Инвестиции

 

1. Негативные черты инвестиционного процесса в России. Проблемы российской экономики, снижающие её инвестиционную привлекательность. Возможные  пути повышения инвестиционной привлекательности российской экономики.

 

Инвестиции ‑ это поток затрат на увеличение или поддержание реального основного капитала. Этот термин имеет финансовое и экономическое определение. Согласно финансовому определению, инвестициями являются все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода. В соответствии с экономическим определением, инвестиции - это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение имущественного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала. Ведь изменения в товарно-материальных запасах в итоге объясняются движением расходов на основной капитал.

В России в капитальные  вложения включаются затраты на новое  строительство, на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих  предприятий, затраты на жилищное, коммунальное и культурно-бытовое строительство. Затраты же на капитальный ремонт в инвестиции не включаются.

Инвестиции, в отличие  от текущей экономической деятельности, нацелены на будущее. Природа инвестиционного  цикла такова, что от разработки бизнес-плана до поступления на рынок товара или услуги проходит от нескольких месяцев до нескольких лет. Здесь высока степень риска: конъюнктура за это время может неожиданно измениться, а изготовленный продукт оказаться неконкурентоспособным.

Основные изменения  в инвестиционном секторе рынка в России во время переходного периода связаны с усилением инфляции. Увеличение ее темпов оказывает на эффективность инвестиций отрицательное воздействие, уменьшает поток промышленных инвестиций, негативно влияет на формирование инвестиционного климата в целом. При этом необходимо учитывать следующее.

Во-первых, инфляция издержек способна привести к банкротству  даже самые эффективные проекты.

Во-вторых, рост инфляции неизбежно сопровождается возрастанием инфляционного налога. Например, индексация официального уровня минимальной зарплаты осуществляется периодически, следовательно, предприниматель, поддерживающий реальные заработки своих работников, вынужден уплачивать дополнительные суммы в виде налога на превышение размера зарплаты, так как рост инфляции вынуждает увеличивать оплату персоналу.

В-третьих, при высокой  инфляции финансовые средства, полученные предприятием в виде НДС от покупателей, обесцениваются в соответствии с  темпом роста инфляции и продолжительности  производственного цикла, что фактически приводит к убыткам. Согласно действующему механизму налогообложения, сумма налога, уплаченная поставщиками, может быть отнесена на уменьшение перечисляемого в бюджет налога только после списания соответствующих ресурсов на материальные затраты. Следовательно, до этого момента НДС (почти четверть стоимости запасов) находится на балансе предприятия, увеличивая недостаток финансовых средств.

В-четвертых, очевидная  проблема, связанная с инфляцией, - это рост потребностей в оборотном  капитале. Затраты на формирование чистого оборотного капитала относятся к категории долгосрочных издержек. Однако в отличие от так называемых «постоянных» инвестиционных издержек, которые в течение срока службы соответствующих активов постепенно возмещаются за счет переноса на стоимость выпускаемой продукции в виде амортизационных отчислений, чистый оборотный капитал, пройдя через цепочку трансформации «затраты-запасы-продукция-деньги», высвобождается лишь по завершении срока жизни проекта и только тогда полностью возвращается к инвестору.

Рост инфляции ставит инвестора перед необходимостью тратить на закупку каждой новой  партии сырья, на запуск новой стадии производственного цикла все  большие средства, а деньги, поступающие  от покупателей за отгруженную продукцию, все в большей степени обесцениваются. Таким образом, увеличение темпов инфляции приводит к снижению реальной стоимости финансовых ресурсов, уменьшает эффективность инвестиций.

 

Инвестиционный бизнес - это вид деятельности субъекта рынка, направленный на решение задач, связанных с формированием потока расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления, с использованием сложившихся в рыночной практике форм и методов конкретной деятельности. Инвестиционный бизнес неразрывно связан с функционированием инвестиционного и строительного рынков.

Главная функция инвестиционного  рынка - реализация капиталовложений, купля-продажа инвестиционных проектов и программ, которые являются основным товаром на этом рынке. В качестве продавца выступают собственники проектов программ - предприятия, нуждающиеся в инвестициях (реципиенты) и разрабатывающие для этого инвестиционные предложения, бизнес-планы и другие необходимые для привлечения покупателя нормативные документы, а также технологические инновационные и проектно-конструкторские организации, фирмы, которые предлагают осуществить то или иное технологическое новшество.

Инвесторы (фирмы, банки, государственные организации и  т.д.) оценивают привлекательность  предлагаемых проектов по различным критериям, на основании которых осуществляется распределение инвестиционных ресурсов. В результате принятия положительного решения выделяются требуемые средства. Анализ показывает, что такое понятие, как инвестиционный кредит, несмотря на все спады, все же присутствует на российском рынке.

Инвестиционный рынок  тесно связан с остальными рынками: появление новых технологий приводит к перетеканию капитала из менее  доходной области в более выгодную, перспективную, затем создаются  инвестиционные проекты, программы, которые приводят в действие строительный рынок. Результатом становится создание нового вида продукта (товаров, услуг), которые через субъекты рынка - продавцов и посредников - доходят до конечного покупателя.

 

В России переходного  периода сложился инвестиционный рынок, для которого характерны следующие положительные черты:

‑ большая емкость рынка (конечными потребителями товаров и услуг являются 145 млн. человек);

‑ необходимость значительного объема инвестиций для обновления основного капитала во всех отраслях производства (износ основных средств во многих отраслях промышленности достигает 90%);

‑ уникальная обеспеченность основными природными ресурсами;

‑ высокий уровень рентабельности вложений, превышающий в 2-3 раза привычный для стран с устоявшейся рыночной экономикой.

 

Наряду с привлекательными чертами инвестиционному рынку  в России присущи отрицательные  признаки, к числу которых относятся:

‑ нестабильность политической ситуации;

‑ правовая незащищенность инвестора вследствие неразвитой нормативной базы;

‑ высокая степень риска;

‑ огромная протяженность территории;

‑ работа в условиях высокой инфляции;

‑ низкий уровень развития рыночной инфраструктуры.

 

Наиболее крупными инвесторами  в 2002 году были резиденты США и  Нидерландов. Иностранный капитал поступал, прежде всего, в предприятия транспорта, пищевой промышленности и торговли.

В настоящее время  появляется много книг, авторы которых  утверждают, что привлечь иностранные  инвестиции в Россию нельзя, более  того, нужно сделать экономику  страны закрытой. Но сама жизнь опровергает их. Официальное открытие завода Ford Motor Company в городе Всеволжске Ленинградской области, состоявшееся в мае 2002 года, тому подтверждение. В настоящее время на заводе работают 400 человек, полностью сформирован штат первой смены рабочих. Как сообщает RBC, этот завод является последним из строящихся заводов компании в Европе. Инвестиции в проект составили около 150 млн. долл. Проектная мощность завода составляет 25 тыс. автомобилей в год. Ранее глава представительства Ford Motor Company в России и СНГ Хенрик Нензен сообщал, что до запуска основного производства на заводе предполагается собрать и испытать около 500 автомобилей. Первые машины в июне 2002 года уже отправлены потребителям.

 

Продажа Американских Депозитарных Расписок (АДР) компании Wimm-Bill-Dann в Нью-Йорке  и привлечение 137 млн. долларов для  будущего развития производства —  это интересный рассказ о том, какую эволюцию претерпел деловой сектор страны за последнее десятилетие. Россия до сих пор страдает от плохо развитой банковской системы и хаотичного фондового рынка, многие российские компании нуждаются в патронаже местных властей. Отсутствует обычное во многих странах страховое покрытие, что говорит о том, что заниматься бизнесом в России по-прежнему опасно.

 

За судьбой Wimm-Bill-Dann будут  внимательно следить многие другие российские компании, подумывающие о  выходе на иностранные фондовые рынки, а те, кто уже выпустил свои АДР, будут рассматривать перспективы роста котировок. Одна из таких компаний — крупнейшая российская нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», которая собирается представить свои акции на Лондонской фондовой бирже. На многих московских аналитиков успехи Wimm-Bill-Dann произвели большое впечатление. Компания была создана в 1992 г. и превратилась в конгломерат с объемом ежегодных продаж, превышающим 500 млн. долларов. У нее 14 заводов, почти 11 000 сотрудников, несколько собственных брэндов. Доля на рынке кисломолочных продуктов составляет 40%. У компании есть экспорт. Именно в таком бизнесе нуждается Россия — бизнесе, который занимается импортозамещением в той сфере, где внутренняя промышленность может конкурировать.

В российской экономике  началась волна экономического роста. Для того, чтобы она продолжалась, одних последствий кризиса (например, эффект девальвации) уже недостаточно. Нужны более серьезные изменения: модернизация производства, выравнивание условий конкурентной борьбы, закрытие неэффективных предприятий и т.д. Главное, необходимы иностранные и частные инвестиции в реальную экономику, поэтому создание благоприятного инвестиционного климата должно стать приоритетом в экономической политике России.

 

Для иностранных инвесторов большое значение имеют следующие факты:

Во-первых, приобретение Россией кредитного рейтинга ВВ-, присвоенного крупнейшим международным рейтинговым  агентством Standard & Poor`s, является гарантией  для получения определенного  объема капиталовложений, инвестируемых  крупными зарубежными инвестиционными институтами в развивающиеся рынки. Сейчас Standard & Poor`s возможно будет пересматривать государственный долгосрочный рейтинг России и поднимать его на один или два пункта (до ВВ+ или ВВВ).

Во-вторых, наличие практики работы нерезидентов на рынке ГЦБ освобождает иностранным инвесторам, ориентированным на рынок российских государственных бумаг, от необходимости “изобретать велосипед”. Уже существуют наработанные схемы, обеспечивающие иностранцам относительно высокую доходность по операциям (по сравнению с доходностью на западных рынках госбумаг). Эти схемы действенны даже в условиях противоречивого и сложного регулирования.

Сравнительно высокая  доходность по государственным и  муниципальным ценным бумагам бесспорно  привлекает инвестиции на рынок ГЦБ и одновременно служит негативным фактором для инвесторов, ориентированных на капиталовложения в реальный сектор.

Большое влияние на инвестиционный процесс оказывает экономическая  политика государства. Сейчас она направлена на концентрацию финансовых потоков.

С одной стороны, концентрация капитала препятствует развитию малого бизнеса (а он является одной из движущих сил развивающихся и стабилизирующей  силой развитых рынков). Возводя  препоны на пути становления малых  предприятий, правительство, тем самым, ограничивает и инвестиционные возможности (никто не станет вкладывать деньги в “еле держащееся на плаву” крупное производство).

С другой стороны, принимая во внимание высокий уровень экономических  правонарушений, стремление правительства  контролировать потоки капитала вполне объяснимо. Дополнительно, эти меры стимулируют процесс “естественного” отбора среди финансовых структур.

Очевидно негативными  факторами, тормозящими потоки инвестиций, являются спад производства и бюджетный  кризис. Также притоку капиталовложений мешает противоречивое и неразвитое законодательное регулирование, политическая нестабильность, непредсказуемость рынка, бюрократизм чиновников, возможность банковского кризиса и рост преступности.

Иностранных инвесторов, помимо этого, сдерживает некомпетентность российских партнеров и сложности при переговорах с языком (в том числе различное толкование некоторых понятий). Еще больше препятствует росту темпов инвестиций отрицательный имидж России как объекта инвестирования (к сожалению, антиреклама нашей страны на Западе в последнее время принимает широкие масштабы).

Итак, капиталовложения в условиях российской экономики  будут иметь успех только в  случае обстоятельного исследования объекта  инвестирования (если речь идет об инвестициях  в новое предприятие, то тщательного исследования требует сопряженная с будущим предприятием среда) и в течении значительного промежутка времени. При этом потенциальным инвесторам необходимо располагать достаточным объемом объективной информации и иметь хорошие контакты с федеральными и местными властями.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 1. Предприятие рассматривает два альтернативных проекта капитальных вложений приводящих к одинаковому суммарному результату в отношении будущих денежных доходов:

Год Проект 1 Проект 2

1 $3,000 $6,000

2 $4,000 $4,000

3 $5,000 $5,000

4 $6,000 $3,000

Оба проекта имеют одинаковый объем инвестиций. Предприятие планирует инвестировать полученные денежные доходы под 18 процентов годовых. Сравните современные значения полученных денежных доходов.