Объективность рейтинговых агенств

     Один  из главных вопросов, который встает сегодня перед многими государствами, международными компаниями и инвесторами, объективны ли рейтинги рейтинговых  агентств?

     Объективна  ли была оценка рейтингового агентства  Standard & Poor’s (одного из ведущей мировой тройки) положения дел в Lehman Brothers, когда S&P «присвоило банку рейтинг А за месяц до его банкротства?»¹. Или когда казначейство США находит арифметическую ошибку в численных выкладках S&P по поводу прогнозной траектории госдолга Америки?

     Так или иначе, рейтинговые оценки крупнейших международных агентств прочно вошли в число критериев, определяющих положение финансовых институтов на финансовых рынках, объемы инвестиций в национальные экономики, курсы долговых обязательств, обращающихся на фондовых биржах. Использование инвестором рейтинга ценных бумаг позволяет  ему иметь квалифицированную информацию о состоянии рынка определенных бумаг для принятия решений о вложениях в те или иные ценные бумаги.

     На  международном уровне  в последнее время самыми влиятельными были три крупных американских рейтинговых агентства - Standart & Poor’s, Moody’s  и Fitch, именуемые «Большой тройкой». Они с давних пор занимают доминирующее положение на рынке и сохраняют его по сей день — несмотря на многочисленные просчеты, особенно в преддверие последнего финансового кризиса.  

     Оценки  крупных рейтинговых агентств предопределяют успех или провал инвесторов, структурированных финансовых продуктов и целых компаний.  Если у аналитиков «Большой тройки» сложится плохое мнение о ценных бумагах какой либо страны, то это может повлечь пересмотр кредитоспособности целых государств. Рейтинги на финансовом рынке всегда нужны как в хорошие, так и в плохие времена, тем более что зачастую их наличие является требованием надзорных органов.

     Международный рейтинг является своего рода «галстуком-бабочкой». Его положительное наличие для  компании позволяет быть принятым в  элитарный круг международных финансов, являясь сигналом для признания участниками международных финансовых рынков и своеобразным сертификатом качества.

     Разразившийся мировой финансовый кризис 2008-2009 гг поставил под сильные сомнения адекватность рейтинговых оценок, присваиваемых  международными рейтинговыми агентствами. По мнению участников финансового рынка, они своими ошибочными оценками способствовали приближению кризиса, оказывая содействие в структурировании определенных финансовых продуктов и давая затем им наивысшие оценки, поздно реагировали на развитие кризиса².

     Почему  же эти агентства не смогли вовремя  оценить ситуацию? И как быть в будущем инвесторам, на какие рейтинги ориентироваться, кто в будущем должен присваивать «знаки качества» и какими критериями руководствоваться?

     По  моему мнению, корень зла таится в том, что составление рейтингов 

оплачивают те  же компании, ценные бумаги которых оценивают рейтинговые  агентства. Понятно, что эмитенты ценных бумаг более чем заинтересованы в получении высших баллов. Ни для кого не секрет, что фактор оплаты определяющим образом сказывается на поведении агентств.

     Поэтому, чтобы оценка рейтинговых агентств не зависела от суммы денежных средств, оплачиваемых эмитентом ценных бумаг, нужно, чтобы рейтинги  заказывали не эмитенты, а инвесторы, ведь именно они в наибольшей степени заинтересованы, чтобы аналитики давали оценку без прикрас.

     Теперь  хотелось бы показать суверенный рейтинг  нашей страны. Текущая оценка суверенного  кредитного рейтинга РФ Standard & Poor`s (S&P) находится на уровне BBB по обязательствам в иностранной валюте и ВВВ+ в  национальной валюте. ВВВ - последняя ступень инвестиционного рейтинга, обозначающая, что страна «достаточно способна» своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства (Рисунок 1). Но рейтинги группы В, в отличие от группы А, предполагают «более высокую чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях».

     Согласно S&P, текущий рейтинг ВВВ является результатом взвешенной фискальной политики в прошлые годы и того, что РФ остается нетто-кредитором, - то есть активы государства превышают его обязательства. Вместе с тем, по мнению аналитиков S&P, уровень рейтингов РФ по-прежнему ограничивают структурные слабости российской экономики, такие как сильная зависимость от углеводородов и других сырьевых ресурсов, а также «политическая неопределенность, вызванная неопределенностью процесса преемственности президентской власти и слабостью системы сдержек и противовесов между институтами власти»³.

     Fitch Ratings также подтвердило долгосрочные  рейтинги дефолта эмитента Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB» с «Позитивным» прогнозом. Данное рейтинговое действие отражает очень сильный государственный баланс страны и растущую гибкость валютного курса, а также учитывает структурные недостатки и задержку с реализацией мер ужесточения налогово-бюджетной политики, что усиливает уязвимость страны в случае значительного и продолжительного падения цен на нефть⁴ (Рисунок 2).

Источник: S&P

Рисунок 1. История  кредитного рейтинга Российской Федерации  

Источник: Fitch

Рисунок 2. Рейтинговая  история РФ за 1996-2009 гг