Российский и международный фондовый рынок

Содержание

 

Введение

1. Финансовые и торговые рынки
1. Индексы
2. Ставки
3. Сырье
2. Российский фондовый рынок
1. Российские рынок акции
2. Во что инвестировать

Заключение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Понятия фондового рынка и рынка  ценных бумаг совпадают.

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его  местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Следует  отметить, что практически все  рынки находят отражение в  инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной  продукции и услуг представлен  коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные  ресурсы и т.д. (см. приложение, схема 1).

Рынок ценных бумаг соотносится  с такими видами рынков, как рынок  капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной  практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынок  является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему, приведенную ниже).

 

 

 

 

 

 

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные  отрасли хозяйствования (см. схему).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Финансовые и торговые рынки

 

Что будет с финансовыми  и товарными рынками?

Как заработать на ценных бумагах  в условиях продолжающегося «бегства от риска» инвесторов во всем мире? Мы считаем, что акции станут лучшей инвестицией в 2012 г. по той простой  причине, что их доходность уже заметно  привлекательнее всех других ликвидных  инструментов. Правда, год будет  еще более сложным, чем 2011 г., и  ралли будут чередоваться с новыми падениями, когда кажется, что хорошо лишь «медведям». Тем не менее «медведи»  больше не будут определять долгосрочный тренд, особенно в США и на развивающихся  рынках. Ключевые слова для рынков в 2012 г. «волатильность», а затем «восстановление». Главные идеи: покупать производителей минеральных ресурсов по всему миру, а также «технологов» и самые перепроданные сектора американской экономики.

Но сначала нужно дождаться  большей определенности в главных  вопросах: - греческий, а за ним и  другие возможные дефолты в еврозоне, - иранский - сроки и масштабы готовящихся  операций в Персидском заливе.

Дефолт(ы) небольших стран, вроде Греции (а затем, возможно, Португалии), сами по себе не так страшны, как их последствия для темпов роста экономики. Отказ платить одной страны (а греки сегодня уже «изменили показания» и требуют «добровольного» списания 80% долга при 100% в уме) неизбежно повлечет схожие намерения другой, т. е. государству-донору ЕС (Германии) придется выбирать между спасением все новых банков-кредиторов и списанием всех ресурсов, потраченных за последние годы на сохранение стабильности евро, целостности еврозоны и ЕС. Формального объявления дефолта Греции в марте вряд ли удастся избежать. Вопрос – станет ли он триггером для разворота рынка вниз или инвесторы будут ждать, когда Меркель пойдет на уступки французам и ЕЦБ и, несмотря на крайне негативный настрой бундестага, согласится на выделение еще 500-600 млрд евро для выкупа «мусорных суверенных облигаций» стран PIIGS (фактически европейского аналога американской программы QE). Но даже если рынок удержится на греческом дефолте, в дальнейшем его, по нашему мнению, ждет обвал на 10-15%.

Экономический рост в 2012 г. должен замедлиться в большинстве  стран. Признаки этого заметны не только в странах ЕС (в еврозоне рост ВВП не ожидается, и даже возможен спад на 0.8%; рост в Великобритании составит 0.7%) и в США (рост в пределах 1.7-2.1%). 

Замедление в 2011 г. китайской экономики (на 1.5 п.п. до 9.1-9.2%), индийской (не менее чем на 1.5 п.п. до 7%) и, особенно, бразильской (с 7.5% до 2.9-3.0%) уже сформировало условия для снижения как промышленного, так и потребительского спроса в странах BRIC. Темпы роста ВВП в 2012 г. снизятся (в КНР, возможно, еще на 1 п.п., в России – на 0.5 п.п., в Бразилии и Индии - незначительно), т. к. быстро восстановить рост без выхода из европейского финансового кризиса нельзя. А такой выход возможен только на основе сочетания значительных финансовых вливаний со стороны ЕЦБ и ФРС и необходимых реформ в фискальной и бюджетной сферах, причем не только в еврозоне, но и в большинстве развитых стран.

Наиболее вероятным  сценарием экономического развития на 2012 г. представляется рост мирового ВВП не более чем на 3.2% за год (против оценочных 3.8% в 2011 г.). Такой рост возможен за счет американской экономики (+ 2-3%), а также Китая (+ 8%) и других развивающихся рынков (+ 4-5%), что компенсирует тяжелое положение в Европе (отсутствие роста и даже спад на 1%). При этом в I полугодии рост ВВП в мире будет не более 3.0%, а во II полугодии он начнет ускоряться. Инфляция в мире снизится до 2.2% (оценка в 2011 г. – более 3.5%), т. к. финансовый кризис негативно повлияет на потребительский сектор и сырьевые цены во всем мире. Для финансовых рынков такая комбинация макроэкономических факторов означает следующее:

1. Индексы

Фондовые рынки, скорее всего, переживут коррекцию в I полугодии (вероятно, март-апрель), а затем начнут восстанавливаться, что приведет к  быстрому росту цен на сильнее  всего подешевевшие рисковые активы. Рынок США при этом станет лидером роста среди развитых рынков, S&P-500 может достичь осенью 2012 г. значения в 1400-1420 пунктов (в зависимости от того, где будет «дно» в I квартале/полугодии). В случае начала масштабной программы QE-3 при Обаме или при возвращении в Белый дом президента-республиканца (даже без QE-3, но с отказом от повышения налогов) S&P-500 может дойти до 1450 к концу года. В странах ЕС с акциями все будет хуже, чем в США. Однако, как и в большинстве предыдущих рецессий, минимальные значения фондовых индексов мы увидим примерно за 6 месяцев до начала роста реальной экономики. 

2. Ставки

Процентные ставки по правительственным облигациям всех развитых стран в 2012 г. останутся  на том же уровне, что и в во II полугодии 2011 г., и увеличатся только с началом ралли на фондовом рынке (ориентир 2.5% по UST-10 для США и около 2.25% по 10-летним государственным облигациям Германии). Но в I квартале рынок кредитов и облигаций будет похож на последний квартал 2011 г.: низкая доходность госдолга крупных стран, высокая – слабых европейских экономик. В марте произойдет формальный дефолт Греции, что встряхнет рынок CDS - главных страховых инструментов, которые должны защитить инвесторов от дефолтов. Вероятный отказ/неспособность страховщиков платить вновь поднимет стоимость кредита в еврозоне.

При этом стоимость коммерческого  кредита будет расти в любом  случае, а в Европе и на развивающихся  рынках может подорожать кредитование недвижимости, т. к. желание банков брать  на себя риски минимально. 

Лучшей характеристикой  состояния банков еврозоны стало  размещение ими на overnight депозитах в ЕЦБ более 400 млрд евро перед Новым годом по ставке 0.25%. При этом всего неделей ранее ЕЦБ выдал европейским банкам 489 млрд евро на 3 года под 1%, но эти деньги не пошли на покупку суверенных еврооблигаций, а просто вернулись на корсчета ЕЦБ в виде краткосрочных межбанковских депозитов. Это говорит о полном отсутствии у банков уверенности в рынке и кризисе доверия к правительствам. Сегодня такие операции продолжаются, и конца этому пока не видно.

Еще более усугубят ситуацию дефолты по суверенным долгам и облигациям «госкомпаний» у ближайших соседей  еврозоны. Вероятные кандидаты - Венгрия, Хорватия, Украина (последние дотянут  до 2013 г., если убедят Россию помочь).

Создание «общеевропейских евробондов» вновь окажется популярной темой, которой французско-средиземноморское  лобби будет атаковать слабеющую Меркель. Это поможет отвлечь иностранных инвесторов (в основном арабов и Россию) от американских долговых бумаг и поучаствовать в рефинансировании долгов еврозоны. Однако базовый тренд не изменится: казначейские обязательства США (UST-bills) по-прежнему останутся самым безопасным ликвидным активом.

Доллар США

Доллар прекратит укрепляться  в тот момент, когда ФРС запустит новую программу «количественного ослабления» QE-3 (даже если она будет  называться иначе, например «Национальный  ипотечный план» или «Программа занятости Обамы»). Кроме того, у инвесторов в мире должна появиться уверенность, что нижняя точка кризиса еврозоны пройдена. Сигналом к этому должны стать события в Европе: как дополнительное выделение 500-700 млрд евро на рефинансирование проблемных долгов, так и новость о выходе из зоны евро Греции либо другой проблемной страны. Но продолжительное снижение доллара к основным валютам развитых и развивающихся рынков начнется не тогда, когда напечатают новый триллион долларов, а когда другие экономики мира начнут выходить из рецессии (в ЕС ориентировочно восстановление пойдет с 2013 г., хотя рост ВВП там будет много ниже американского – около 1%) или ускорится рост Бразилии, прочих сырьевых стран, Индии и, особенно, КНР. Сегодня большинство экспертов ожидают рост валют BRIC к доллару со второй половины 2012 г. Рубль останется на уровне 30 руб. за $1, если не сильно повлияет иранский фактор.

                                                    Евро

Для удержания тренда на восстановление евро нужны конкретные решения лидеров ЕС о сроках и  формах проведения фискальных и бюджетных  реформ. Без них евро снизится в I полугодии до $1.24, а минимальное значение в случае панических распродаж может составить $1.15. Если реформаторские законопроекты будут приняты и начнут реализовываться, евро может вернуться в коридор от $1.32 до $1.40 с учетом масштабов QE-3 в США. Но при худшем для ЕС сценарии рецессии евро продолжит понижательный тренд и во II полугодии 2012 г. По опыту предыдущих циклов, доллар вырастал или снижался к евро (а ранее - к немецкой марке) на 35-50% за 8-9 лет. Технические аналитики и некоторые макроэкономисты видят в этом случае возможность снижения евро ниже паритета с долларом (до 92-95 центов) в течение пяти лет (это и будет около 40% от максимума в 2008 г.). Мы считаем, что пока это выходит за рамки нашего базового сценария. Пока наш прогноз на конец I квартала остается на уровне $1.30, а к концу года вероятно падения евро к $1.25 (с возможным снижением в течение 2013 г. до $1.15).

3. Сырье

Цены на сырьевые товары смогут немного вырасти в самом  начале года на улучшении ликвидности  в Китае, но все равно останутся  в падающем тренде и будут снижаться  в I полугодии 2012 г. (сырьевые индексы  снизятся не менее чем на 10%), что  особенно сильно ударит по металлам. Если война в Иране в течение года не начнется, то падение цен коснется и нефти, которая может снизиться в пределах 10-15% и «закрепиться» на уровне до 100 долл. США за брент. Если война будет, то нефть Brent подорожает на 20-25% на время боевых операций. Все остальное биржевое сырье в последнем случае существенно упадет в цене, за исключением пшеницы и драгметаллов. 

В любом случае, при «мирном» сценарии 2012 г. во II полугодии сырьевые индексы вырастут примерно на 10% относительно начала 2012 г. (или на 20-25% от возможного «дна»). При «военном» сценарии также  можно ожидать роста всех сырьевых товаров на 10-12% относительно уровней  начала 2012 г., после того как операция США в Иране закончится, а дополнительно  эмитированные для военного бюджета  доллары попадут на рынок. Но будет  ли вообще какая-либо операция против Ирана, можно будет более уверенно судить не ранее марта. Тем более  что США вряд ли начнут операцию до объявления результатов иранских парламентских выборов, которые  состоятся 2 марта и могут привести к увеличению присутствия оппозиционеров-реформаторов в Меджлисе.

Возможное снижение цен на нефть после «развязки» в конфликте  с Ираном к концу 2012 г. может привести к росту сводного индекса экономической  активности в сфере грузоперевозок (а значит, и мировой торговли) Baltic Dry Index, который измеряет спрос на сырье в мире. Понижение цен позволит КНР наращивать импорт, а значит, увеличатся грузоперевозки из Бразилии и Австралии. Это, в свою очередь, повлечет рост BalticDryIndex. 

Цены на пшеницу в 2012 г. вырастут в 1,5 – 1,6 раза из-за плохого  урожая 2011 г. (хотя на 2012 г. в США прогнозируется высокий урожай зерновых). На цену пшеницы не повлияют почти никакие «нефтяные» или «долговые» потрясения, т. к. дефицит зерна в I полугодии будет, а рынок жестко контролируется глобальными спекулянтами.

Если акции  лучше бондов, то что выбрать? 
Как уже не раз сказано, прогнозы финансовых рынков на 2012 г. придется радикально пересматривать, если военные операции в Иране не только начнутся, но и затянутся, окажутся слишком разрушительными, в т. ч. для соседей Ирана и для гражданских объектов в самом Иране (а по опыту Ирака и Ливии мы знаем, что «миротворцы» обычно убивают не меньше людей, чем террористы). Но Иран может только замедлить развитие долгового кризиса в еврозоне или выход из рецессии в основных экономиках мира. Поэтому необходимо смотреть на европейских политиков: они сегодня способны нанести экономике наибольший вред (хотя, возможно, и пользу).