Источники финансирования инвестиционной деятельности и их характеристика

 

     6. Внебюджетные источники финансирования инвестиций.

 

     Основными источниками финансирования являются собственные средства, долгосрочные кредиты банков, инвестиционный лизинг, финансирование поставщиками оборудования, вложения крупных финансово-промышленных групп (ФПГ), а также институциональные  инвесторы. Приведем краткую характеристику этих источников.

     Уставный  капитал представляет собой сумму  средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия.

     Прибыль является основным источником средств  динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в  явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном  виде – как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия.

     Специфическим источником средств являются фонды  специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные  и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием  объектов социально-культурного и  коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

     Среди заемных источников финансирования – главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия  финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR + 2%. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую  платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным  стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских  фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о  предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения  или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают  дешевыми ресурсами, которые они  могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3–5 лет. В последнее время появились  примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным  обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической  точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они  вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.

     В настоящее время имеет место  исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций – 3,5% (без кредитов иностранных банков только 2,9%). При этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года, и их сумма составляет порядка 20% по отношению  к величине прямых инвестиций. Подавляющая  их часть идет, судя по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы.

     Привлечение капитала посредством размещения облигаций  на финансовом рынке, безусловно, привлекательный  способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь  устойчивое финансовое положение, хорошие  перспективы развития, а облигационный  заем должен быть обеспечен активами предприятия. Опыт двух последних лет  показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций  имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие  высокие темпы развития и действующие  в привлекательных для инвестора  отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень  высокий риск, что размещение облигаций  на рынке будет безуспешным, если нет уверенности в том, что  облигации предприятия будут  восприняты финансовым рынком как ликвидный  и привлекательный инструмент; в  этом случае следует воздержаться от использования данного способа  финансирования.

     Инвестиционный  лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения  заемных ресурсов. Он рассматривается  как одна из разновидностей долгосрочного  кредита, предоставляемого в натуральной  форме и погашаемого в рассрочку.

     Приобретение  активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее  финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в  качестве обеспечения служит приобретаемый  предприятием актив, который переходит  в полную собственность предприятия  только после того, как будет полностью  оплачена его стоимость. Предприятие  должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

     Финансирование  поставщиками оборудования (Vendor financing) также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса. При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям. Также необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора (например, известного инвестиционного банка или фонда), который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку.

     Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения  акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в  форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения  капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

     Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения  капитала является расширение уставного  фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

     Основную  часть сторонних инвестиций от других предприятий и организаций составляют вложения крупных финансово-промышленных групп (ФПГ). У ФПГ есть солидные средства, которые они и вкладывают в  крупные предприятия, как правило, относящиеся к двум-трем смежным  отраслям экономики и связанные  в единую технологическую цепочку. Примером тому может служить «Сибирский алюминий», МИКОМ, ЮКОС, «Сибнефть», «ЛУКойл». Но им интересны именно смежные отрасли, а значит, на инвестиции от них могут рассчитывать только предприятия нефтехимической отрасли и металлургии (и то только алюминиевая отрасль).

     Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании (фирмы) учитываются лишь основные из них:

     * прибыль;

     * долгосрочные кредиты банков;

     * инвестиционный лизинг;

     * эмиссия акций

     * увеличение уставного капитала.

 

     7. Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов

     На  фондовом рынке в рамках инвестиционных направлений в последнее время  стали появляться так называемые специализированные небанковские финансовые институты (страховые компании, негосударственные  пенсионные фонды, инвестиционные компании и фонды).

     Эти организации наряду с коммерческими  банками обычно относят к институциональным  инвесторам.

     Если  проводить сравнение европейской  банковской системы и российской банковской системы, то цифры следующие:

     Европейская система: 5% инвестиционных денежных ресурсов перемещается из ЦБ; через коммерческие банки 35%; институциональные инвесторы 60%.

     Российская  банковская система: 90% через банковскую систему, 10% через институциональных  инвесторов.

     В международной практике наметились тенденции увеличения доли институциональных  инвесторов, которые занимаются распределением ресурсов на институциональном рынке.

     Коммерческие  банки также выступают в качестве институциональных инвесторов, работая  в следующих направлениях:

1. они могут выступать в качестве учредителей инвестиционных фондов и компаний;
2. инвестируют средства в паи или долевые инструменты;
3. выполняют функции брокеров, дилеров на рынке государственных ценных бумаг;
4. могут выступать в качестве депозитариев, клиринговых учреждений.

     Ограничения на деятельность коммерческих банков накладывают государство и ЦБР. Коммерческие банки не имеют права  иметь в собственности более 10% акций какого-либо акционерного общества. Банком запрещается держать в  составе своих активов более 5% акций одного эмитента.

     Страховые компании могут осуществлять инвестиционную деятельность на принципах доходности, ликвидности, диверсификации.

     Страховые компании могут инвестировать часть  своих свободных ресурсов для  обеспечения финансовой устойчивости и гарантии выплат страховых возмещений.

     Перечень  возможных инвестиционных объектов для страховых компаний очень  ограничен. Пример: приобретение государственных  ценных бумаг, размещение средств на банковских депозитах, участие в  деятельности государственных организаций, приобретение валютных ценностей и золота в слитках.

     Коллективные  инвесторы. Появились в последние  годы. Они распоряжаются мелкими  вложениями средств нескольких инвесторов, которые собирают эти средства в  один фонд и рассчитывают на последующее  получение прибыли за счет выгодных вложений аккумулированных средств.

     Коллективные  инвесторы характеризуются отраслевой спецификой и рассчитаны на мелких инвесторов (граждан).

     Инвестиционные  фонды появились в России с  начала рыночных преобразований в ходе массовой приватизации. Это чаще всего  закрытые инвестиционные фонды, имеющие  права и обязательно выпускающие  акции.

     Впервые такие структуры были основаны в  России на использование ваучеров. Это были чековые инвестиционные фонды. Рентабельность таких вложений была очень высокой (у некоторых 2000–2500%). Чековые фонды стали крупными портфельными инвесторами (45 млн приватизированных чеков). Учредители владели 10% акций всех приватизированных предприятий.

     С одной стороны чековые фонды  обеспечивают инвестирование средств  населения в виде ваучеров. С другой стороны – участвующие в приватизации предприятия.

     Акционерные инвестиционные фонды. Указ Президента от 02.10.92. разрешает их создание.

     Первоначально запрещалось использовать заемные  средства, нельзя было размещать в  производные ценные бумаги и в  векселя.

     Функции:

1. привлечение средств юридических и физических лиц за счет эмиссии ценных бумаг;
2. возможность обращения ценных бумаг;
3. возможность инвестирования денежных средств (не менее 50% своих активов в ценные бумаги других эмитентов).

     Паевые  инвестиционные фонды создаются  с 1996 г.

     Паевой  инвестиционный фонд – совокупность имущества, переданного инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление управляющим  компаниям в целях прироста этого  имущества.