Оценка экономической эффективности проекта

3) Расчёт налогов

 

        Н_t = Н_ндпиt + Н_иt + Н_прt + Н_пt,                                (10)

 

где Н_t – суммарные налоговые выплаты;

Н_ндпиt – налог на добычу полезных ископаемых;

Н_иt – налог на имущество;

Н_прt – налог на прибыль;

Н_пt – прочие налоги.

 

4) Расчёт выгод от реализации  продукции проекта

 

         В_д(t) = Ц_{г (t)} * V_{г (t)} + Ц_{к (t)} * V_к(t),                                             (11)

 

где Ц_{г (t),} Ц_{к (t)} – цена газа и конденсата соответственно;

V_{г (t),} V_к(t) – объём добычи газа и конденсата соответственно. [1]

 

2.2. Критерии  оценки эффективности инвестиций

 

Инвестиционный проект может  быть описан с помощью порождённых  им денежных потоков. На основе этих денежных потоков рассчитываются экономические  критерии оценки финансовой эффективности  инвестиционного проекта.

Для оценки эффективности  любого инвестиционного проекта  в первую очередь следует определить чистый дисконтированный доход –  ЧДД, который определяется на основе разности между суммой текущих стоимостей денежных потоков (выгодами проекта  и затратами).

ЧДД – это величина, полученная дисконтированием (при постоянной или  переменной ставке дисконта) разницы  между всеми годовыми притоками  и оттоками реальных денег за период проекта, накапливаемых в течение  жизни проекта. Эта разница дисконтируется к началу проекта.

                              

            ЧДД= ,                               (12)

 

где t – период планирования;

Вt – поток выгод;

Зt – поток затрат (капитальные  вложения, эксплуатационные затраты  и налоги);

T – срок жизни проекта;

i – ставка (норма) дисконта.

Если рассчитанный ЧДД  положителен, то прибыльность инвестиций выше нормы дисконта. Если ЧДД равен  нулю, прибыльность равна ставке дисконта. Проект с положительным ЧДД можно, таким образом, считать приемлемым. Если ЧДД отрицателен, то прибыльность ниже стоимости капитала, и от проекта нужно отказаться.

Таким образом, ЧДД представляет собой прирост дохода в приведённых  во времени денежных единицах, который  получается от вложений инвестиций в  данный проект по сравнению с использованием этих же инвестиций в некотором среднем  альтернативном проекте.

Показатель ЧДД обычно считают самым надёжным показателем  эффективности инвестиций, но у него есть несколько недостатков.

ЧДД определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций и, скорее всего, чем больше инвестиции, тем  больше будет результат. Следовательно, результаты сравнения инвестиций различных  размеров будут искажены, если использовать ЧДД. ЧДД не информирует о временном промежутке до того момента, как инвестиция становится прибыльной. Следует также отметить сложность определения ставки дисконта, лежащей в основе расчёта данного показателя.

Для компенсации этих недостатков  рекомендуется использовать критерий внутренней нормы рентабельности (доходности), который является вторым наиболее значимым показателем, используемым в оценке эффективности инвестиционных проектов.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость  притоков реальных денег равна дисконтированной стоимости оттоков. Другими словами, это норма дисконта, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. ЧДД в таком случае равен нулю.  Для определения внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта продолжительностью T периодов планирования следует решить следующее уравнение:

                      

              ЧДД  = = 0,                        (13)

где ЧДД- чистый дисконтированный доход;

T – срок жизни проекта;

t – период планирования;

ВНР – внутренняя норма  рентабельности.

По критерию ВНР инвестиционный проект следует принять, если ставка дисконта меньше, чем внутренняя норма  доходности. Если ставка дисконта равна  внутренней норме рентабельности, проект имеет нулевую чистую текущую  стоимость. Наконец, если ставка дисконта превышает внутреннюю норму доходности, проект имеет отрицательную чистую приведённую стоимость.

Итак, чем больше разница  между ВНР и ставкой дисконта, тем устойчивей проект, тем с большими рисками он справится. Однако и этот показатель имеет недостатки.

Во-первых, не всякий проект имеет ВНР. Если чистые выгоды проекта  начинают возникать так скоро, что  они положительны в любой годовой  период планирования, то внутренняя норма  рентабельности просто отсутствует.

Во-вторых, есть проекты, имеющие  не одну, а несколько внутренних норм, что характерно для многих проектов освоения нефтяных и газовых  месторождений. В подобных случаях, критерий ВНР не применим. Множественность значений ВНР возникает, когда чистые выгоды проекта более чем один раз меняют знак в течение жизненного цикла.

Ещё одним критерием оценки эффективности инвестиций является индекс доходности (ИД). Индекс доходности определяется как отношение дисконтированного  дохода к дисконтированным капитальным  вложениям:

 

     ИД = = + 1,                     (14)

где ИД – индекс доходности;

Вt – поток выгод;

Зэt – эксплуатационные затраты;

T – срок жизни проекта;

t – период планирования;

i – ставка (норма) дисконта;

ЧДД – чистый дисконтированный доход;

КВt – капитальные вложения в период времени t.

Если у проекта положительный  ЧДД, то ИД > 1, а если отрицательный, то ИД<1.

Принимать инвестиционные решения  только на основе ИД нельзя: у проекта  с более высоким значением  ИД может оказаться меньшая величина ЧДД. Кроме того, величина ИД может  быть разной у проектов с одинаковой величиной ЧДД. Тогда для альтернативных проектов большее значение ИД помогает выбрать более прибыльный и финансово  устойчивый проект. Критерии ИД и ЧДД  дополняют друг друга, и их рекомендуется применять совместно.

2.3. Риски  инвестиционных проектов

 

 

Проблема риска и дохода является одной из ключевых концепций  в финансовой, производственной и  инвестиционной деятельности компаний, предприятий. Риск – это сложное  явление, характеристиками которого являются неизвестность будущих результатов, вероятность отрицательных результатов, их величина.

В инвестиционных решениях важно различать риск, не зависящий  от инвесторов, и риск, зависящий  от них. Риск, не зависящий от инвесторов, связан с неоднородностью информации и невозможностью контролировать принятые решения. В свою очередь, риск, зависящий  от инвесторов, связан с их предпочтениями применительно к соотношению  доходность-риск, т.е. с их склонностью  к принятию рисковых решений в  условиях доступности информации и  готовностью измерить риск.

В результате основой принятия оптимального инвестиционного решения  оказывается оценка соотношения  доходности и инвестиционного риска. Зачастую, чем более рискованными оказываются инвестиции, тем большую  доходность они обещают инвестору. [2]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1

Классификация рисков проектных решений в нефтяной и газовой промышленности

Признак классификации	Виды рисков
1. Сфера проявления	Общие риски Юридический Социальный Страновой: страновой политический страновой экономический Риск участников проекта Инвестиционный  Финансовый Маркетинговый: маркетинговый риск сбыта  продукции проекта маркетинговый риск текущего снабжения проекта Производственный Административный Строительный: риск несвоевременного завершения строительства и задержки ввода  проекта в эксплуатацию риск превышения сметной  стоимости проекта риск низкого качества работ Экологический и т.д.
2. Стадия проявления	Общие риски Предоперационный Операционный
3. Причины возникновения	Функциональный Денежный Инфляционный Риск ликвидации и т.д.
4. Последствия проявления	Риск прекращения деятельности Вариационный и т.д.

Продолжение таблицы 1

Признак классификации	Виды рисков
1. Стадия поисков	Специфические риски Риск неоткрытия месторождения Риск открытия нерентабельного  месторождения
2. Стадия разведки	Риск отклонения от оптимальной  стратегии разведки
3. Стадия разработки	Риск потерь, вызываемых неточным определением объёма запасов  и коэффициентов нефтегазоизвлечения Риск строительства объектов (скважин) с низкими качественными  характеристиками   Риск отказов в работе оборудования Риск, вызываемый изменениями  условий рынка сбыта продуктов Риск возникновения форс-мажорных ситуаций
4. Стадия транспорта нефти,  газа, конденсата	Риск потерь, вызванных  неточным определением объема транспорта продукции Риск потерь, вызванных  низкими качественными характеристиками транспортируемых продуктов Риск строительства объектов транспорта с низкими качественными  характеристиками Риск отказов в работе оборудования Риск, вызываемый изменениями  условий рынка сбыта продукции Риск возникновения форс-мажорных ситуаций
5. Стадия переработки  нефти, газа, конденсата	Риск потерь, вызванных  неточным определением объёма переработки  сырья Риск потерь, вызванных  изменением качественных характеристик  сырья Риск строительства установок  переработки сырья с низкими  качественными характеристиками Риск отказов в работе установок переработки сырья  и другого оборудования Риск, вызываемый условиями  рынка сбыта продуктов переработки Риск возникновения форс-мажорных ситуаций

 

Юридический риск выражается в неопределённости и неуверенности кредитора относительно возможности реализовать гарантии и другие обеспечения по кредиту по причине нечёткого законодательства и пробелов в международном праве, невысокого качества договоров, контрактов, гарантийных писем, несовершенства арбитражно-судебной системы, частой сменяемости законов.

Социальный риск характеризуется уровнем безработицы, возможностью забастовок, выражением недоверия со стороны работников органами власти на местах и администрации предприятия.

Страновой политический риск представляет собой угрозу извне, степень влияния оппозиции, отношение региональных органов власти к политике правительства, к иностранным инвестициям, степень вмешательства государства в экономику, возможность национализации без полной компенсации, введение запретов на импорт и т.д.

Страновой экономический  риск связан с неблагоприятными для проекта изменениями в законодательстве, а именно налоговых, валютных и таможенных и иных условий реализации проекта.

Риск участников проекта – это риск сознательного или вынужденного невыполнения участником своих обязательств. Он возникает при вхождении в договорные отношения с недееспособными или неплатёжеспособными партнёрами.

Инвестиционный  риск – риск вызванный возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретённых бумаг.

Финансовый риск – это риск, связанный с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед инвестором, а также риск необеспечения или недостаточного обеспечения проекта финансированием.

Маркетинговый риск – это риск сбыта продукции и риск текущего снабжения проекта. Этот риск снижает ненадёжность будущих доходов за счёт уменьшения объёма продаж, роста цен на потребляемые ресурсы.

Производственный  риск – это риск, связанный с возможностью невыполнения своих обязательств перед заказчиком. Он обусловлен возникновением сбоев в производственном процессе. Этот риск может быть обусловлен также и такими причинами, как изменение технологии, ухудшение качества и производительности производства, ошибками при проектировании и другими.

К производственному риску следует отнести управленческий риск, возникающий в следствие недостаточной квалификации управленческого персонала, последствия которого непосредственно отражаются на результатах производства.

Административный  риск – это риск, связанный с получением проектной компанией и другими участниками проектной деятельности различных лицензий, разрешений, согласований от различных государственных ведомств.

К риску, связанному со строительством, можно отнести: риск несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию, риск превышения сметной стоимости проекта и риск низкого качества работ.

Причинами несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию могут быть ошибки при проектировании, изменение внешних условий.

Причинами риска превышения сметной стоимости проекта могут быть также ошибки при проектировании, неспособность подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта.

Риск низкого  качества работ обусловлен нарушением обязательств подрядчика, ошибками при проектировании.

Экологический риск (форс-мажор) связан с возможным возникновением стихийных бедствий. [2]