Взаимосвязь управления проектами и управления инвестициями

Взаимосвязь управления проектами  и управления инвестициями 

         

Испытанное средство упорядочения любой перестройки  — в том числе столь масштабной, как

осуществляемая в нашей стране,— программно-целевой метод управления, в соответствии с которым

создан ряд  межгосударственных, федеральных, региональных, отраслевых и объектных целевых

программ. Каждая из них представляет собой комплекс взаимоувязанных (по ресурсам, срокам и

исполнителям) проектов. Их реализация происходит на базе концепции управления проектами (Project

Management). 

Основу концепции  составляет взгляд на проект как на изменение исходного состояния  любой

системы (например, предприятия), связанное с затратой времени и средств. Процесс этих изменений,

осуществляемых  по заранее разработанным правилам в рамках бюджета и временных  ограничений, и

составляет сущность этой новой синтетической дисциплины. 

Такой подход позволяет  свести все изменения в экономике, управлении, укладе жизни России (как,

впрочем, и других странах бывшего Советского Союза) к системе инвестиционных проектов, а

управление ими— к управлению инвестициями (говорят также инвестиционному менеджменту).

В современных  условиях совокупность методов и  средств управления проектами представляет

собой высокоэффективную  методологию управления инвестициями, позволяющую: 

» осуществить  анализ инвестиционного рынка и  сформировать инвестиционный портфель компании

с его оценкой  по критериям доходности, риска и  ликвидности; 

» оценить эффективность  инвестиций с учетом факторов риска  и неопределенности в рамках т.н.

обоснования инвестиций и бизнес-плана; 

» разработать  стратегию формирования инвестиционных ресурсов компании с оценкой общей

потребности в  инвестиционных ресурсах, целесообразности использования привлеченных и

заемных средств; 

» произвести отбор  и оценку инвестиционной привлекательности  конкретных проектов; 

» оценить инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов и отобрать наиболее

эффективные из них; 

» осуществить  планирование и оперативное управление реализацией конкретных инвестиционных

проектов и  программ; 

» организовать процедуру закупок и поставок, а также управление качеством  проекта; 

» обеспечить эффективное  осуществление инвестиционного  процесса, включая управление

изменениями и  подготовку решений о своевременном  закрытии неэффективных проектов

(продаже отдельных  финансовых инструментов) и реинвестировании  капитала; 

» организовать завершение проекта; 

        » в полной мере учесть т.  н. психологические аспекты управления  инвестициями, нередко

оказывающие решающее воздействие на показатели проекта  в целом.

       

Взаимосвязь управления проектами  и управления инвестициями 

         

Испытанное средство упорядочения любой перестройки  — в том числе столь масштабной, как

осуществляемая в нашей стране,— программно-целевой метод управления, в соответствии с которым

создан ряд  межгосударственных, федеральных, региональных, отраслевых и объектных целевых

программ. Каждая из них представляет собой комплекс взаимоувязанных (по ресурсам, срокам и

исполнителям) проектов. Их реализация происходит на базе концепции управления проектами (Project

Management). 

Основу концепции  составляет взгляд на проект как на изменение исходного состояния  любой

системы (например, предприятия), связанное с затратой времени и средств. Процесс этих изменений,

осуществляемых  по заранее разработанным правилам в рамках бюджета и временных  ограничений, и

составляет сущность этой новой синтетической дисциплины. 

Такой подход позволяет  свести все изменения в экономике, управлении, укладе жизни России (как,

впрочем, и других странах бывшего Советского Союза) к системе инвестиционных проектов, а

управление ими— к управлению инвестициями (говорят также инвестиционному менеджменту).

В современных  условиях совокупность методов и  средств управления проектами представляет

собой высокоэффективную  методологию управления инвестициями, позволяющую: 

» осуществить  анализ инвестиционного рынка и  сформировать инвестиционный портфель компании

с его оценкой  по критериям доходности, риска и  ликвидности; 

» оценить эффективность  инвестиций с учетом факторов риска  и неопределенности в рамках т.н.

обоснования инвестиций и бизнес-плана; 

» разработать  стратегию формирования инвестиционных ресурсов компании с оценкой общей

потребности в  инвестиционных ресурсах, целесообразности использования привлеченных и

заемных средств; 

» произвести отбор  и оценку инвестиционной привлекательности  конкретных проектов; 

» оценить инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов и отобрать наиболее

эффективные из них; 

» осуществить  планирование и оперативное управление реализацией конкретных инвестиционных

проектов и  программ; 

» организовать процедуру закупок и поставок, а также управление качеством  проекта; 

» обеспечить эффективное  осуществление инвестиционного  процесса, включая управление

изменениями и  подготовку решений о своевременном  закрытии неэффективных проектов

(продаже отдельных  финансовых инструментов) и реинвестировании  капитала; 

» организовать завершение проекта; 

        » в полной мере учесть т.  н. психологические аспекты управления  инвестициями, нередко

оказывающие решающее воздействие на показатели проекта  в целом.

МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГО  ПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА    
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком  самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или можете иметь на инвестируемый им капитал.  
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере р₁, р₂... Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РV) и чистый приведенный эффект (NРV) соответственно рассчитываются по формулам:  
 
При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.  
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NРV модифицируется следующим образом  
          
        
 показатель NPVотражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.   
 МЕТОД РАСЧЕТА ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ 
Этот метод является следствием предыдущего. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле  
 
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NРV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NРV.  
 МЕТОД РАСЧЕТА НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЕЙ  
Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NРV проекта равен нулю:           
IRR = r, при котором NPV= f(r) = 0.         
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR  показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.         
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторый обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.  
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если: IRR > СС, то проект следует принять;  
IRR < СС, то проект следует отвергнуть;  
IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 
Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r ₂таким образом, чтобы в интервале (г₁, г₂) функция NРV=f(r) меняла свое значение с «+» на «—» или с «—» на «+». Далее применяют формулу: 
 
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (г₁, г₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r ₁и r₂ — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»); 
 
Рассмотренная методика применима лишь к акционерным обществам. На предприятиях, не являющихся акционерными, аналогом показателя СС является уровень издержек производства и  обращения (дебетовый оборот счета 46 «Реализация») в процентах к общей сумме авансированного капитала (итог баланса-нетто). 
 

МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СРОКА  ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Этот метод  — один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:  
 
При расчете показателя РР следует учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю цена авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.  
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть  целесообразным когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы  инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош  в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью  риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.  
  влияющее на ставку дисконтирования, может привести к серьезным изменениям в прогнозируемых результатах.

Для проектов, у которых  большие доходы приходятся на начальные  периоды реализации, возможные изменения  чистого приведенного дохода будут  меньше (очевидно, такие проекты  и менее рискованны, так как  отдача вложенных средств происходит быстрее).

При сравнении двух альтернативных проектов целесообразно  определить значение барьерной ставки, при которой показатели чистого приведенного дохода двух проектов равны. Разница между используемой ставкой дисконтирования и барьерной ставкой будет представлять собой запас прочности в плане преимущества проекта с большим значением NPV. Если эта разница мала, то ошибка в выборе ставки d может привести к тому, что будет принят к реализации проект, в реальности являющийся для предприятия менее прибыльным.

Метод бухгалтерской рентабельности инвестиции

Метод расчета средней  нормы прибыли на инвестиции (иногда его называют методом бухгалтерской  рентабельности инвестиций) (accounting rate of return,ARR), основан на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Определяется он отношением средней величины прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций.

Что же касается величины инвестиций, по отношению к которой  находят рентабельность, то ее определяют как среднюю между стоимостью активов на начало С_ан и конец С_ак расчетного периода:

НП=100-П(1-Н)/((С_ан-С_акС)/2),

где НП - норма прибыли.

Для оценки инвестиций часто представляют интерес еще  две нормы прибыли: на полный используемый капитал К(полные инвестиции) и акционерный  капитал К_а. Норма прибыли (годовая) на полный вложенный капитал НП_ПК рассчитывается по формуле:

НП_ПК== 100 * ЧП/К,

а норма прибыли (годовая) на оплаченный акционерный капитал  НП_ак по формуле:

НП_ак = 100 * ЧП/К_ак,

где ЧП- чистая прибыль.

Норма прибыли зависит  не только от величины авансированного  капитала, но и от его строения. Она  будет выше там, где больше удельный вес переменного капитала (затрачиваемого, например, на формирование рабочей  силы) во всем авансированном. На норму  прибыли существенное влияние оказывает  и скорость оборота капитала: чем  больше оборотов он совершает в течение  года, тем выше норма, и наоборот.

Рассчитанная этим методом величина простой нормы  прибыли (рентабельности инвестиций) зависит  от того, какая прибыль (валовая, подлежащая обложению налогом или чистая -- без налогов) относится к капиталу, какова его структура и что учитывается в его составе. Следует также отметить, что в основе данного метода лежат инструкции и положения о бухгалтерском учете, калькулировании, текущих издержках и анализе хозяйственной деятельности предприятия, которые в разных странах имеют свои особенности и отличаются друг от друга.

Метод простой нормы  прибыли прост и очевиден при  расчетах. Вместе с тем, он имеет  и серьезные недостатки. Например, возникает вопрос, какой год принимать  в расчетах т.к. используются ежегодные  данные, трудно, а иногда и невозможно выбрать год, наиболее характерный  для проекта. Кроме того, отдельные  годы могут быть льготными по налогообложению.

Этот недостаток, являющийся следствием статичности простой  нормы прибыли, можно попытаться устранить путем расчета прибыльности (рентабельности) проекта по каждому  году. Однако и после этого основной недостаток остается, так как не учитывается распределение во времени чистого притока и оттока капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций.