Срок окупаемости, внутренняя норма доходности - показатели эффективности инвестиций

   Общая формула для расчета срока  окупаемости инвестиций⁵:

   

Т_ок - срок окупаемости инвестиций; 
n - число периодов; 
CF_t - приток денежных средств в период t; 
I_o - величина исходных инвестиций в нулевой период.

   В зависимости от поставленной цели возможно вычисление срока окупаемости инвестиций с различной точностью (пример №1). На практике часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда  в правую часть формулы вместо Io ставится сумма денежных оттоков.

   Пример №1. Размер инвестиции - 115000$. 
Доходы от инвестиций в первом году: 32000$; 
        во втором году: 41000$; 
        в третьем году: 43750$; 
        в четвертом году: 38250$.

   Определим период по истечении которого инвестиция окупается. 
Сумма доходов за 1 и 2 года: 32000 + 41000 = 73000$, что меньше размера инвестиции равного 115000$.

   Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 73000 + 43750 = 116750 больше 115000, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

   Если  предположить что приток денежных средств  поступает равномерно в течении  всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают  в конце периода), то можно вычислить  остаток от третьего года.

   Остаток = (1 - ((116750 - 115000)/43750) = 0,96 года

   Ответ: период окупаемости равен 3 годам (точнее 2,96 года).

   Окупаемость можно использовать так же, как  и барьерную ставку, - в виде ограничительного критерия. Если для компании важно  возместить первоначальные расходы, и  как можно скорее, то окупаемость  может приобрести больший смысл.

   Показатель  окупаемости почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям, таким, как, например, чистая текущая  стоимость и IRR.

   Достоинства

   +Определение  срока окупаемости, в силу своей  иллюстративности, иногда используется  как простой метод оценки риска  инвестирования. Более того, в условиях  дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии  развития бизнеса или в критических  ситуациях) именно этот показатель  может оказаться наиболее значимым  для принятия решения об осуществлении  капиталовложений.

   Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились  как можно скорее. Метод также  хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность  достаточно быстрых технологических  изменений.

   Недостатки

   -Окупаемость  не учитывает временной стоимости  денег. Этот показатель позволяет  вам узнать, пренебрегая влиянием  дисконтирования, сколько потребуется  времени, чтобы ваши инвестиции  принесли столько денежных средств,  сколько вам пришлось потратить.

   -Вторая  проблема, связанная с окупаемостью, заключается в том, что этот  показатель игнорирует все поступления  денежных средств после момента  полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

   -Поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годамю⁴.⁶. 

   2.2. Дисконтированный срок окупаемости (DPP - Discounted Payback Period⁶)⁷

   Общая формула для расчета⁵:⁸

   

Т_окТС - срок окупаемости инвестиций в текущих стоимостях (DPP);  
n - число периодов; 
CF_t - приток денежных средств в период t; 
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования); 
I_o - величина исходных инвестиций в нулевой период.

   Видоизменяя понятие окупаемости, мы можем получить два дополнительных инструмента  анализа инвестиций. Так, показатель окупаемость в терминах текущих стоимостей (его будем кратко называть ТС-окупаемостью  Discounted Payback Period, DPP)), также используемый при определении количества временных периодов, требуемых для возмещения инвестиционных расходов, принимает в расчет временную стоимость денег. В то время как при вычислении окупаемости просто суммируются ежегодные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут первоначальные расходы денежных средств, при вычислении ТС-окупаемости (DPP, Discounted Payback Period (Дисконтированного периода окупаемости) суммируются дисконтированные денежные поступления.

   В зависимости от поставленной цели возможно вычисление срока окупаемости инвестиций с различной точностью. На практике часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда в правую часть формулы вместо I_o ставится сумма дисконтированных денежных оттоков.

   Пример расчета DPP (Discounted Payback Period) - Дисконтированного периода окупаемости

   Размер  инвестиции - 115 000 USD. 
Доходы от инвестиций в первом году: 32 000 USD; 
        во втором году: 41 000 USD; 
        в третьем году: 43 750 USD; 
        в четвертом году: 38 250 USD. 
Размер барьерной ставки (ставки дисконтирования) - 9,2%

   Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей: 
PV1 = 32 000 / (1 + 0,092) = 29 304,03 USD 
PV2 = 41 000 / (1 + 0,092)² = 34 382,59 USD 
PV3 = 43 750 / (1 + 0,092)³ = 33 597,75 USD 
PV4 = 38 250 / (1 + 0,092)⁴ = 26 899,29 USD

   Определим период по истечении которого инвестиция окупается. 
Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 29 304,03 + 34 382,59 = 63686,62 USD, что меньше размера инвестиции равного 115 000 USD.

   Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 63 686,62 + 33 597,75 = 97 284,36 USD, что меньше 115 000 USD.

   Сумма дисконтированных доходов за 1, 2, 3 и 4 года: 97 284,36 + 26 899,29 = 124 183,66 USD больше 115 000, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 4 лет.

   Если  предположить что приток денежных средств  поступает равномерно в течении  всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают  в конце периода), то можно вычислить  остаток от четвертого года. 
Остаток = (1 - (124 183,66 - 115 000)/26 899,29) = 0,6586 года

   Ответ: период окупаемости в текущих  стоимостях (DPP, Discounted Payback Period (Дисконтированный период окупаемости)) равен 4 годам (точнее 3,66 года).

   ТС-окупаемость - это показатель, оценивающий характерное  время инвестиции, а именно определяющих, как быстро инвестиционные расходы  будут возмещены доходами. Дисконтированный период окупаемости (DPP) позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта и приблизительно оценить риск. И наконец, ТС-индекс является более надежным, чем внутренний коэффициент окупаемости (IRR), показателем в случаях, когда необходим сравнительный анализ целесообразности инвестиций. Однако потребуется некоторая практика, чтобы появился опыт, позволяющий судить о том, какие значения этого показателя можно считать хорошими.

   Но  у данного метода существуют недостатки: не определяется рентабельность проекта, не принимается во внимание величина и направления распределения  денежных потоков на протяжении периода  окупаемости: рассматривается только период покрытия расходов в целом.

   Полный  инвестиционный анализ не должен ограничиваться одним показателем. Желательно использовать их комбинацию.

   Достоинства периода окупаемости  с дисконтированием:

1. Не зависит  от величины горизонта расчета, задание  которой часто включает некоторый  элемент произвола;
2. Позволяет давать оценки (хотя и грубые) о ликвидности и рискованности инвестиционного проекта.

   Недостатки  периода окупаемости  с дисконтированием:

1. Не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет отдача, лежащая за пределами периода окупаемости;
2. Не обладает свойством аддитивности;
3. Не оценивает прибыльность инвестиций.⁴⁹

   Последнее время высказывается мнение о  том, что период окупаемости с  дисконтированием должен служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проектов больше, чем принятое ограничение, то они исключаются из списка возможных  инвестиционных проектов.

   Ситуации, при которых применение периода  окупаемости целесообразно:

• когда инвестору важнее ликвидность, а не прибыльность проекта (главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее);
• когда инвестиции сопряжены с высокой степенью рискованности, а чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект (например, в производствах с быстрыми технологическими изменениями).

   Срок  окупаемости отражает скорее ликвидность, чем возрастание «ценности фирмы». Использование этого показателя обеспечивает отбор менее рискованных  проектов, но не отражает всех видов рисков. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   ЗАКЛЮЧЕНИЕ

   Мировая экономическая практика давно выработала универсальные методы оценки инвестиционных предпринимательских проектов, учитывающие  все возможные условия их реализации. Использование таких методов  позволяет оценить эффективность  любого проекта достаточно точно.

   Для определения эффективности проектных  решений разработана система  показателей, с помощью которых  проводится экономическая оценка любых  предпринимательских проектов.

   Вместе  с тем применения всех оценочных  показателей в каждом проекте  практически не требуется, поскольку  все проекты существенно отличаются друг от друга. Для каждого проекта  следует применить именно те показатели, которые будут учитывать их индивидуальные особенности и решать задачу по оценке их эффективности.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

   1. Басовский Л. Е. Экономическая  оценка инвестиций: учеб. Пособие для вузов / Л. Е. Басовский, Е . Н. Басовская. – М. : ИНФРА-М, 2007. – 241 с.

   2. Графова Г. Ф. Экономическая  оценка инвестиций: учеб. пособие  / Г. Ф. Графова, С. В. Гуськов. – М. : Дашков и К*, 2007. – 138 с.

   3. Деева А. И. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие / А. И. Деева. – М. : МИКХиС, 2005. – 342 с.

   4. Кожухар В. М. Практикум по экономической оценке инвестиций: учеб. пособие для экон. специальностей вузов / В. М. Кожухар. – М. : Дашков и К*, 2006. – 148 с.

   5. Несветаев Ю. А. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие для вузов / Ю. А. Несветаев. – М. : МГИУ, 2006. – 164 с.

   6. Сухарев О. С. Экономическая оценка инвестиций: учеб.-практ. пособие/ О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов; под науч. ред. О. С. Сухарева. – М. : Альфа-Пресс, 2008. – 244 с.

7. Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования/ Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. – М.: Омега-Л, 2006 г. – 253 с.
8. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н.. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. – СПБ.: Питер, 2007. – 480 с.