Венчурное финансирование

- Научно-производственная функция. Направлена на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной и деловой активности, которая в итоге содействует экономическому инновационному росту хозяйственных систем.

- Функция коммерциализации  научно-технической  и инновационной  деятельности. Эта функция свойственная всем основным формам венчурного капитала, ее можно также назвать функцией инкубации инновационного предпринимательства, в том числе внутреннего.

- Функция инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной деятельности венчурного капитала вытекает из первой функции, которую конкретизирует в определенной степени.

- Венчурный капитала  выполняет функцию  своеобразного гаранта  временной экономической  устойчивости рождающихся  малых инновационных  предпринимательских  структур, а за счет последних обеспечивает устойчивость корпоративного каркаса экономики.

- Венчурный капитал  выполняет функцию  структурного обновления  экономики различных  уровней. Данный капитал содействует замене жесткой вертикальной структуры предприятия через развитие горизонтальных связей моделью, которую можно условно назвать «научно-производственной сетью. 

2. Венчурное финансирование в России.

В России до недавнего  времени практики применения механизмов венчурного инвестирования не существовало. Так было, например, в начале перестройки  в 1985 году, когда проблема интенсификации научно-технического прогресса для  вывода экономики из кризиса поднималась  на самом высоком уровне, но необходимые  для венчурного бизнеса экономические  условия тогда полностью отсутствовали. То же происходило и в 1988 году, когда  в стране стали появляться первые коммерческие банки. Банки создавались  для поддержки инновационной  деятельности, у некоторых до сих  пор в наименовании сохранилось  буквосочетание «ин». Так было и  в 1992 году, когда в России началась радикальная экономическая реформа  открывшая дорогу предпринимательской  инициативе. Но цивилизованного фондового  рынка, на тот момент, просто не существовало. Вспомните 1994-1995 годы с их гиперинфляцией, достигавшей 20 % в месяц. В тот  период говорить об инвестирование больше чем на несколько недель было просто бессмысленно. 
                      

 Ситуация  в России постепенно стабилизируется,  появляется политическая и экономическая  стабильность. Потихоньку развивается  и венчурное кредитование. Первые  шаги в этом направлении были  сделаны в 1997 году, Европейским  банком реконструкции и развития (ЕБРР) и другими международными  финансовыми институтами. Правда  направлены они были не на  финансирование предпринимательских  проектов, а на вывод из кризиса  и повышение эффективности приватизированных  предприятий. Впрочем, подобные  действия также относятся к  одному из традиционных направлений  венчурного бизнеса. В декабре  1997 году был создан первый венчурный  фонд с государственным участием  для поддержки научно-технических  проектов и привлечения частного  капитала в развитие высоких  технологий под государственные  гарантии. С этого момента уже  многое зависело от первых  результатов деятельности инвесторов  рискового капитала, а так же  от того найдёт ли эта деятельность  понимание и поддержку в органах  власти. Как показывает мировой  опыт, без создания благоприятных  условий, налоговых льгот для  долгосрочных инвестиций с высокой  степенью риска, венчурный бизнес  не жизнеспособен. Показателен  пример США. В 1969 году в ходе  налоговой реформы ставки налога  на прирост капитала в результате  операций с ценными бумагами  были увеличены с 25 до 49,1 %, что  привело практически к свёртыванию  американского венчурного рынка.  Только снижение ставки этого  налога сначала до 28 % в 1978 году, а затем до 20 % (для индивидуальных  инвесторов) в 1980 году и снятие  ограничений на рисковые инвестиции  для пенсионных фондов позволило  в начале 80-х годов изменить  ситуацию в лучшую сторону.  
                       

 В 1997 году  была организована Российская  ассоциация венчурного финансирования (РАВИ). Основной задачей ассоциации  было лоббирование интересов  венчурного капитала в Думе  и Правительстве РФ. После кризиса  1998 года, в России начал постепенно формироваться политический и предпринимательский климат, способствующий развитию венчурного и прямого инвестирования. Сообществом венчурной индустрии и государственными структурами различных уровней были предприняты определённые шаги способствующие развитию малого и среднего бизнеса, что придало здоровый импульс развитию Российской экономики. Благодаря совместным действиям государства, частного сектора и международных организаций в России были созданы структуры научно-исследовательского сектора рыночного типа: технопарки, инновационно-технологические центры, юридические и консалтинговые компании. Были разработаны механизмы и инструменты, связанные с функционированием бюджетных и внебюджетных фондов поддержки фундаментальных и прикладных исследований и разработок, их конкурсным финансированием, защитой прав на объекты интеллектуальной собственности. Ситуация с венчурными инвестициями в России с каждым годом улучшается, что позволяет с оптимизмом смотреть в будущее Российских венчурных проектов. 
 
 
 
 
 
 
 

2.1  История развития венчурного финансирования в России.

Развитие  венчурного финансирования в России находится на начальных этапах, как  в принципе и вся инновационная  деятельность. Однако, венчурный капитал в России обладает рядом особенностей, одни из которых содействуют развитию венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу  основных позитивных факторов, без  сомнения, следует отнести следующие:

1. Большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе.
2. Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств.
3. Наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий.
4. Высокая квалификация кадров.[2]

К негативным факторам можно отнести:

1.      В силу экономической нестабильности в России компании вынуждены поддерживать конкурентоспособность «за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков». В итоге, инвестируемая компания не воспринимается как «полноценный объект для инвестиций», что влечет за собой необходимость платить слишком высокую "цену" за инвестиции.

2.      «Уставный капитал в подавляющем большинстве российских компаний является величиной символической и его многократное наращивание сопряжено со значительными издержками. В силу этого, многие инвесторы сталкиваются с предложением распределять объем вложений на сравнительно небольшой объем собственно инвестиций, соответствующий их доле в капитале новой компании, и основную долю финансирования, оформляемую как долгосрочный кредит»

3.      Многие проекты в России рассматриваются западными экспертами как крайне небольшими. Тогда как затраты на экспертизу обычно не зависят (или не сильно зависят) от величины проекта. «В силу этого многие проекты не рассматриваются по причине возможных высоких удельных издержек»

4.      Одним из наиболее важных негативных факторов является плохая информационная инфраструктура венчурного капитала (например, информация о наличии и специализации различных финансовых институтов, которые могли бы рассматривать проекты из данного региона или отрасли, требования, которые предъявляются к проектам.)

5.      «Венчурный инвестор вынужден нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании, что должно компенсироваться более выгодными условиями участия в новой компании.

6.      Во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не придается должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.

7.      А также значительной проблемой является отсутствие законодательно-правовой базы венчурного капитала в России  

Что касается структуры венчурного капитала то, как и любой рынок венчурного финансирования (со стороны предложения) состоит из институционального сектора, состоящего в основном из венчурных  фондов, и неформального сектора, представленного индивидуальными  инвесторами («Бизнес-ангелами»)  

Институциональный сектор

Венчурные фонды  в России стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка  Реконструкции и Развития (ЕБРР). Региональные Венчурные Фонды (РВФ) были образованы в 10 различных регионах России. Одновременно с ЕБРД другая крупная финансовая структура - Международная  Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых  венчурных структурах совместно  с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 году 12 действующих на территории России венчурных  фондов образовали Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования (РАВИ) со штаб-квартирой  в Москве и отделением в Санкт-Петербурге. В настоящее время декларируют  свое присутствие в России более 40 венчурных фондов с суммарными активами не менее 4,3 млрд. долларов. На территории России размещены представительства  около 30 управляющих компаний венчурных  фондов.

Как уже было упомянуто, российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и  компаний. Все действующие на территории России и работающие извне с Россией  фонды не являются российскими резидентами. В результате региональные фонды  Европейского Банка Реконструкции  и Развития и Фонды долевого участия  в малом предпринимательстве  постоянно в своей работе сталкиваются с разнообразными проблемами как на федеральном, так и на местных уровнях.  

Неформальное  венчурное финансирование

«Принципиальной особенностью российских венчурных  капиталистов являлось то, что они  с самого начала были больше ориентированы  на немедленное получение дивидендов, что более характерно для долевого участия в торговом бизнесе, но мало соответствовало интересам стартующих высокотехнологичных компаний. Поэтому  и прибыльность таких инвестиций оказывалась не очень высокой. Кроме  того, российские частные партнеры-инвесторы  редко активно и квалифицированно помогали успешному развитию поддержанных ими компаний (например, не способствовали получению кредитов, оптовых заказов  на готовую продукцию, установлению полезных деловых связей и т.д.). Однако это скорее было связано не с бесперспективностью  венчурного бизнеса в России, а  с отсутствием у наших предпринимателей надлежащего опыта, благоприятной  правовой среды, а также соответствующей  экономической культуры и деловой  этики. Сейчас ситуация в России постепенно меняется к лучшему, и число бизнес ангелов, как и во всех странах  продолжает расти.» [3]

Но, несмотря на некоторое улучшение ситуации неформального  венчурного финансирования, необходимо стимулировать эту сферу венчурного финансирования. Можно выделить ряд  факторов, способствующих развитию неформального  венчурного капитала в сфере инновационного бизнеса:

1. в частном секторе России накоплены значительные финансовые ресурсы, в частности в сфере торговли, обладатели которых готовы инвестировать их в «реальный» сектор, так как доходность торговых и финансовых операций после августа 1998 года снизилась;

2.   В результате девальвации растет актуальность создания импортозамещающих и экспортоориентированных производств, развивать которые могут, в частности, МВТФ;

3.   Многие успешные российские предприниматели имеют научно-техническую подготовку и опыт работы в научных учреждениях, что может способствовать их решению стать бизнес-ангелами по отношению к МВТФ.

 
На протяжении последних лет во многие консалтинговые службы, работающие в сфере инновационного бизнеса, обращаются неформальные инвесторы, заинтересованные в финансировании проектов, связанных  с продвижением новых технологий на рынок.

Однако существуют и определенные трудности для  неформального венчурного финансирования в России:

1.      на высокие риски, свойственные инновационным проектам на ранних стадиях реализации, в России накладывается общая экономическая и политическая нестабильность и неопределенность;

2.      сложность поиска подходящих кандидатов для инвестиций вследствие слабой развитости инфраструктуры;

3.      низкая степень предпринимательской культуры и навыков, необходимых при подготовке инвестиционных проектов, в среде российских МВТФ;

4.      значительный объем криминального капитала в российской экономике, что усугубляет настороженное отношение предпринимателей к инвесторам;

5.      поскольку технологический бизнес в России только начинает развиваться, лишь незначительная доля потенциальных бизнес-ангелов имеет представление об особенностях продвижения на рынок технологий.

Если с общеэкономической  нестабильностью приходится считаться  как с данностью, и она, видимо, еще долгое время будет снижать  в России эффективность бизнеса  в целом, то остальные препятствия  вполне реально ослабить. Эффективным  механизмом развития неформального  рынка венчурного капитала в России может стать создание сетей бизнес- ангелов на базе консалтинговых служб, предоставляющих услуги малым предприятиям в научно-технической сфере. Во-первых, они могли бы стать для бизнес- ангелов источником информации о перспективных проектах, требующих инвестиций. Во-вторых, они могли бы способствовать доведению технологических разработок до стадии продуктов, готовых к коммерциализации, и установлению контактов между предпринимателями и инвесторами. В-третьих, они могли бы осуществлять тщательный отбор участников сети, как со стороны потенциальных инвесторов, так и со стороны предпринимателей, нуждающихся в финансовых ресурсах.