Глава 2. Венчурное инвестирование в России.

2.1 Формирование и развитие венчурного инвестирования

       Формирование  и развитие института венчурного предпринимательства и инфраструктуры финансирования для поддержки инновационных мероприятий на ранних этапах является сложным процессом, зависящим от многих благоприятных условий и требующим эффективного распределения и рециркуляции капитала. Развитие национальной индустрии венчурного капитала, как правило, пользуется государственной поддержкой в качестве компонента общей инновационной политики роста. Адресные меры государственного вмешательства играют важную роль в формировании динамично развивающейся индустрии венчурного капитала. Успешный мировой опыт определяет роль государства и государственных программ поддержки развития венчурного предпринимательства в качестве катализатора запуска венчурного процесса в стране. Так было в США (SBIC), Финляндии (SITRA), в Израиле (Yozma) и почти во всех развитых странах.

       Венчурный бизнес во всем мире это сплав свободы  творчества, свободы предпринимательства, здоровой жажды наживы, тех самых  сил, которыми и славится капитализм, ради которого мы и переключались  с одной модели развития на другую. Поэтому, на мой взгляд, сегодня главная проблема для развития венчурной индустрии это не проблема денег, а проблема мозгов. На самом деле до сих пор мы не смогли за эти 15 лет эти механизмы капитализма задействовать в той степени, чтобы люди хотели применять лучшее, хотели быть наиболее конкурентными. Мешает этому несколько простых вещей.

       Во-первых, менталитет, оставшийся нам с прошлого времени, что неприлично стремиться к наживе, что все-таки это нехорошо. К сожалению, практика мира показывает, что без такого стремления не получаются ни инновации, ни модель роста, связанная с ними.

       Во-вторых, – это то, что, конечно, прошлое 15-летие  было тяжелым, и появились пессимизм, отсутствие веры в себя, и одновременно наивная вера в чудо. Понятно, что  эти вещи преодолимы, но это требует  времени, и здесь опять очень интересна мысль, которая высказывалась руководством о том, что страна должна восприниматься всеми ее гражданами как лучшая для жизни. На самом деле это очень хорошее условие для развития нашей венчурной индустрии, если это произойдет.

       Надо  сказать, что государство всегда достаточно много (и с самого начала, с 1993 года) делало для того, чтобы  венчурную индустрию развивать. Не все это заметили, но на самом  деле есть фонды РФФИ и РФТИ, которые  были созданы в 1993 году.

       Развитие  рынка прямых и венчурных инвестиций может обеспечить растущий российский бизнес финансированием, которое сегодня не могут предложить банки и другие институты развития в виду различных причин. Кроме того, вместе с деньгами венчурных фондов компании получают и их управленческий и коммерческий опыт, накопленный на множестве других проектов: в области финансового управления (финансовый учет и бюджетирование), производства, брендинга, маркетинга и сбыта, выстраивания системы корпоративного управления и т.д. Деятельность фондов направлена на повышение стоимости проинвестированных компаний за счет роста конкурентоспособности. Известны данные статистического исследования профессора Ноттингемского университета Майка Райта по 4877 промышленным предприятиям мира: производства, куда приходили фонды, повышали производительность труда на 50–90%.

       Проинвестированные  венчурными фондами компании, как  правило, развиваются быстрее рынка, что способствует общему повышению  благосостояния и развитию экономики  страны, а также созданию новых рабочих мест. Например, в США - на родине индустрии прямых и венчурных инвестиций – в компаниях, развивающихся на средства фондов, работает до 11% от общего числа занятых в экономике. При этом объем рынка прямых инвестиций в США достигает рекордных 10% от ВВП. Это самый высокий показатель в мире. Для сравнения, рынок прямых и венчурных инвестиций Швеции составляет порядка 1,4% от ВВП, в то время как в России он достигает менее 0,006% или порядка $6 млрд. ¹

       Индустрия прямого и венчурного капитала занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке, так как способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

       Одна  из важных ролей венчурной индустрии  состоит в следующем:

       перераспределение финансовых ресурсов в масштабах  экономики благодаря определенным преимуществам, таким как оперативность  принятия инвестиционных решений, тщательная оценка рисков и отсутствие субъективистских подходов в распределении финансовых ресурсов;

       создание  новых коммерчески успешных инновационных  предприятий, являющихся катализатором  роста отраслей с высокой добавленной  стоимостью и повышения конкурентоспособности экономики;

       создание  дополнительных рабочих мест для  высококвалифицированного персонала  в новых инновационных сферах;

       обеспечение долгосрочных результатов развития компаний, благодаря более ясному стратегическому видению с четким и сфокусированным операционным контролем;

       обеспечение высокого уровня корпоративного управления, системы стандартов и профессионализма в проинвестированном бизнесе.

       повышение нормы прибыли в экономике  в целом, так как в венчурном  бизнесе она всегда выше средней по стране и отрасли.

       Задача  перевода России на инновационный путь развития требует укрепления действующих  и создания дополнительных институтов развития экономики, в том числе  и ускоренного формирования института  венчурного финансирования.

       По  мнению экспертов, из 50–55 так называемых макротехнологий, которые определяют техническое могущество государств сегодня, наша страна полностью конкурентоспособна лишь по пяти-шести направлениям, еще  по семи-восьми отставание от лидеров  не критично. Следовательно, целесообразно для усиления конкурентоспособности российской экономики сосредоточиться на определенном этапе на поддержке инвестирования в наиболее развитые направления, отказавшись или ограничив инвестирование в отстающие.

       В первое пятилетие нового века было осознано, что российские высокотехнологические инновационные компании на ранней фазе не вызывают интереса у профессиональных российских и зарубежных прямых инвесторов. Не получая достаточной финансовой поддержки, новые инновационные проекты не развиваются или даже "закрываются", не имея возможности для развития, что снижает конкурентоспособность страны. Поэтому рынок венчурных инвестиций в России, который находится на этапе становления, требует (как это было и в других странах на данном этапе) участия государства – для создания адекватных институтов венчурного инвестирования. Важной задачей при этом является определение путей комплексного развития венчурной индустрии и повышения роли государственного участия в ее становлении. Также не менее важным является определение роли и частного бизнеса в развитии национальной венчурной индустрии.

2.2. Частно-государственное партнерство в венчурном финансировании

       В России венчурная индустрия была привнесена извне в начале 1990-х  годов. Ее возникновение стало следствием не инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление международных финансовых институтов развития содействовать трансформирующейся экономике страны в становлении рыночных институтов.

       В последние годы российская экономика  становится все привлекательнее  для фондов прямых и венчурных  инвестиций. Приоритетные направления  государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также в целом положительная динамика развития российской экономики приводят к тому, что для прямых и венчурных инвесторов в России создаются все более выгодные условия для деятельности.

       Первые  усилия по формированию института венчурного инвестирования, как важнейшего элемента модели инновационного развития на основе партнерства бизнеса и общества, были предприняты в России еще  в 1992 году и продолжались с нарастающими темпами в течение всех последующих лет. Период 2005–2006 годов явился этапом существенной активизации усилий Правительства Российской Федерации по развитию института венчурных инвестиций в стране на основе механизмов частно-государственного партнерства.

       Основными событиями на российском инвестиционном рынке в последний период являлись:

       Создание  Венчурного инновационного фонда (ВИФ);

       Создание  региональных венчурных фондов для  инвестиций в малые предприятия  научно-технической сферы, создаваемые на основе партнерства федеральных и региональных властей с бизнесом.

       Разработка  основы для создания ОАО "Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий" (ОАО "РИФИКТ").

       Формирование  концепции создания ОАО "Российская венчурная компания" (ОАО "РВК") и организация ее деятельности.

       Создание  особых экономических зон (ОЭЗ).

       Создание  технопарков в сфере ИТ.

       Кроме того, в течение 2005 года Министерством  экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) проводилась работа по определению  наиболее оптимальной для деятельности фондов правовой формы. При этом была выбрана единственная приемлемая в  то время форма "Закрытого паевого инвестиционного фонда" (ЗПИФ), основным недостатком которой является невозможность использования формы "Commitment" – формирование фонда из финансовых обязательств инвесторов и перечисление денег в фонд по мере одобрения проектов для инвестирования, а не путем непосредственного перечисления денег в фонд заранее, при его создании. Отсутствие этой формы значительно увеличивает риски инвесторов и отвлекает управляющую компанию на решение задачи управления активами. Кроме того, форма ЗПИФ требует существенных финансовых затрат на постоянную оценку портфеля, что при незначительном объеме фонда существенно увеличивает операционные затраты и снижает объем средств для инвестирования.

       Для региональных венчурных фондов, создаваемых  с участием государства, впервые было применено ограничение доходности на государственный капитал, что, после применения и для фондов, создаваемых с участием РВК, стало основным финансовым рычагом для привлечения частного капитала для венчурных инвестиций. К лету 2007 года были проведены тендеры по выбору управляющих компаний и создано около 20 региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере.²

       Несколько слов о том, каков же этот рынок, рынок  прямых и венчурных инвестиций в  России.

       Особенности венчурного инвестирования.

       Инвестиции  производятся в обмен на долю акционерного капитала в компанию на ранних стадиях, это венчурные инвестиции. Инвестиции поступают в компанию и финансируют  проект ее роста. Задачей инвестора  является обеспечение быстрого роста капитализации бизнеса. Инвестор не требует залогового обеспечения, которое не могут обеспечить малые инновационные компании, он берет риск на себя. Срок пребывания инвестора в компании от двух до пяти лет, в некоторых случаях даже больше. В дополнение к инвестициям компания использует опыт инвестора и его связи для быстрейшего роста своего бизнеса.

       Функции венчурного инвестора.

       Эффективность при распределении финансовых ресурсов в масштабах всей экономики благодаря  оперативности. Отсутствие лоббирования и субъективистских подходов. Создание новых коммерчески успешных инновационных предприятий, которые, повторю, являются катализатором роста инновационной экономики. Поддержка развития компаний с высоким потенциалом роста именно на ранних стадиях, в то время когда иные источники недоступны для компании. И, конечно, создание многих и многих рабочих мест через развитие инновационных компаний. Последняя статистика показывает, что более миллиона рабочих мест в Европе создано с помощью венчурного капитала.

       Посмотрим, а что же у нас в стране? Возьмем 2006 год. В России около 100 различных  инвестиционных институтов, которые  обладают достаточным количеством  капитала, это более 6 млрд. долларов, и его можно использовать. Конечно, часть инвестируется в компании на более поздних стадиях, но есть достаточно средств, которые можно использовать в них на ранних стадиях развития.

       Источники капитала в этих фондах. ³