Отраслевой анализ инвестиционной среды. Принятие инвестиционных решений

     Применение  финансовой модели позволяет:

     - анализировать и прогнозировать  финансовые результаты;

     - проводить анализ чувствительности;

     - снизить затраты времени и  средств на хранение и переработку  информации;

     - снизить риск человеческой ошибки;

     - сократить время на проведение  расчетов.

     Основа  финансовой модели разрабатывается  таким образом, чтобы учесть все  факторы, оказывающие существенное влияние на данное предприятие. В  своем наиболее полном виде финансовая модель позволяет не только просчитать результаты при заданных прогнозных параметрах и составить прогнозные финансовые отчеты, но и выбрать  наиболее приемлемые схемы инвестирования средств и виды источников финансирования в соответствии с установленными критериями.

     Некоторые модели включают статистические методы прогнозирования, используемые для  построения трендов по основным параметрам на основе данных о деятельности предприятия  в прошлом.

     Процесс финансового моделирования имеет  несколько этапов:

     1. Концептуализация (устанавливаются  цели создания модели, параметры  вводимой и выводимой информации).

     2. Создание модели.

     3. Пробный запуск и проверка  модели.

     4. Внесение изменений в модель (при  необходимости по результатам  проверки).

     5. Использование модели.

     При построении финансовой модели обычно учитываются такие элементы как, например:

• методы ведения бухгалтерского учета;
• порядок начисления амортизации;
• расчеты налоговых платежей;
• график погашения долговых обязательств;
• стратегия формирования запасов и др.

     При выполнении работы по финансовому моделированию  вся информация, предположения, формат документов должны быть представлены таким образом, чтобы специалисту  легко было отразить в модели специфические  характеристики предприятия, а затем  рассчитать проектируемые результаты при реализации заданных условий.

     Содержание  финансовых моделей, построенных для  прогнозирования составляющих бухгалтерской  документации с использованием формул, созданных на основе бухгалтерских  проводок, значительно отличается от моделей, построенных для проведения оценивания инвестиционных проектов или  бизнеса.

     Основное  отличие состоит в использовании  различных методов финансового  анализа при оценивании инвестиционных проектов и бизнеса (расчет денежного  потока, расчет приведенной стоимости, оценка риска и др.), так как  методы бухгалтерского учета не обеспечивают адекватного описания происходящих и предполагаемых в будущем процессов. Однако, применение методов финансового  анализа часто не представляется возможным без использования  бухгалтерской документации, соответствующих  прогнозов, составленных в рамках финансового  планирования деятельности предприятия.

     Например, для любого предприятия важное значение имеет оценка величины поступлений  и расходований денежных средств, основанная на анализе деятельности предприятия  за предыдущие периоды и прогнозах. Для этих целей составляются бюджеты  денежных средств – прогнозы поступлений  и платежей на будущие периоды (месяц, неделя). Расчет денежного потока предприятия  проводится на основе бюджета денежных средств.

     По  сравнению с бюджетом денежных средств, денежный поток обычно строится для  отдельного инвестиционного проекта, а не для организационной единицы  предприятия. Расчет денежного потока проводится чаще всего с целью  оценить отдачу инвестиций, а бюджет денежных средств используется в  процессе планирования. Это один из множества моментов, демонстрирующих  необходимость четко продумать  цели и схему создаваемой финансовой модели, взаимосвязи между элементами учесть специфичные условия функционирования данного предприятия, реализации проекта.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Принятие  инвестиционных решений

     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты, с помощью которых  могут служить основой для  принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. 
Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

     Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены  по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.

     Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость  в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них  по каким-либо критериям.

     Принятие  решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного  проекта, множественность доступных  проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все  решения можно классифицировать следующим образом:

1. Обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;

• улучшение условий труда до государственных нормативов.

     2.Решения, направленные на снижение издержек:

     решения по совершенствованию применяемых  технологий;

     по  повышению качества продукции, работ, услуг;

     улучшение организации труда и управления.

     3.Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

     4. Решения по приобретению финансовых  активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

     5. Решения по освоению новых  рынков и услуг.

     Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку  руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые  основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных  с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность  изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

     Очевидно, что важным является вопрос о размере  предполагаемых инвестиций. Так, уровень  ответственности, связанной с принятием  проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина  аналитической проработки экономической  стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений  инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в  рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные  решения.

     Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

     Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение  о принятии другого.

     Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически  означает, что второй проект должен быть отвергнут.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому  встает задача оптимизации инвестиционного  портфеля.

     Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому решения  нередко принимаются на интуитивной  основе.

     Различают следующие критерии принятия инвестиционных решений:

     1. Критерии, позволяющие оценить реальность  проекта:

• нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;
• ресурсные критерии:

     - научно-технические критерии;

     - технологические критерии;

     - производственные критерии;

     - объем и источники финансовых  ресурсов.

     2. Количественные критерии, позволяющие  оценить целесообразность реализации  проекта:

• соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);
• степень устойчивости проекта;
• вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

     3. Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех  проектов, реализация которых целесообразна  (критерии приемлемости):

• стоимость проекта;
• чистая текущая стоимость;
• прибыль;
• рентабельность;
• внутренняя норма прибыли;
• период окупаемости;
• чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

     В целом, принятие инвестиционного решения  требует совместной работы многих людей  с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. 
Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.