Инвестиционный проект

9. Управління ризиком  

У цьому розділі  досліджується рівень ризику інвестування, його оцінка та заходи щодо його зниження:  

• фактори ризику, які мають випадковий характер, але  можуть суттєво вплинути на результати проекту;  

• кількісна  оцінка рівня ризику на основі варіантних розрахунків прогнозної дохідності проекту;  

• аналіз чутливості результатів інвестування залежно  від окремих факторів, що враховані  при визначенні ефективності проекту;  

• виявлення  та оцінка найнебезпечніших факторів ризику для проекту;  

• план нейтралізації  факторів ризику;  

• оцінка ефективності інвестицій в умовах ризику.  

10. Ефективність  інвестування  

Доцільність проекту  розраховується на основі інформації, що міститься в інших розділах проекту, передусім фінансового  плану. Використовуються дані щодо трьох фінансових потоків: інвестиційні витрати, доходи проекту, поточні витрати. Послідовність розрахунків може бути такою:  

• розрахунок середньорічної дохідності інвестованого капіталу;  

• вибір критеріїв  для оцінки проекту;  

• розрахунок недисконтованих  показників;  

• обґрунтування  норми дисконтування для приведення грошових потоків до єдиного еквівалента;  

• розрахунок чистої приведеної вартості проекту;  

• розрахунок внутрішньої  норми рентабельності проекту;  

• термін окупності інвестицій;  

• співвідношення доходів і витрат по проекту;  

• порівняння ситуацій "у разі реалізації проекту" і "без проекту" для інвестора  і для підприємства, де реалізується проект.  

Повнота та рівень розробленості бізнес-плану не лише сприяють інформаційному забезпеченню процесу прийняття рішення стосовно інвестування, а й свідчать про кваліфікацію та обізнаність у своєму бізнесі розробника проекту, рівень його ділових якостей. Розробка інвестиційного проекту є методом аналізу та прогнозування роботи підприємства. Це той випадок, коли важливі і результат, і процес роботи над бізнес-планом.  

Бізнес-план проекту  має бути простим і зрозумілим за формою, глибоким і деталізованим  за змістом і складом, містити  лише перевірену інформацію, конкретні  твердження, необхідні показники і розрахунки, бути стислим і добре оформленим документом.  

Незалежно від  того, хто і як розроблював бізнес-план для інвестора, слід виокремити етап аналізу бізнес-плану як складової  процесу управління інвестуванням.  

Аналіз інвестиційних проектів — це комплекс методичних і практичних прийомів розробки, обґрунтування і оцінки доцільності peaлізації проекту. Лише невелика частина інвестицій не дає очікуваного результату з незалежних від інвестора причин. Велика частина проектів, що виявилися збитковими, могли бути не допущені до реалізації якби попередньо був проведений якісний аналіз з урахуванням зовнішніх умов і внутрішніх якостей кожного проекту.  

Аналіз інвестиційних  проектів здійснюється на основі комплексного вивчення всіх аспектів майбутнього інвестування: економічне середовище, правильно поставлена мета і завдання проекту, маркетинговий, виробничий, фінансовий, організаційний план інвестора, технічна база проекту, його соціальна значущість, екологічна безпека, фінансова достатність і спроможність проекту, організація керування проектом, аналіз інвестиційного ризику, чутливість проекту до зміни окремих найсуттєвіших факторів, достатність показників ефективності, оцінка можливостей учасників проекту, ділових якостей його менеджерів. Це перелік питань, що мають бути опрацьовані у процесі підготовки інвестиційного проекту, розглянуті в ході його аналізу, враховані в разі прийняття рішення щодо інвестування, мають відслідковуватися під час його реалізації аж до завершення чи припинення проекту.  

1. Попередній  аналіз концепції інвестування.  

2. Ідентифікація  проекту (регіон, галузь, роль проекту  з урахуванням місцевих умов, масштаб проекту, базове підприємство).  

3. Інституціональний  аналіз (зовнішні умови, юридичні  й адміністративні аспекти проекту).  

4. Аналіз технічної  бази проекту (передбачуваний  виробничий апарат, технологія, організація  виробництва і зберігання продукції).  

5. Комерційний  аналіз проекту (співвідношення  проекту і ринків його продукції,  реалістичність прогнозів збуту, достатність ресурсів, можливість керувати ресурсами та витратами).  

6. Фінансовий  аналіз (можливість мати поточний  прибуток, збалансованість грошових  потоків, достатність коштів, здатність  розрахуватися з кредиторами  проекту, можливість повернути вкладений капітал).  

7. Соціальний  аналіз (вплив проекту на соціальне  середовище та екологію).  

8. Економічний  аналіз (цінність проекту для  суспільства і країни, оцінка  впливу проекту на соціально-економічну  ситуацію в країні й регіоні).  

9. Аналіз запропонованої інвестором системи керування проектом і можливостей досягнення поставлених у проекті цілей.  

10. Формування  комплексної (з урахуванням оцінок  різних сфер впливу проекту)  оцінки інвестиційного проекту  і рекомендацій інвестору з  приводу ухвалення рішення щодо реалізації його інвестиційного наміру, представленого в проекті. Аналіз інвестиційних проектів є складовою процесу керування інвестиціями. Він дає інформаційну базу (у вигляді проекту як спеціально оформленого інвестиційного плану чи результатів проведеної експертизи проекту) для ухвалення рішення щодо включення проекту в інвестиційний портфель, щодо початку його реалізації.  

Проектна документація плану інвестування є інформаційною  базою для дослідження проекту, ухвалення рішення і наступної його реалізації. Вивчення, аналіз і оцінка проекту — це суть експертизи проекту, тобто спеціальної процедури перевірки і оцінки можливості виконання та достатності очікуваної ефективності проекту з метою прийняття рішення інвестором стосовно реалізації чи участі в реалізації проекту.

Наведемо послідовність  дій під час експертизи проекту.  

1. Перевірка  повноти наявної документації, що  становить проект, у тому числі  повноцінності (відповідно до  типового складу) змісту кожного  документа.  

2. Оцінка загального рівня розробленості проекту (комплексність, детальність, глибина, використані методики, кількісні та якісні о бґрунтування).  

3. Якість інформації, яка використовується в проекті:  зовнішня інформація (макроекономічне  середовище, стан ринку продукції проекту, стан фінансового ринку, ціни, техніко-економічні параметри устаткування, соціальне оточення проекту, вимоги до екології, стосунки з місцевою владою, наявність трудових ресурсів для проекту), якість застосованих у проекті методик, зокрема методів прогнозування.  

4. Оцінка організаційних  умов проекту: можливості для  організації виробництва товарів  чи послуг, організаційний план  виробництва, матеріально-технічного  постачання, складські умови, можливості  зберігання товарно-матеріальних  цінностей, обслуговування технічної бази проекту, охорона, юридичні аспекти проекту, вибір базового підприємства для проекту, оцінка впливу розподілу прав власності на активи проекту на хід його реалізації.  

5. Оцінка плану  керування реалізацією проекту  (з виокремленням стадії створення інвестиційного об'єкта і стадії його поточної експлуатації).  

6. Перевірка  комерційної можливості виконання  проекту (реалістичність маркетингового  плану, збалансованість фінансових  аспектів проекту, достатність  наявних ресурсів, потенційна достатність прибутку, наявність резервів часу та коштів у разі виникнення ускладнень у ході реалізації проекту).  

7. Оцінка спроможності  учасників (юридичних і фізичних  осіб) проекту — їхня реальна  зацікавленість у проекті, поточний  стан і перспективи їхньої конкурентоспроможності протягом періоду життя проекту.  

8. Аналіз інвестиційного  ризику щодо проекту: рівень  реального ризику, якість відображення  ризику в планах реалізації  та документації проекту, достатність  передбачених у проекті заходів  для зниження впливу слабких сторін проекту.  

9. Аналіз очікуваної  ефективності проекту: прогнозоване  макро-економічне середовище, критерії  оцінки ефективності, методика розрахунку  показників, внутрішня узгодженість  розділів проекту між собою,  урахування загальної інфляції та цінових змін на ринку, урахування зміни вартості грошей у часі, вибір кількісних орієнтирів щодо порівняльної середньоринкової прибутковості на прогнозний період.  

Варто розглянути також функціональний (менш прив'язаний до розділів бізнес-плану проекту) підхід до структури експертного аналізу проекту. У цьому разі експертиза будується за такою схемою:  

• повнота і  розробленість проекту (наявність  типових рекомендованих форм подання  проекту як документа);  

• повнота опису  всіх економічних аспектів проекту;  

• достовірність  вхідної інформації;  

• ступінь обґрунтованості  усіх тверджень, що містяться в проекті;  

• відповідність  показників проекту необхідному  рівню інвестиційної привабливості  проекту (критерії прибутковості, ризику,  

капіталомісткості, періоду реалізації проекту, періоду окупності);  

• внутрішня  узгодженість проекту (відповідність  різних розділів і показників проекту  між собою за показниками, змістом, концепцією);  

• зовнішня узгодженість проекту (відповідність проекту та його показників загальноекономічній ситуації в країні, правовому полю, політичній ситуації й місцевим умовам).  

Комерційний аналіз проекту передбачає дослідження  двох аспектів: потенційні можливості продати продукцію (чи послуги) у  запланованих обсягах і цінах і організація забезпечення проекту всіма необхідними ресурсами, передусім матеріальними (сировина, матеріали, комплектуючі вироби, паливо, енергія).  

Маркетинговий план проекту має забезпечити  намічені обсяги продажу, а отже, є  ключовим комплексом заходів для забезпечення доходів проекту. Реалізація продукції і послуг звичайно є основним джерелом припливу коштів. Інші аспекти проекту порівняно з продажем, місцем продукції на ринку, ставленням до проекту споживачів є забезпечуючими, підпорядкованими.  

Особливе значення при аналізі мають: оцінка ділових  якостей і потенційних можливостей  менеджерів проекту, оцінка реалістичності маркетингового плану, перевірка детальності  розробки фінансового плану, "чесне" і максимально повне розкриття  існуючого ризику щодо проекту, достатність рівнів розрахункових показників ефективності проекту.  

Проект повинен  мати необхідний рівень прибутковості  й достатній "запас міцності" прогнозованої прибутковості для  протистояння можливим несприятливим  умовам його реалізації: внаслідок допущених прихованих помилок під час розробки проекту (вони завжди є), майбутніх помилок в управлінні проектом і можливих змін у зовнішніх умовах для інвестування.  

Список використаної літератури  

1. Закон України  "Про інвестиційну діяльність". ВВР України. — 1991. —№47.  

2. Закон України  "Про цінні папери і фондову  біржу". ВВР України. — 1991. —  № 38.  

3. БланкИ. А. Инвестиционный  менеджмент. — К.; 1995.  

4. Волков И.  М., Грачева М. В. Проектный анализ: Учеб. для вузов. — М.: Банки  и биржи, ЮНИТИ, 1998.