банки осуществляли свои операции в долларах чаще, чем в фунтах82. 
В декабре 1958 г., когда большинство европейских государств восстановило внешнюю конвертируемость своей валюты, стало очень легко производить размещение капиталов через Европу, так как все европейские банки могли свободно покупать и продавать доллары, которыми затем так же свободно оперировать. В процессе либерализации 60-х годов конкурентные позиции европейских банков (в особенности английских) усилились по отношению к их “собратьям” из Нью-Йорка. Процент по депозитам у них был выше, а кредиты—дешевле. 
Новому усилению позиций лондонского рынка евродоллара способствовал дефицит платежного баланса США и принимаемые последними меры по борьбе с утечкой капиталов из страны83.

   Введение  в 1963 г. в США налога выравнивания процентных ставок, применяемого к  иностранным займам, размещаемым  в этой стране, закрыло рынок капиталов  Нью-Йорка в пользу опять же Лондона. Программа добровольного ограничения  заграничных кредитов, заявленная в 1965 г. и ставшая обязательной в 1968 г., привела к аналогичным последстиям84. В условиях, когда займы американских банков, предоставляемые нерезидентам, ограничивались определенной суммой, внимание все больше переключалось на лондонский рынок. В то же время прямые инвестиции США в другие страны были поставлены под контроль властей. Вследствие этого американские ТНК, намеревающиеся осуществлять новые инвестиции за границей, искали теперь необходимые средства на лондонском рынке или требовали этого от своих филиалов. Американские банки не остались безучастными наблюдателями. Они создали свои филиалы в Лондоне или еще где-либо в Европе, а затем переводили в эти новые финансовые центры часть своих международных активов. В 1968 и 1969 гг., когда американское правительство ужесточило свою политику, иностранные филиалы американских банков были особенно активны, придавая таким образом дополнительный импульс рынку евродоллара.

   Впечатляющий  рост лондонского рынка евродоллара, характерный для 60-х годов, продолжился  и в следующем десятилетии, несмотря на то, что его структура основательно изменилась. Позиции американской валюты ослабли, что привело к усилению некоторых европейских валют (прежде всего немецкой марки и швейцарского франка). В ФРГ и Швейцарии операции с капиталами нерезидентов были поставлены под жесткий контроль. В связи с этим, рынок евровалют Люксембурга испытал период бурного развития. Такая ситуация складывалась и в других финансовых центрах вне Европы (на Багамах, в Сингапуре, в Панаме и Бейруте)85. Операции на этих рынках осуществлялись не только в долларах и в европейских валютах, но и, например, в йенах, так что теперь рынок евродоллара, превратился в рынок евровалют или, как его еще называли, - в рынок “ксеновалют” (”хепоdevises”)86. Это не мешало Лондону оставаться наиболее важным центром и доминирующей структурой рынка евровалют87. Последний был свободен от всякого контроля, конкурентным и отдающим предпочтение крупным межбанковским переводам. Что же касалось заграничных вложений, они, как правило, оформлялись в виде среднесрочных займов, специально создаваемыми банковскими консорциумами, в которые могло входить до 100 учреждений45*. Чтобы увеличить ликвидность своих вкладов, лондонские филиалы американских банков начали с успехом эмитировать долларовые “сертификаты трансферабельных депозитов”. Эффективный вторичный рынок гарантировал их квази-ликвидность.

   Развитие  свободного рынка евродоллара и  евровалют в 60-х годах придало  мощный импульс мировому потоку капиталов. Дирижизм, характеризовавший до этого мировую экономику, уступил место системе свободных международных операций с капиталом. Вначале основную выгоду из этого извлекали американские компании, так как они могли увеличивать свое проникновение в мировую экономику. Но их господство в этой сфере постепенно подорвали европейские инвесторы, а также представители Японии и стран - экспортеров нефти.

   Либерализация международных потоков капитала стимулировала интернационализацию экономической деятельности. Этот феномен имел такие последствия, что всякие попытки государств контролировать валютные операции и движение капиталов были заранее обречены на провал. Эти меры не только утратили большую часть своего значения из-за бурного развития рынка евровалют, но и впоследствии усилили дефицит платежного баланса, как свидетельствует опыт США88. Рынок евродоллара облегчил и увеличил потоки спекулятивного капитала. В то же время он позволил европейским государствам получить финансовые услуги, в которых они раньше зависели от США89. Еще более важным было значение рынка евровалют для нового будущего мировой ликвидности. Рационализация и экспансия монетарных и финансовых мировых потоков в такой степени усилили эффективность свободных резервов, что проблемы платежных балансов 70-х годов могли быть легко решены. 
 

   Сегодня на еврорынке задействованные наибольшие международные банки, финансовые центры и все конвертированы валюты. На еврорынке операции осуществляются в валютах, которые отличаются от валюты страны местонахождения банка, который проводит операции. Появление  такого рынка обусловленная лишь потребностями инвесторов и пользователей инвестиций, поэтому операции на нем не подпадают под государственное валютное и налоговое регулирования страны - эмитента валюты.

   Еврорынок, как часть мирового рынка валют  и заемных капиталов, содержит три  состава: 

                                                   Структура еврорынка

   Евровалюта — это валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны — эмитента данной валюты.

   Рынок евровалют  имеет интернациональный характер. Крупные операции на этом рынке происходят в Азии (Сянган и Сингапур), Карибском  бассейне (Багамские и Каймановы  острова), в Канаде, а также Лондоне. Ведущим центром рынка евровалют  является именно Лондон. Люксембург — центр вкладов в евромарках, а Брюссель и Париж — центры вкладов в еврофунтах. 60% операций с евровалютами приходится именно на эти европейские столицы.

   Операция, в результате которой появляется евровалюта, является банковским депозитом. К евровалюте относят также средства, которые банк набирает взаймы своим  клиентам в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного  банка.

   Например, евродоллар - это доллар, размещенный в банке вне территории США. Пристава  «евро» совсем не означает того, что указанная валюта находится в Европе, которая ею владеют европейцы или что она размещенная в европейском банке. Он определяет лишь территориальное размещение банка, который принимает вложение, которое не совпадает с территорией, где валюта эмитирована, имеет официальный курс и есть законным платежным средством.

   Т.е. евродолларом одинаково будет называться доллар, размещенный бразильцем в японском банке. Операция с евродолларом не регламентируется со стороны США (страны - эмитента валюты). Приставка «евро» свидетельствует  о том, что национальная валюта вышла  из-под контроля национальных валютных органов, в частности центрального банка-эмитента.

   Основными источниками евродолларов являются:

• 1) иностранные государства или граждане, желающие хранить доллары вне США;
• 2) международные корпорации и европейские банки, имеющие запасы наличности и превышающие текущие потребности;
• 3) резервы стран с положительным внешнеторговым балансом, например Япония, Тайвань, Германия.

   Спрос на евровалюты предъявляют частные лица, компании, национальные правительства, нуждающиеся  в капитале, инвестициях и средствах  для уплаты долгов и процентов  по ним.

   Гражданство или постоянное местожительство  вкладчика не влияют на определение  евровалюты. Вложение может осуществляться (что происходит довольно часто) лицом  или резидентом страны - эмитента указанной  валюты.

   Это означает, что евродолларом всегда будет доллар, размещенный американцем в банке, который расположен в Германии. И  наоборот, доллар, размещенный в  США немцем, даже в иностранном  банке (например, в отделении немецкого  банка), не будет называться евродолларом. Такого рода операция представляет собой  внутреннее американское вложение, которое  полностью подчинено законодательству США.

   Определяющим  моментом являются местонахождения  банка, который принимает депозит. Для того чтобы быть евровалютой, необходимо, лишь бы валюта была размещена  в банка, расположенному вне страны ее эмиссии. Причем местонахождение банка не определяет его государственной принадлежности и статуса. Банк может быть как местным главным учреждением, так и филиалом или даже простым отделением иностранного банка.

   Итак, доллар, размещенный американцем в немецком отделении американского банка, будет евродолларом.

   Банки, которые  регистрируют в своем балансе  операции с евровалютой, называют евробанками. Любое банковское учреждение может играть роль евробанкира в той части своих операций, которые она проводит с евровалютой.

   В первой половине ХХ ст., в период между двумя войнами, депозиты и займы в американских долларах и фунтах стерлингов уже использовались европейскими банками. Тем не менее объем соглашений были весьма незначительным, чтобы можно было говорить о создании настоящего рынка. 
В послевоенные года на мировом рынке валют и ссудных капиталов возникли сразу две новые структуры:

• международные валютно-финансовые организации;
• мировой частный рынок валют и ссудных капиталов.

   К первой относят  валютные фонды и инвестиционные учреждения глобального (МВФ, СБ) и регионального характера (Арабский валютный фонд, ЕБРР, Африканский, Исламский и другие банки развития). Вторая представленная рынком евровалют, которые за объемами операций значительно превышает все другие.

   Базовые субъекты хозяйствования, представленные на еврорынке:

1. предприятия;
2. население;
3. правительства;
4. профессиональные субъекты.

   Все указанные  субъекты выступают как на стороне  спроса, так и на стороне предложения. Любой из них является либо чистым кредитором, либо чистым заемщиком. Средняя  величина потенциальных финансовых ресурсов составляет примерно 60-65 %, а реально на практике значительная часть прибыли перенаправляется на расширенное воспроизводство. Таким образом, предприятия являются чистым нетто-заёмщиком. Для того чтобы правительство (государство) могло выступать кредитором, для начала необходимо иметь хотя бы профицит государственного бюджета. Население инвестирует в ценные бумаги, приобретает облигации, то есть выступает чистым кредитором.

   Профессиональные  субъекты финансового рынка (финансовые посредники):