Хеджирование

Введение (эссе) 

Из всего прочитанного мною материала на тему хеджирование и способы хеджирования, я сделала  для себя несколько выводов:

1. Однозначного определения термину «хеджирование»  - нет, но можно выделить несколько обобщенных определений, из которых следует что, сутью хеджирования является минимизация рисков, максимизация доходности, максимизация ожидаемой полезности
2. Возможные варианты хеджирования: от неблагоприятного изменения цен на отдельные акции, страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы, от валютных рисков при помощи производных инструментов на курс доллар/рубль и другие валютные пары, от неблагоприятного изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы
3. Хеджирование позволяет существенно улучшить результаты хозяйственной деятельности предприятия
4. Основные инструменты хеджирования - фьючерсный контракт, реже используемые - покупка опционов на фьючерсы или форвардные контракты

В теории производители  и торговцы получают некие гарантии от рисков. Но на практике (когда слишком много денежной массы, ценных бумаг и прочих «деривативов», непонятно, чем обеспеченных) только 2% фьючерсных контрактов реализуются путем физической поставки самого товара. Остальные 98% фьючерсов продаются до истечения срока действия. Кто-то теряет, кто-то находит, но результат один: торговля такими контрактами, или обязательствами, привлекает различных посредников (спекулянтов и инвесторов), особенно, к примеру, если сделки с недвижимостью или облигациями компаний дают меньший доход. Посредники покупают и перепродают, что, как правило, ведет к росту цен. 
 
 
 

Хеджирование

Хеджирование - устранение риска путем открытия на время позиции на одном рынке  и противоположной позиции на другом, но экономически связанном  рынке, таком, как фьючерсный или  форвардный рынок (забалансовых инструментов). Как правило, хеджирование с использованием срочных контрактов включает позиции  по фьючерсным (форвардным) контрактам, которые экономически связаны с  кассовой позицией и предназначены  для снижения рисков, возникающих  в ходе обычных коммерческих операций данной компании. 

Товарные рынки  первыми стимулировали потребность  в инструментах хеджирования (таких, как фьючерсы), поскольку цены на товары колеблются в широких пределах и трудно предсказуемым образом. Непредсказуемо ведут себя курсы  валют. Процентные ставки также являются достаточно неустойчивыми. Не имея определенной системы срочных цен, позволяющей  компенсировать эти колебания, практически  невозможно реализовать какую-либо форму планирования хозяйственных  операций, включающих использование  финансовых инструментов. 

Имеются два  фундаментальных критерия, которые  необходимо принимать во внимание при  хеджировании: во-первых, ценовая перспектива  и, во-вторых, экономическая целесообразность хеджирования. Процесс управления риском включает принятие решений о том, когда и как использовать для  хеджирования финансовые рынки и  использовать ли вообще. Преимущества хеджирования во многом зависят от квалификации лиц, принимающих эти  решения. 

Оценка масштабов  риска не означает простого подсчета степени риска в денежном выражении. Необходим экономический анализ перспектив движения процентных ставок с оценкой величины их возможного изменения, и количественное определение  риска для случая, если хеджирование вообще не применяется.  

Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе  величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Например, если величина возможных  потерь в максимуме (а не размер наиболее ожидаемого финансового результата) приемлема, стоимость хеджирования высока, то есть сопоставима с размером возможных потерь, то с учетом того, что оценка вероятности развития событий в неблагоприятном и  благоприятном направлении показывает более высокую вероятность благоприятного развития событий, вполне можно принять  решение о том, что хеджирование нецелесообразно.  

Совершенным считается  хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному  риску убытков. При наличии такого инструмента риск может быть исключен полностью. Но на практике точное соответствие между исходным риском и инструментом хеджирования может быть недостижимо, а сам хедж может оказаться  несовершенным. Тем не менее, общий  итог при правильно устроенном хедже  будет значительно менее опасным, чем без него. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении  альтернативных способов хеджирования.

Способы хеджирования

Классическое (чистое) хеджирование 

Хеджирование  путем занятия противоположных  позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

Полное  и частичное хеджирование 

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму  сделки. Данный вид хеджирования полностью  исключает возможные потери, связанные  с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование 

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку  или продажу срочного контракта  задолго до заключения сделки на рынке  реального товара. В период между  заключением сделки на срочном рынке  и заключением сделки на рынке  реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее  хеджирование может применяться  и путем покупки или продажи  срочного поставочного товара и его  последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто  встречается на рынке акций.

Селективное хеджирование 

Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке  реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

Перекрестное  хеджирование 

Перекрестное  хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается  операция с контрактом не на базовый  актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается  операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование  и рехеджирование опционов 

Открытие позиций  с активом, являющимся базовым для  уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска  покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние  не является постоянным. Изменение  цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже  базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния - такие  действия называются рехеджированием  опционов. 

Применение  методов хеджирования 

Методы хеджирования имеют много потенциальных применений. Заемщики средств могут использовать срочные рынки, чтобы защитить себя от высоких процентов по займам. Кредиторы также могут защитить себя от падения процентных ставок, приобретя финансовые фьючерсные контракты  с высокой ставкой. Управляющие  портфелями могут зафиксировать  цены и доходность инструментов, которые  необходимо приобрести на фьючерсных рынках, и сохранить текущую номинальную  стоимость активов. Потребители  иностранной валюты, например, импортеры  и экспортеры, финансовые организации, могут использовать валютные фьючерсы и форварды для защиты от валютного  риска. 

При принятии решения  по хеджированию важными соображениями  являются изменчивость процентных ставок и обменных курсов. Определенная величина процентного риска является частью обычного финансового риска всех банков. Использование эффекта финансового  рычага (за счет использования заемных  средств) увеличивает ожидания доходов, и ради этих ожиданий они готовы смириться с повышенным риском.  

На практике при хеджировании финансовых инструментов редко удается получить, например, фьючерсные контракты на те же инструменты. Хеджирование осуществляется путем  использования контрактов, имеющих  колебания цен, схожие с колебаниями  цен хеджируемого инструмента. Фьючерсные контракты могут обнаружить отклонение в движении цены, поскольку лежащий  в их основе инструмент отличен от хеджируемого. Тем не менее, затраты, связанные с нестабильностью  базиса, присущей перекрестному хеджированию, обычно существенно меньше затрат, ожидаемых при отсутствии хеджирования. Потенциальная эффективность такого хеджа может быть измерена посредством  корреляционного анализа. Если цена хеджируемого инструмента на рынке  спот имеет высокую положительную  корреляцию с ценами срочного рынка, то можно ожидать, что хедж будет  очень эффективен, поскольку прибыль  на срочном рынке компенсирует потери в цене инструмента спот. 

Список  литературы

1. Архипов А. Ю., Шихирев В.В.,  Денисов Г. М., Кравцов С. А.   Рынок ценных бумаг – Ростов н/Д: «Феникс», 2005
2. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг – М., 2004
3. http://ru.wikipedia.org
4. http://bullion.ru
5. http://www.option.ru
6. http://ikonbrokers.ru