Виды рисков на рынке ценных бумаг и способы их страхования

Содержание

 

1. Виды рисков на рынке ценных бумаг и способы их страхования

     Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

     Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке, возникает риск неразмещения, т. е. невостребованность ценных бумаг.

     Риск ликвидности¹:

• Риск ликвидности брокера - дилера определяется его неспособностью или ослаблением способности финансировать принятые позиции по сделкам с ценными бумагами, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать деньгами денежные требования контрагентов, а также требования обеспечения.
• Риск ликвидности ценных бумаг как активов определяется их способностью быть проданными быстро, с низкими издержками и по приемлемым ценам.

     Временной риск – риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время, что обуславливает вероятность определенных потерь.

     Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:

     • будущий доход может быть меньше ожидаемого;

     • доход не будет получен;

     • можно потерять часть вложенного капитала – номинальной стоимости ценной бумаги;

     • возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу.

     Начальный – при любых вложениях в ценные бумаги является:

     Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь.

     Различают следующие разновидности систематического риска:

     Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор-банк испытывает воздействие инфляции, в результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

     Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А, следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств.

     Процентный риск – риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг.

     Риск военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж².

     Вторым видом риска можно считать несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют риски:

     Кредитный риск – риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Конвертируемый риск. Появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции.

     Итак, это риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга и процентов, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями выпуска ценной бумаги срок (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, государственные обязательства и другие), а также по привилегированным акциям (в части фиксированных обязательств по выплате дивидендов). Кредитный риск состоит также из риска потерь, возникающих в связи с невыполнением партнером обязательств по свопам, опционам и в период урегулирования расчетов по ценным бумагам.

     Региональный риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т.д.

     Страновой риск – риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением.

     Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами.

     Селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля. Временной риск – риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время³.

     Риск платежа – действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение ценных бумаг. Операционный риск – в основном связан с непрофессионализмом технического персонала.

     Операционный риск:

• Риск технических нарушений в функционировании систем.
• Риск человеческих ошибок.
• Риск нарушения безопасности. компьютерной и телекоммуникационной системы, несанкционированного доступа в систему, раскрытия ненадлежащей информации, введения в систему несанкционированных информации или компьютерных программ (например, вирусных программ).
• Риск потерь в связи с нарушениями в системе управления и внутреннего контроля.
• Риск мошенничества и хищения ценностей с использованием несанкционированного доступа в компьютерную и телекоммуникационную систему.
• Риск неудачного планирования и введения новых компьютерных систем.
• Риск, связанный с пожарами и природными бедствиями, существенными сбоями в этой связи в операционной системе.

     Денежный риск зависит от колебаний процентных ставок и имеет два источника: снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в данную бумагу. Риск банкротства связан с рейтингом выпускаемых компанией ценных бумаг.

     Рыночный риск. Риск потерь вследствие изменения рыночной стоимости торгового портфеля из ценных бумаг. Рыночный риск возникает также по инструментам с номиналами в иностранной валюте, вследствие изменения валютного курса. Риск наступает в длинной позиции, когда курс ценных бумаг падает, в короткой позиции – когда растет. Рыночный риск также возникает, если позиция брокера-дилера, занятая по ценной бумаге, является слишком большой по отношению к размеру рынка бумаги и при попытке реализовать активы - велика вероятность падения цен в связи с прохождением через рынок слишком большой партии⁴.

     Рассмотрим способы страхования от валютных рисков.

     Первый вариант - валютные оговорки. Под ними понимается такое условие договора, при котором в случае изменение курса валюты оплаты сумма договора тоже должна измениться.

     Валютные оговорки могут быть нескольких видов.

     Такой вид, как косвенные оговорки, применяют в случае, когда цена установлена в какой-либо часто используемой в международной практике валюте, например, долларах или евро, а оплату следует производить в национальной валюте. Тогда в договоре указывается, что при изменении курса валюты цены по отношению к национальной валюте, изменится и сумма платежа по договору.

     Другой вид валютной оговорки – прямая. В этом случае, несмотря на то, что валюта цены и валюта оплаты совпадают, окончательная сумма, которую нужно будет заплатить по контракту, привязывается к курсу другой валюты, чаще всего к доллару. Такую валюту называют валютой оговорки. Если она изменится, то сумма платежа тоже будет скорректирована. Этот вид валютной оговорки служит для того, чтобы сохранять покупательскую способность валюты на прежнем уровне. Так, например, если валюта цены и валюта платежа установлены в долларах, и его курс на день, когда будет производиться оплата, станет ниже по сравнению с рублем, то стоимость продукции и размер оплаты в долларах будет увеличен.

     Существует второй вариант страхования от валютных рисков - это форвардные операции⁵. Если экспортер знает, когда по контракту будут производиться ему выплаты, он может оформить соглашение со своим банком, по которому все денежные средства, которые поступят на его счет, будут зачислены в определенной валюте по заранее оговоренному форвардному курсу. В этом случае продавец сможет заранее рассчитать размер своего дохода в национальной валюте и, только после этого уже назначить цену договора.

     Форвардный курс определяется разницей процентных ставок по депозитам на межбанковском рынке и может быть выше или ниже наличного курса.

     В настоящее время вместо защитных оговорок, которые не дают полной гарантии устранения валютного риска, применяются в основном новые методы покрытия валютного и кредитного рисков. В их числе:

     1) валютные опционы (валютный опцион - сделка между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение);

     2) межбанковские операции «своп» (межбанковские сделки «своп» включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок);

     3) форвардные валютные операции;

     4) валютные фьючерсы.

     Хеджирование (от англ. hedge – страховка, гарантия) – установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

     Наиболее часто встречающийся вид хеджирования – хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

     Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

     Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

     Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

     Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

     Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив⁶.

     Типы хеджирования

     Классическое (чистое) хеджирование. Хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном.

     Полное и частичное хеджирование. Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.